（转自：财通证券研究）
■ 当前：全球：中美领导人谈话/谈判推进+伊以冲突美方介入后缓和，贸易冲突+地缘冲突的下限已较为可控，市场风险偏好随即趋势修复。同时鲍威尔虽然在议息会议偏鹰，但在国会听证会上偏鸽，标明若需要联储随时准备降息，重启降息的转折点或降至。国内：随着情绪修复，股市成交额中枢从1.2万亿元升至月末的1.5万亿元；多类资产隐含的经济预期看，也到了年内高位。
■ 中长期视角：去美元化+弱美元趋势明确，新一轮行情周期的确认点将至，资金或流向非美资产，特别AH。如果说去年9月到今年3月的政策驱动行情更接近2019年初美联储态度转向+国内政策发力的首轮复苏行情，当前联储降息落地在即更像2019年下半年蓄力再攀新高的行情。结构看，H股同时受益外资+南向向上动力更大。
■ 配置方面，当前景气预期修复初期，哑铃政策继续占优；中长期主线仍然推荐龙头化、国产化、全球化三大主线：
■ 1、龙头化：产业整合收官将至，烈火出真金。本轮供给出清三大特征：头部公司利润集中度更高、控费和运营的综合优势更强、现金流优势更显著。方向关注：1）受益于“两重两新”政策支持的装备制造，机械（轨交、工程机械、通用设备和自动化设备）、军工（地面兵装、航空装备）以及电子（消费电子、光学光电子、半导体）等。2）盈利底部修复的内需消费，食饮（饮料乳品、食品加工）、零售（专业连锁、一般零售）以及家居、饲料和文娱用品等。
■ 2、国产化：安全需求增加，国产科技雨后春笋。1）按中国出口占全球总出口衡量的国际市占率来看，中国国产替代进展由低端向高端逐渐深化；2）近几年碳纤维、特种气体、工业机器人、模拟IC、CPU等国产替代核心赛道自给率显著提升；光/质谱仪、光刻机、EDA等细分自给率仍有待提升。
■ 3、全球化：制造优势兑现，中国企业跃升全球龙头。1）出海盈利质量保持高水平，百亿元以下公司海外毛利更高；2）近5年海外收入占比高于20%的数量+236%至37家，全球化发展组合等权组合累计收益率247%，较全A超额191%；3）对比各年龄段董事长A股公司2019~2024年出海情况，定义≥10%为出海，80、90后董事长提升幅度领先，均达到约4%。
■ 各行业7月十大金股：中宠股份、思摩尔国际、东鹏饮料、舒泰神、中国化学、香港交易所、力星股份、敏实集团、协创数据、沪电股份。
■ 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
推荐逻辑
【农业】肖珮菁：中宠股份(002891)
出口方面，2025年1-5月食品累计出口额为41.75亿元，同比+5.8%。内销方面，618延续较快增长，据星图数据，2025年618宠物食品全网（天猫京东抖音快手）销售总额75亿元，2024年为55亿元。中宠股份旗下顽皮位列京东猫零食/湿粮第三。佩蒂股份全渠道GMV破3800万元，同比+52%，旗下MeatyWay位列狗零食第一。
· 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。
【轻工】邢瀚文：思摩尔国际(06969)
思摩尔将推出日本版Glo Hilo系列，将于2025年6月以“仙台试点→全国推广”策略上市；塞尔维亚版分基础款（76g，快充）与Plus款（107g，模块化续航）。此外，旗下FEELM推出六款电子烟方案，包括创新产品涵盖全球首款指尖陀螺电子烟STAR RING及触感换弹式SQUEEZY POD。
· 风险提示：新品产能协同风险、市场验证不确定性风险、未成年人保护监管风险。
【食品饮料】吴文德：东鹏饮料(605499)
2025年公司维持高增目标，计划实现营收/净利润增长不低于20%，主业进一步开拓精耕，多品类加速培育。公司发布港股计划，公司加大海外建设，打造又一增长极。预计2025-2027年实现营业收入207.3/262.8/329.6亿元，同比增长30.9%/26.7%/25.4%；实现归母净利润43.4/56.4/72.0亿元，同比增长30.3%/30.0%/27.7%。
· 风险提示：宏观经济波动风险，技术推进不及预期，市场竞争格局恶化。
【医药】华挺：舒泰神(300204)
波米泰酶α上市申请获得受理，生产许可证完成变更：公司《药品生产许可证》变更：药监局同意公司原液四车间接受STSP-0601（波米泰酶α）的委托生产，分类码增加 Cs（仅限注册申报使用）。此外，国家药品监督管理局药品审评中心官网5月31日显示公司产品STSP-0601的上市申请已获受理。
