（转自：一德期货）
三季度：极端天气概率下降，旺产季供应增量预期；
四季度反弹契机：欧盟EUDR计划落地执行、反倾销调查推进、宏观降息预期等政策面影响。
机会：下半年或难出现流畅行情。可关注RU-NR价差走势。
风险：宏观大幅波动、原料价格大幅下跌。
成本主导：丁二烯价格挂钩原油波动；
需求替代：长期贴水天然胶超1500元/吨，轮胎配方调整支撑需求。
机会：趋势性行情或将在四季度供应压力增加时显现，需关注新产能实际落地投产情况。
风险：装置投产延期落地、宏观大幅波动、原油价格大跌。
1. 天然橡胶
二季度天然橡胶市场连续下挫，回到2024年年初的价格水平宽幅整理。4月初特朗普宣布对全球加征远超市场预期的对等关税，使得全球贸易冲突升级，拖拽市场大幅回落，5月初泰国宣布延迟开割1个月，叠加国内开割初期降雨干扰不断，原料价格支撑偏强，胶价止跌震荡。5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，对等关税大幅下调，提振市场情绪，胶价震荡回升。5月下旬多重消息面因素，叠加下游轮胎企业库存高企，弱预期再次拖拽胶价大幅下滑。宏观情绪影响逐渐降温，利空暂时出尽后6月行情宽幅震荡。
综合来看，天然橡胶下半年预计先抑后扬。三季度处于传统旺产季，从目前的天气状况来看，出现极端天气的概率减小，旺产季原料上量的预期偏强。需求端来看并无太大驱动，仍将维持温和增长，终端下游增速缓慢的负反馈已逐渐体现在当下的价格中。四季度国内外政策等因素影响下，橡胶价格重心或将逐步抬升。基本面来看今年将维持供需偏宽松的格局。但贸易战的大背景下，政策波动将带来短时冲击，因此下半年或难出现流畅行情。可关注RU-NR价差走势。
2. 合成橡胶
二季度合成橡胶主要受到宏观因素驱动，走出类似“W”型行情，但随着宏观情绪降温，波动率逐渐减小。4月初特朗普宣布对全球加征远超市场预期的对等关税，拖拽市场大幅回落，叠加原油价格大幅下挫，成本端塌陷导致合成橡胶价格大幅下挫。5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，对等关税大幅下调，原油端价格止跌回升，带动合成橡胶产业链震荡走高。6月由于伊以冲突等地缘政治因素影响，原油端大幅上涨随后快速回落，对合成橡胶市场带来短时冲击，但合成橡胶基本面弱预期仍不变，价格反弹乏力。
综合来看，下半年合成橡胶的基本面中性偏宽松，仍将由原料价格主导行情走势，受到宏观面的影响或比天然橡胶来的直接，此外也会受到天然橡胶走势的带动影响。从产能投产计划来看，丁二烯的供应压力或将体现在四季度，基本面主导下价格难有大幅波动，更多趋势性行情或将在四季度供应压力增加时显现，需关注新产能实际落地投产情况。
1. 天然橡胶
三季度处于传统旺产季，旺产季原料上量的预期偏强；需求端来看并无太大驱动，仍将维持温和增长。
宏观因素对于橡胶市场的影响时间明显长于基本面主导的时段，贸易战的大背景下，政策波动将带来短时冲击。
风险点：宏观大幅波动、原料价格大幅下跌。
2. 合成橡胶
下半年合成橡胶的基本面中性偏宽松，仍将由原料价格主导行情走势，受到宏观面的影响或比天然橡胶来的直接，此外也会受到天然橡胶走势的带动影响。
丁二烯的供应压力或将体现在四季度，需关注新产能实际落地投产情况。
风险点：装置投产延期落地、宏观大幅波动、原油价格大跌。
01
上半年行情回顾
1.1 天然橡胶
2025年一季度天然橡胶整体走势呈现倒“N”型。年初由于海外产区天气良好，割胶正常，减产预期逐渐被修复，胶价承压下行；海外产区逐渐进入低产季后，原料较高位企稳，叠加天然橡胶的仓单库存以及社会库存低位，看涨情绪推动盘面上行。节后随着下游企业缓慢复工，同时船货到港不及预期，天然橡胶社会库存累库幅度减缓，市场盘整后再度上行。随着1-2月天然橡胶和合成橡胶进口数据释出，包含胶乳合计进口142.4万吨，同比增加23.3%，而社会库存累库不及预期，市场有传言称存在“隐性”库存，胶价止涨转跌。3月下旬中国海关总署公布进口明细数据后证实，进口增量主要在于合成橡胶，天然橡胶进口量与1-2月供给、需求数据基本吻合，“隐性”库存被证伪，胶价止跌偏弱整理。
