（转自：山金期货）
周度研讨
01
黑色和建材
政策面上，月初中央财经委召开会议提出在新能源等领域开展“反内卷”之后，市场也出现各种利多期价的传言，黑色和建材系商品期货和现货大幅上涨。到目前为止，我们依然认为，该政策主要针对太阳能、新能车以及平台经济等产能严重过剩以及竞争过于激烈的领域。在经过 2016 年的供给侧改革以及之后的产能升级改造，建材、煤炭、玻璃等行业基本不存在严重落户的产能。因此，黑色和建材板块商品的上涨，主要还是宏观情绪的带动，缺乏供求方面的基础。宏观方面， 6 月的官方制造业 PMI 环比有所改善，但依然低于荣枯线；6 月的进出口数据显示目前外贸仍具有韧性。
供求方面，近期钢厂利润环比变化不大，上周 247 样本钢厂盈利比例维持在约 60%附近。上周我的钢铁公布的周度数据显示，螺纹的产量环比小幅回落，厂库上升，社会库存继续回落，总库存继续回落。螺纹表观需求环比略有下降。上周247家钢厂日均铁水产量为 239.9 万吨，比之前一周下降 1 万吨。随着消费淡季的到来，预计近期铁水产量和粗钢产量将延续震荡回落的季节性走势。上周玻璃库存有所回落，但仍高于过去两年同期水平。整体来看，市场交易的是弱现实和强预期，基差收敛之后，期价缺乏供需方面的上行驱动力量，反而容易引发产业客户入场卖出套保。目前仅靠预期炒作，上涨行情或难持续。从技术面看，螺纹、热卷、双焦、玻璃短线呈现脉冲式上涨的走势。
策略建议：调整几天之后，可以考虑逢低做多，短线交易，逢高需要及时止盈离场。
风险因素：目前市场仍处于“反内卷”炒作阶段，期价上涨或缺乏持续性。
02
有色
铜：供应方面，铜精矿进口同比增加，港口库存增加，加工费稍有回升。海关数据显示，中国2025年5月铜矿砂及其精矿进口量为239.52万吨，环比下降18.09%，同比增长5.81%。铜精矿港口库存从7月4日的44万吨回升至7月11日的48.9万吨。需求端，国内铜实际消费表现良好，1-6月累计消费量781.35万吨，同比增长12.69%。宏观方面，特朗普"对等关税2.0"可能推升美国通胀，使得全球供应链风险增加，宏观存在不确定性。总体判断，微观库存增加，宏观缺乏确定性，LME库存增加1.25万吨，现货端偏紧逻辑弱化，建议单边交易需要谨慎，价格运行区间预计77000-89000元/吨。
碳酸锂：供应方面，锂精矿价格上涨带动锂矿价格同步上行，锂精矿上涨至674美元/吨，1.5-2.0%锂云母上涨至830元/吨。非洲Premier矿业重启津巴布韦Zulu矿山，江西部分冶炼厂停产技改以进一步扩大产能。需求端，6月储能新增投运规模2.33GW/5.63GWh，6月作为传统储能需求高峰出现明显回落，同比-65%，环比-71%。周度新能源乘用车零售销量为21.2万辆，环比-28.38%，同比增幅收窄至22.54%，显示月初市场节奏明显放缓。总体判断，宏观偏强，基本面偏弱，下游新能源车和储能需求在近期均出现明显回落，随着单边价格走强，锂盐产量增加，停产项目复工。
03
能化
本周能化整体偏强，国际原油低位反弹，布伦特反弹至71美元/桶附近，化工偏强震荡。IEA7月月报上调了供应增长预测，月报中表示，今年全球石油供应量增至210万桶/日，将2025年平均石油需求增长预期下调至70.4万桶/日，将2026年平均石油需求增长预期下调至72.2万桶/日。当前是原油消费旺季，中国连续六周提升了原油加工量，北半球的热穹顶效应可能增加额外需求，中东等地区加大发电等石油消费，消费旺季短期给油价带来支撑，但随着后期旺季结束，市场很难匹配供应端后续的增产压力。在全球需求放缓的情况下，或导致原油基本面长期过剩。预计布油的价格短期将维持震荡，中期将继续下行。而化工整体偏强，基本面来看，当前化工开工高位，现货供应整体充足，下游需求疲软，去库低于预期，成本支撑一般，反内卷颁布后，宏观好转，商品回暖，基本面稍有改善，预计短期化工偏强震荡。
风险因素：1）宏观转好；2）油价大涨
04
贵金属
本周贵金属整体金弱银强，主要逻辑在于，短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期。
避险需求高位仍有发酵，但烈度低于预期。贸易战进入新阶段，中东地缘异动持续，但市场对此两类避险有所钝化。货币属性方面，美国上周初请失业金人数意外降至七周最低，美联储内部分歧加大，继续维持降息谨慎态度。商品属性方面，全球制造业PMI触底反弹，电子、光伏去库存尾声提振白银需求预期。资金面，国内沪金机构净多高位小幅减仓，沪银机构净多大幅增仓。预计短期贵金属继续金弱银强。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡，长期阶梯上行。建议投资者提前做好风险管理。
沪金主力支撑：760-765，阻力：790-795
沪银主力支撑：8900-8930，阻力：9500-9530
风险：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险
作者：
曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162
朱美侠，投资咨询资格证号：Z0015621
林振龙，投资咨询资格证号：Z0018476
审核：
曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162
复核：
刘书语，从业资格证号：F03107583
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