（转自：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】大盘缩量震荡，电力板块走强
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.17%，收于5432.5点；代表蓝筹股的上证指数涨0.27%，收于3519.65点；代表硬科技的科创50指数跌0.21%，收于992.39点；代表创新成长的创业板指数跌0.45%，收于2197.07点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.55%，收于1428.57点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.04%，收于2757.81点；代表大盘股的中证A100指数跌0.02%，收于3802.26点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.07%，收于4017.67点；代表中盘股的中证500指数跌0.10%，收于6020.86点；代表小盘股的中证1000指数涨0.02%，收于6462.31点；代表小微盘股的中证2000指数涨0.64%，收于2760.43点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但中盘股板块风格跑输。
（3）分行业来看，机械设备、综合、公用事业涨幅居前，非银金融、传媒、房地产跌幅居前。
二、估值层面
截至目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为15.34倍，处于历史后34.51%分位，市净率（LF）估值为1.39倍，处于历史后15.62%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为137.84倍，处于历史后97.91%分位，市净率（LF）估值为4.59倍，处于历史后42.23%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为32.89倍，处于历史后15.69%分位，市净率（LF）估值为4.12倍，处于历史后27.36%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为20.26倍，处于历史后51.22%分位，市净率（LF）估值为1.66倍，处于历史后20.33%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.5倍，处于历史后94.32%分位，市净率（LF）估值为5.02倍，处于历史后99.1%分位。
三、资金层面
万得全A指数共有3178家公司上涨，共有2062家公司下跌，其中涨停公司72家，跌停公司20家，全市场成交额14809.22亿元，较前一交易日减少2556.88亿元。
四、市场策略
7月14日，中国人民银行副行长邹澜在答记者问时表示，下阶段，人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注评估前期已实施政策的传导情况和实际效果，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏。同时强调，中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势；人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础。
我们认为，虽然央行第二季度货币政策委员会例会将“择机降准降息”表述改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，在5月份降准降息已经落地情况下，市场对货币政策进一步宽松的预期或将后延，但预计今年下半年我国货币政策仍将维持适度宽松的总基调。当前，我国经济复苏基础仍然尚待巩固，叠加第三季度外需仍存在较大不确定性、美联储大概率在今年9月份继续降息，我国在下半年降准降息仍值得期待。
在海外关税冲突加剧的当下，中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，充分彰显了大国的底气与担当，我国将持续构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，为构建人类命运共同体注入中国力量。汇率方面，央行第二季度货币政策委员会例会删除“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”的表述，对“防范汇率超调风险”的表述也有所弱化，表明当前人民币贬值风险已明显降低，后续人民币兑美元汇率有望走出稳中有升的态势。
大盘缩量震荡，电力板块走强。上周沪指站上3500点整数关口，同时近期多家上市公司披露的2025年中报预告表现亮眼，给市场带来较大信心提振。消息面上，海关总署公布6月出口数据，6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，高于wind一致预期3.21%，前值增长4.8%。尽管成交额较上一个交易日缩量较多，但多数题材板块反复活跃，当日大盘延续个股涨多跌少态势，从板块来看，机器人概念涨幅靠前，电力、电网板块走强，贵金属概念活跃，而大金融方向明显调整。具体来看：
