（转自：贝塔阿尔法）
// 核心结论 //
港股通科技ETF（159262）价值分析
港股科技板块目前处于历史估值低位，具有较高的布局价值：截至2025年6月30日，市盈率（TTM）为21.8，位于历史21.2%分位点，具备较高的估值修复潜力。市场资金面向好：2025年上半年，恒生科技和港股通中国科技在恒生指数中的占比分别为33%和29%，均达到近两年历史新高。
恒生港股通科技主题指数（HSSCITI）行业分析
1）行业结构上呈现出TMT领域的绝对主导地位：TMT板块内部则呈现出鲜明的“软重硬轻”结构特征，其权重分布显著倾向于轻资产的互联网服务，而非重资产的硬件制造。
2）政策推动、监管完善促科技行业发展维持高景气：云计算市场展现出强劲的增长韧性，维持在35%以上的高景气区间，中国网上零售业的增速步入相对平稳的成熟发展阶段。半导体行业在经历2023年的低谷后于2024年迎来强势复苏。
3）反映了中国内地科技龙头企业的整体表现：在“科技性”方面严格筛选出13个科技相关领域；对于“成长性”引入快速纳入机制，规定若企业因为转为主要或双重主要上市而进入港股通且市值排名前10，可快速纳入指数。
产品介绍：港股通科技ETF（159262）
1）产品基本信息：港股通科技ETF（159262）成立于2025年6月26日，是唯一跟踪恒生港股通科技主题指数(HSSCITI)的ETF。
2）投资者适用场景：通过长线买入持有策略和定投策略，都能获得到不错的收益。目前港股反弹强势，在这样的情况下，选择定投或许是一个更好的选择。即便在2021年高点买入，通过定投也可以极大程度上提高胜率。资产配置：相比于持仓结构较为稳定的沪港深基金，结合了港股科技的资产配置策略长期表现更优。截至2025年6月，当前MVO模型配置 56%的港股红利与44%的港股科技。
竞品比较分析
恒生港股通科技主题指数成分股行业分布更集中、科技行业纯度更高。66.68%权重属于信息科技行业。收益弹性上，累计收益高于其他同类指数，长期配置价值显现。对比近期同类港股科技主题指数的成交额、换手率，恒生港股通科技主题指数的流动性居中。
本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。
// 报告正文 //
01
港股通科技ETF（159262）价值分析
1.1 港股科技板块目前估值水平处于历史低位
港股科技板块目前处于历史估值低位，具有较高的布局价值。以恒生港股通中国科技主题指数(HSSCITI)为例，截至2025年6月30日，恒生港股通中国科技主题指数的市盈率（TTM）为21.8，位于历史21.2%分位点，处于历史较低估值，具备较高的估值修复潜力。
1.2 市场资金面和营收预期向好，政策支持力度持续加码
港股科技板块及港股通的市场资金面向好。港股通中国科技指数在恒生指数中成交额占比近两年来持续走高，2025年上半年，恒生科技和港股通中国科技在恒生指数中的占比分别为33%和29%，均达到近两年历史新高。恒生港股通指数月成交额也在2025年2月末到两年以来的新高，且6月成交额相对5月增长19%，港股通月度市场资金面亦重启上升趋势。
港股科技板块政策支持力度持续加码。去年4月，中国证监会发布5项对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴香港上市，强化港股作为科技企业跨境融资枢纽的地位。今年2月，香港特区政府发表香港2025至2026年度财政预算案，其中涉及一系列旨在推动香港创新科技发展的重要举措，并设立了100亿港元的“创科产业引导基金”引导市场资金投资五大战略性新兴和未来产业。今年2月，中新社透露中国科技部将进一步扩大中央财政科技计划对港澳开放等四项举措，助推香港科技发展。
港股科技板块的营收预期较高。恒生港股通中国科技主题指数的30只成分股中，2025年的营收增长率预期超过10%的有19只，平均预期值在16.9%。同时，2025上半年调高港股科技板块企业评级的机构家数环比持平、同比增加，而评级调低家数环比同比均减少，评级调整中的调高占比大幅增加，市场对科技板块持乐观态度。
1.3 港股科技板块的修复的潜力与风险
港股科技板块的估值处于全球主要指数低位，修复潜力较高。当前恒生港股通中国科技主题的PE仅为21.8，位于21.2分位点的历史低位，而纳斯达克指数当前PE为41.7，接近港股科技板块的两倍。风险方面，港股存在跨市场传导风险，美债收益率以及人民币汇率剧烈变化，可能会引发降低成长股估值等问题，其次中美摩擦等政策不确定性也会导致风险增加。
02
恒生港股通科技主题指数(HSSCITI)行业分析
2.1 指数的行业分布
恒生港股通科技主题指数在行业结构上呈现出TMT领域的绝对主导地位。其权重主要由资讯科技业（55.86%）与非必需性消费（34.67%）两大板块构成，二者合计权重高达90.53%。其中，“非必需性消费”主要由互联网零售与数字媒体等平台型企业构成，如阿里巴巴、美团、快手等，其业务本质与科技属性紧密相连，与“资讯科技业”共同奠定了指数鲜明的新经济基调。相比之下，工业（6.05%）与电讯业（3.43%）等其余板块合计权重不足10%，更多扮演着科技产业链补充的角色，进一步凸显了指数的TMT核心属性。
