（转自：华安基金许之彦）
近期，“反内卷”成为政策高频词，从3月政府工作报告到7月中央财经委员会第六次会议，一系列政策密集出台，直指企业低价无序竞争与产能过剩问题。这场从国家战略层面推进的“反内卷”行动，不仅重构产业竞争逻辑，更在资本市场掀起涟漪。那么，如何看待本轮“反内卷”？“反内卷”对资本市场影响几何？哪些行业将迎来新机遇？
反内卷政策：
不止于“降温”，更是结构重塑
今年以来，政策层面围绕“反内卷”密集发声。从3月政府工作报告强调整治内卷式竞争，到6月修订出台《反不正当竞争法》，再到7月1日中央财经委员会第六次会议召开，明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，释放国家层面“反内卷”政策新信号。将“反内卷”提升至战略高度，显示出了政府致力于解决产能过剩和恶性竞争问题的决心。目前光伏、汽车、电池、水泥、钢铁等行业迅速行动响应政策号召。
例如，光伏头部企业7月起集体减产30%，水泥协会发布优化产业结构意见。中国汽车工业协会在5月31日发出紧急倡议，反对无底线的“价格战”，工信部也表示将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度。生猪行业召开了生猪生产调度会，提出了具体的生猪生产调控目标，将全国能繁母猪存栏量调减了100万头。民航局6月26日召开的电视电话会议里面，明确提出整治民航领域的内卷式竞争工作。
当前推进的反内卷、去产能行动，虽与2016年供给侧改革在治理产能过剩的目标上有相似之处，但在实施路径与覆盖范围上存在本质区别。2016年的供给侧改革以“三去一降一补”为核心，聚焦产能过剩行业，主要通过行政手段直接关停落后、高污染及不合规中小企业产能，手段相对集中且具有较强的阶段性特征。
而本轮反内卷整治则呈现出更广泛的覆盖面与更系统的制度设计。其针对的核心问题是两大维度的恶性竞争：一方面是企业盲目扩产导致的产能失控，另一方面是低水平重复竞争形成的产业链利润压榨。这种内卷式竞争早已偏离正常商业逻辑——商品价格持续下行挤压企业利润空间，导致创新投入不足，甚至迫使企业通过裁员降薪维持生存，最终形成“企业难发展、员工收入降”的恶性循环，阻碍经济良性循环。
此次反内卷行动的关键突破，在于从制度层面重构发展逻辑，一方面通过《反不正当竞争法》等法规遏制恶性价格战，另一方面推动落后产能退出，引导资源向高效领域集中。这不仅是产业层面的调整，更是我国经济从“地产+基建驱动”转向“新质生产力驱动”的必由之路，也是从生产型社会向消费型社会转型的重要支撑。尽管这一过渡过程可能漫长，但终将推动形成更健康、更可持续的产业结构与经济生态。
“反内卷”重构资本市场逻辑，
受益行业初现端倪
“反内卷”政策聚焦化解产能过剩与恶性竞争，核心在于优化产业结构、提升资源配置效率。这一导向正重塑资本市场投资逻辑：此前产能过剩行业因低价竞逐导致盈利低迷、估值承压，而政策推动下，落后产能出清将改善竞争格局，头部企业的市场份额与定价权有望提升，带动盈利与估值修复。不过，需求端表现仍是企业盈利增长的核心变量。到底反内卷政策下什么行业有望格局调整呢？
（1）新兴产业：需求增长叠加政策护航
以光伏、锂电为代表的新兴产业，虽存在产能过剩问题，但未来需求增长潜力巨大。光伏行业，尽管当前供给过剩严重，但随着全球对清洁能源需求的持续攀升，中长期仍具广阔发展空间。在“反内卷”政策下，行业内企业集体减产，头部多晶硅厂报价上涨，多晶硅期货价格两周内上涨约20%，二级市场上光伏玻璃企业股价应声而起。
锂电行业受益于全球电动化浪潮，纯电车渗透率加速提升，需求韧性十足，政策对产能的管控将助力供需平衡快速改善，相关企业利润空间有望修复。建议关注创业板50ETF（159949）、光伏ETF指数基金（159618）。
（2）传统周期行业：供给出清迎来转机
钢铁、水泥等传统周期行业，过去因产能过剩陷入价格战泥潭。此次“反内卷”政策下，传统周期行业迎来供给出清机遇。《2025年钢铁行业规范条件》明确“合规产能”标准，成为中期供给端出清抓手。上半年钢铁企业已享受原料价格下行红利，随着矿、焦新增产能集中释放，成本端优势将保持，销售价格平稳，行业有望演绎独立上涨行情。
水泥行业，中国水泥协会发布相关意见推动“反内卷”“稳增长”，行业竞争格局有望优化，企业盈利水平提升。
（3）汽车行业：国内海外双轮驱动
汽车行业长期深陷价格战，“反内卷”共识渐强。国内竞争趋缓同时，海外市场为汽车行业开辟“第二增长曲线”。比亚迪等龙头企业发力海外，既规避国内内卷，又赚取更高利润，这种模式缓解行业恶性竞争，也为中小企业留出发展空间，随着政策持续推进，汽车行业有望实现国内国外市场双轮驱动，建议关注新能源汽车ETF基金（516660）。
后市展望
尽管“反内卷”已成为资本市场新投资主线，A股市场钢铁、光伏等板块已有所体现，但市场对行情持续性存在分歧。一方面，“反内卷”代表未来资本市场投资方向，政策持续支持与行业深度调整将促使资金流向更具潜力和价值板块，为股市带来长期增长动力。另一方面，受制于多方利益协调、政策落实难度以及基本面因素，如光伏行业海外渗透率较高、国内产能出清阻力大，钢铁行业下游房地产需求回暖难等，未来仍存不确定性。
后续走势需紧密结合政策持续性及预期变化、大资金动向、行业基本面改善情况等因素综合判断。总体来看，“反内卷”政策为资本市场带来新变革，部分行业已在政策东风下初尝甜头，虽前路仍有挑战，但随着政策细化落实，有望重塑产业竞争格局。
