（转自：长城证券产业金融研究院）
公 司 动 态 点 评
赛轮轮胎（601058.SH）
公司业绩稳步增长，看好公司多个在建项目年内完工
事件1：2025年4月28日，赛轮轮胎发布2024年年报。公司2024年收入为318.02亿元，同比上升22.42%；归母净利润为40.63亿元，同比上升31.42%；扣非归母净利润为39.92亿元，同比上升26.89%。对应公司24Q4营业收入为81.74亿元，环比下降3.54%；归母净利润为8.19亿元，环比下降25.00%。
事件2：2025年4月28日，赛轮轮胎发布2025年一季报。公司1Q25收入为84.11亿元，同比上升15.29%；归母净利润为10.39亿元，同比上升0.47%。
点评：以量补价，公司2024年全年业绩稳中有进。产品价格方面，根据公司2024年各季度主要经营数据公告披露，受产品结构变化影响，轮胎产品2024年第1-4季度的平均价格同比变化分别为-4.35/-3.44/-5.55/-3.17%，整体呈现下降趋势。
原材料价格方面，2024年公司四项原材料综合采购价格整体呈现上升趋势，公司2024年第1-4季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购价格同比变化分别为1.72/12.75/15.08/21.72%。
产销量方面，公司2024年轮胎产销量同比稳步增长。2024年公司轮胎产品板块产量为7481.11万条，同比上升27.59%；销量为7215.58万条，同比上升29.34%。
1Q25公司轮胎销量提升，天然橡胶价格上升推动成本同比上升。根据公司2025年一季度主要经营数据公告披露，1Q25公司自产自销轮胎产量同比增长16.84%。价格方面，1Q25公司自产自销轮胎产品的平均价格同比下降0.40%，环比下降2.35%。原材料方面，1Q25公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%，环比下降7.94%，其中天然橡胶价格上升对成本端形成冲击，根据生意社数据显示，1Q25天然橡胶均价为16767.32元/吨，同比上升28.10%。
费用方面，公司在2024年的销售费用同比上升23.77%，销售费用率为4.81%，同比下降0.14pcts；管理费用同比上升16.06%，管理费用率为3.19%，同比下降0.17pcts；研发费用同比上升20.82%，研发费用率为3.18%，同比下降0.05pcts；财务费用同比下降10.39%，财务费用率为1.10%，同比下降0.41pcts。
2024年公司各项活动产生的现金流净额波动较大。经营性活动产生的现金流净额为22.89亿元，同比下降56.92%；投资活动产生的现金流净额为-39.97亿元，同比下降96.76%；筹资活动产生的现金流净额为18.73亿元，同比上升220.57%。期末现金及等价物余额为51.56亿元，同比上升4.25%。应收账款同比上升41.97%，应收账款周转率有所下降，从2023年同期的8.53次下降到7.79次；存货同比上升32.02%，存货周转率有所下降，从2023年同期的4.15次下降到4.02次。
2024年全球轮胎市场呈现分化，国产轮胎品牌力持续提升。2024年轮胎行业呈现“配套承压、替换放量”的特征。根据米其林财报数据显示，2024年全球轮胎销量18.56亿条，同比增长1.86%。其中，配套市场轮胎销售4.54亿条，同比下降2.41%；替换市场轮胎销售14.02亿条，同比增长3.32%。分地区来看，欧美市场仍为全球主要核心市场，2024年欧洲和北美洲轮胎市场分别占全球轮胎销售的28%和24%。同时，南美洲、非洲、中东等新兴市场发展迅速，其市场占比呈现上升趋势。国产轮胎品牌凭借性价比优势，品牌影响力不断提升，逐步实现结构性替代。根据米其林财报数据显示，米其林、普利司通、固特异三大头部轮胎制造商2023年的市场占有率为36.7%，较2022年下滑2.2个百分点。
公司推动全球化布局，多个在建项目逐步投产。在全球化布局方面，公司通过柬埔寨、越南、印尼、墨西哥等海外基地的产能优化，实现全产品系列的区域化精准供应，显著提升需求响应速度与市场覆盖率。根据公司2024年年报披露，截至年报发布日，公司共规划建设年生产2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。2024年公司全钢胎年度可实现产能增加95万条（青岛工厂25万条、越南工厂40万条、柬埔寨工厂30万条），半钢胎年度可实现产能增加800万条（东营工厂350万条、越南工厂150万条、柬埔寨工厂300万条），非公路轮胎年度可实现产能增加4.2万吨（青岛工厂0.2万吨、越南工厂1.5万吨、潍坊工厂2.5万吨）。2025年公司将持续扩大全球化产能建设，在建项目包括墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目、印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目、柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目等，其中多个项目预计于2025年完工。我们看好公司的全球化布局与产能建设，预计项目投产会为公司利润带来新的增量。
风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险，项目建设风险，地缘政治风险。
行 业 动 态 点 评
电子
小米发布首款AI智能眼镜，产业链有望持续受益出货量扩大
事件：2025年6月26日，小米在人车家全生态发布会上正式发布首款AI眼镜，定位为“面向下一代的个人智能设备”，其中标准版售价1999元，单色电致变色版售价2699元，彩色电致变色版售价2999元。