· 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期。
【建筑建材】毕春晖：中国化学(601117)
主业新签稳健增长，境外收入占比提升。分行业看，公司化学工程、基建、环境治理、实业、现代服务业分别实现营收1,521.82/205.96/22.15/87.50/15.63亿元，同比6.89%/-6.36%/-22.06%/13.42%/-47.71%，实现毛利率10.70%/6.20%/11.10%/7.53%/12.79%，同比0.83pct/-0.89pct/-0.25pct/-0.54pct /3.78pct。期间公司继续加大项目承揽及开发建设力度，2024年实现新签订单3669.4亿元同增12.30%。分地区看， 2024年公司境内、境外分别实现营收1,390.93/462.13亿元，同比-2.31%/30.06%。境外业务中，公司波罗的海化工综合体项目合同总金额1339.94亿元，截至2024年已履行693.99亿元，待履约金额645.95亿元，项目稳步推进有望继续支撑公司后续境外收入增长。
· 风险提示：订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期。
【非银金融】刘金金：香港交易所(00388)
短期来看，港股ADT继续保持高位，公司业绩有望继续保持高弹性。中长期来看，A股赴港上市、中概股回流将持续抬升港股ADT中枢。在港交所ADT分别达2100、2200、2400亿港元的假设下，我们预计港交所2025-2027年归母净利润分别为165.03、171.13、178.46亿港币，同比分别+26.5%、+3.7%、+4.3%，当前股价对应2025年25.8×PE。
· 风险提示：国内经济复苏不及预期；A股赴港上市不及预期；中概股回流不及预期。
【机械】佘炜超：力星股份(300421)
轴承滚动体龙头，经营质量夯实稳健：公司成立于1989年，主营产品为轴承滚动体，包括两大支柱产品“钢球+滚子”，以及孵化产品“陶瓷球”。公司轴承钢球销售收入已连续多年排名国内第一，是全球最大轴承制造商瑞典斯凯孚集团（SKF）及汽车传动轴制造商吉凯恩（GKN）的战略合作伙伴，同时也是国内唯一一家进入国际八大轴承制造商全球采购体系的内资企业。
· 风险提示：新品开发不达预期，下游需求不及预期，对外投资进展不及预期等。
【汽车】邢重阳：敏实集团(00425)
当前汽车零部件板块估值较低，安全边际较高，汽车零部件出口美国金额占总营收的比例有限，上一轮加征关税对汽车零部件企业的盈利能力影响有限。汽车行业是国民经济的支柱产业，以旧换新政策有望拉动内需促消费。
· 风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险。
【计算机】杨烨：协创数据(300857)
公司AI智算中心和算力租赁业务蓝图展开，积极布局机器人业务，打造多层级增长引擎，有望驱动业绩持续高增。我们预计公司2025-2027年收入为107.32/136.35/169.46亿元，归母净利润为11.08/16.29/21.14亿元，PE为23.16/15.75/12.14倍。
· 风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，供应链成本扰动等。
【电子】张益敏：沪电股份(002463)
业绩高速增长，AI与汽车双轮驱动。交换机业务翻倍增长，智驾新品占比迅速提升。我们预计公司2025-2027年实现营收165.13/202.94/243.95亿元，归母净利润33.59/44.20/53.72亿元。对应PE分别为19.12/14.53/11.95倍。
· 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。
文章来源
本文摘自：2025年6月30日已经发布的《财通策略&多行业—2025年7月金股》
分析师：李美岑，SAC 证书编号：S0160521120002
分析师：徐陈翼，SAC 证书编号：S0160523030003