二季度天然橡胶市场连续下挫，回到2024年年初的价格水平宽幅整理。4月初特朗普宣布对全球加征远超市场预期的对等关税，使得全球贸易冲突升级，导致市场避险情绪急速增长，对全球经济衰退和贸易壁垒带来的需求崩塌风险的悲观预期，拖拽市场大幅回落，商品市场接连出现跌停，叠加原油价格大幅下挫，RU快速下跌至14000上方。NR仓单在4月初快速增加，盘面虚实比快速下降，导致NR跌幅大于RU。5月初泰国宣布延迟开割1个月，叠加国内开割初期降雨干扰不断，原料价格支撑偏强，胶价止跌震荡。5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，对等关税大幅下调，且部分关税延迟90天落地，提振市场情绪，胶价震荡回升。5月下旬欧盟对我国轮胎反倾销调查、中泰协商进口橡胶零关税等消息面因素，叠加下游轮胎企业库存高企，弱预期再次拖拽胶价大幅下滑。但5月NR仓单库存快速下跌至历史低位水平，虚实比飙升，加深NR合约的back结构，在第二轮下跌中NR相较于RU要抗跌一些。胶价跌至低位，下游逢低补库，宏观情绪影响逐渐降温，利空暂时出尽后6月行情宽幅震荡。海内外产区降雨不断，偶有台风、热带低压等天气干扰，使得产区原料上量缓慢，原料价格偏坚挺。泰混基差走至高位，一度转正，部分期现反套入场，叠加地缘政治因素影响，胶价重心小幅抬升。
图 1.1：RU主力合约价格
资料来源：wind，一德能化
图 1.2：NR主力合约价格
资料来源：wind，一德能化
图 1.3：NR仓单库存
资料来源：wind，一德能化
图 1.4：NR合约虚实比
资料来源：wind，一德能化
图 1.5：泰混-RU基差
资料来源：wind，一德能化
1.2 合成橡胶
2025年合成橡胶在1月份强势上涨后，2-3月份价格重心回调，一季度整体先涨后跌。1月份丁二烯现货偏紧，港口库存低位，价格上涨至同比高位，同时节前存下游备货需求，推动合成橡胶价格上行；2月，节后丁二烯港口货物集中到港，供应转宽松，现货价格下跌，顺丁橡胶生产利润修复，叠加裕龙石化顺丁橡胶新装置投产，顺丁橡胶现货供应增加，下游复工节奏缓慢，高库存压力下胶价下行；3月丁二烯供需转紧，止跌整理，合成橡胶成本端弱稳，顺丁橡胶库存高位缓慢去库，胶价窄幅盘整。
二季度合成橡胶主要受到宏观因素驱动，走出类似“W”型行情，但随着宏观情绪降温，波动率逐渐减小。4月初特朗普宣布对全球加征远超市场预期的对等关税，使得全球贸易冲突升级，导致市场避险情绪急速增长，对全球经济衰退和贸易壁垒带来的需求崩塌风险的悲观预期，拖拽市场大幅回落，商品市场接连出现跌停，叠加原油价格大幅下挫，成本端塌陷导致合成橡胶价格大幅下挫。5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，对等关税大幅下调，且部分关税延迟90天落地，提振市场情绪，原油端价格止跌回升，带动合成橡胶产业链震荡走高。但顺丁橡胶5月产量历史高位，下游需求跟进缓慢，导致顺丁橡胶库存高位，倒逼生产企业降低开工，供需宽松的基本面拖拽下，合成橡胶价格短时反弹后快速下挫。6月由于伊以冲突等地缘政治因素影响，原油端大幅上涨随后快速回落，对合成橡胶市场带来短时冲击，但合成橡胶基本面弱预期仍不变，价格反弹乏力。
图 1.6：BR主力合约价格
资料来源：wind，一德能化
图 1.7：合成橡胶价格体系
资料来源：wind，一德能化
图 1.8：丁二烯港口库存
资料来源：wind，一德能化
图 1.9：顺丁橡胶显性库存
资料来源：wind，一德能化
02
基本面研判
2.1 多重因素刺激下，天然橡胶增产预期逐渐明朗
截至2025年5月，ANPRC主产国天然橡胶产量累计同比增加1.11%，2024年同期的产量累计同比减少1.27%。二季度开割初期降雨不断，干扰割胶工作进程，国内外产区均处于上量阶段，但国外主产区天气目前有所好转，集中上量情况略好于国内云南、海南产区，原料价格略有松动，国内原料供应偏紧，价格较坚挺。
图 2.1：ANRPC 9国天胶产量（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.2：9国产量同比
资料来源：wind，一德能化
