（转自：用益研究）
一、整体业绩表现
6月A股市场先抑后扬、震荡上行，结构性行情显著，赚钱效应集中于科技、消费及小盘股。受益于权益市场上涨，股票策略产品月平均收益率继续显著上行，但在权益市场结构性行情之下，股票策略产品业绩分化更加明显，首尾业绩差距扩大。
6月，宽松的资金面推动债市走强，固收类中低风险产品收益稳中有升。债券策略信托产品业绩表现相对稳健，但明显逊色于债券型公募基金。债券策略信托产品因受制于监管因素和投研能力有限，在底层资产配置、杠杆使用方面的能力相对较弱，在利率下行环境中难以有效实现超额收益。
受权益市场上行和债市向好的综合影响，组合基金策略产品月平均收益率显著上行，但仍不及FOF。与FOF等公募基金相比，信托机构的主动管理能力不足成为短板，投资组合及子基金的选择灵活性不足，在资本市场整体向好的背景下，组合基金策略产品难以有效实现超额收益。需在监管允许范围内提升主动管理能力，逐步缩小与FOF的业绩差距。
1、国内资本市场概要
6月A股市场呈现震荡上行格局，小盘股表现优于大盘股，结构性行情显著。上证指数6月30日收盘价3936.08点，6月区间涨幅2.90%，振幅3.66%；创业板指6月30日收盘价2153.01点，区间涨幅8.02%，涨幅最大，振幅8.45%；中证1000指数6月30日收盘价6356.18点，区间涨幅5.47%，小盘股表现活跃。
6月上旬，随着海外风险缓和及国内政策预期升温，市场逐步反弹。中旬，中东局势升级引发全球避险情绪升温，叠加国内经济数据弱于预期，市场进入窄幅震荡调整阶段。下旬，A股市场在政策预期与资金回暖推动下，呈现震荡反弹格局，指数普遍收涨，小盘成长股表现突出。整体来看，赚钱效应集中于科技、消费及小盘股，资金进场意愿增强，投资者情绪回暖但保持谨慎。
6月，国内债市整体呈现震荡偏强格局，短端利率下行明显，长端利率窄幅波动，收益率曲线趋于陡峭化。10年期国债收益率月末收于1.6490%，较月初下行约2.6BP；30年期国债收益率月末收于1.86%，较月初下行约1.2BP。月初央行通过公告买断式逆回购、MLF增量续作等工具释放流动性，隔夜回购利率长期低于1.4%的政策利率，资金面整体均衡偏松。宽松的资金面直接推动短端利率下行，成为6月债市走强的核心支撑。
2、各投资策略的业绩表现
本月存续标品信托产品的收益迎来全面回暖。纳入统计的11216款存续产品中，6月整体平均收益率为1.25%，环比上升0.56个百分点；中位数收益率为0.43%，环比增加0.04个百分。权益市场回暖带动高风险产品的收益大幅上行，而在政策及基本面的支撑下固收类等中低风险产品收益企稳。
股票策略：6月产品平均收益率为2.97%，环比增加1.31个百分点；中位数收益率为2.82%，环比增加1.51个百分点。受益于权益市场上涨，股票策略产品月平均收益率显著上行，但产品策略收益分化叠加权益市场风格切换较快，导致首尾业绩差距扩大。同期上证指数、中证500指数和沪深300指数分别上升2.90%，4.31%、2.50%。股票策略信托产品的业绩表现跑赢大盘走势，逊于中证500、中证1000等小盘成长股指数。
同期股票型公募基金的平均收益率为3.53%，中位数收益率为3.32%，业绩明显优于同类型信托产品。股票型公募基金通常采用高仓位策略，6月科技成长板块及小盘股表现突出，公募基金通过仓位调整来集中配置高弹性资产，推动业绩增长；股票策略信托产品投资风格相对稳健，仓位调整相对保守。在结构性行情之下，股票型公募基金的投资回报率可能相对较高。
债券策略：6月产品平均收益率为0.39%，环比增加0.13个百分点；中位数收益率为0.31%，环比增加0.01个百分点。同期的中债-新综合指数财富指数的6月投资回报为0.50%；国债指数、企债指数和沪公司债三大指数的投资回报分别为0.50%、0.35%和0.34%。债券策略信托产品业绩略逊于中债-新综合指数财富指数和国债指数的表现，但跑赢企债指数和沪公司债指数。
同期债券型公募基金的平均收益率为0.54%，中位数收益率为0.29%，债券型公募基金的平均收益率跑赢同类型信托产品。公募基金因投资策略灵活、流动性管理能力强，更受益于债市向好，可覆盖高评级信用债、利率债等多类资产。
组合基金策略：6月产品平均收益率为1.44%，环比增加0.60个百分点；中位数收益率为0.63%，环比增加0.13个百分点。受权益市场大幅上行和债市向好的综合影响，组合基金策略产品月度收益率显著上行；同期FOF型公募基金的平均收益率为1.83%，中位数收益率为1.57%。在权益市场大幅回暖和债市震荡上行的背景下，组合基金策略信托在底层资产配置和仓位调整方面存在一定的短板，需在监管允许范围内提升主动管理能力，逐步缩小与FOF的业绩差距。
其他策略（以多资产策略为主）：6月产品平均收益率为1.46%，环比增加0.49个百分点，中位数收益率为0.93%，环比增加0.24个百分点。受权益市场大幅上行和债市向好的综合影响，其他策略类信托产品的业绩明显上行。同期混合型公募基金的平均收益率为3.07%，中位数收益率为2.06%，业绩明显优于其他策略信托产品。混合型公募基金作为“股票+债券”的灵活配置型产品，在主动管理能力和股票仓位调整的灵活性方面要优于同类型信托产品。信托产品投资组合相对固定，注重减少波动性，较少进行主动调仓或加杠杆。
