转自：中邮证券研究所
投资要点
7月1日习总书记主持召开中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向，接近中报期，业绩和涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向。
本周化工行情概述
本周基础化工板块涨跌幅为1.53%,沪深300指数涨跌幅为0.82%,基础化工跑赢沪深300指数0.71个pct。
本周股价大幅波动个股
上涨：上纬新材(72.88%)、宏柏新材(24.72%)、晨光新材(23.30%)、岳阳兴长(22.55%)、*ST亚太(22.36%)、*ST新潮(21.81%)、东岳硅材(17.89%)、硅宝科技(16.97%)、广东宏大(16.69%)、ST泉为(13.06%)、嘉澳环保(11.86%)、硅烷科技(11.74%)、双象股份(11.58%)、普利特(11.43%)、川金诺(10.69%)、华峰超纤(10.16%)、沃顿科技(10.12%)、世名科技(10.05%)、长江材料(9.86%)、蓝丰生化(9.35%)。
下跌：瑞联新材(-15.98%)、广康生化(-11.04%)、兴业股份(-9.08%)、大东南(-8.82%)、久日新材(-7.36%)、科拓生物(-7.36%)、振华股份(-6.96%)、江苏博云(-6.94%)、东来技术(-5.96%)、三美股份(-5.77%)、巨化股份(-5.62%)、建新股份(-5.04%)、安集科技(-4.96%)、昊华科技(-4.84%)、*ST金泰(-4.62%)、乐通股份(-4.39%)、新农股份(-4.35%)、红墙股份(-4.26%)、会通股份(-4.07%)、赛特新材(-4.02%)。
硅片产品价格上涨。主要上涨产品为鸡苗(30.68%)、单晶硅片(16.28%)、维生素B1(12.82%)、脂肪醇(8.16%)、二氯丙烷-白料(8.11%)、维生素D3(7.14%)、氧化铒(6.85%)、百草枯(6.56%)、一氯甲烷(5.88%)、钼铁(5.12%)、醋酸仲丁酯(4.90%)、甘油(4.86%)、铁矿石(4.85%)、钼精矿(4.71%)、氧化钼(4.58%)、TDI(4.47%)、工业萘(3.90%)、丁酮(3.79%)、三氯甲烷(3.75%)、丁二烯(3.71%)。
液氯价格下跌。液氯(-48.51%)、盐酸(-8.29%)、异丁烯(-7.98%)、丁基橡胶(-7.79%)、丙烯酸甲酯(-7.33%)、丙烯酸丁酯(-6.13%)、苯胺(-6.05%)、氯化钙(-5.06%)、PVA(-3.91%)、三甲苯(-3.91%)、碳酸锶(-3.91%)、乙烯(-3.85%)、丙烯酸异辛酯(-3.78%)、混合芳烃(-3.77%)、草酸(-3.67%)、涤纶DTY(-3.66%)、涤纶POY(-3.62%)、小苏打(-3.52%)、苯甲酸(-3.48%)、正丁醇(-3.45%)。
年初至2025-07-11,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为3.39%,沪深300指数涨跌幅为18.56%,基础化工指数跑输沪深300指数15.17个pct。
本周基础化工板块涨跌幅为1.53%,沪深300指数涨跌幅为0.82%,基础化工跑赢沪深300指数0.71个pct。
本周基础化工板块上涨排序前二十：上纬新材(72.88%)、宏柏新材(24.72%)、晨光新材(23.30%)、岳阳兴长(22.55%)、*ST亚太(22.36%)、*ST新潮(21.81%)、东岳硅材(17.89%)、硅宝科技(16.97%)、广东宏大(16.69%)、ST泉为(13.06%)、嘉澳环保(11.86%)、硅烷科技(11.74%)、双象股份(11.58%)、普利特(11.43%)、川金诺(10.69%)、华峰超纤(10.16%)、沃顿科技(10.12%)、世名科技(10.05%)、长江材料(9.86%)、蓝丰生化(9.35%)。
本周基础化工板块下跌排序前二十：瑞联新材(-15.98%)、广康生化(-11.04%)、兴业股份(-9.08%)、大东南(-8.82%)、久日新材(-7.36%)、科拓生物(-7.36%)、振华股份(-6.96%)、江苏博云(-6.94%)、东来技术(-5.96%)、三美股份(-5.77%)、巨化股份(-5.62%)、建新股份(-5.04%)、安集科技(-4.96%)、昊华科技(-4.84%)、*ST金泰(-4.62%)、乐通股份(-4.39%)、新农股份(-4.35%)、红墙股份(-4.26%)、会通股份(-4.07%)、赛特新材(-4.02%)。
1.1 本周大宗商品价格涨跌排序前二十