泰国产区截至5月累计产量约143.21万吨，累计同比增加2.69%，2024年同期产量数据累计同比减少1.50%。截至5月，累计出口202.44万吨，累计同比增加15.66%。前5个月泰国产区的天然橡胶产出基本符合季节性规律，5月上旬泰国宣布延迟开割一个月，不过从产量数据来看，5月割胶放量情况仍维持季节性环比走势，可以推测目前泰国产能释放潜力仍存，叠加二季度降雨天气促进橡胶树产胶，因此无极端天气干扰的条件下，泰国产量增速或略高于2024年的增速0.96%。目前从泰国库存来看，橡胶库存处于低位，随着EUDR新的执行日期临近，或有补库需求，届时泰国天然橡胶出口占比总产量的份额或将下降。
图 2.3：泰国胶水价格（泰铢/公斤）
资料来源：wind，一德能化
图 2.4：泰国杯胶价格（泰铢/公斤）
资料来源：wind，一德能化
图 2.5：泰国天然橡胶产量（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.6：泰国天然橡胶出口（吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.7：泰国产成品库存指数-块状橡胶
资料来源：wind，一德能化
截至2025年5月，马来西亚天然橡胶产量共13.3万吨，累计同比减少0.67%，累计出口同比减少4.09%；越南天然橡胶产量共28.32万吨，累计同比减少6.87%，累计出口同比减少3.34%；印度尼西亚天然橡胶产量共99.99万吨，累计同比减少3.80%；科特迪瓦天然橡胶出口累计同比增加7.92%。其中马来西亚和印度尼西亚产区的树龄老化趋势明显，25年以上的胶树占比分别为44%和47%，单产能力逐渐见顶，叠加胶树缺少维护，产量逐渐下滑，马来西亚正从橡胶出口国转变为橡胶进口国。科特迪瓦主产区目前树龄结构集中在7-20年，产能潜力最大，从出口数据来看，出口量逐年抬升，逐渐弥补上马来等国产量减少的缺口。
图 2.8：马来西亚天然橡胶产量（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.9：马来西亚天然橡胶出口（万吨）
资料来源：UN comtrade，一德能化
图 2.10：越南天然橡胶产量（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.11：越南天然橡胶出口（吨）
资料来源：Qinrex，一德能化
图 2.12：印度尼西亚天然橡胶产量（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.13：印度尼西亚天然橡胶出口（万吨）
资料来源：Qinrex，一德能化
图 2.14：科特迪瓦天然橡胶出口（吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.15：泰国产成品库存指数-块状橡胶
资料来源：wind，一德能化
截至5月，我国天然橡胶产量累计19.06万吨，同比增加11.53%，天然橡胶进口量累计258.91万吨，同比增加25.27%。目前云南、海南产区仍有降雨干扰，海南产区全岛平均日收胶量在1000-2000吨左右，较往年同期水平呈明显下降态势。原料供应偏紧的局面下，加工厂抢收原料情况难以得到缓解，短时价格易涨难跌。今年的浓乳分流程度不及往年，浓乳厂收购价与全乳厂收购价的差值在中等水平，但今年由于降雨干扰不断，分流价差暂时偏离季节性，并未明显收敛。从厄尔尼诺指数来看，后续出现极端天气的预期减弱，二季度开割初期的适量降雨将刺激胶树产出，三季度旺产季或集中放量，供应存宽松预期。我国进口天然橡胶同比大幅增长，主要是各种政策综合影响下，贸易流向改变带来的结果。
图 2.16：云南胶水价格（元/吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.17：云南胶块价格（元/吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.18：海南胶水进全乳厂价格（元/吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.19：海南胶水进浓乳厂价格（元/吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.20：海南胶水价差（元/吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.21：厄尔尼诺指数