TMT板块内部则呈现出鲜明的“软重硬轻”结构特征，其权重分布显著倾向于轻资产的互联网服务，而非重资产的硬件制造。具体来看，指数的权重由三大服务型板块主导，其中“软件服务”以24.05%的权重高居榜首，紧随其后的是“专业零售”（17.45%）和“媒体及娱乐”（17.22%），此三者合计权重已高达58.72%，构成了指数的绝对主干。与之相对，“硬科技”领域的权重则较为有限，以“资讯科技器材”（19.84%）和“半导体”（11.97%）为代表的核心硬件板块，合计权重为31.81%。可以看到，TMT板块内部软件和互联网板块占比明显高于硬件。尽管“资讯科技器材”是权重第二大的单一板块，但服务与内容平台的集群优势更加凸显，最终形成了指数以平台生态和商业模式为驱动、而非以硬件制造为根基的鲜明基调。
2.2 政策推动、监管完善促科技行业发展维持高景气
恒生港股通科技指数主要覆盖的三大子行业发展趋势来看，各领域表现分化显著。中国云计算市场展现出强劲的增长韧性，虽增速自2020年高点有所回落，但仍维持在35%以上的高景气区间。相比之下，中国网上零售业的增速则明显放缓，步入相对平稳的成熟发展阶段。而半导体行业呈现鲜明的周期性特征，其收入增速在正负区间内大幅摆动，并在经历2023年的低谷后于2024年迎来强势复苏。
近年来，针对半导体、互联网和云计算等关键科技领域的政策与监管日益完善，旨在引领行业健康发展。在半导体领域，国家出台多项政策鼓励技术创新与产业升级，加速实现产业链的自主可控，为国家信息安全和经济发展奠定坚实基础。在互联网与电商领域，监管政策着重于规范市场秩序，保护消费者权益和数据安全，推动平台经济的健康发展。在云计算与人工智能领域，政策重点在于推动技术创新和应用落地，同时强调数据安全和伦理规范，确保新兴技术的安全可靠。
2.3 侧重科技成长性的指数编制方案
恒生港股通中国科技主题指数（HSSCITI）反映了中国内地科技龙头企业的整体表现。以2014年12月31日为基日，3000点为基点。定义在香港上市且被分类为电子零件等从事科技业务的内地公司为样本空间，挑选市值排名前三十位的股票为成份股。指数采取流通市值加权方式，每只成分股设定10%的权重上限，并以半年为一个周期，在六月与十二月进行调整。
在“科技性”方面，该指数从105个业务子类别中，严格筛选出13个科技相关领域，直接排除“伪科技”企业。如半导体（703010）与游戏软件（702040）都属于高科技投入的硬件科技与数字内容的领域。而互动媒体及服务（235050）与支付服务（503050）属于科技创新驱动的消费与金融新兴领域。此举提升了该指数的科技纯度和代表性。
对于“成长性”而言。该指数自2024年以来引入快速纳入机制，规定若企业因为转为主要或双重主要上市而进入港股通且市值排名前10，可快速纳入指数。2024年获纳入的快手（1024.HK）就是该制度的获益者。快速纳入机制可有力捕捉科技市场新兴力量。同时，“缓冲区”的设立使得排名24-36位成为指数“候选池”。避免优质的成长股因短期的市场情绪波动而被误剔除。此外，该指数对投资类指数每月换手率为0.1%或以上的流动性要求保障了成份股交易活跃，维持指数活力。
2.4 与国际科技指数在结构上的异同
恒生港股通中国科技主题指数（HSSCITI）与纳斯达克100科技板块指数（NDXTMC）、上证科创板50指数（STAR 50）在核心编制要素上展现了其各自鲜明的市场定位和风险管理哲学。在指数目标与选股范畴上，三者起点迥异。恒生HSSCITI聚焦于跨境投资通道，其范畴精准限定于可通过“港股通”交易的在港上市内地科技股。纳斯达克NDXTMC则是从其母体纳斯达克100指数中切分出所有科技公司，聚焦于成熟市场的板块表现。而科创50指数的选股范畴完全锁定在中国的科创板，旨在成为该战略性新兴板块的代表与风向标。
在选样方法上，三种指数路径差异显著。纳斯达克NDXTMC采用筛选法，将母体中所有符合条件的科技股尽数纳入，因此成份股数量不固定。相反，恒生HSSCITI和科创50均采用排名法，通过市值排序选出固定数量的头部公司——HSSCITI选取前30名，STAR 50则选取前50名，并设有快速纳入通道以增强时效性。
在加权与权重上限方面，三者的风险分散策略各有侧重。尽管都基于市值加权，但权重限制规则差异巨大：恒生HSSCITI采用最简洁的10%个股上限；科创50则增加了组合限制，要求个股不超过10%、前五大合计不超过40%。而纳斯达克NDXTMC为应对美国科技巨头的极端市值，采用了最严格的两阶段机制：个股上限为15%，且前五大发行人合计权重须控制在60%以内，体现了其对深度风险的控制。
03
产品介绍：港股通科技ETF（159262）
