（转自：ETF炼金师）
在2025年7月1日的财经论坛上，国泰基金量化投资部的研究员何天舒针对创新药行业的现状与未来发展进行深入分析。近年来，随着医保政策的逐步完善和创新药企的崛起，创新药板块整体行情迎来了显著的改善。尤其是在2023年2月下旬至3月初，医保对创新药的支持政策逐渐显现，促使市场对这一领域的关注度大幅提升。此后，随着ASCO等重大学术会议发布的临床数据以及部分药企报表提前扭亏的预期，创新药行业呈现出强劲的上涨动能，最终形成了行情爆发的局面。
何天舒指出，本轮创新药行情的核心驱动力主要集中在对外合作（BD）进入爆发期。中国的创新药企积极向跨国药企提供临床前和临床阶段的药物分子，以满足国际市场对新产品的迫切需求。根据医药魔方的数据，近年来，中国药企的license out交易数量显著增长，从2018年的17项提升至2024年的94项，首付款金额也从2亿美元增加到40多亿美元，年增长率达到16%。2024年，中国企业的license out总交易金额超过500亿美元，同比增长超过20%。
除了数量的激增，BD交易形式的变化也值得关注。过去的license out模型主要以高总金额、低首付为特征，而现今的NewCo模式则促进了买卖双方的深度绑定，允许双方共同承担风险。这一转变意味着国内药企在与跨国药企的合作中，能够保留更多话语权，确保利益的长远实现。此外，国内药企在BD交易中的首付款比例显著上升，显示出市场对中国创新药的认可度提升。
技术方面的提升也为创新药行业提供了支撑。中国原研的First-in-Class (FIC)创新药的研发水平显著增强，至2023年底，中国在研管道覆盖了1300个靶点，占全球在研靶点的40%。尤其是在双抗治疗领域，中国药企在临床试验中取得了诸多突破，展现出强劲的市场竞争力。2025年将是中国创新药在财务报表上实现盈利的重要一年，部分企业已开始提前展示扭亏的信号，这不仅能改善投资者对行业的信心，也为行业估值提供了有力支撑。
在现金流方面，BD项目的首付款为创新药企带来了更好的资金流动性。中国的Biotech公司不再单纯依赖上市销售来提升现金流，而是通过license out等模式实现提前变现，逐步走出现金流困境。
与此同时，支付端和需求端的改善也为创新药行业带来了积极影响。医保局在定价方面给予创新药更大的弹性，创新药的临床试验审批速度逐渐加快，这些政策的变化为医药行业的发展提供了全方位的支持。具体而言，医保在谈判和续约过程中的降价幅度已显著收窄，创新药的市场独占期得到保障，从而为药企的长期发展奠定基础。
展望未来，随着技术的进步和市场环境的改善，中国创新药产业正朝着一个新的发展阶段迈进，具有长期向好的基本面支撑。公募基金在经历了过去几年的持续回调后，创新药板块在今年一季度逐步回暖，当前的回调为投资者提供了逢低布局的机会。投资者可以关注创新药ETF，该基金全面覆盖A股和港股的创新药龙头企业，具备中长期配置的良好平衡性。
综合考虑市场环境、政策支持和行业发展趋势，投资者在选择创新药投资标的时，应更加关注企业的长期发展潜力和市场竞争力，抓住这一轮成长红利的机会。