（1）机器人板块涨幅靠前。据财联社报道，智元机器人、宇树科技中标中移（杭州）信息技术有限公司2025年至2027年人形双足机器人代工服务采购项目，总标包1.24亿元。2025年被业内普遍公认为人形机器人规模化量产元年，近期市场已出现多笔重要采购，机器人方向也反复活跃，但当日早盘拉升后未能进一步发散，后市持续性仍有待观察。
（2）电力、电网板块走强。据财联社报道，近期随着长江中下游地区“出梅”，全国大范围内遭遇高温侵袭，全国最大电力负荷飙升至14.65亿千瓦，创下历史新高同比增长近1.5亿千瓦；根据目前所披露的业绩预告来看，受益于煤炭价格的下降，火电行业上半年盈利能力显著提升。受以上消息提振，当日电力板块表现较好。往后看，在用电高峰叠加业绩向好的驱动下，电力方向仍可逢低关注。
总体来看，尽管当日三大指数涨跌不一，但个股普遍活跃，市场仍维持了较好的交投情绪。短期来看，指数震荡下的结构性行情或将延续，把握好热点题材的轮动节奏，可重点关注以光伏、建材为主的“反内卷”方向，以机器人、算力硬件为主的科技方向，以稳定币、金融科技为主的大金融方向。8月份之前，在宏观层面并无明显风险事件，市场正处于新一轮做多窗口期，叠加投资者情绪改善、增量资金入场，指数仍有上行动能，虽然面临强压力位的限制，但预计仍以震荡偏强运行为主，投资容错率将提升。在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。虽然宏观经济及政策未见明显拐点，但“反内卷”政策如落实到位，将缓解“增收不增利”的困境，指数仍可能进入新一轮戴维斯双击阶段、并向上走出震荡调整区间，后续7月底政治局会议将是重要观察窗口。
【基金研究】基金数据日跟踪（20250714）
7月14日，LOF基金价格指数上涨0.01%，ETF基金价格指数上涨0.04%；上证50ETF下跌0.07%，沪深300ETF下跌0.02%，中证500ETF下跌0.18%；标普500ETF下跌0.80%，日经225ETF下跌0.40%，德国30ETF下跌1.16%，法国CAC40ETF下跌1.66%；黄金ETF上涨0.87%，豆粕ETF上涨0.41%，嘉实原油LOF上涨1.53%。14日，两市ETF总成交额约2449亿元，日内机器人、港股创新药ETF品种表现突出。
7月14日，1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.38%，10年期国债到期收益率上行0.7bp至1.67%，1年期与10年期国债期限利差持平在30bp。1年期国开债到期收益率上行0.3bp至1.50%，10年期国开债到期收益率上行0.9bp至1.73%。DR001上行8.1bp至1.42%，DR007上行6.4bp至1.54%。国债期货10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。3年期AAA级信用利差上行0.03bp至21.59bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在20.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】2025年上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%
据海关统计，2025年上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。进入6月份，进出口、出口、进口同比全部实现正增长，且增速都在回升。
中国6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，前值增4.8%；进口增长1.1%，前值降3.4%；贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元。上半年中国出口同比增长5.9%，进口下降3.9%，贸易顺差5859.6亿美元。
中国6月出口（以人民币计价）同比增7.2%，前值增6.3%；进口增2.3%，前值降2.1%；贸易顺差8259.7亿元，前值7435.6亿元。上半年，中国出口同比增长7.2%，进口下降2.7%，贸易顺差42125.1亿元。
【宏观经济】2025年上半年我国人民币贷款增加12.92万亿元
据央行公布数据显示，2025年上半年我国人民币贷款增加12.92万亿元。分部门看，住户贷款增加1.17万亿元，其中，短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元；企（事）业单位贷款增加11.57万亿元。上半年人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元，非金融企业存款增加1.77万亿元，财政性存款增加1.25万亿元，非银行业金融机构存款增加2.55万亿元。中国上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。
【宏观经济】央行开展2262亿元7天期逆回购操作
