（转自：中航证券研究）
本期行情
本期行情（06.28-07.04）
申万农林牧渔行业（2.55%），申万行业排名（7/31）；
上证指数（1.40%），沪深300（1.54%），中小100（1.83%）；
简要回顾观点
行业周观点：《本周猪价上涨，产能调控影响远期预期》、《宠物618落幕，国货宠物食品销售强劲》、《多因素限制远期生猪供给，关注生猪板块》。
本周核心观点
【核心观点】生猪产能调控，叠加环保政策加码，行业落后产能出清有望加速，远期猪价预期得到支撑，关注生猪板块配置机会。
【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
两个因素支撑猪价远期预期。一是近期生猪产能调控推进。据财联社，近期有关部门召开了生猪生产调度会，会议提出了具体的生猪生产调控目标，将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头。二是养殖行业环保政策加码。据猪场动力网，今年以来，各地相关部门重拳出击，安徽、辽宁、福建、湖南等省份排查约5000家养殖场，公布畜禽养殖污染违法典型案例，多家规模集团猪企因环保问题被罚。我们认为，政策层面调控生猪产能、加码环保整治或将对生猪行业整体产能保有量带来较为显著的调减，低效、污染的产能有序出清将支撑远期生猪价格，从长远看也将有利于生猪行业良性竞争，推动高质量发展。
交易上，生猪板块具备较好配置价值，关注行情预期改善给板块预期带来的推动。一是股价先于周期，生猪板块整体估值水平处于历史低位。估值具备较好性价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。三是生猪周期轮转不止，生猪供给端限制因素增加，需求端国内持续加强内部经济稳定性和韧性，猪肉消费有望得到支撑，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。
①养殖产业
5月猪企销售增加：量上，从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪销量共计769.44万头，环比减0.98%。6家猪企月出栏环比上涨，其中，大北农、傲农生物5月出栏环比涨幅21.0%、17.6%。价上，5月全国生猪均价有所上升。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均价为14.60元/公斤，环比跌1.47%。出栏均重上，5月生猪出栏均重有所下降。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均重为110.4公斤，环比升1.67%。其中，天邦食品、温氏股份5月生猪出栏均重环比降幅3.0%、1.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至07月04日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-26.26元/头，119.72元/头。
建议关注：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版 GMP 验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业 “综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。
②种植产业
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】本月的 2025/26 年度全球小麦前景展望是供应减少、消费和贸易增加以及期末库存减少。预计供应量减少 120 万吨至 10.726 亿吨，主要是由于俄罗斯的期初库存减少，抵消了欧盟和印度的增产。全球消费量增加 180 万吨，达到 8.098 亿吨，主要是由于尼日利亚、苏丹和印度的食品、种子和工业用途增加。由于对美国和欧盟的出口增加，世界贸易量增加了 130 万吨，达到 2.143 亿吨。由于俄罗斯、美国、伊拉克和土耳其的库存减少，预计 2025/26 年度全球期末库存将减少 300 万吨至 2.628 亿吨。
【水稻】本月发布的 2025/26 年度全球稻米展望将增加供应、消费、贸易和期末库存。供应量从 510 万吨增加到 7.289 亿吨，主要是由于印度的期初库存和产量增加。印度的期初库存在当前库存水平上调，根据政府的第三次预先估计，2024/25 年度作物的产量增加了 300 万吨，达到 1.5 亿吨。由于西南季风提前到来、迄今为止降雨充沛以及政府提高农民的最低支持价格，印度 2025/26 年度的产量也提高了 300 万吨至 1.51 亿吨。2025/26 年世界消费量增加 230 万吨，达到创纪录的 5.411 亿吨，主要来自印度。2025/26 年度全球贸易量增加 90 万吨，达到 6170 万吨，主要对印度。预计 2025/26 年度世界期末库存将增加 280 万吨至 1.878 亿吨，主要集中在印度、巴基斯坦和孟加拉国。
