一、基础市场
（一）宏观经济
6月份，在增长方面，中美经贸关系阶段性缓和带动外需边际改善，叠加制造业PMI连续两个月回升，出口同比增速或回升至4.5%。消费品以旧换新政策持续加码，叠加“618”购物节全周期促销效应释放，社会消费品零售总额同比增速有望达6.5%。财政政策保持积极基调，固定资产投资同比增速维持在3.9%的稳定水平，其中基建投资在政府债发行提速支撑下保持较快增长，而房地产投资虽受益于土地市场结构性修复，但1-5月开发投资同比降幅仍达10.7%，建筑用钢成交偏弱显示短期压力仍存。在物价方面，全球大宗商品价格波动加剧，PPI同比降幅或收窄至-3.4%，CPI同比可能转正至0.2%，核心CPI环比上涨0.2%显示物价结构进一步趋稳。在融资方面，实体融资需求逐步回暖，社融同比增速或提高至8.8%，6月政府债净融资规模维持在万亿以上，对社融形成有力支撑，而房地产成交同比降幅收窄至-2.0%，但房企到位资金同比下降5.3%反映行业现金流压力仍未根本缓解。
货币政策方面，6月央行通过MLF净投放1180亿元，连续四个月超额续作，资金面维持合理充裕，隔夜利率中枢较5月下行6bp至1.45%左右，但季末流动性波动导致单日数据显示6月28日隔夜利率回升至1.60%以上。5月降准释放的长期流动性持续发挥作用，叠加央行优化操作模式引导资金向实体经济倾斜，市场利率整体处于历史低位区间，为稳增长提供有力支持。
（二）权益市场
图表1：上月主要股指动态
6月，A股市场延续“政策托底与结构性分化”格局，上证指数全月上涨2.90%收于3444.43点，深证成指震荡于10050.00-10470.00点区间，创业板指受科技股波动影响振幅较大；板块轮动加剧，军工、游戏、光刻机等政策驱动板块领涨，服饰、医药、电子通信受外部需求疲软及内部调整压力回调；资金面呈现“防御与成长双线博弈”，北向资金逆势增持消费与科技龙头，高股息资产配置比例维持35%以上。
（三）债券市场
6月，固收市场延续政策宽松与结构分化。地方债超7000亿元净融资支撑基建，专项债发行提速，央行通过MLF净投放及万亿级买断式逆回购维稳流动性，DR007均值回落，同业存单利率低位。利率债方面，10年期国债收益率在1.6%-1.7%间窄幅震荡，中短端受地方债供给压制；信用债城投利差收窄，地产链及出口型中游利差走阔。
图表2：上月主要债券指数动态
（四）海外大类资产
1.证券资产
6月，海外市场呈“科技引领与政策博弈”格局。美股三大指数创新高，纳指受AI算力需求及英伟达带动月涨超6%，标普500创年内新高，科技七巨头贡献超45%涨幅；新兴市场分化，巴基斯坦股市年回报率领跑全球，东南亚数字经济受AI研发中心及数据中心扩容支撑，印尼TikTokShop日均GMV达千万美元，拉美手游用户数环比增18%。美联储降息预期升温致美债收益率曲线陡峭化，离岸人民币升至阶段新高。
图表3：上月主要海外市场指数动态
2.大宗商品
6月，大宗商品市场呈现“政策博弈与需求分化”。贵金属中黄金受美联储降息预期推迟及美元反弹影响，在3280至3430美元区间震荡，白银因光伏需求及投机资金推动创14年新高；工业金属里沪铜受国内基建政策及铜矿供应紧张推动上涨，沪铝因云南限电解除及印尼供应恢复承压；原油因OPEC+增产及美炼厂开工率回升下跌，燃料油受船运需求提振逆势上涨；农产品中豆粕因生猪补栏及大豆进口量大涨，白糖受印度出口政策限制，纯碱因产能释放及光伏需求萎缩下跌。
二、基金市场
（一）市场概况
根据证券投资基金业协会数据，截至2025年5月底，我国境内共有公募基金管理机构164家，旗下在管的正常存续的公募基金产品数量共12772只，资产规模合计33.74万亿元。其中封闭式基金产品1336只，资产规模3.44万亿；开放式基金产品11436只，资产规模29.98万亿。
[1] 此处所指封闭式基金按中国基金业协会定义包括申报为封闭运作和定期开放的基金。
图表4：各类型基金产品规模占比（2025年5月）
数据截止日期：2025年5月31日
按基金认购起始日统计，全市场6月新发基金共118只（A/C份额合并计算），截至月末共募集份额620.44亿份，发行只数减少，募集份额增加。
图表5：上月新发基金只数
上月共有27只基金产品发生清盘，清盘具体情况如下表所示。
图表6：上月清盘基金只数
（二）业绩表现
1.权益类基金
上月A股震荡回升，创业板指大幅上涨，申万一级行业中，通信、国防军工等板块涨幅最高。上月权益类基金业绩表现具体如下表所示。
图表7：上月权益类基金业绩表现
申万一级行业近一月涨幅前5位及跌幅前5位如下表所示。
图表8：上月申万一级行业涨幅前5位及跌幅前5位
2.固定收益类基金
