（转自：ETF炼金师）
近期，市场表现波动明显，股指重回3500点，市场情绪逐步升温。然而，与此形成鲜明对比的是，六大国有银行纷纷下调存款利率，存款收益正式进入“1时代”。在这种冷热交替的市场环境下，投资者面临着双重考验：一方面是利率下行带来的收益缩水，另一方面是单一资产波动所带来的风险。尤其是在经济周期快速交替、黑天鹅事件频发的背景下，传统理财的“安全垫”日渐减少，1225年上半年的投资实践愈发复杂化。
对于偏好稳健投资的个人和机构投资者而言，在市场波动加剧的情况下，如何进行有效的资产配置成为一项重要课题。传统的单一资产投资方式，往往受到周期轮动的制约，例如，黄金在通胀预期升温时可能大幅上涨，但在美元反弹的情况下也容易承压。依赖单一资产进行投资的风险正在悄然上升，投资者亟需寻找更具灵活性和适应性的投资策略。
东方红FOF基金经理陈文扬提出了针对当前市场环境的解决方案。他坚信《股票作手回忆录》中提到的“Money is made by sitting, not trading”，强调耐心持仓的重要性。他的投资理念与《孙子兵法》中“先为不可胜，以待敌之可胜”的智慧相呼应，强调在涨跌之间从容持仓的重要性，倡导投资者跳出非此即彼的单一资产思维，提前构建能够经受住周期考验的多元化投资组合。
在当前低利率、高波动的市场环境中，资产配置的思路尤为重要。强调在不被短期市场波动干扰的情况下，提前布局多元资产，以期在市场平静时获取绝对收益。FOF基金由于其全球资产配置的特性，成为实现这一投资哲学的理想载体，能够帮助投资者在复杂多变的市场中寻求更大的收益空间。
进入FOF 2.0时代，资产配置的理念逐渐深入人心，但在实践中，许多投资者仍然停留在传统的“股债二元”配置阶段。尽管这种配置方式较单一资产投资有所改善，但在面对复杂市场环境时，其局限性愈发明显。随着经济周期的转换和黑天鹅事件的频繁出现，传统股债组合的相关性可能因环境变化而加剧，导致原本分散风险的效用显著降低。此外，商品、另类资产等多元机遇的缺乏，令许多投资者无法及时抓住市场机会。
相较之下，FOF的不断演进正在改善这一状况。从历史经验来看，FOF的演变通常与低利率周期相伴而生。例如，2008年金融危机后，美国10年期国债收益率持续走低，公募FOF的规模得以翻倍，多元配置策略逐渐成为市场的主流趋势。国内市场同样在2023年债市利率下行及权益市场波动加剧的情况下，催生出FOF产品向“多资产配置2.0”时代的进化。
从产品结构的变化来看，FOF正从传统的股债组合向更具多样性的“多资产配置2.0”阶段迈进。这一转变不仅仅是将投资工具箱扩大到商品、REITs、QDII基金等多元资产，更是从“境内股债”扩展至“全球多品类”，有效对冲本土通胀风险的同时把握海外增长机遇。这让FOF不仅扮演稳健资产的容器角色，更是穿越波动、抵御周期风险的核心配置工具。在震荡市环境下，多元资产配置的价值愈加凸显。
陈文扬凭借十余年的投资经验，逐步培养出多元资产配置的能力。从早期在货币经纪公司进行利率衍生品交易，到2015年加盟东方红的专户管理，他在应对客户需求的过程中，能力圈不断扩展，从利率债、信用债到可转债和个股研究。通过对不同资产特性的深入理解，他形成了跨资产、跨市场及跨策略的组合思维，成为投资界的“非典型FOF基金经理”。这一多元化的投资背景为他提供了广阔的视野和丰富的实战经验。
以陈文扬管理的东方红欣悦稳健3个月持有混合FOF（A:021645 C:021646）为例，其投资组合中不仅包含跟踪黄金的ETF，还包括覆盖美国国债、港股通的QDII产品。这种配置策略通过不同经济体的周期错位，有效分散风险。据2025年一季报显示，该FOF的重仓基金展现出明显的多元化特征，陈文扬在报告中指出：“一季度，产品增加了黄金和海外债的配置，并在收益率调整时增配了国内债券，同时适时减持了转债和股票型基金。”这体现了其在跨资产调度能力上的灵活性，运用多元配置应对市场的不确定性。
在FOF的配置逻辑中，动态调整资产配置的能力成为一项关键。在陈文扬的投资策略中，他始终围绕绝对收益展开，将复杂的全球资产配置任务简化为可操作的评估框架。其核心在于不局限于少数标的，而是对全市场的可投资标的进行全面跟踪，持续拓展能力圈，同时依据宏观经济变化灵活调整各类资产的权重，以实现真正的动态应对市场变化。
陈文扬的策略中，进一步融合了多元化的投资策略，从价值挖掘到宏观对冲，再到指数增强策略，各类策略权重根据市场环境实时调整，力求实现策略与资产间的协同效应。这使得东方红FOF不仅仅是被动承载资产的工具，更是主动捕捉市场机会的利器。
支撑FOF主动捕捉机会的，是其贯穿始终的风险控制理念。陈文扬认为，风险控制不仅仅是被动防御，更是主动管理的核心竞争力。其谨慎的投资策略体现在其对风险的深刻理解上，始终保持对市场的敬畏之心，从不因短期的市场波动而妄动。
在具体实践中，陈文扬和他的团队建立了“双轨机制”来强化风险控制。在软控制层面，通过多元组合分散风险，并在行业、风格、地域等多个维度深化分散，降低组合共振下跌的风险。硬控制方面则强调纪律性，通过建立风险预算机制和止损纪律，设定各类资产的合理配置比例，形成“预警—干预—止损”的闭环，降低主观判断失误带来的风险。
这一多维度的资产管理模式，目标在于应对复杂的市场环境，让组合的收益更贴近绝对收益的初衷。随着多元资产配置理念的不断深化，FOF正向2.0阶段迈进，在当前稳健资产稀缺的环境中，应对市场波动、坚持多策略多资产配置的挑战愈发重要。陈文扬坚信做难而正确的事情是当务之急，他积极耕耘于这一领域，期待FOF能够在未来的投资市场中发挥更大作用。
