（转自：策略优基基）
恒生科技上周出现五连跌，拉长周期看，其实5月以来，恒生科技就进入了一个震荡区间。而对比港股其他指数来看，4月7日的大跌之后，恒生指数、恒生中型股指数以及恒生小型股指数基本都完成了修复，有的甚至还创了新高。那么恒生科技到底怎么了？
数据来源：WIND，数据截至2025/07/07
1、短期流动性收紧
我们知道香港实行联系汇率制度，即港元和美元挂钩，港元可以在7.75–7.85 HKD/USD 区间自由浮动。5月以来，美元兑港元持续走高，港汇持续处于"弱方兑付保证"，因此香港金管局需要卖出美元买入港元来维持汇率。金管局6月下旬以来累计回收港元约600亿元，短期流动性的收紧对恒科的表现产生了一定的压制。
数据来源：WIND，数据截至2025/07/07
2、资金的转向
港股IPO的火热导致部分存量资金转移去打新。今年港股市场转好，国内大部分需要募资的企业都跑去香港市场上市，截至7月7日，港股IPO募资总额约1132亿港元，已经超过24年全年的募资总额。此外，南下资金的重点买入标的也发生了转移，从2月份的“科技热”掉头开始狂买银行股以及医药股。而恒科的成分股所属行业大部分是互联网、智能汽车、高端制造等，资金的转向使得恒科的表现远远不如其他以金融、医药为主要成分股的指数。
数据来源：WIND，数据截至2025/07/07
3、成分股的内卷大战
今年京东加入外卖战场，阿里、美团、京东三家的外卖大战打响。上周末，饿了么、美团狂烧补贴开启零元购，这波补贴战直接股市买单。根据高盛的分析数据，预期在未来十二个月，阿里餐饮业务将亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团利润减少约250亿元。看一下恒生科技的成分股，阿里、美团、京东的占比都在7%左右，加总大概是21.28%，这几只票近期的跌幅对恒科的走势自然也产生了一定影响。
数据来源：WIND，数据截至2025/07/07
总的来说，恒生科技短期承压，但其估值目前在20倍左右，处于历史上7.75%分位，也就是说比历史上92%的时候都要便宜。从成分股来看，恒科的大部分成分股都是国内非常好的一批企业，基本面上没有太大问题，长期来看还是值得持有的。