上月固收市场宽松加码，十年期国债收益率回落至1.65%，信用债利差收窄，中短久期AA-级等配置旺。上月固收类基金业绩表现具体如下表所示。
图表9：上月固收类基金业绩表现
3.QDII基金
外围市场方面，标普500上涨，英伟达市值新高，欧股分化，印度制造业高景气，东南亚AI数据中心加速，美联储鹰派致美元走强。由于交易时间、交易机制等不同，投资者在投资QDII基金前需充分了解其运作所面临的各项风险，审慎做出投资决策。上月QDII基金业绩表现具体如下表所示。
图表10：上月QDII基金业绩表现
数据截止日期：2025年6月30日
数据来源：济安金信基金评价中心
注：基金收益统计剔除ETF联接基金、因巨额赎回等出现净值异常的基金，不同份额分别计算。对于统计当日未公布最新净值的基金，取最近一期净值数据进行计算。
三、市场展望与配置建议
（一）大类资产配置建议
美国5月通胀结构性分化，关税对商品价格的传导效应逐步显现。核心CPI环比从4月的0.2%回落至0.1%，CPI环比持平，同比增速维持2.4%。住房价格环比上涨0.4%，仍占核心通胀增量的60%以上；家具、家电等进口商品因关税影响环比上涨1.3%-2.1%。能源价格同比降幅收窄至2.8%，汽油价格环比下降3.8%，但电价和天然气价格环比分别上涨1.2%和4.5%。尽管5月密歇根消费者未来5年通胀预期回落至4.2%，但市场普遍认为随着关税政策传导，6月起商品通胀上行压力将加速显现。美联储6月会议纪要明确指出，关税可能使2025年核心PCE通胀中枢上移0.3-0.5个百分点，但2026年影响将随供应链调整减弱。
权益市场方面，关注中报与美联储信号，建议聚焦科技成长、消费电子，高股息资产作防御。债券市场方面，关注央行操作，中短端利率债及城投等受益，建议配高流动性资产。商品市场方面，原油警惕OPEC+及中东局势，黄金关注美联储及地缘风险，黑色系看中国基建，有色防供应恢复。另类资产方面，美联储政策或加剧黄金震荡，建议关注东南亚AI数据中心及印度制造，警惕流动性冲击。
结合宏观经济走势以及资本市场运行情况，本中心对风险偏好及风险承受能力为保守型、平衡型以及积极型的投资者分别给予基金组合配置比例区间建议如下：
（1）保守型组合：注重资金流动性及投资组合的业绩稳定性，因此配置以固收类基金为主，保留一定仓位的货币型基金作为现金替代，并适当配置权益类基金和QDII基金或商品类基金以增厚组合收益。
图表11：保守型投资者组合配置比例建议
（2）平衡型组合：能够承受一定的投资波动，通过在现金、债券、权益等大类资产上合理分散配置实现在风险可控的前提下资产的长期稳健增值。
图表12：平衡型投资者组合配置比例建议
（3）积极型组合：能够承受较大程度的投资波动，通过增加资产风险暴露的方式追求较高的投资收益，因此在资产配置上会提高权益类资产占比，配置一定固收基金平滑组合波动，并保留适当比例货币型基金作为流动性管理。
图表13：积极型投资者组合配置比例建议
（二）建议关注板块
1. 政策环境转暖与基本面筑底回升的医药板块
国家近期持续释放鼓励医药创新信号，2024年《政府工作报告》强调“加快创新药产业发展”，《推动大规模设备更新行动方案》明确支持医疗设备升级，叠加创新药医保谈判续约规则优化预期强化，政策环境持续回暖为行业增长注入确定性。短期来看，尽管部分仿制药品种价格仍承压，但创新药械企业国际化突破（如国产PD-1海外获批、CAR-T产品上市申报加速）与院内诊疗量稳健恢复构成双重支撑，重点关注三大结构性机遇：1）具备全球竞争力且海外临床进展超预期的创新药企；2）受益于医疗设备更新换代及国产替代逻辑的高端医疗装备企业；3）行业景气度触底回升、海外订单加速落地的优质CXO企业。中长期坚定布局创新药、高壁垒器械及具备全球竞争力的生命科学服务细分龙头。政策预期强化叠加基本面修复或驱动板块估值系统性抬升。
2. 技术突破与战略需求驱动的国防军工板块
“十四五”收官与“十五五”规划衔接期装备采购加速，叠加国防信息化建设提速、新型装备列装及军贸出口增长，板块基本面持续改善。国家明确2035年基本实现国防和军队现代化目标，AI技术深度赋能指挥系统、无人装备，航空航天装备（如歼-10CE、歼-35A）升级及发动机国产化推进，带动军工电子、高温合金等关键材料需求，地缘政治环境下导弹、通信设备等消耗性装备订单保持高位。结构性机遇聚焦：1）受益于装备智能化的军工信息化企业；2）航空航天产业链核心配套标的；3）军贸出口占比提升的无人机、导弹细分龙头。中长期坚定布局具备自主知识产权的高端装备制造、军民融合领域及全球化布局的军工龙头，政策预期强化与基本面修复或驱动板块估值提升。
风险提示
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（转自：济安基金评价中心）