资料来源：wind，一德能化
图 2.22：中国天然橡胶产量（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.23：中国天然橡胶进口（万吨）
资料来源：中国海关，一德能化
截至2025年5月，泰国出口天然橡胶至中国累计126.96万吨，同比增加41.39%；印尼出口天然橡胶至中国累计15.75万吨，同比增加199.29%；科特迪瓦出口天然橡胶至中国累计21.61万吨，同比累计增加50.51%；马来西亚出口天然橡胶至中国累计25.99万吨，同比减少10.55%；越南天然橡胶出口至中国累计39.30万吨，同比减少21.35%。自2024年下半年，EUDR政策临近落地（宣布推迟前），虽然印尼产量逐年下降，但印尼出口我国的天然橡胶量整体增加，主要原因是原本出口至欧盟的橡胶由于部分不符合EUDR标准，转而向中国出口。我国目前推进与非洲建交的部分国家实行零关税的政策，或将影响科特迪瓦天然橡胶进口我国的量进一步增加。另外需持续关注NR推进产地交割的事宜，或将减轻我国的进口压力。其次还需要关注中泰协商的通过湄公河运输进口的天然橡胶等商品的零关税落地情况，目前正在试点运行，密切关注政策走向，若政策落地，进口泰国的橡胶价格将进一步下跌。
图 2.24：泰国天然橡胶出口至中国（万吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.25：印尼天然橡胶出口至中国（万吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.26：科特迪瓦天然橡胶出口至中国（吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.27：马来西亚天然橡胶出口至中国（吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.28：越南天然橡胶出口至中国（吨）
资料来源：钢联，一德能化
截至2025年5月，中国自缅甸进口天然橡胶累计15.34万吨，累计同比增加30.61%，主要进口烟片和混合胶；中国自老挝进口天然橡胶累计11.90万吨，累计同比增加95.05%，主要进口混合胶；中国自柬埔寨进口天然橡胶累计1.14万吨，累计同比增加251.07%，主要进口标胶和混合胶。自从去年年末，中国宣布与同中国建交的不发达国家实行部分商品零关税政策后，天然橡胶进口自老缅柬的量大幅增加，这些进口增加的量也可以体现在云南地区非标库存数据当中，今年的云南库存去库速度缓慢，目前的库存水平已经是近几年同期的高位水平。
图 2.29：天然橡胶进口自缅甸（吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.30：天然橡胶进口自老挝（吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.31：天然橡胶进口自柬埔寨（吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.32：云南地区非标库存（万吨）
资料来源：wind，一德能化
目前天然橡胶整体处于供应季节性增量需求维持偏弱的基本面，资金驱动下深色胶价格更显坚挺，当下时点RU-NR价差处于历史偏低位。非标基差季节性来看，混合胶对RU09已完全回归，相对往年偏早，市场非标套利盘也逐步正套平仓转反套。深色胶偏强有基本面以及资金面的原因。基本面角度，今年雨水偏多产区上量较慢，即便存在增产预期，但预期兑现需要时间，且现货因货权相对集中而强势。
