（转自：信达金工与产品研究）
本周市场复盘：本周A股维持上行趋势，沪指重回3500点上方，市场情绪阶段性回暖。从基金行为来看，主动基金整体仍偏谨慎，仓位持续向低位区间靠拢：主动权益基金仓位延续下行趋势再创年内新低，“固收+”基金仓位也降至阶段性低位。行业表现方面，房地产、非银行业涨幅居前；银行板块则受周五回调影响，全周录得小幅下跌。
政策层面，国有险企长周期考核机制正式落地，3年和5年周期考核权重升至70%，有望增强保险资金对权益市场的中长期配置意愿。7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有险企的绩效考核机制进行优化调整，净资产收益率和资本保值增值率的考核方式分别由原先的“3年周期+当年度指标”和“当年度指标”调整为“当年度+3年+5年周期”相结合，考核权重分别为30%、50%、20%，并自2025年度起正式实施。考核周期的拉长将有助于弱化险资对于短期波动的敏感度，释放更多资金配置权益市场的空间。在此背景下，兼顾稳健收益与弹性博弈的“哑铃型”组合策略，有望进一步凸显其配置价值。
指数工具体系持续扩容，沪市宽基产品体系进一步完善。7月10日，首批10只科创债ETF正式成立，首募总规模接近290亿元，吸金能力突出。7月11日，华夏基金、易方达基金首批上报的上证380ETF、上证580ETF及其ETF联接基金获批，展望未来，上证50、上证180、上证380与上证580共同构建的覆盖超大盘至小盘的沪市风格宽基指数产品框架，有望为投资者提供更具层次化和策略性的沪市配置工具。
公募基金：主动基金仓位持续向低位区间靠拢。本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值0.78%，上涨基金数目占比77.21%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是前海开源沪港深核心资源灵活配置混合A、中航混改精选混合A、汇丰晋信龙腾混合A、同泰金融精选股票A、汇丰晋信时代先锋混合A，一周净值涨跌幅分别是8.60%、7.41%、7.37%、7.15%、6.90%。
主动权益基金延续下行趋势再创年内新低，“固收+”基金仓位也降至近期低点。截至2025/7/11，主动权益型基金的平均仓位约为83.93%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为88.63%（较上周上升0.23pct），偏股混合型基金的平均仓位约为84.06%（较上周下降0.48pct），配置型基金的平均仓位约为81.18%（较上周上升0.06pct）；“固收+”基金平均仓位约为24.35%，较上周下降0.04pct。
近一月来看，主动权益基金在大盘成长上的暴露明显提升。截至2025/7/11，主动偏股型基金大盘成长仓位17.86%（较上周上升2.2pct），大盘价值仓位8.43%（较上周下降0.5pct），中盘成长仓位10.17%（较上周上升2.64pct），中盘价值仓位13.16%（较上周下降0.22pct），小盘成长仓位46.08%（较上周下降3.45pct），小盘价值仓位4.3%（较上周下降0.67pct）。
通信、电新仓位提升，电子仓位大幅下降。从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有通信（约3.38%，较上周提升0.42pct）、电力设备及新能源（约7.12%，较上周提升0.32pct）、传媒（约3.03%，较上周提升0.23pct）、建材（约1.24%，较上周提升0.21pct）、石油石化（约1.12%，较上周提升0.20pct），配比下调较多的行业有电子（约16.44%，较上周下降0.83pct）、国防军工（约4.17%，较上周下降0.21pct）、建筑（约0.44%，较上周下降0.14pct）、基础化工（约4.32%，较上周下降0.14pct）、食品饮料（约5.16%，较上周下降0.11pct）。
ETF市场延续结构性分化态势，宽基ETF整体仍承压，但资金净流出压力较上周明显缓解，科创50、中证1000、港股大金融获资金青睐，中证A500、金融科技指数净流出居前。周内，境内股票ETF资金合计净流出约70.32亿元，跨境ETF合计净流入约44.17亿元，债券ETF合计净流入约87.43亿元，商品ETF合计净流入约5.67亿。
主力/主动资金流向：本周市场情绪边际改善，主力主动净流入非银。主力资金流：本周主力净流入非银，流出电子、基础化工。（1）个股：主力净流入&中小单净流出：北方稀土、东方财富、中油资本、包钢股份、中银证券等。主力净流出&中小单净流入：胜宏科技、金一文化、比亚迪、ST华通、赛力斯等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：非银行金融、计算机、房地产、有色金属、综合等。主力净流出&中小单净流入：电子、基础化工、电力及公用事业、汽车、医药等。主动资金流：本周主买净额约-898.52亿元，主动资金净流入非银、计算机。（1）个股：主动资金更看好东方财富、工业富联、北方稀土、招商银行、中国平安等标的，紫金矿业、比亚迪、中银证券、江淮汽车、融发核电等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：非银行金融、计算机、房地产、建筑、通信等；流出较多的行业有：电子、基础化工、医药、机械、汽车等。
风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。
01
本周市场复盘：房地产、非银涨幅居前，银行小幅回调
