（来源：华西研究）
华西纺服
公司公告2025Q2运营数据：361度主品牌零售流水同比增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361度电商平台零售流水同比增长约20%。
根据公司公告，361度25Q2线下、线上增速环比24Q1有所放缓。分渠道来看，1）25Q1主品牌、儿童线下流水增速环比较25Q1略有放缓（25Q1主品牌/童装零售流水同比增长约10%-15%/10%-15%）。2）公司线上流水增速环比放缓（25Q1电商流水同比增长35%-40%），但公司25Q2在24Q2高基数（同比实现30-35%增长）的情况下，仍实现线上20%的增长，体现了公司线上平台的稳健运营能力。
从产品来看，361°进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”的战略，针对多样化的市场需求持续推出新品，进一步深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位。1）跑步领域，专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”上新，科技全面升级，更提升跑者提速需求；注碳训练跑鞋“千行1.0”全国正式发售，以高质价比和专业性能服务大众跑者；专为密集训练需求打造的堆量训练跑鞋“疾风Q弹超6代”焕新上市。2）篮球领域，“禅7”篮球鞋在高强度的对抗中提供更轻更快及更强大的支撑保护。3）运动生活领域，推出铁人三项运动背书的361°“释能”骑行系列，通过专业、训练、日常三种类型产品满足消费者不同的运动需求；同时推出首款专业羽毛球鞋“ 制胜 PRO”；“小冰皮2.0”防晒衣焕新升级，搭载光屏、防晒、冰沁三大科技；女子运动“甜典”女子网球系列产品正式首发亮相，涵盖经典POLO网球背心、百褶短裙、连衣裙等，更好地适配消费者对网球运动产品的高质价比需求。
在儿童领域，为跳绳国家队打造的361°儿童竞速跳绳鞋“闪跃1.0”，助力国家队跳出更快成绩；“猎风”速度型足球鞋也带来全新的 实战体验。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361度受益。跑鞋方面，飞燃、飞飚等跑鞋销售表现出色，25Q2飞飚FUTURE2上新，推出“漫跑三剑客”产品，“赤焰MAX”、“爆沫5”、“半时跑2”分别主打稳定、缓震、轻弹，为跑步爱好者带来多样选择。篮球鞋方面，361°代言人阿隆•戈登在美国职业篮球联赛季后赛中两次于绝境之中拯救球队，堪称为“季后赛绝杀之王”引发热议，推动品牌专业化形象的全球传播。（2）目前主品牌/童装店铺面积在149/112㎡左右，主品牌门店形象持续升级，并推出超品店业态，截至6月末，已开超品店49家，25年超品店有望持续开店，超品店面积大、SKU丰富，带动整体扩面积空间，从而同店有望有不错增长；（3）预计25年线上增速亮眼，为公司业绩增长持续提升动力；（4）奥莱新的消费业态有望为公司业绩增长提供新增量。维持25/26/27年收入预测116.16/133.53/153.17亿元；维持25/26/27年归母净利为13.95/16.30/18.73亿元；对应25-27年 EPS0.67/0.79/0.91元，2025年7月14日收盘价4.94港元对应 25-27 年 PE 分别为6.7/5.7/5.0X（对应1港元=0.91人民币） , 维持“买入”评级。
风险提示：运动市场竞争加剧；店效提升不达预期风险；库存风险；系统性风险。
证券分析师：唐爽爽 S1120519090002；
发布日期：2025-07-14；
《361度2025年Q2流水点评：二季度稳健增长，超品店加速开店》