【玉米】2024/25 年度，阿根廷的玉米出口量下调，但美国和加拿大的玉米出口量上调。中国和加拿大的玉米进口量下降，而土耳其、印度尼西亚和伊拉克的玉米进口量增加。2025/26 年度国外玉米期末库存减少，中国、南非、印度和加拿大的下调部分被阿根廷的增加所抵消。全球玉米期末库存为 2.752 亿吨，减少 260 万吨。
【大豆】2025/26 年度全球大豆供需预测包括期初库存增加、产量不变、压榨量略有增加和期末库存增加。在上一个销售年度，中国的压榨量减少 100 万吨，期初库存上调，原因是迄今为止报告的每周增速低于预期。由于巴基斯坦、南非和联合王国的用量增加，2025/26 年的压榨量提高了 10 万吨。在出口量保持不变的情况下，全球期末库存增加 100 万吨至 1.253 亿吨，主要是由于中国库存增加。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
③宠物产业：
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：经济复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
一、市场行情回顾
本期（2025.06.28-2025.07.04）上证综指收于3472.32，本期涨1.40%；沪深300指数收于3982.20，本期涨1.54%；本期申万农林牧渔行业指数收于2729.26，本期涨2.55%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名7位，二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为-0.07%、3.12%、1.63%、5.13%、2.30%、2.96%。
二、重要资讯
（一）行业资讯
1、农业农村部：继续对产能增加较多的头部猪企开展“窗口指导”
自2024年5月以来，我国生猪养殖已连续13个月盈利，通过及时释放产能过剩预警信号、对头部企业开展“窗口指导”等逆周期调控措施，形成了历史少有的超长盈利期。今年猪价总体在成本线上运行，近期震荡回落，因预警引导养殖企业春节前提早释放产能，春节后消费淡季养猪业实现连续盈利，1-5月出栏一头生猪平均盈利123元，去年同期头均亏损50元。当前生猪市场供应充裕，“五一”、端午节后消费效应转弱致猪价小幅回落，5月全国生猪平均价格每公斤15元，环比下跌1.3%、同比下跌3.7%，每头出栏肥猪仍可盈利76元，预计短期猪价大幅回升可能性小，养殖保持微利。同时，自2021年开展生猪产能逆周期调控，猪价波动明显收窄，2019-2021年生猪月均价格最大价差较大，2022-2024年及今年1-5月最大价差显著收窄。去年9月农业农村部预判春节后猪价回落并发布预警，遏制产能过快扩张，在2024年盈利期，全国能繁母猪存栏量增加量远少于2022年同期，今年以来进一步指导产能调减，5月末全国能繁母猪存栏量4042万头，较去年年末高点减少38万头。下一步，农业农村部将加密发布市场预警信息，引导养殖场（户）顺时顺势出栏肥猪，针对相关头部企业继续开展“窗口指导”，防止逆市场行情扩张产能，并强化非洲猪瘟等疫病防控，落实常态化防控措施，保障生猪产业健康稳定发展。
2、多个饲料企业宣布涨价
7月1日，海大、华农恒青等饲料企业因玉米等原料价格上涨，宣布饲料涨价50元/吨，而6月中下旬已有饲企陆续涨价。当前猪价涨破15元/kg，7月2日全国外三元生猪均价15.31元/kg，因夏季断档期、一季度倒春寒致仔猪疫病散发，7-8月供应减少，叠加供应端收紧，猪价短期有冲击15.5元/kg可能，但需求偏弱，屠企减量保价，猪价再涨或乏力。玉米方面，6月以来现货均价2339元/吨，因供应缩量，价格稳步走高，后续粮源消耗或支撑价格重心上移，不过小麦替代效应增强，饲用需求或减少，短期内玉米价格趋稳整理，部分地区小幅波动，7月1日进口玉米拍卖成交率97%，7月4日中储粮将再拍卖30.59万吨进口玉米。豆粕6月先扬后抑，成交均价2929元/吨，下旬快速回落，因国内库存充足、产量大，供应宽松承压，但7月美国大豆天气炒作风险增加，叠加中美贸易关税暂停到期，豆粕价格或上行。此外，7月1-2日多家饲企宣布禽料涨价50元/吨。
3、农业农村部组织开展奋战100天抓夏管提单产抗灾夺秋粮丰收行动