本周大宗商品上涨前二十：鸡苗(30.68%)、单晶硅片(16.28%)、维生素B1(12.82%)、脂肪醇(8.16%)、二氯丙烷-白料(8.11%)、维生素D3(7.14%)、氧化铒(6.85%)、百草枯(6.56%)、一氯甲烷(5.88%)、钼铁(5.12%)、醋酸仲丁酯(4.90%)、甘油(4.86%)、铁矿石(4.85%)、钼精矿(4.71%)、氧化钼(4.58%)、TDI(4.47%)、工业萘(3.90%)、丁酮(3.79%)、三氯甲烷(3.75%)、丁二烯(3.71%)。
本周大宗商品下跌前二十：液氯(-48.51%)、盐酸(-8.29%)、异丁烯(-7.98%)、丁基橡胶(-7.79%)、丙烯酸甲酯(-7.33%)、丙烯酸丁酯(-6.13%)、苯胺(-6.05%)、氯化钙(-5.06%)、PVA(-3.91%)、三甲苯(-3.91%)、碳酸锶(-3.91%)、乙烯(-3.85%)、丙烯酸异辛酯(-3.78%)、混合芳烃(-3.77%)、草酸(-3.67%)、涤纶DTY(-3.66%)、涤纶POY(-3.62%)、小苏打(-3.52%)、苯甲酸(-3.48%)、正丁醇(-3.45%)。
二
核心观点&投资逻辑
7月1日习总书记主持召开中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向，接近中报期，业绩和涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向。
2.1 底部运行，拐点可期
中邮证券基础化工景气指数持续底部运行。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理，以两者差值表示化工企业盈利状况，命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月，主因是内外需持续向好，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升、资本开支转固等因素影响，供需偏于宽松，利润向产业链上游集中。此后，成本端供需偏紧，商品端供需宽松局面并未出现较大转变，基础化工行业盈利持续运行底部区间。
需求端，出口平稳，房产需求待增。中国房地产需求增速处于历史较低水平，2024年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-23%，2025年1-6月20日，中国房地产累计新开工面积增速为-22.80%；出口增速比较平稳，2024年1-12月，中国出口总值累计增速为+5.84%。2025年1-6月20日，中国出口总值累计增速为6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望迎来改善。
库存端，中美均处于累库阶段。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点，为10.7%。此后，行业主动去库存，累库速度放缓，2024年1-12月，中国产成品累计同比增速为3.3%。2025年1-6月，中国产成品累计同比增速为3.9%。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点，为11.30%。此后，美国进入主动去库存阶段，2023年10月-2024年2月美国制造业库存连续五个月出现负增长，2024年11月至2025年4月，美国制造业库存持续转正。
估值端，估值有望迎来提升。截止2025年7月11日，基础化工估值（PB）为1.94倍，处于2014年以来17.69%低分位，十年期美国国债收益率4.43%，处于2014年以来87.67%高分位，估值有望迎来提升。
2.2 投资建议：
主线1 中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。
主线2 AI材料链，东材科技，圣泉集团。
主线3 供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。
主线4 低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。
主线5资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。
主线6国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。
主线7活性染料涨价，关注锦鸡股份，浙江龙盛，闰土股份。
原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。
证券研究报告《中邮证券-基础化工行业周报：持续关注“反内卷”和业绩线机会》
对外发布时间：2025年7月14日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：张泽亮 SAC编号:S1340523100003
分析师：许灿杰 SAC编号：S1340525040002
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（转自：中邮证券研究所）