资金角度，NR在仓单博弈下结构呈现近强远弱，深色胶现货整体相对抗跌，但仓单长期频繁变动也易发生监管风险。近期结构转弱，仓单注销至低位后开始增加。而浅色胶来看，乳胶需求偏弱未能给予盘面上涨驱动。今年物候偏正常，国内产区如期开割，没出现乳胶分流预期，市场对新全乳产量也保持乐观态度。越南3L胶出口下滑后，国内库存偏低，且货权集中度高，因此3L价格在浅色胶中明显偏高。老全乳-3L价差处于历史低位。综合来看，深色胶存旺产季上量预期，远端库存压力尚存，而由于前期抛储的国储胶已经体现在了浅色胶总库存数据中，浅色胶存在去库预期，叠加前期下跌后下游轮胎厂逢低采购，低位的深浅色价差不具有长期稳定性，因此逢低做扩深浅色价差存在比较好的安全边际。
图 2.33：深色胶库存（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.34：浅色胶库存（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.35：标准胶进口（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.36：深浅色库存差标准化-深浅色现货价差
资料来源：wind，一德能化
图 2.37：RU01-1.13*NR01
资料来源：wind，一德能化
2.2 合成橡胶上中游产能扩张，带来供应增量
截至2025年5月，丁二烯产量累计222.35万吨，累计同比增加15.67%。上半年对于丁二烯而言整体处于供需双旺的格局，下游SBS、ABS、顺丁橡胶等制品均有新产能投产，下游加权开工同比高位。产量近几年高位水平，港口库存处于中性水平，偶尔降至偏低水平，可以佐证丁二烯的需求比较好。丁二烯由于其副产物的特性，生产安排主要看石脑油裂解装置的利润，受原油端价格波动影响较大。在丁二烯基本面无明显改变的情况下，国内生产企业外销量和原油价格对于丁二烯的定价主导更明显。
图 2.38：丁二烯产量（万吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.39：丁二烯港口库存（万吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.40：丁二烯下游加权开工
资料来源：钢联，一德能化
图 2.41：丁二烯表观需求-实际需求
资料来源：隆众资讯，一德能化
图 2.42：亚洲石脑油裂解利润率
资料来源：钢联，一德能化
图 2.43：丁二烯碳四抽提法毛利（元/吨）
资料来源：钢联，一德能化
截至2025年5月，顺丁橡胶累计国产量63.47万吨，累计同比增加26.97%。上半年合成橡胶的产量一直处于近几年高位水平，偏离了季节性变化。主要原因在于合成橡胶生产毛利尚可，并未一直维持在倒逼生产企业停车的程度，直到5月中下旬，高产量和高库存压力下，部分民营企业降负生产。另一部分原因是，合成橡胶自从2024年四季度贴水天然橡胶后，二者的价差一直维持在高位水平未收敛，长期的贴水带来部分替代需求，合成橡胶由于价格低，在部分下游轮胎等制品的生产中有相对优势，这也是顺丁橡胶、合成橡胶的表观需求同比大增的原因之一。
图 2.44：顺丁橡胶生产毛利（元/吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.45：丁苯橡胶生产毛利（元/吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.46：顺丁橡胶产量（万吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.47：丁苯橡胶产量（万吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.48：顺丁橡胶显性库存（吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.49：丁苯橡胶库存（吨）
资料来源：钢联，一德能化
图 2.50：顺丁橡胶表观需求
资料来源：钢联，一德能化
图 2.51：丁苯橡胶表观需求
资料来源：钢联，一德能化
表 1：合成橡胶上中游生产装置检修计划 单位：万吨
资料来源：社会资料整理、一德能化
