文｜王介超 郭衍哲
稀土：海外高价将传导至国内市场，旺季备货预期之下，稀土产品价格有望上扬，稀土板块迎来涨价增利的第二交易阶段。（1）6月以来国内已陆续批准多个企业出口许可证，国内外独立市场行情壁垒打破，海外高价将逐步传导至国内市场；（2）美国国防部为MP Materials提供110美元/公斤的最低价，远高国内，引发镨钕涨价预期；（3）7月以来国内稀土产品价格松动，重归涨势，氧化镨钕及镨钕金属价格均上涨，给予现货市场配合；另外，金九银十消费旺季原料采购前置，下游补库预期下，稀土价格易涨难跌。参考过往出口管制金属走势，海外高价往往带动国内价格上涨，企业利润增厚，板块迎来估值+利润双击，建议积极关注涨价兑现下的板块投资机会。
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为6.25万元/吨，较上周上涨3.3%；电池级粗粒氢氧化锂均价为5.74万元/吨，较上周下跌0.3%。供给端，本周碳酸锂产量呈小幅上涨趋势，部分代工企业复产，产量爬坡，部分厂家月内计划检修。近期碳酸锂价格上涨，市场减量计划较少。碳酸锂厂家库存小幅下滑，周内出货较多；下游需求转好，库存维持安全生产周期，但库存量小幅上涨。期货仓单量降至1.33万吨。需求端，下游需求预期小幅增量，动储市场小幅好转，超出淡季预期。下游采购仍以长协及客供为主，增量明显，但散单需求仍较低，多后点价或观望等待价格回落，部分下游小幅出原料。
镍：本周LME镍价为15235元/吨，较上周下降0.2%；上期所镍价为121390元/吨，较上周下降0.7%。本周SHFE镍库存2.50万吨，LME镍库存20.62万吨，合计库存23.12万吨，较上周上升1.7%。本周国内硫酸镍产量预计28000吨，较上周产量减少，开工率同步下调。目前硫酸镍市场行情未有大幅波动，价格持续低位运行，部分厂家由于需求不振、设备调整及利润倒挂等原因，选择减产或停产，市场整体供应量呈减少趋势。目前市场需求整体依旧表现平淡，受磷酸铁锂加速抢占三元材料市场影响，电芯企业对三元前驱体的采购意愿持续低迷，因此镍盐市场需求呈现疲软态势。
稀土&磁材：本周稀土价格上调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价45.4万元/吨，较上周五价格上调1.79%；氧化镝市场均价169万元/吨，较上周五价格上调2.42%；氧化铽市场均价718.5万元/吨，较上周五价格上调0.84%。从供需基本面看，供应紧张，镨钕氧化物现货减少，原矿分离企业开工稳定，原料供应尚可，废料回收企业产出不多，加之近期氧化物成交增加，市场现货库存消耗，氧化镨钕产品数量相对偏紧；镝铽氧化物供应稳定，库存相对集中，市场可操作性强，供应端对价格支撑尚可。需求稳中有增，据统计，国内磁材企业近三个月毛坯量同比增加，大厂开工趋于稳定，前期受出口管制影响的企业，少量恢复需求，国内订单稳定，近期价格上涨刺激部分订单下达，需求端对价格有所支撑。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《海外高价传导+旺季备货预期，稀土涨价板块进入第二交易阶段》
对外发布时间：2025年7月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