本周A股维持上行趋势，沪指重回3500点上方，市场情绪阶段性回暖。从基金行为来看，主动基金整体仍偏谨慎，仓位持续向低位区间靠拢：主动权益基金仓位延续下行趋势再创年内新低，“固收+”基金仓位也降至阶段性低位。行业表现方面，房地产、非银行业涨幅居前；银行板块则受周五回调影响，全周录得小幅下跌。
政策层面，国有保企长周期考核机制正式落地，3年和5年周期考核权重升至70%，有望增强保险资金对权益市场的中长期配置意愿。7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有险企的绩效考核机制进行优化调整，净资产收益率和资本保值增值率的考核方式分别由原先的“3年周期+当年度指标”和“当年度指标”调整为“当年度+3年+5年周期”相结合，考核权重分别为30%、50%、20%，并自2025年度起正式实施。考核周期的拉长将有助于弱化险资对于短期波动的敏感度，释放更多资金配置权益市场的空间。在此背景下，兼顾稳健收益与弹性博弈的“哑铃型”组合策略，有望进一步凸显其配置价值。
指数工具体系持续扩容，沪市宽基产品体系进一步完善。7月10日，首批10只科创债ETF正式成立，首募总规模接近290亿元。7月11日，华夏基金、易方达基金首批上报的上证580ETF、上证380ETF及其ETF联接基金获批，展望未来，上证50、上证180、上证380与上证580共同构建的覆盖超大盘至小盘的沪市风格宽基指数产品框架，有望为投资者提供更具层次化和策略性的沪市配置工具。
宽基指数表现回顾：本周（2025/7/7-2025/7/11）A股维持上行趋势，沪指强势站上3500点，反弹动能延续释放。截至2025/7/11，上证指数报收3510.18点，周涨跌幅约1.09%；深证成指报收10696.1点，周涨跌幅约1.78%；创业板指报收2207.1点，周涨跌幅约2.36%；沪深300报收4014.81点，周涨跌幅约0.82%。
行业指数表现回顾：本周（2025/7/7-2025/7/11）一级行业整体呈现普涨态势，其中综合金融、房地产及非银金融板块表现活跃，涨幅居前；银行板块则受周五回调影响，全周录得小幅下跌。周涨跌幅排名居前的行业有综合金融、房地产、非银行金融、钢铁、综合等，收益率依次为6.73%、6.06%、3.94%、3.90%、3.42%；周涨跌幅排名靠后的行业包括汽车、家电、银行、国防军工、煤炭等，收益率依次为-0.55%、-0.18%、-0.13%、0.64%、0.71%。
02
公募基金：
本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值0.78%，上涨基金数目占比77.21%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是前海开源沪港深核心资源灵活配置混合A、中航混改精选混合A、汇丰晋信龙腾混合A、同泰金融精选股票A、汇丰晋信时代先锋混合A，一周净值涨跌幅分别是8.60%、7.41%、7.37%、7.15%、6.90%。
公募基金仓位测算：主动权益基金延续下行趋势，“固收+”防守持续
主动权益基金延续下行趋势，“固收+”基金仓位也降至近期低点，主动基金仓位持续向低位区间靠拢，整体风险偏好仍偏谨慎。截至2025/7/11，主动权益型基金的平均仓位约为83.93%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为88.63%（较上周上升0.23pct），偏股混合型基金的平均仓位约为84.06%（较上周下降0.48pct），配置型基金的平均仓位约为81.18%（较上周上升0.06pct）；“固收+”基金平均仓位约为24.35%，较上周下降0.04pct。
主动权益产品风格动向：大盘成长风格暴露相对提升
近一月来看，主动权益基金在大盘成长上的暴露明显提升。截至2025/7/11，主动偏股型基金大盘成长仓位17.86%（较上周上升2.2pct），大盘价值仓位8.43%（较上周下降0.5pct），中盘成长仓位10.17%（较上周上升2.64pct），中盘价值仓位13.16%（较上周下降0.22pct），小盘成长仓位46.08%（较上周下降3.45pct），小盘价值仓位4.3%（较上周下降0.67pct）。
主动权益产品行业动向：通信、电新仓位提升，电子仓位大幅下降
从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有通信（约3.38%，较上周提升0.42pct）、电力设备及新能源（约7.12%，较上周提升0.32pct）、传媒（约3.03%，较上周提升0.23pct）、建材（约1.24%，较上周提升0.21pct）、石油石化（约1.12%，较上周提升0.20pct），配比下调较多的行业有电子（约16.44%，较上周下降0.83pct）、国防军工（约4.17%，较上周下降0.21pct）、建筑（约0.44%，较上周下降0.14pct）、基础化工（约4.32%，较上周下降0.14pct）、食品饮料（约5.16%，较上周下降0.11pct）。
基于绩优基金持仓倾向的边际变化，我们研发了相应行业轮动模型并予以及时跟踪。本周绩优基金超配的行业包括有色金属、国防军工、交通运输、电力及公用事业、机械、商贸零售等，低配的行业包括非银行金融、电力设备及新能源、食品饮料、银行、医药、电子等。
ETF市场跟踪：A500、金融科技净流出承压
本周（2025/7/7-2025/7/11），ETF市场延续结构性分化态势，宽基ETF整体仍承压，但资金净流出压力较上周明显缓解，科创50、中证1000、港股大金融获资金青睐，中证A500、金融科技指数净流出居前。周内，境内股票指数ETF资金合计净流出约70.32亿元，合计规模为30685亿元；境外指数ETF合计净流入约44.17亿元，合计规模为5813.24亿元；债券指数ETF合计净流入约87.43亿元，合计规模为3987.74亿元；商品指数ETF合计净流入约5.67亿元，合计规模为1598.16亿元。