央行公告称，7月14日以固定利率、数量招标方式开展了2262亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2262亿元，中标量2262亿元。Wind数据显示，当日1065亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1197亿元。
【财经要闻】海关总署披露多种主要产品进出口数据
据海关总署数据显示，2025年上半年，我国机电产品出口7.8万亿元，增长9.5%，占出口总值的60%，较去年同期提升1.2个百分点。其中，与新质生产力密切相关的高端装备增长超两成，代表绿色低碳的“新三样”产品增长 12.7%。
海关总署表示，上半年我国石化、纺织等机械设备进口增速都达到两位数，电子元件等关键零部件较快增长，原油、金属矿砂等重要原材料进口量增加。
海关总署表示，上半年，锂电池、风力发电机组出口增速都超过两成；去年我国工业机器人出口市场份额跃居全球第二，今年上半年出口继续增长61.5%；上半年，我国对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超过500亿元的伙伴数量达到61个，比去年同期增加了5个。
海关总署表示，今年上半年的进口增速，是国际贸易政策不确定性、大宗商品价格下跌等多种因素作用的结果。作为大宗商品的进口大国，大宗商品约占我国进口总值的3成，国际大宗商品价格的波动对我国进口增速的影响较大。上半年，我国原油、铁矿砂、大豆这三种商品进口均价同比跌幅都超过1成，拉低了整体进口增速2.7个百分点。
海关总署数据显示，中国6月稀土出口7742.2吨，1至6月累计出口32569.2吨，上年同期为29095.2吨。
【财经要闻】2025年上半年我国有进出口实绩的外贸企业62.8万家
据海关总署消息，上半年，我国有进出口实绩的外贸企业62.8万家，历史同期首次突破60万家，较去年同期增加了4.3万家。其中，民营企业54.7万家，进出口增长7.3%，占进出口总值近6成，外贸经营主体活力不断释放。今年上半年，我国外资企业进出口6.32万亿元，同比增长了2.4%，已连续5个季度保持增长。面对复杂多变的全球贸易形势，在华的外资企业仍然坚持深耕中国、信心不减。
三、行业及公司动态
【行业动态】EVTank：2024年全球高倍率电池出货量TOP10出炉，中国企业占领八个席位
根据EVTank官微，2024年全球高倍率电池出货量41.5亿只，同比增长30.9%。EVTank指出，高倍率电池主要应用于电动工具、手持吸尘器、无人机、eVTOL、高速电摩、汽车启停、航模、储能调频、混动汽车、UPS等对大电流放电有特殊要求的场景。EVTank数据显示，2024年全球高倍率电池以圆柱形电池为主，圆柱形高倍率电池占比高达81.4%，其次为软包电池，方形电池占比较小。2024年全球高倍率电池出货量TOP10企业名单，其中中国八家企业上榜，包括亿纬锂能、江苏天鹏、新能安、长虹三杰、海四达、横店东磁、力神电池和比克电池。韩国企业三星SDI以接近17%的市场份额排名第一。
风险提示：需求不及预期；技术路线变化；竞争加剧；政策风险。
【行业动态】央行：1-6月，新发放的个人住房贷款利率比上年同期低约60个基点
在7月14日的国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长邹澜介绍2025年上半年金融统计数据情况。
从上半年的金融数据看，货币政策支持实体经济的效果比较明显。
一是金融总量合理增长。6月末，社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量M2同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1%。如果把地方专项债置换地方融资平台贷款的影响进行还原，按可比口径，贷款同比增速还要更高一些。
二是社会综合融资成本低位下行。1-6月，新发放企业贷款加权平均利率大约为3.3%，比上年同期低约45个基点，新发放的个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点。
三是信贷结构持续优化。5月末，普惠小微贷款同比增长11.6%，制造业中长期贷款同比增长8.8%，科技贷款同比增长12%，这几项都高于全部贷款增速。
四是金融市场韧性增强。在外部环境和全球金融市场发生较大变化的背景下，股债汇等主要金融市场保持平稳运行。
风险提示：净息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。
【行业动态】环塔里木盆地750千伏环网工程建成，全国最大
据国家电网讯，7月13日，我国最大的750千伏超高压环网工程——新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程历时15年建设实现全线贯通。
新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程由9项750千伏输变电工程分阶段施工完成，共建变电站9座、开关站1座，线路总长4197公里。电网延伸覆盖区域将达到106万平方公里，接近我国陆地面积的1/9，成为我国最大的750千伏输电环网。
该工程将为若羌、且末等地的矿产开发、新能源产业发展及乡村全面振兴提供坚实的电力保障，推动塔里木盆地煤电油气风光储资源开发，加速能源优势向经济优势转化。
