（转自：中原证券研究所）
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6月28日，在中国共产党成立104周年之际，由中原证券研究所会同金融产品部和子公司中原股权交易中心共同编写的《河南资本市场白皮书（2025年）》正式发布。
《河南资本市场白皮书》作为深耕河南研究服务系列产品之一，本期内容包括经济运行、市场运行、上市公司、产业发展四大篇章内容，全面梳理和总结了2024年至2025年一季度河南省资本市场的发展情况和成果，较之上年度，重点聚焦河南“7+28”重点产业链群中的化工新材料、工业机器人、航空航天及卫星应用、算力产业、新型电力装备等产业链上下游图谱和河南重点企业进行分析。
目的在于，方便社会各界全面了解河南经济和产业、河南上市企业以及河南资本市场的发展动态，从而汇聚各方力量，共同践行金融“五篇大文章”，强化资本市场战略性载体功能，以“两高四着力”为行动纲领，推动河南资本市场高水平发展，书写中国式现代化的河南新篇章。
核心观点：
全国经济运行情况：2025年5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长3.7%。总体来看，我国工业生产具有韧性，社会消费超预期回升，投资和地产则相对疲弱，主要经济指标出现明显分化。然而，虽然5月份我国消费得到明显提振，但内需支撑经济增长的可持续性仍需观察，同时外需不确定性仍然存在。因此，促进内需持续发力及稳增长态势延续仍需政策进一步加力。
河南省经济运行情况：2025年5月份，河南省规模以上工业增加值同比增长7.4%，全省社会消费品零售总额同比增长8.5%，固定资产投资累计同比增长6.6%，房地产开发投资累计同比下降8.5%。总体来看，5月河南省工业生产保持强劲，消费与投资发力显著，内生基础不断夯实，主要经济指标优于全国平均水平，整体呈现稳中向好发展态势。但同时，受外部环境变化影响，当前产能供需衔接水平仍有待提高，房地产市场信心还需提振，未来仍需继续挖掘扩大经济增长点，促进潜力持续释放。
河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-4月河南省有6个城市工业生产超过全省平均水平，其中平顶山市表现突出；有六成的城市社零增速超过或持平全省平均水平，其中许昌市位居首位；有半数城市固投增速达到7.0%以上，其中驻马店市和漯河市分列一二。从动态数据观察，1-4月河南省各城市工业生产普遍回落，社零增速普遍加快，投资力度普遍有所增强。从政策层面观察，4-5月河南省在发挥区域特色、培育特色产业链方面出台系列政策。包括省级层面发布的《河南省医疗仪器设备产业园区布局建设方案》、《河南省临港产业发展规划（2025—2035年）》等，也有地市层面去商丘市发布的《关于印发商丘市培育壮大新兴产业行动方案（2025—2027年）的通知》。通过对特色产业的制度性规划，河南省不断培育打造新的经济增长点，推动各地市经济向更高质量迈进。
风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。
核心观点：
经济运行情况：2025年4月我国主要经济指标虽然受外部不确定性因素扰动有所回落，但在内生动力的支撑下仍然保持韧性；4月河南省工业生产维持高位，消费与投资加速增长，供强需弱格局得到改善，经济增长的内生动力明显增强；1-4月份中部各省经济运行热度略减但总体保持稳健，河南省经济的内生动能发力显著，驱动经济增势在中部六省中表现突出。
宏观政策跟踪：2025年4月金融监管部门在深化资本市场改革、促进高水平对外开放、推动企业高质量发展等方面出台了系列政策。河南省政府在激发企业活力、全方位扩大内需等方面出台了系列政策。具体包括：《河南省支持企业“小升规”若干措施》、《河南省提振消费专项行动实施方案》等；中部六省其他省份也发布有关持续扩大内需、促进企业提质的系列政策措施。
证券市场情况：2025年5月份，河南指数上涨1.64%，低于上证指数2.09%和沪深300指数1.85%。当月，豫A股涨幅前3位是花溪科技（74.52%）、棕榈股份（57.98%）、新天地（38.08%），豫H股涨幅前3位是宇华教育（73.33%）、伟业控股（38.69%）、福森药业（30.77%）。
上市公司情况：5月份，全国A股上市公司净新增2家，江苏、广东、安徽三省新增居前。截至5月末，河南共有A、H上市公司138家，A股112家、H股32家，全国31个省份中排名维持在第12位和第9位不变；河南省A股总市值14370.91亿元，环比增长1.51%，规模排名维持居全国第13位，居中部六省第4位；期末市盈率（TTM,整体法）18.20倍、市净率（LYR,整体法）1.93倍。
拟上市公司情况：截至5月底，河南省A股拟上市公司仅有岷山环能1家。目前，全国提交IPO已过会企业近40家，申报在审企业近80家，河南省暂无后备申报在审企业。
投资建议：5月7日“一行一局一会”推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期。这些举措不仅是对经贸摩擦潜在冲击的前瞻性部署，还重点突出金融对科技创新的大力支持。其中证监会提出“将出台深化科创板、创业板改革政策措施”“抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》”、“大力发展科技创新债券”等措施。建议关注河南省科技创新相关上市企业的投资机会。
风险提示：海外政策变动带来的不确定性风险；经济增长和业绩不及预期；市场流动性风险。
分析师：徐至
登记编码：S0730525040001
核心观点：
要闻回顾（06.16—06.22）
6月16日，国家统计局新闻发言人就2025年5月份国民经济运行情况答记者问
6月18日，2025陆家嘴论坛在上海召开，央行行长潘功胜宣布将在上海实施八项政策举措，证监会主席吴清表示将推出科创板改革“1+6”政策措施
6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》
6月18日，中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》
6月19日，上交所制定《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》
6月20日，证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》
本周公布主要数据
6月16日，国家统计局发布社会消费品零售总额数据
6月16日，国家统计局发布规模以上工业增加值数据
核心观点：
要闻回顾（06.09—06.15）
6月10日，中央办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》