3.1 产品基本信息
港股通科技ETF（159262）成立于2025年6月26日，产品管理费率0.50%，托管费率0.10%，跟踪恒生港股通科技主题指数(HSSCITI)。
相对于场外基金的申赎模式，ETF基金提供了场内二级市场交易的便利性。与同在场内交易的LOF基金相比，ETF基金进一步提供了日内更高频率的报价，投资者可以根据日内的市场行情实时判断，更加精准地把握投资机会。同时ETF交易相对于场外基金来说费用更加低廉，场内ETF交易不需要承担场外申赎产生的申购费、赎回费，为投资者提供了更加便利的交易工具。结合一级市场成分股申赎的机制以及二级市场日内交易确认的方式，投资者还可以基于对市场行情的判断进行场内、场外的ETF套利交易。
3.2 投资者适用场景
3.2.1 长线科技配置与定投
由于高研发成本、网络效应、规模经济等原因，科技龙头长期将会有显著的超额收益，以美股为例，美国“科技七巨头”几乎贡献了标普500大部分的涨幅。在过去10年港股科技类指数经历了好几轮完整的牛熊周期，虽然目前离历史高点还有相当高的距离，但是投资者通过长线买入持有策略和定投策略，都能获得到不错的收益。
在买入持有策略中，持有3年的情况下，正收益超过63%，平均收益8.06%，最佳涨幅93.37%；持有5年的情况下，正收益超过53%，平均收益34%，最佳收益221.28%。如果投资者在相对底部进行买入，或者避开高点买入，投资收益和胜率还能更高。
在指数底部进行买入持有的策略能很好获取收益，目前港股反弹强势，在这样的情况下，选择定投或许是一个更好的选择。我们以21年恒生港股通科技主题指数高点作为开始，进行买入持有和定投分析：
在买入持有1年和3年的的正收益比率分别是33.8%与29.7%，平均收益-3.3%和-18.8%，但是通过月度定投，同样1年和3年，正收益比率在51.1%与52.4%，平均收益0.7%和10.5%。由此可见，即便在高点买入，通过定投也可以极大程度上提高胜率。
3.2.2 资产配置
港股资产相比A股更具稀缺性，港股中互联网、新消费、创新药、高股息等资产的比例更为集中，利用港股红利、港股科技与A股基金进行资产配置，也能够得到有效的表现。相比于持仓结构较为稳定的沪港深基金，结合了港股科技的资产配置策略长期表现更优。截至2025年6月，当前MVO模型配置 56%的港股红利与44%的港股科技。
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竞品比较分析
截至2025年7月1日，广发恒生港股通科技主题ETF（159262）同类产品分别跟踪恒生科技、恒生互联网科技、恒生港股通中国科技主题、港股通科技、港股通互联网和港股科技指数。其中跟踪恒生科技、港股通科技、港股通互联网指数的同类产品数量更多，分别有10、7、4只ETF产品。
恒生港股通科技主题指数成分股行业分布更集中、科技行业纯度更高。恒生港股通科技主题成分股中66.68%权重属于信息科技行业，科技行业占比、集中度较高，剩余可选消费和通讯服务行业分布较为均衡，占比分别为17.93%和15.42%。与同类产品跟踪指数成分结构对比，行业数量更少。
恒生港股通科技主题指数成分股的总市值分布与恒生互联网科技业、港股通互联网指数相似，主要涵盖大市值个股，在中小市值区间同样有一定的占比，相较剩余同类指数大市值个股的占比集中度更低。恒生科技、港股通科技成分股主要集中在大市值个股中，中小市值个股占比较低，与恒生港股通科技主题指数差异明显。
长期趋势来看，恒生港股通科技主题指数近年来均取得了不错的收益，累计收益高于其他同类指数，长期配置价值显现。
流动性方面，对比近期同类港股科技主题指数的成交额、换手率，恒生港股通科技主题指数的流动性居中，与恒生港股通中国科技主题指数相似；同类ETF产品中，近期跟踪恒生科技、恒生互联网科技业、港股通互联网的部分产品成交额更高。
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风险提示
若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考不构成投资建议；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。
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研究报告名称：《聚焦科技成长龙头，港股通版“恒生科技”——港股通科技ETF（159262）投资价值分析》
对外发布时间：2025年5月17日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005；林依源 SAC：S0210525010001；郑文睿 SAC：S0210524100008；赵馨 SAC：S0210525010002；何佳玮 SAC：S0210524100009