风险提示：宏观经济风险；行业政策风险。
【重点公司跟踪】金域医学（603882.SH）：预计2025H1归母净利润为-0.65亿元至-0.95亿元，同比亏损
7月14日，金域医学（603882.SH）发布2025年半年度业绩预亏公告。2025H1，公司预计实现归母净利润-0.65亿元至-0.95亿元（上年同期为0.90亿元），预计实现扣非归母净利润-0.78亿元至-1.10亿元（上年同期为0.74亿元）。报告期内，公司业绩预亏的主要原因为：（1）受经济周期及行业宏观政策环境的影响，短期业务发展承压，同时，公司为了更好地高质量发展，主动优化客户结构，导致公司业务收入不及预期，由于公司固定成本较大，经营杠杆效率下降。（2）由于部分应收账款回款周期延长，导致产生信用减值损失金额较大，经财务部门初步测算，2025年半年度公司拟计提信用减值损失约2.60亿元-2.90亿元。
风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；业绩增长不及预期风险等。
【重点公司跟踪】中际联合（605305.SH）：上半年业绩大幅增长
公司披露2025年半年度业绩预告，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.5亿元至3亿元，同比增长78.02%到113.63%；预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.3亿元至2.8亿元，同比增长86.75%到127.35%。业绩增长的主要原因是2025年上半年风电行业整体保持快速发展态势，在此基础上，公司强化市场引领，针对客户需求及行业痛点提供更好的解决方案，订单结构升级优化，进一步提升客户覆盖度及对产品的认可度，使得公司订单规模持续提升，业绩持续增长。此外，公司加强能力建设，通过优化产品结构、技术攻关、工艺流程改进和降本增效等多方面措施，保持成本竞争力，实现公司整体综合费率的下降，使公司盈利能力进一步提升。
风险提示：海外市场竞争激烈；潜在加关税影响；国内风电装机不及预期；新产品研发不及预期；非风电领域拓展不及预期。
【重点公司跟踪】久立特材（002318.SZ）：达涅利将为公司建造高技术无缝钢管生产线
据中国炼铁网报道，先进钢铁设备制造商达涅利，将为久立特材打造一条集成了全球最先进热挤压技术的20MN无缝钢管热挤压生产线，用于生产不锈钢、镍基合金、双相钢等高附加值材料的小规格无缝钢管。
该生产线广泛采用自动化设备和机器人技术，应用集中式工厂配置，并通过自动化系统实现实时管理，以优化生产效率、简化规格切换操作，并大幅提升生产安全性。
由于产品具有高价值和高精度要求，所有工艺细节均需精密监测与控制，包括严格的温度控制，以及设备动作的精准执行。为此，双方技术团队联合制定了这一高度先进的解决方案。
风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险；方案进展不及预期风险等。
【公司跟踪】红太阳（000525.SZ）：行业竞争加剧，产品价格下行拖累业绩
公司发布半年度业绩预告，公司预计2025年1-6月业绩预亏，归属于上市公司股东的净利润为-2.28亿元至-1.68亿元，净利润同比下降1173.85%至891.26%，预计基本每股收益为-0.1757元至-0.1294元。
报告期内，受国内外农药市场竞争激烈、供给端产能扩张加快、产品登记持续下证和行业竞争持续加剧等多重影响，尽管公司氯虫苯甲酰胺产业链产品报告期市场价格走高，但体量有限且对本期业绩贡献不足，存在滞后效应。同时，公司部分主要产品价格仍处于低位徘徊，毛利率、开工率不及预期，而相关成本费用高于预期。此外，管理层为推动公司后续更好发展，报告期加快布局实施技术升级、产品更新和战略校准，加大对吡啶碱产业链重点产品和装置进行技改创新，并持续推动新基地、新项目、新科研体系建设布局，相关支出和运营费用影响了公司整体经营效益。再者，公司重整后信用修复正在进行，增量融资有限，短期内对公司业绩造成一定压力。
风险提示：下游需求疲软；行业竞争加剧。
【公司跟踪】尤夫股份（002427.SZ）：公司产品结构调整，上半年业绩扭亏
公司发布半年度业绩预告，公司预计2025年1-6月预计扭亏，归属于上市公司股东的净利润为1000.00万元至1500.00万元，净利润同比增长125.50%至138.26%，预计基本每股收益为0.01至0.02元。
报告期内，公司聚焦主业，调整经营策略，开展降本增效，控制原材料成本、调整产品结构，提高外贸和差异化产品占比，积极把握行业发展动态，目前公司扭亏为盈。
风险提示：行业竞争加剧。
【公司跟踪】妙可蓝多（60882.SH）：预计上半年归母净利润同比增长56%至89%
7月11日，公司发布2025年上半年业绩预告。2025年上半年，预计公司实现归母净利润1.20亿元至1.45亿元，同比增长56%至89%；实现扣非归母净利润0.90亿元至1.15亿元，同比增长58%至102%。单二季度，预计公司实现归母净利润0.38亿元至0.63亿元，同比增长6%至76%；实现扣非归母净利润0.25亿元至0.50亿元，同比增长-4%至+93%。若追溯调整蒙牛奶酪并表的影响后，预计公司归母净利润增长68%至103%。
