来源：银华基金投顾
核心观点
1、低利率时代，银行为代表的红利板块继续走强，但当前银行股估值纵向对比已然不低，且市场关注的银行息差率开始接近甚至低于不良率，银行股短期上涨动力可能减弱。
2、仍然长期看好银行和红利、但短期担忧红利和银行波动加大的投资者，在符合风险承受能力的前提下，可以考虑通过网格交易，高抛低吸来应对，将波动充分利用起来，努力转变为收益，除了普通网格交易，投资者还可以关注波动生息策略技术，更加充分、更加科学的力争捕捉波动收益。
3、除了银行和红利的潜在波动性可能加大外，其他各类资产、无论是A股港股、A债美债还是大宗商品，其隐含波动率都不断下降，预示着短期内各类旧的因素已经充分定价，而新的基本面、政策面因素变化仍有待观察。
今年以来，银行股由于高股息，得到资金的青睐，银行股不断上行，带动银行权重占比高达50%的红利低波走强，红利低波指数挂钩的ETF份额不断增加，而银行含量25%的中证红利，由于银行权重比红利低波小，其份额在不断收缩。（数据来源：wind，20250707）
wind，20250509-20250704
但往后看，银行上涨到当前位置后，其估值相比历史水平已经不低。
中证银行指数的1/PE减去10年国债收益率的值已经到达近十年的20%的历史较低水平，同时金融监管总局披露的数据显示，2025年一季度末，商业银行净息差下降至1.43%，不良贷款率1.51%（数据来源：金融监管总局），当银行的净息差低于不良率后，银行的业绩存在明显的压力。
：wind，20150710-20250707
那对于当前市场环境中，仍然相对看好红利的投资者一方面想投资银行为代表的红利低波指数，另一方面又对红利低波未来的可持续性有一定担忧，这种情况下，投资者是否有更好的选择呢？
考虑到红利低波作为一个指数，长期而言波动和回撤相对更可控，同时长期收益相对稳健，短期估值过高后往往伴随着波动加大的现实，那短期的波动投资者可以充分利用起来，在符合风险承受能力的前提下，可以考虑采用网格交易的方式来投资红利低波或相关指数，在保留一定初始仓位参与上涨时，留出部分仓位在波动较大时候低吸，上涨时候高抛。
如果投资者需要更科学、更精细的策略，可以在普通网格基础上进一步升级，设计波动生息策略，比如以下不同指数点位下的仓位，在指数上涨时候降低仓位，下跌时候加仓，从而体现出“高抛低吸”特征，同时与普通网格交易不同的是（1）相比普通网格离散化的信号，该网格仓位连续，意味着不考虑交易成本化，各类波动都可以充分利用（2）仓位变化非线性，在指数初始点位附近仓位变化更灵敏，两侧仓位变化钝化，从而可以更精准的利用指数分布概率特征。
除了红利相关标的外，其他标的也一定程度上可以考虑以上网格交易策略，包括A50ETF（159592）、A500ETF（159339）、300价值ETF（562320）、高股息ETF（563180）、现金流ETF（159225）。
再来看下今日行情：
权益市场方面：市场全天震荡调整，沪指尾盘翻红，截至收盘，沪指涨0.02%，深成指跌0.7%，创业板指跌1.21%。沪深两市全天成交额1.21万亿，较上个交易日缩量2199亿。板块方面，电力、电网设备、房地产等板块涨幅居前，医药、通信、家电以及电子设备等板块跌幅居前，整体而言，红利+小微盘哑铃结构表现较好。（数据来源：wind）
银华提供的工具有：电力指数ETF（562350）、房地产ETF（159768）、基建ETF（516950）
债券市场方面：市场整体平稳，窄幅震荡，国债期货收盘，30年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约基本持稳。现货方面，不同期限品种利率债有涨有跌，但涨跌幅度多在1个bp以内。（数据来源：wind）
wind，20250707）
海外权益市场方面，周五美国市场因国庆节假期休市，在贸易最后期限即将到来下，欧洲股市周五收低，银行和矿业相关股下跌，德国DAX指数下跌0.6%，法国CAC-40指数下跌0.8%。英国富时100指数收低0.29%。（数据来源：wind，20250704）
海外其他市场：OPEC+会议前夕，考虑到成员国决定增产的可能性。布兰特原油下跌0.42%，黄金周五震荡上涨0.11%。（数据来源：wind，20250704）
其他重要信息：
1、美国总统普周日表示，美国正接近达成多项贸易协议，并将于7月9日前开始通知贸易伙伴即将提高的关税，新税率将于8月1日生效。（数据来源：英为财情）
2、美国总统周五在白宫举行的仪式上签署了一项大规模减税和削减支出法案成为法律。该法案将为特朗普打击非法移民行动提供资金，使其2017年的减税政策永久化，但预计将使数百万美国人失去医疗保险。（数据来源：路透财经）
3、OPEC+产油国周六同意在8月将产量提高54.8万桶/日，进一步加快了增产步伐。OPEC+称，全球经济前景稳定，市场基本面健康，包括石油库存较低，是释放更多石油的原因。随着8月产量增加，OPEC+自4月以来将释放191.8万桶/日的产量，这使得减产220万桶/日的幅度只余下28万桶/日的缺口。（数据来源：路透财经）
4、央行数据显示，中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），为连续第8个月增持黄金。（数据来源：财联社）
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