（转自：ETF炼金师）
财政部于7月11日发布了《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），旨在加强对国有商业保险公司的长周期考核机制，从而引导长期资金的稳健投资。这一新规要求国有商业保险公司在考核中全面考虑三年以上的表现，进一步提高资产负债管理水平，强化稳健经营，增强投资管理能力。
根据广发证券的分析，实施三年长周期考核的措施，能够通过构建多层面的考核体系，降低短期市场波动对保险资金投资行为的影响，提升中长期资金在权益投资中的积极性和稳定性，为资本市场的高质量发展注入源源不断的活水。这一政策的实施有望优化市场结构，降低市场波动，更好发挥资本市场作为“稳定器”和“压舱石”的作用。
长周期考核的实施是提升投资运作稳定性的一个关键举措。《通知》中明确指出，国有商业保险公司在长周期考核中，应将净资产收益率的考核标准由“当年度指标＋三年周期指标”扩展为“当年度指标＋三年周期指标＋五年周期指标”，权重分别为30%、50%和20%。这一调整旨在推动保险公司更重视长期收益，降低短期行为的影响，加快实现高质量发展。此外，资本保值增值率的考核标准同样进行了调整，以降低市场波动对当年绩效评价的影响，从而鼓励保险公司实施长期投资和价值投资策略。
为了提升国有商业保险公司的经营管理能力，《通知》还要求其一方面提升资产负债管理水平，包括在期限结构、成本收益和现金流等方面进行优化，以实现所有者权益的稳定增长。另一方面，增强稳健经营意识，完善内部中长期考核机制，深化投资组合管理，挖掘优质投资标的，进而为长期稳定收益奠定基础。
一位保险公司投资总监表示，长周期考核机制的推出解决了当前行业面临的痛点，契合市场需求，行业内机构对此反响积极。由于保险资金的来源相对稳定，偿付周期较长，长周期考核机制的建立将使得保险公司在面对短期市场波动时，能够更加果敢地加大A股投资比例，并保持相对稳定的投资策略，从而通过长期投资获取可观的回报。这不仅能提升资本市场的内在稳定性，还有助于优化市场生态，增强对各类资金的吸引力。
以往，年度考核为主的模式使得权益市场的短期波动直接影响保险公司的当期业绩，造成其对资本市场短期波动的容忍度降低，从而难以践行长期投资理念。《通知》明确延长考核周期，将有效缓解险资所承受的短期压力，进而提高各类资金在股票投资中的稳定性与积极性。实践表明，全国社保基金在长周期考核方面的成功经验，为资本市场的长期投资和价值投资提供了借鉴，自成立以来，其在A股的平均年化收益率达到11.6%。
中欧基金指出，优化考核制度将增厚收益，特别是净资产收益率考核权重的调整，将引导保险公司专注于长期价值的挖掘，提升市场价格发现和资源配置的效率。广发证券进一步分析指出，长周期考核的实施将提升险资入市意愿，并增强其波动承受能力，降低短期波动对投资决策的影响，从而对市场的稳定运行产生积极影响。
商业保险资金作为典型的长钱，其资金来源稳定且偿付周期长。商业保险的资金主要来源于投保人定期缴纳的保费，具有一定的规律性和持续性。与此同时，商业保险理赔通常在特定事件发生后进行，保障期限可长达数十年，甚至伴随被保险人一生。近年来，得益于政策的支持、市场需求的提升及行业的快速发展，商业保险资金的运用规模显著增长。预计到2024年底，我国商业保险资金的运用余额将达到约33万亿元，实际投资于A股的比例约为11%，与25%的平均政策上限还有较大提升空间。
中欧基金强调，未来保险资金入市的比例还有潜在增长空间，这对资本市场而言具有重要意义。新政策的实施将提高保险公司对资产短期波动的容忍度，促进其加大A股配置，从而通过长期持有平滑市场波动。
实际上，监管部门在推动中长期资金入市方面动作频频。2023年10月，财政部发布的通知将净资产收益率考核从“当年度指标”调整为“当年度指标＋三年周期指标”，各占50%的权重。2025年1月，中央金融办、证监会、财政部等六部委联合印发的实施方案，专注于引导商业保险资金、全国社保基金等中长期资金加大入市力度，明确国有保险公司将全面实行三年以上的长周期考核，确保其在A股的投资力度。
此外，2023年内，金融监管总局等部门也纷纷支持保险资金入市，部分保险公司的权益类资产投资比例上限已上调至50%。开展了第二批、第三批长期股票投资试点，总金额达到1720亿元，并计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，以鼓励保险公司加大入市力度。广发证券指出，《通知》的落实是对《方案》要求的重要制度性突破，推动国有商业保险公司入市的同时，其他中长期资金入市也持续呈现积极态势。
随着越来越多的长钱入市，资本市场的结构将进一步优化，市场流动性和活跃度也将显著增强，长钱的入市将推动长期价值投资理念的普及，促使市场形成更加合理的估值体系和投资结构，整体市场的质量和效率也将随之提升。