报告期内，得益于公司主营业务奶酪产品营业收入同比上升、原材料采购成本下降等因素导致整体毛利率较去年同期上升，同时公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率同比有所下降，在确认1869万元的股份支付费用后，公司的归母净利润同比仍有大幅增长。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全问题等。
【公司跟踪】春秋电子（603890.SH）：发布半年度业绩预告
公司发布2025年半年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为9,000.00万元到11,000.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加6,321.79万元到8,321.79万元，同比增加236.05%到310.72%；预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6,500.00万元到8,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加4,924.81万元到6,924.81万元，同比增加312.65%到439.62%。
报告期内，笔记本电脑结构件业务受益于AIPC的快速渗透，新能源汽车镁合金材质应用业务受益于新能源汽车产业的高速发展，公司的主营业务稳中向好。同时公司保持战略定力，通过优化资源配置，强化内部管理，保持较高运营效率，显著提升市场竞争力和利润率，对公司的业绩形成了支撑和推动。
风险提示：行业竞争格局加剧风险；下游需求不及预期。
【公司跟踪】天润乳业（600419.SH）：预计单二季度实现扭亏为盈
7月11日，公司发布2025年上半年业绩预告。2025年上半年，预计公司实现归母净利润-2600万元至-1800万元，同比减亏；实现扣非归母净利润4600万元至6700万元，同比增长92%至180%。单二季度，预计公司实现归母净利润4730万元至5530万元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润4703万元至6803万元，同比增长3605%至5259%。
报告期内，公司一是加大对低产奶牛的处置力度增加亏损，二是销售大包奶粉亏损，三是根据会计准则计提生物资产减值准备，四是加大市场投入支持力度。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全问题等。
【公司跟踪】华勤技术（603296.SH）：发布2025年半年度主要经营数据
公司发布公告，经公司初步核算，2025年上半年，公司预计实现营业收入830亿元到840亿元，同比增长110.7%到113.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润18.7亿元到19.0亿元，同比增长44.8%到47.2%。公司所处的电子信息行业，受益于全球数字化转型、人工智能爆发，行业景气度持续提升，助推智能终端、高性能计算、汽车及工业、AIOT等领域的发展，对公司经营产生积极影响。公司依托“3+N+3”智能产品大平台战略以及全球化产业布局，以积累多年的研发设计能力、高效的供应链平台、全球多元化的智能制造能力，服务于包括消费电子、数据中心、汽车电子等各类细分领域的科技公司，持续为客户创造价值，实现公司长期稳健发展。
风险提示：地缘政治风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
【公司跟踪】有友食品（603697.SH）：预计上半年收入增长41%至51%，利润增长38%至48%
7月11日，公司发布2025年上半年业绩预告。2025年上半年，预计公司实现收入7.46亿元至7.98亿元，同比增长41%至51%；实现归属归母净利润1.05亿元至1.12亿元，同比增长38%至48%；实现扣非归母净利润0.89亿元至0.97亿元，同比增长47%至59%。单二季度，预计公司实现收入3.63亿元至4.15亿元，同比增长43%至63%；实现归母净利润0.55亿元至0.62亿元，同比增长66%至89%；实现扣非归母净利润0.46亿元至0.53亿元，同比增长75%至103%。
报告期内，公司市场拓展成效显现，会员制商超渠道表现优异，营收规模实现显著增长，带动整体盈利能力提升。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全问题等。
【公司跟踪】生益电子（688183.SH）：预计上半年归母净利同比增长432%至471%
生益电子发布2025年半年度业绩预告，公司预计2025年半年度：1）实现营收36.50亿元至38.82亿元，同比增长84.98%至96.73%；2）实现归母净利润5.11亿元至5.49亿元，同比增长432.01%至471.45%；3）实现扣非归母5.09亿元至5.46亿元，同比增长461.80%至503.43%。报告期内，公司紧抓行业发展机遇，持续优化产品结构、稳步推进产能布局调整，着力提升高附加值产品占比，进一步巩固了在中高端市场的竞争优势，实现营业收入及净利润较上年同期大幅增长。
风险提示：竞争加剧的风险；需求不及预期的风险；技术发展不及预期的风险。
四、湖南经济动态
