（转自：ETF炼金师）
1. 大类资产回顾：全球资产历经关税风险释放
2025年第二季度，全球主要股指经历了显著波动，A股重回3400点，中债利率逐步下行，商品市场在经历超跌后进入震荡状态。4月份，特朗普政府对等关税的落地导致全球市场剧烈反应，主要股指和南华工业品指数大幅下挫。4月7日，A股在强烈的卖压下，十年期国债收益率降至1.6%的低点。随后的4月下旬，沪指经过超跌修复，逐步回升至3300点。在5月，由于中美经贸会谈的利好刺激，沪指一度突破3400点。然而，市场在此区间内反复震荡，6月的稳定币和创新药概念交替推动股指表现，沪指在6月11日再次突破3400点，随后又出现震荡回调，6月底沪指再次站稳3400点。
债券市场方面，四月份十年期国债收益率相继跌破1.8%和1.7%。5月，国债收益率有所回升，但6月的整体趋势是震荡走低，最低跌至1.6364%，相较于季度初的收益率显著收窄。商品市场呈现出分化的趋势，南华工业品指数在经历4月份的急剧下跌后，5月和6月逐步回升，6月30日收报3523.57。
2. A股市场：宽基指数多数收涨，微盘股大涨，金融、成长风格领涨
在第二季度，A股宽基指数总体呈现上涨趋势，金融与成长风格扮演了领涨角色。上证指数、沪深300指数和创业板指分别上涨3.26%、1.25%和2.34%。微盘股指数的表现尤为抢眼，涨幅达到22.16%。在行业方面，国防军工和银行行业的表现尤为突出，分别上涨15.01%和10.85%。
市场回顾显示，4月份在特朗普关税落地后，A股经历了一波超跌反弹。进入5月，市场情绪逐步修复，创新药产业链的利好因素推动了医药板块走强，同时，口红经济的复兴使得新消费概念再度回暖。6月份的中美经贸磋商机制在伦敦举行，进一步缓和了市场担忧，稳定币的概念也获得了广泛关注，金融板块在政策利好的推动下持续走强。
3. 债券市场：中债收益率窄幅震荡下行，信用利差冲高回落
在2025年第二季度，债券市场呈现出收益率窄幅震荡下行的特点。4月，10年期和1年期国债收益率双双走低。5月中旬，10年期国债收益率一度反弹至1.7%以上，但随着市场预期的逐步回落，季度末再次回归低位。总体来看，二季度10年期国债收益率和1年期国债收益率分别下行16.6BP和19.8BP，利率曲线的陡峭化趋势显著。
此外，存单利率与10年期国债利率的倒挂现象时有发生，反映出市场资金流动性紧张的状况。4月期间，信用利差小幅上行，但随后的几个月持续震荡，二季度信用利差整体下行2.3BP，显示出市场对风险资产的选择趋向谨慎。
4. 商品市场：黄金高位震荡，原油冲高回落
在商品市场方面，主要大宗商品的表现存在明显的分歧。黄金在地缘政治紧张局势影响下，屡次突破3400美元/盎司的高位，最终以相对高位震荡收尾。相对而言，原油价格则在4月初因地缘局势紧张而短暂冲高，随即因局势缓和而回落，布伦特原油最高涨至78.85美元/桶后迅速回落。
5. 海外市场：关税落地，全球不确定性加剧
海外市场在4月和5月期间因美国关税政策的变化而出现剧烈波动。随着关税的逐步落实，流动性风险有所显现，美债和美元遭遇抛售，美股在经过调整后逐渐企稳。美国经济数据的公布显示，通胀水平逐渐升温，滞涨的风险不断上升。密歇根大学的调查显示，消费者对未来通胀的预期持续上升。
6. 风险提示及展望
未来市场可能面临的风险包括关税政策变化超出预期、流动性收紧及政策执行力度不足等因素。这些不确定性可能对投资者情绪造成影响，进一步影响市场波动。
