1. 港股创新药最新观点
6月以来港股创新药依然行情表现一枝独秀，整体创新药市场热度更进一步。6月9日公布的《关于进一步保障和改善民着力解决群众急难愁盼的意见》（以下简称《意见》）中，创新药相关内容被明确纳入政策框架，制定商业健康保险创新药品目录、探索多元支付机制，要求“推进优质医疗资源下沉”，推动紧密型县域医共体建设全覆盖（2025年目标覆盖90%县域），为创新药在基层的应用提供基础设施支持。总体属于推进创新药落地方面的利好，例如“制定商业健康保险创新药品目录方面”，《意见》提出“完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台商业健康保险创新药品目录”，旨在通过商业保险补充基本医保未覆盖的创新药和高值药品，满足群众多层次用药需求，此举被视为破解创新药“用不起、进不了医保”难题的关键举措。总体上《意见》通过“商业健康保险创新药品目录”这一制度设计，首次在中央层面对创新药支付机制作出系统性安排，标志着创新药保障从“医保单轨”转向“医保+商保双轨并行”。这一政策既是对前期探索（如丙类目录、惠民保）的深化，也是落实2025年政府工作报告“支持创新药发展”要求的关键行动，旨在破解高值药品可及性难题，形成“基本医保保基本、商业保险补高端”的多层次用药保障体系。
总体看，2025年港股创新药板块基本面不断改善。创新药商业化加速背景下盈利能力持续改善、国际化竞争力得到验证，创新药研发周期处于5至7年左右，基于AI的研发应用、基于中国创新药投入产出比以及实力的增强，以及前些年市场规范引导以及投入的积累，2025年乃至2026年或将逐步进入收获期，未来港股创新药相对其他行业走出特立独行行业的机会也会变得越来越多。基于短期而言，其他相关创新药的合作也在不断开展，随着各自药企研发日的陆续举办，预计港股创新药短期热度大概率持续。
本周港股创新药指数有所回调，主要源自港股创新药短期过热后的技术性调整以及部分资金落袋为安导致，从估值分位数角度看，由于不少龙头创新药企业正逐步实现盈亏收窄，甚至扭亏为盈，港股创新药市盈率近期仍然处于近5年较低区域，分位数不到20%。从创新药2025年大逻辑看，中国创新药企呈现营收增长、亏损收窄趋势，行业在技术突破、国际化加速、政策支持三轮驱动下加速发展。国际化方面，国内创新药数据闪耀国际大会。近年来国内创新药数据登上ASCO的比例和口头汇报比例持续提高，2025年ASCO共有73项研究中选口头报告，其中11个LBA，建议持续关注后续EHA、ADA、ESMO等会议国内创新药数据读出，同时相关企业BD出海持续落地；技术突破方面，ADC、GLP-1、IO多抗及TCE技术引领行业革新；政策端，集采与医保谈判常态化推进，创新药获政策倾斜。
因此，总体上，随着国际化竞争力持续提升，新技术推动行业快速发展，国家政策鼓励创新药发展，港股创新药依然值得投资者关注，经过短期过热后的技术性调整后，板块长期逻辑（政策支持、出海加速、老龄化需求）依然稳固，调整后或迎来更健康的投资周期。
2. 指数介绍
中证香港创新药指数（指数简称：港股创新药，指数代码：931787.CSI）在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。
（1）港股创新药指数集中持仓创新药赛道企业
如下表所示，中证香港创新药指数成份股较少，表征港股中涉及创新药开发的公司，而恒生医疗保健指数和中证港股通医药卫生综合指数的定位都是行业指数，包含医疗和医药赛道下的较多股票；恒生香港上巿生物科技指数成份股的数量相比香港创新药指数也更多。
表：相关指数编制方法上的区别
数据来源：wind，统计截至2025年6月16日，数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎
（2）指数成分
图：中证香港创新药指数行业分布（申万二级）
数据来源：Wind，截至2025年6月16日
表：指数前十大成份股
数据来源：Wind，截至2025年6月16日。以上信息仅为指数成份股介绍，不构成任何个股推荐，投资须谨慎。
3. 指数估值
截至2025年7月8日，中证香港创新药指数市盈率PE（TTM）为34.96倍，位于5年以来19%分位数。
图：中证香港创新药指数动态市盈率PE（TTM）
数据来源：Wind，截至年7月8日
（转自：老罗话指数投资）