【湘股动态】岳阳林纸（600963.SH）：预计2025年上半年实现扣非归母净利润1.13亿元到1.39亿元，同比扭亏为盈
公司7月15日发布2025年半年度业绩预盈公告。经财务部门初步测算，公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润1.30亿元到1.56亿元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润1.13亿元到1.39亿元。上年同期，公司实现归属于母公司所有者的净利润为-4,861.66万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-4,548.37万元。与上年同期（法定披露数据）相比，公司本期将实现扭亏为盈。
业绩预盈的主要原因：（1）合并报表范围变化。2024年12月公司完成了骏泰科技100%股权收购，骏泰科技成为公司的全资子公司并纳入公司合并报表范围，上年同期法定披露数据未考虑该并购产生的影响。（2）非经营性损益的影响。因雨雪冰冻灾害，公司上年同期对林木资产计提了资产减值准备，本期无此影响。
风险提示：经济周期波动；行业竞争加剧；原材料价格上涨等风险。
【湖南省地方动态及政策】2025年湖南多地获中央财政奖补
据红网消息，2025年以来，湖南多地入选城市更新行动、现代商贸流通体系试点城市、油茶产业发展示范、农业优势特色产业集群、农村综合性改革试点试验及“五好两宜”和美乡村试点试验、农业产业强镇、普惠金融发展示范区、公共就业服务能力提升示范、中央专项彩票公益金支持居家和社区基本养老服务提升行动等国家级项目名单，先后获得中央财政补助。
【行业类】光伏行业点评：多措并举“反内卷”，光伏基本面初显修复动能
“反内卷”多措并举，顶层定调重要发声。6月份以来，多渠道多部委密集发声，从全国统一大市场的战略高度做出决策部署，关注高质量发展方式。（1）人民日报刊文破除“内卷式”竞争。6月29日人民日报发表文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》。文章剖析光伏行业现状，指出，“行业各环节年产能均超1100吉瓦，出现阶段性供大于求…多晶硅、硅片、电池片到组件价格均大幅下跌。另一边，一些地方政府依旧热衷于招商引资、上马项目，给土地、给政策、给资金。据不完全统计，仅2024年投资额超8000亿元”。（2）中央财经委第六次会议强调全国统一大市场建设。7月1日新华社报道，中央财经委员会第六次会议强调，“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露…”。（3）工信部召开光伏行业制造业企业座谈会。7月3日工业和信息化部召开光伏行业制造业企业座谈会，会议强调，“坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展”。
存量产能规模居全球首位，供需失衡现象明显。据光伏协会数据，截至2024年末我国光伏产业链产能居全球首位，各环节产能均突破1100GW，硅料/硅片/电池片/组件的产能占全球比重分别达到95.2%/96.7%/91.3%/83.3%。其中，硅料环节具备投产条件的多晶硅企业有21家，已具备投产条件的产能达到323.1万吨/年，同比增加40.5%，产能增加主要来自通威、协鑫、大全、东方希望、合盛等新建产线投产；硅片环节产能约1348.8GW，同比增长41.4%。预计2025年全球新增装增至531GW-583GW（2024年新增装机量530GW），若按1:1.2容配比测算，对应组件需求量约637GW-700GW，即使考虑在建产能的延迟或取消，目前存量产能仍然存在较严峻的过剩风险。
产能利用率低位运行，价格初显试探性修复动能。据钢联数据，截至今年5月，光伏产业链主要产品价格低于行业成本运行已有一年时间，光伏多晶硅月度产量降至约10万吨左右（同比-48%），多晶硅产能利用率降至40%（同比-31pcts）。据硅业分会数据，今年上半年国内产量累计约59.6万吨，同比大幅减少44.1%，上半年陆续停产的企业达到4家，2024年以来停产企业数量累计达9家，截至7月初，国内在产多晶硅企业数量减少至9家，本月新增停产检修企业2家，且暂无明确的复产计划。7月初多晶硅价格有小幅环比修复，主要原因包括：供需稳定累库压力较轻，价格低于成本线有试探性修复动能，国家相关部门多措并举推动“反内卷”。
投资建议。光伏产业链整体增长态势延续。需求方面，2024年全球光伏新增装机530GW，创历史新高，累计装机达2076GW。2024年我国光伏新增装机量达到了277.57GW，同比增长28.3%，累计装机规模延续“两年翻倍”的增长速度，平均2～3年累计装机增加一倍。供给方面，2024年我国光伏产业链各环节产量保持了同比16%以上增长的态势。虽然供需失衡的周期表现影响了产业链的价格走势，呈现量增价减现象。但全球碳中和大势不变，国内政策多措并举“反内卷”，行业基本面边际修复，首次覆盖给予行业“同步大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；政策措施力度不及预期。
分析师：何晨
从业人员登记编号：S0530513080001
研究助理： 周舒鹏
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