6月10日，中央办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》
6月10日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开科技型民营企业座谈会
6月10日，工信部、发改委发布关于开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知
6月13日，李强主持召开国务院常务会议
6月13日，中国证券业协会修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》
本周公布主要数据
6月9日，国家统计局公布CPI和PPI数据
6月9日，海关总署发布2025年1-5月外贸进出口数据
6月13日，中国人民银行发布5月社会融资规模存量统计数据
核心观点：
要闻回顾（06.02—06.08）
6月3日，商务部启动2025年“服务消费季”活动
6月3日，工业和信息化部专题研究部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化
6月3日，工业和信息化部等五部门发布《关于开展2025年新能源汽车下乡活动的通知》
6月4日，财政部发布《2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选结果公示》
6月4日，国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作
本周公布主要数据
6月3日，财新传媒公布5月份财新中国制造业采购经理指数
6月5日，中国物流与采购联合会发布的2025年5月份中国物流景气指数
6月7日，国家外汇管理局公布2025年5月末外汇储备规模数据
核心观点：
要闻回顾（05.26—06.01）
5月26日，新华社受权发布《中共中央办公厅、国务院办公厅关于完善中国特色现代企业制度的意见》
5月26日，国家发展改革委等部门《关于完善中国特色现代企业制度的意见》答记者问
5月26日，商务部等8部门联合印发了《加快数智供应链发展专项行动计划》
5月27日，国新办吹风会介绍深化国家级经济技术开发区改革创新有关举措
5月29日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》
5月30日，中国人民银行发布2025年一季度金融机构贷款投向统计报告
5月30日，工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》
本周公布主要数据
5月27日，国家统计局发布4月工业企业数据
5月31日，国家统计局发布5月PMI数据
核心观点：
事件：公司公布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入323.21亿元，同比增长22.23%，扣非后的归母净利润14.46亿元，同比增长37.74%；2025年一季度公司实现营业收入81.24亿元，同比增长13.07%。实现扣非后的归母净利润3.79亿元，同比增长41.73%。
投资要点：
铝板带箔产销量和单吨净利润同比平稳增长。公司主要从事铝板带箔的生产和销售，是铝加工行业龙头企业，2024年公司铝板带箔产量占中国铝板带箔产量的10%，处于行业领先地位。2024年12月，财政部、税务总局公布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材出口退税，但公司未受相关政策变动显著影响，2024年铝板带箔产品实现销量146.72万吨，同比增长18.81%。实现单吨净利润1191.71元/吨，与2023年相比提升100.54元/吨。2025年一季度公司铝板带箔实现销量37.85万吨，同比增长10.03%，实现单吨净利润1161.56元/吨，与去年同期相比增加109.29元/吨。
公司期间费用率不断降低，经营性现金流持续流入。2024年公司期间费用率为2.34%，较去年同期减少-2.78pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.32%/2.22%/-0.20%/1.38%，较去年同期分别-0.00/-2.78/+0.00/-2.72pct。其中研发费用减少主要系研发物料消耗减少所致。公司经营性现金流净额为6.63亿元，较2023年同期减少0.03亿元。2025年一季度，公司期间费用率为1.93%，较去年一季度减少4.59pct。公司经营性现金流净额为14.13亿元，较去年同期由负转正。
产品结构不断改善，利润率水平提升。公司不断优化产品结构，扩大产品市占率。新能源电池软包铝箔、电池壳、电池托盘、水冷板、电子箔、药用铝箔、花纹板、中厚板、储气罐、油箱料、GIS 壳体、瓶盖料、容器箔等优势产品不断增多。目前公司已进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高技术、高附加值领域。2024年公司在新能源、电子家电、汽车及交通运输领域产品占比提高约5%。产品结构持续向高端化、高附加值方向优化，促进公司利润率水平提升。2025年一季度和2024年公司销售净利率分别为5.41%、5.42%，较去年同期增加0.36、0.32pct。
再生铝生产规模和使用比率不断扩大。5月23日，国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》，要求聚焦钢铁、电解铝等重点产品，加快研制一批碳足迹核算标准，推动工业企业降低产品全生命周期碳排放，促进产业链和供应链转型升级。生产再生铝与生产等量的原铝相比，1吨再生铝可节省3~4吨标准煤，节水14立方米，减少固体废物排放20吨，能耗仅为电解铝能耗的3%~5%。公司目前拥有再生铝保级应用产能100余万吨，十余种产品完成SGS碳足迹认证。2024年末中国海关放开变形废铝进口，公司成立了再生铝国际采购部，进一步扩大废铝采购来源。目前废旧铝金属供货商渠道稳定，来源充足，加工工艺领先，再生铝产品逐步丰富。公司再生铝生产规模和使用比率不断扩大。
盈利能力与投资建议：考虑到公司产品结构不断优化，在制造业绿色低碳发展背景下，公司再生铝生产规模和使用比率不断扩大，我们维持“增持”评级，预计公司2025-2027年营业收入为356.32/376.02/397.07亿元，净利润为22.06/24.07/24.58亿元，对应的EPS为1.77/1.94/1.98元，对应的PE为6.90/6.32/6.19倍。
风险提示：铝价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，下游需求波动风险。
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