宽基ETF方面，本周资金净流出约58.86亿元，合计规模为22364.86亿元。产品层面，净流入较多的产品为华夏上证科创板50ETF、南方中证1000ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF，净流入金额分别为20.56亿元、17.9亿元、8.79亿元、7.73亿元、5.73亿元。指数层面，本周净流入的宽基指数为科创50和中证1000，分别吸金约25亿元和20亿元。
行业ETF方面，本周资金净流出约11.63亿元，合计规模为6251.12亿元。分板块来看，TMT净流出59.62亿元、消费净流出2.5亿元，周期制造净流入42.45亿元、金融净流入8.05亿元。具体来看，周期制造板块内，中证煤炭净流入超12亿元，中证军工、中证国防、军工龙头、光伏产业净流入超5亿元。金融板块内部结构出现明显分化，中证银行指数吸金近16亿元，而证券公司指数净流出超过8亿元。TMT板块内，金融科技指数流出最为明显，净流出接近70亿元。
风格主题ETF方面，本周资金净流入约0.16亿元，合计规模为5591.47亿元。其中，风格ETF净流入9.57亿元，合计规模为1238.59亿元，本周以红利低波类产品最受青睐；主题ETF净流出9.41亿元，合计规模为830.43亿元。产品维度上，华泰柏瑞红利低波动ETF、永赢国证通用航空产业ETF获得较多关注。
境外指数ETF方面，本周资金净流入约44.17亿元，合计规模为5813.24亿元。配置重点向港股大金融倾斜，吸金较多的指数为港股通非银、香港证券，净流入均超过10亿元。债券ETF方面，本周资金净流入约87.43亿元，合计规模为3987.74亿元，中证短融、沪做市公司债、中证转债及可交换债等产品净流入均超10亿元。商品ETF方面，本周资金净流入约5.67亿元，合计规模为1598.16亿元。
新成立基金：本周主动权益基金新发总份额约为2.46亿份
本周境内新成立基金数目共计35只，其中主动权益型基金5只；主动权益型基金新发总份额约为2.46亿份，为近1年17.3%分位。今年以来主动权益型基金新发132只，规模合计约531.56亿元，已超过去年同期水平，显示部分资金仍在持续关注主动管理产品；被动权益型基金新发295只，规模合计约1529.47亿元，显著超过历年同期水平。
03
主力/主动资金流：市场情绪边际改善，主力主动净流入非银
本章的统计基于同花顺对主力资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100 万元以上的成交单；（2）大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占 流通盘0.1%的成交单；（3）中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间的成交单；（4）小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下的成交单。
本周市场情绪边际改善，主力主动净流入非银。主力资金流：本周主力净流入非银，流出电子、基础化工。（1）个股：主力净流入&中小单净流出：北方稀土、东方财富、中油资本、包钢股份、中银证券等。主力净流出&中小单净流入：胜宏科技、金一文化、比亚迪、ST华通、赛力斯等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：非银行金融、计算机、房地产、有色金属、综合等。主力净流出&中小单净流入：电子、基础化工、电力及公用事业、汽车、医药等。主动资金流：本周主买净额约-898.52亿元，主动资金净流入非银、计算机。（1）个股：主动资金更看好东方财富、工业富联、北方稀土、招商银行、中国平安等标的，紫金矿业、比亚迪、中银证券、江淮汽车、融发核电等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：非银行金融、计算机、房地产、建筑、通信等；流出较多的行业有：电子、基础化工、医药、机械、汽车等。
附录1：本周各类型ETF净流入TOP5产品信息一览
附录2：本周公募基金新成立与新发行一览
本周境内新成立35只基金，包括股票型基金13只、债券型基金14只、混合型基金5只、FOF基金2只、REITs1只、发行总份额为375.29亿元，发行规模较大的基金包括创金合信首农REIT、富国中证AAA科技创新公司债ETF、鹏华上证AAA科创债ETF等，规模依次为36.85亿元、30.00亿元、29.94亿元。
本周境内新发行44只基金，包括股票型基金20只、债券型基金13只、混合型基金8只、国际(QDII)基金1只、REITs2只。
本文源自报告《量化市场追踪周报2025W28：主动权益基金仓位继续下探，国有险企长周期考核正式落地》
报告时间：2025年7月13日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：于明明 S1500521070001、吴彦锦 S1500523090002、周君睿 S1500523110005
★
分析师声明
★
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
★
★
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