硬件端：轻量集成与性能突破，光电协同升级：小米针对中国消费者预期与使用习惯，在硬件上对产品功能及佩戴体验上进行了深度适配与优化。1）轻量化设计优化佩戴体验：针对亚洲人脸型设计（镜框前倾5°、镜腿转轴外翻12°、镜腿窄至4.2mm），裸框重40g减少负重感。2）双芯架构延长续航：依据功耗不同，复杂场景自动激活高通AR1旗舰芯片，以强劲算力驱动多维交互；低负载场景无缝切换至低功耗蓝牙音频处理器，双芯智能调度，在保障性能的同时大幅降低功耗，搭配263mAh硅碳负极高能量密度电池，大幅延长续航至8.6h（典型续航）。3）国内眼镜首次落地电致变色技术：双指轻划镜腿，0.2s即可完成变色，支持4档颜色调节，适配不同光线环境，满足用户个性表达需求。4）第一人称相机主打沉浸式记录：搭载一颗12MP1G+4P超广角镜头，右镜腿独立快门键（短按拍照、长按录像），触控区滑动调节变焦，支持0.8s瞬时抓拍及2K30fps视频录制、EIS视频防抖。
软件端：AI功能本土化闭环，深度融入小米人车家全生态：作为一款不具备显示功能的AI眼镜，小米在语音交互上深度融合小爱同学实现全天候智能交互，在软件功能和生态服务上进行深度定制优化，构建本土化AI闭环体验。1）通过语音唤醒“小爱同学”实现即时交互，支持天气查询、路线规划、提醒设置、精准点播音乐等场景化服务。2）聚焦本土高频应用场景，通过视觉+语音协同完成多模态交互深度本土化，核心能力包括AI识别百科、眼镜扫码+声纹无感支付、支持中英等10种语言实时同声传译、支持会议录音转文字及AI纪要整理。3）在拍摄与直播方面与本土平台深度整合，运用小米澎湃OS的协同流转能力，用眼镜摄像头替代手机镜头，实现第一人称与手机视角自由切换，支持“用户视角”视频通话，可接入微信、小红书、抖音、快手、哔哩哔哩等14个主流平台，通过语音开启第一视角直播。在生态融合方面，该款眼镜可作为小米“人车家”生态入口，成为智能设备的控制中心，语音控制智能家居及手机跨屏协作，打破设备壁垒。
风险提示：宏观环境波动风险，AI眼镜销量不及预期，产能不及预期，市场竞争加剧风险。
行 业 周 报
汽车
小米YU7开售18小时锁单超24万台，6月前三周乘用车零售同比+24%
行业概括：汽车板块本周（2025.6.22-6.27）上涨2.88%，跑赢沪深300指数0.93个百分点。整车板块下，乘用车子板块上涨0.08%，跑输沪深300指数1.88个百分点，商用车子板块上涨1.01%，跑输沪深300指数0.94个百分点，货车子板块上涨0%，跑输沪深300指数1.95个百分点，客车子板块上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.25个百分点。本周汽车零部件板块上涨4.62%，跑赢沪深300指数2.67个百分点；汽车服务板块上涨4.27%，跑赢沪深300指数2.31个百分点。本周上证综指低于沪深300指数0.04个百分点，汽车板块整体表现有所提升。
从估值水平来看，截至6月27日，汽车行业PE-TTM为25.9，较上周上涨0.72。汽车子板块估值：乘用车、商用车和零部件板块估值分别为25.37、35.87和24.46，本周乘用车板块上涨0.02，商用车板上涨0.37，零部件上涨1.09。从汽车相关概念板块来看，本周（2025.6.22-6.27）汽车相关概念板块表现有所回升。其中，智能汽车、车联网、锂电池指数、传统汽车、充电桩指数、新能源汽车、一体化压铸、汽车热管理涨跌幅为5.08%、6%、7.9%、2.88%、6.45%、5.25%、4.89%、-4.02%。从原材料价格来看，截至6月27日，沪铝指数、沪铜指数、螺纹钢指数、沪胶指数分别为20505.6033、79707.2052、2993.4425、14230.9512点，本周分别变化0.94%/2.69%/0.13%/1.08%，PP(拉丝)、99.5%电池级碳酸锂价格分别为7150元/吨和6.121万元/吨，本周价格分别变化-1.38%/1.36%。
小米YU7正式上市，开售18小时锁单超24万台。6月26日，小米汽车旗下第二款车型、小米汽车旗下首款SUV——小米YU7正式上市，新车共推出三种版本——标准版、Pro版、Max版，三种版本售价分别为25.35万元、27.99万元、32.99万元。尺寸方面，新车长宽高分别为4999/1996/1600mm，轴距为3000mm，定位中大型SUV，车内采用5座布局。开售3分钟，小米YU7大定突破20万台；开售1小时，大定突破28.9万台；开售18小时，小米YU7锁单量已突破24万台。
6月前三周乘用车零售同比增长24%，较上月同期环比增长8%。乘用车：6月1-22日，全国乘用车市场零售126.9万辆，同比去年6月同期增长24%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1,008.6万辆，同比增长11%；6月1-22日，全国乘用车厂商批发123.8万辆，同比去年6月同期增长14%，较上月同期增长9%，今年以来累计批发1,202.8万辆，同比增长12%。新能源：6月1-22日，全国乘用车新能源市场零售69.1万辆，同比去年6月同期增长38%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率54.5%，今年以来累计零售504.9万辆，同比增长35%；6月1-22日，全国乘用车厂商新能源批发66.6万辆，同比去年6月同期增长22%，较上月同期增长6%，全国新能源批发渗透率53.8%，今年以来累计批发587.2万辆，同比增长38%。
风险提示：原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；新能源车产能供应不及预期；新能源车技术迭代不及预期。