当前，全国进入主汛期，是农业灾害高发期，也是秋粮产量形成关键期。气象部门预计，7—9月我国降水“北多南少”，区域性和阶段性旱涝灾害明显。目前，主产区土壤墒情较为适宜，秋粮作物苗情长势总体较好，但局部地区受前期阶段性低温、干旱等影响，部分田块播种推迟、苗情偏弱，夺取秋粮丰收还面临风险挑战。 全年粮食生产大头在秋粮、关键在秋粮。农业农村部启动实施奋战100天抓夏管提单产抗灾夺秋粮丰收行动，继续组织相关司局开展日常联系和责任包保，聚焦重点作物、重点区域、重点环节，紧盯关键农时、关键技术、关键要素，及时下沉一线，指导各地抓田管促壮苗、抓“双抢”落面积、抓措施提单产、抓防灾控病虫，全力以赴打牢秋粮丰收基础，确保完成粮食产量1.4万亿斤左右目标任务。
（二）公司资讯
1、牧原股份：公司已打通对生猪生产成绩影响较大的主要疾病的净化路径
同花顺（300033）金融研究中心07月02日讯，有投资者向牧原股份（002714）提问， 请介绍一下公司疫病净化进展怎么样？以一个场区为例，净化一个疾病（如蓝耳病）大概需要多长时间？
公司回答表示，您好，公司已打通对生猪生产成绩影响较大的主要疾病的净化路径，目前公司内部已基本实现伪狂犬全群净化，正在推进对蓝耳病等疾病的全群净化工作。公司围绕疫病净化搭建“天网工程”，开展多种疫病的研究与防控，及时将研究成果落地生产管理，逐一净化各项疾病，通过提高猪群健康水平使猪的生长潜能充分发挥，从而提高猪群生产效率，降低养殖成本。感谢您的关注！
2、牧原股份：公司预计2025年出栏仔猪800万头-1,200万头
同花顺金融研究中心07月02日讯，有投资者向牧原股份提问， 我一直主张公司迅速增加能繁，扩大仔猪市场份额，现在国家管控能繁，公司是否受影响，现在仔猪的战略是什么？
公司回答表示，您好，公司预计2025年出栏仔猪800万头-1,200万头。当前仔猪市场需求规模大，公司根据生产经营规划适当加大仔猪销售，向市场提供优质、稳定的仔猪供应，满足客户需求，与客户共同发展。同时，公司的仔猪在行业内具有一定的成本优势，仔猪销售业务能获得较好的盈利。感谢您的关注！
3、金新农连续7年获评广东省“守合同重信用企业”
近日，深圳市金新农科技股份有限公司登上广东省市场协会公布的2023年度“守合同重信用企业”名单，这是其自2017年参评以来连续第7年获此殊荣。该评选活动由广东省市场协会组织开展，旨在表彰严格遵守法律法规、重视合同管理、恪守商业信用、积极维护市场秩序的企业，是对企业信用体系建设和合同管理水平的高度认可。金新农自成立以来始终秉持“伙伴天下、共同成长”的企业核心价值观，与众多上下游企业及客户建立了稳定良好的合作关系，赢得了信赖与赞誉，未来将以此为契机进一步加强企业信用体系建设，提升合同管理水平，携手行业伙伴营造健康有序、公平守信的市场环境，为推进广东省信用体系建设作出积极贡献。
4、新希望：独立董事彭龙接受审查调查，不会对公司生产经营活动产生重大影响
新希望7月1日晚间公告，2025年7月1日，公司从中央纪委国家监委网站获悉，公司独立董事、教育部原副厅级干部彭龙涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻教育部纪检监察组纪律审查和山西省临汾市监委监察调查。彭龙系公司独立董事，目前除担任公司独立董事、董事会薪酬与考核委员会委员、董事会风险控制委员会委员、董事会提名委员会委员外，未担任公司其他职务，不参与公司日常经营管理。上述事项不会对公司生产经营活动产生重大影响。
三、农业产业动态
（一）粮食种植产业
玉米：玉米现货平均价周环比涨0.22%，玉米期货价格周环比跌0.81%。
小麦：小麦现货平均价周环比涨0.19%。
大豆：大豆现货平均价周环比涨0.00%，CBOT大豆期货价格周环比跌0.00%。
豆粕：豆粕现货平均价周环比涨0.46%，豆粕期货价格周环比涨0.61%。
（二）生猪产业
生猪价格：二元母猪均价周环比涨0.00%。
饲料价格：育肥猪配合饲料均价周环比跌0.30%。
养殖利润：自繁自养利润及周环比涨138.27%，外购仔猪养殖利润周环比跌80.06%。
（三）禽产业
禽价格：主产区白羽肉鸡平均价周环比跌3.71%，白条鸡平均价周环比涨1.54%，肉鸡苗平均价周环比跌20.00%。
饲料价格：肉鸡配合饲料均价周环比涨1.49%。
养殖利润：毛鸡养殖利润周环比跌0.68元/羽。
（四）其他农产品
棉花价格：国棉价格指数3128B周环比涨0.60%，进口棉价格指数周环比跌0.36%。
白糖价格：南宁白砂糖现货价周环比跌0.49%，白糖期货价周环比跌0.45%。
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研究所拥有全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。
彭海兰（证券执业证书号：S0640517080001），中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师。
penghl@avicsec.com
陈翼（证券执业证书号：S0640523080001）
chenyyjs@avicsec.com
证券研究报告名称：《两个因素支撑猪价远期预期，关注生猪板块》
对外发布时间：2025年07月06日
