（转自：ETF炼金师）
近年来，全球经济格局发生了显著变化，尤其是在中美两国的资本配置方面。资深投资者归江在最近的论坛中阐述了这一转变的深层逻辑。他指出，当前的投资环境已经从传统的存款收益转向了更加依赖于股息和分红的模式，这种转变不仅改变了投资者的行为，也在根本上重塑了整个资本市场的结构。
归江提到，随着中国经济的结构性调整，居民的资产配置思维也在逐渐改变。他认为，在房产、信贷和基建等传统投资渠道降温的背景下，具有高分红特征的资产逐渐成为稀缺资源。当前的存款增量正在积压，资本市场亟需新的出路，投资者必须在“存贷差”向“存股差”与“分红差”的转变中寻找机会。
以香港股市为例，归江强调，尽管经历了市场的波动，仍有大量资产提供超过6%的股息收益率，远超银行仅1.5%的存款利息。这样的利差不仅重新定义了资产的定价机制，也促使资本流向股市，特别是那些能够提供稳定分红的高股息股票。比如，保险资金和其他机构投资者正逐步提升对这些高股息资产的配置。
他进一步指出，作为价值投资者，除了要关注企业的基本面，还需深入理解财政及周期的变化。归江使用“CT视角”来描述分析企业的思维方式，强调通过现金流、分红率和资产质量来判断股票的真实价值。这种方法论不仅适用于短期的市场波动，更为长线投资提供了坚实的基础。
在讨论中美经济时，归江指出，中美两国的债务结构有着本质的差异。中国的国债和地方债总额接近80万亿，而居民存款约为150万亿，外汇管制使得资金流动性受到严格限制。而美国的国债高达38万亿，居民存款仅为18万亿，这样的结构使得美国面临的风险更为复杂和多元。
归江还提到，中国目前已经进入了产能过剩的时代，新增的居民存款虽然在增加，但却难以直接转化为实业投资的贷款。在这种情况下，投资者必须重新审视资本配置的策略。股市的吸引力逐渐上升，尤其是在当前经济环境日趋严峻的背景下，具有丰厚分红收益的股票显然成为了重要的投资标的。
在分析投资者的行为时，归江将其分为资本配置者和景气交易者两大类。资本配置者在经济下行时期加重股票配置，而景气交易者则倾向于在市场上行时追高。这一观点强调了投资者的心理预期和市场趋势对投资决策的重大影响。
最后，归江总结道，真正能够应对市场波动的投资者，往往是那些具备长期视野、能够深入理解周期与资产内在价值的投资者。资本市场的变化无常，唯有坚持价值投资理念，才能在风云变幻的市场中立于不败之地。