二、按投资策略的机构业绩排名
①股票策略
6月合计有2277款股票策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-27.87%,96.37%]。其中月度收益率为正的产品有2106款，数量占比为96.49%。6月权益市场赚钱效应突出，平均投资回报大幅上行。
从平均收益率看，前十机构中有9家的股票策略产品月平均收益率均在2%以上。国投泰康信托、中信信托、陕国投信托和平安信托等4家机构的产品平均业绩在行业平均值之上。从中位数收益看，国投泰康信托、中信信托、平安信托、华润信托和长安信托5家机构的中位数收益率在行业均值之上，多数产品的收益表现较好，信托公司的投研能力能力较为突出。
6月信托公司自主管理的股票策略产品披露净值的仅有137款。外贸信托旗下产品的平均收益率高于行业平均水平，业绩表现相对突出；但其中位数收益率明显低于行业平均水平，少量产品业绩表现突出但多数产品收益偏低。
②债券策略
6月合计有5428款债券策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-9.72%,35.24%]。其中，实现正收益的产品合计4981款，数量占比为91.76%。6月债市行情向好，债券策略产品整体业绩表现稳健。
从平均收益率看，排名前十机构中有9家产品月平均收益率在行业平均水平之上，其中国投泰康信托、金谷信托、中信信托、华润信托等6家机构的平均收益率在0.5%以上，业绩表现较为突出。从中位数收益率看，前十机构有5家机构的产品中位数收益率在行业平均水平之上。其中，中信信托一枝独秀，债券策略产品中位数收益率为0.65%，多数产品投资回报稳健，投资者的持有体验较好。
6月信托公司自主管理的债券策略产品中，披露净值的有3171款。前十机构债券策略产品业绩表现较为稳健，但中位数收益率相对偏低，多数产品的真实收益水平低于行业均值，中信信托和国投泰康信托的产品展现出更好的投资回报及持有体验。
③组合基金策略
6月共2799只组合投资策略产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-9.69%,9.15%]。其中，收益率为正的产品有2542款，数量占比为90.82%，首尾收益率差距有所扩大。在股市债市双双向好的背景下，组合基金策略产品的业绩明显回暖。
从平均收益率看，排名前十机构的有5家机构的产品6月平均收益率在行业均值之上，其中，中融信托、中信信托、中原信托、国投泰康信托等4家机构的产品平均收益率在2%以上，业绩表现突出。从中位数收益率看，有6家机构的组合基金策略产品的中位数收益率均高于行业均值，而中融信托、中信信托、中原信托等3家机构的中位数收益率均高于3%，多数产品业绩表现稳健。
自主管理的253只组合基金策略产品中，中融信托、国投泰康信托、外贸信托、华润信托等4家机构的产品平均收益率和中位数收益率均在行业平均水平之上，主动管理能力相对较强。
④其他策略
其他策略产品共有653只产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-5.39%,10.89%]。其中，收益率为正的产品有653款，数量占比为91.71%。6月其他策略信托产品的投资回报大幅增长，重仓权益的产品可能因股市上涨获得高收益，而以固收类资产为主的低风险产品收益保持稳定。
从平均收益率看，前十的公司中，陕国投信托、中融信托、中信信托和国投泰康信托4家机构产品的产品平均收益率在行业平均水平以上，业绩表现相对突出。从中位数收益率看，陕国投信托、中融信托、中信信托、国投泰康信托和外贸信托等5家机构的产品中位数收益率高于行业平均水平，大多数产品的业绩回报稳中有升。
自主管理的其他策略产品中，披露净值的有199款。其中，排名靠前的机构旗下产品的平均收益率和中位数收益率均低于行业平均水平，自主管理能力相对不足。
三、市场展望及建议
展望7月，权益市场可能会呈现指数突破上行，债市走势可能相对平淡。未来央行可能通过降准降息、国债购买等工具维持流动性宽松，叠加中报业绩改善预期，科技、消费及红利板块或成主线。从上半年A股市场的走势来看，市场风格变化快，结构性行情突出的特点可能会继续延续。权益市场可能会出现部分板块强势，多数板块表现平淡的行情，投资者应主要聚焦高确定性、高景气领域。结构性行情之下市场波动加剧的可能性增加，因此可能出现部分产品收益大幅增长的可能。但是，投资者应避免盲目追逐头部产品，而是选择收益集中在中位数附近的稳健产品。
另外，需警惕外部贸易摩擦、地缘冲突等外部冲击带来的短期影响。自4月美国对等关税出台后，在中美的谈判与博弈过程中，我国经济受到的现实冲击较小，国内经济表现出较为强大的韧性，虽在金融市场上出现剧烈的短期冲击。但长期来看，即使后续中美之间贸易摩擦加剧，此类事件对国内资本市场的影响或将逐渐减弱。
作者：用益金融信托研究院
来源：用益信托网
