（转自：ETF炼金师）
2025年上半年已圆满落幕，对公募基金的业绩进行全面分析，展现出市场表现的延续性与潜在变化。这半年中，主动权益基金的超额收益能力得到恢复，固收+基金表现积极，纯债基金则继续保持稳健，而被动权益基金的规模也在不断扩张。
**一、纯债基金**
2025年上半年，纯债基金的收益率中位数依然保持在正值，但整体收益率空间有所收敛。短期纯债和中长期纯债的中位数收益率分别为0.85%和0.77%，年化收益率不足2%。与此形成对比的是，纯债基金的收益方差却出现了显著增加，中长期纯债基金的收益最高与最低相差达11.96%。
从市场环境来看，利率处于低位且波动频率上升，票息和波段操作成为关键策略。具体来看，10年期国债利率在年初为1.6%，3月中旬上升至1.9%，随后又回到1.6%附近。这一波动使得基金管理者需要重新审视久期策略。如果持有一个久期为3年的投资组合而不做调整，收益率将约为0.93%。然而如果在收益率上升至1.9%时选择降低仓位，则半年收益率仅为0.18%。相对而言，若在波动时逆势加仓，则半年收益率可能达到1.5%。
在纯债基金的选择上，稳健依旧是首要原则。2025年的市场表明，久期选择对业绩影响显著，久期越长，回撤幅度也越大。在利率水平接近底部时，单纯博弈久期的意义降低，投资者应更加关注基本票息的稳定。此外，采用债券ETF（如债券ETF代码）及联接基金等工具产品进行波段操作，将为投资者提供额外的收益机会。债券ETF在近期规模扩大，显示出市场对长久期利率债的交易价值的重视。
**二、“固收+”基金**
在2025年上半年，“固收+”基金的整体表现优于纯债基金，一级债基、二级债基和偏债混合基金的中位数收益分别为1.17%、1.48%和1.52%。这些基金的年化收益性价比明显高于纯债基金。同时，表现突出的“固收+”基金在投资体验上也颇具吸引力。
自2020年以来，“固收+”基金在市场上的地位逐渐明确，历经牛熊周期后，投资者对其认知不断深化。在当前低利率环境中，是否需要择时投资“固收+”基金的问题则取决于持有时间。数据显示，持有时间越长，投资胜率越高；而短期投资时，入场时点显得尤为重要。历史经验表明，当“固收+”基金在前期表现不佳或逐渐显露潜力但尚未得到市场广泛关注时，往往是布局的好时机。
根据第一季度的规模变化数据，已经有部分投资者开始对含权债基进行加仓，这表明市场处于重视“固收+”基金的窗口期。考虑到中国权益资产在全球范围内的性价比，结合新兴产业的崛起，对于追求相对收益且无法承受纯权益波动的投资者，选择“固收+”基金的时机显得尤为重要。
**三、权益基金**
2025年上半年，主动权益基金的超额收益能力显著回归，且其收益率中位数为4.82%，远高于被动型权益基金的2.96%。在主动权益基金中，表现优秀的基金更是不胜枚举。尤其是以港股为主的基金，其收益弹性明显增强。
在权益市场整体收涨的背景下，上证指数在上半年上涨了2.76%，但区间内最大回撤达9.71%。这一波动主要受到外部不确定性因素的影响，特别是关税问题。尽管过程波动，市场结构依然显现出多个亮点，AI、黄金、新消费、创新药和军工等行业的积极表现，使得投资者在2025年上半年获得了丰厚的收益。
从主动权益基金超额收益回归的背后来看，主要源于新一轮产业趋势的崛起与兑现。历史经验表明，持续的产业趋势形成是主动权益基金获取超额收益的基础，而当前正处于AI产业革命、国内创新药出海和新消费崛起的阶段，因而主动权益基金的超额收益能力也重新焕发活力。
最后，被动权益基金的规模稳步上升，ETF整体规模从2024年末的2.84万亿元增至当前的3.04万亿元。不同类型的ETF数量持续增加，涵盖宽基、行业窄基、策略、主题和风格等多种选择，展现出被动权益基金愈发显著的工具性，越来越受到资金的青睐。