从下半年的投产计划来看，丁二烯计划新增产能达46万吨/年，顺丁橡胶计划新增产能20万吨/年，合成橡胶计划新增产能6万吨/年。叠加部分已检修的装置产能将在7月回归，短时供应压力仍存，丁二烯或将维持供需双旺的格局，合成橡胶则受到下游需求的拖累，维持供需宽松的格局。
表 2：合成橡胶上中游2025年新产能投产计划 单位：万吨
资料来源：社会资料整理、一德能化
2.3 需求端温和增长，增速不及供应增速
截至5月，全钢胎产量累计同比略减0.33%，半钢胎产量累计同比略增0.51%。上半年全钢胎开工维持同比持平略减的水平（除去春节假期提前的影响因素），3月份后库存水平维持在较高位水平，累库、去库趋势都不太明显。半钢胎来看，开工率先是同比增加的趋势，但受制于高库存压力，轮胎企业调整开工走低。轮胎企业的原料库存也是同比高位，上游橡胶的供应增速向下传导不畅，轮胎生产消耗橡胶量也呈现同比略减的局面。截至5月，轮胎生产消耗天然橡胶量累计同比减少2.36%，消耗合成橡胶量累计同比减少1.88%。从累计同比来看，也可以佐证合成橡胶的替代需求有所增加。
图 2.52：全钢胎开工率
资料来源：wind，一德能化
图 2.53：半钢胎开工率
资料来源：隆众资讯，一德能化
图 2.54：全钢胎库存周转天数
资料来源：中国海关，一德能化
图 2.55：半钢胎库存周转天数
资料来源：wind，一德能化
图 2.56：轮胎企业天然橡胶原料库存
资料来源：wind，一德能化
图 2.57：轮胎生产消耗天然橡胶量（万吨）
资料来源：隆众资讯，一德能化
图 2.58：轮胎生产消耗合成橡胶量（万吨）
资料来源：中国海关，一德能化
截至5月，重卡销量累计同比增加1.98%，乘用车销量累计同比增加43.95%。全钢胎出口累计同比增加7.86%，半钢胎出口累计同比增加4.96%。随着橡胶价格大跌，轮胎生产成本下移，轮胎企业仍可维持薄利多销的策略，因此轮胎生产或将维持现有水平，不会有大幅下滑。出口方面，前期由于特朗普宣布的对等关税，市场预期悲观，5月谈判结果落地后，对等关税延迟90天执行，轮胎出口方面受到的影响进一步削弱，下半年预计需求端仍维持温和增长。需要持续关注欧盟对我国轮胎反倾销调查的进程，年底前或有一波“抢出口”补库需求。
图 2.59：重卡销量（辆）
资料来源：wind，一德能化
图 2.60：乘用车销量（辆）
资料来源：隆众资讯，一德能化
图 2.61：全钢胎出口（万吨）
资料来源：中国海关，一德能化
图 2.62：半钢胎出口（万吨）
资料来源：wind，一德能化
图 2.63：轮胎生产成本
资料来源：中国海关，一德能化
图 2.64：轮胎出口利润
资料来源：wind，一德能化
03
下半年走势展望
3.1 天然橡胶
综合来看，天然橡胶下半年预计先抑后扬。三季度处于传统旺产季，从目前的天气状况来看，出现极端天气的概率减小，且二季度适量降雨会刺激胶树产胶，旺产季原料上量的预期偏强。需求端来看并无太大驱动，仍将维持温和增长，终端下游增速缓慢的负反馈已逐渐体现在当下的价格中。四季度EUDR将落地（如果不第二次延迟的话），欧盟反倾销调查推进，宏观政策面降息预期等因素影响下，从供应端和需求端均对天然橡胶有所提振，橡胶价格重心或将逐步抬升。基本面来看今年将维持供需偏宽松的格局。但今年上半年来看，宏观因素对于橡胶市场的影响时间明显长于基本面主导的时段，贸易战的大背景下，政策波动将带来短时冲击，因此下半年或难出现流畅行情。可关注RU-NR价差走势。
风险点：宏观大幅波动、原料价格大幅下跌。
图 3.1：天然橡胶平衡表
资料来源：一德能化
3.2 合成橡胶
综合来看，下半年合成橡胶的基本面中性偏宽松，仍将由原料价格主导行情走势，受到宏观面的影响或比天然橡胶来的直接，此外也会受到天然橡胶走势的带动影响。从产能投产计划来看，丁二烯的供应压力或将体现在四季度，其下游虽也有不同程度的投产，但整体丁二烯供应偏宽松，基本面主导下价格难有大幅波动，更多趋势性行情或将在四季度供应压力增加时显现，需关注新产能实际落地投产情况。
风险点：装置投产延期落地、宏观大幅波动、原油价格大跌。
图 3.2：丁二烯平衡表
资料来源：一德能化
图 3.3：顺丁橡胶平衡表
