（转自：华安基金许之彦）
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周度行情报告
WEEKLY REPORT
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A股市场回顾 / DOMESTIC
上周（2025年6月23日-2025年6月27日）A股市场持续大涨：上证综指涨1.9%，深证成指涨3.7%，创业板50指数涨6.2%。交易面，A股市场上周日均成交额在1.5万亿元左右，市场投资热情高涨。
A股主要指数大幅上攻，沪指触及3450点，创今年以来新高。行业板块方面，上周证券板块表现突出，尤其是金融科技相关主题，其他行业处于轮动和结构性行情，比如固态电池、军工，前期的创新药、新消费等等。涨幅靠后的行业主要是石油石化、交通运输和食品饮料等传统板块。
图一：申万一级各板块表现（%）
数据来源：Wind，华安基金，2025/6/23至2025/6/27
近期中国宏观经济政策保持积极稳健，财政货币政策协同发力推动经济高质量发展。财政政策方面，中央本级一般公共预算支出同比增长6.5%，发行1万亿元超长期特别国债重点支持"两重"建设和"两新"工作，扩大专项债适用范围至3.9万亿元，同时财政部明确将根据形势变化及时推出增量储备政策以巩固经济回升基础。货币政策创新工具频出，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，通过港股通和跨境支付通等金融基础设施优化促进境内外资金融通，人民币国际化进程持续推进。
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行业点评/ INDUSTRY
消费/
CONSUMPTION
消费行业近期热点集中体现在政策支持与市场动态两方面，新能源汽车消费季活动将于7月至12月展开，重点推进高阶智能驾驶商业化应用及多样化后市场消费场景，同时金融部门加大消费领域融资支持，鼓励企业通过股权融资及消费产业链金融产品优化供给效能。乳业方面，农业农村部强调推动奶业纾困与高质量发展，促进行业产能调整并引导消费升级，国产牛奶价格波动引发市场关注。生鲜食品领域，柠檬价格因极端天气及成本因素同比上涨300%，生猪批发价格短期波动但整体呈回升趋势，6月中旬环比上涨0.7%。旅游酒店板块受暑期出行预期拉动明显，民航客运规模有望创新高，带动相关个股活跃。白酒行业库存动态显现，散瓶飞天茅台价格跌破1800元，企业加速扩产投资提升产能。消费品安全风险管理新标准出台，强化智能技术应用监管，而餐饮消费呈现健康化趋势，轻食套餐订单量大幅增长。智能家电能效标准升级推动节能产品需求，产业政策持续引导行业向绿色化、智能化转型。
金融地产/
FINANCE
金融地产行业热点聚焦银行业大模型应用深化及政策支持下的市场活跃，中国银行业在大模型落地应用方面处于领先地位，应用范围从国有大行扩展至头部区域性银行，技术渗透加速推动业务效率提升与创新；金融科技领域受政策利好催化活跃，央行提出新阶段发展规划以促进金融数字化智能化转型，刺激金融科技概念股走强；银行板块表现强劲，国有大行及多家区域性银行股价屡创历史新高，反映市场对行业盈利预期的乐观情绪；外资持续加码中国市场结构性机遇，人工智能、消费升级等板块受关注，政策环境稳定及资本市场支持措施提振投资信心；消费金融政策明确路线图，六部门联合发文提出创新家庭财富管理产品、推动消费基础设施REITs发行，激活消费需求与供给效能；房地产行业政策预期强化，库存压力有望随城市更新及土地收储政策落地而改善，下半年“稳楼市”举措或进一步加码促进行业动态平衡；互联网金融领域跨境支付模式创新，数字货币与稳定币相关基础设施安全项目加快推进，传统格局面临重塑；金融机构产品结构调整，中长期大额存单规模收缩，低波固收类理财成为稳健投资替代选项。
电力设备新能源/
ENEGRY
新能源行业近期热点聚焦固态电池技术突破、储能项目落地及政策支持推动。特斯拉在中国大陆的首个电网侧储能电站一期预计年内投运，储能规模达300MWh，上海临港示范项目整体规划至GWh级别，显示电网侧储能加速布局。固态电池领域密集催化，多家企业披露技术进展：国轩高科金石全固态电池进入中试量产阶段，G垣准固态电池开启装车测试；孚能科技第二代半固态电池能量密度超330Wh/kg，获低空经济及人形机器人客户定点，预计2025年量产，第三代能量密度达400Wh/kg，计划2026年量产；美联新材、天奈科技等企业半固态电池隔膜及导电材料已实现小批量订单或批量供货。技术路线呈现多样化，包括硫化物、氧化物、锂金属负极等，全固态电池有望2025年底产品定型，2030年全球市场规模或超2500亿元。光伏领域，隆基绿能N型TOPCon组件转换效率提升至25.58%，晶科能源组件效率达27.02%，产能加速出海，印尼1.4吉瓦光伏工厂启动建设。风电及核电方面，中核集团成立科创公司布局风电技术服务，旭光电子大功率电子管配套可控核聚变装置，核聚变材料供应进入批量化阶段。政策端，成都推出低空经济补贴推动新能源场景拓展，国家发改委强调统筹新能源消纳能力，支持跨省区输电和调节设施建设。行业产销数据显示，1-5月国内太阳能、风电装机同比增56.9%、23.1%，但光伏产业链库存压力显现，硅片库存超20亿片，组件订单需求走弱。企业盈利层面，电池循环经济受关注，宁德时代预测2040年全球电池回收市场规模突破1.2万亿元，推动全生命周期降本。风险方面，固态电池技术商业化进度、储能项目订单稳定性及光伏产业链价格波动仍需持续观察。
医药生物/
MEDICINE
当前医药生物行业呈现多维度活跃态势，创新药领域对外授权交易频现大额合作，体现中国创新药全球价值认可度提升及国际化进程加速；政策层面持续释放利好，国家药监局优化创新药临床试验审评流程至30个工作日，支持高端医疗器械全生命周期监管，并首次将商保创新药目录纳入医保调整，加速创新产品市场准入。技术突破方面，合成生物学获重点扶持，上海立项4200万元支持18个研发项目，同时AI技术在健康管理应用场景加速渗透，推动精准诊疗和智能设备整合。企业研发进展活跃，多款创新药及生物类似药临床试验获批，涉及ADC、双抗、siRNA等前沿技术路径，自身免疫疾病、肿瘤等领域迎来新治疗选择；仿制药一致性评价持续推进，多个注射剂、原料药通过审核，助推产品质量升级。医疗器械创新加速，新型检测试剂、手术设备及智能化诊疗工具密集获批，国际化认证助力海外市场拓展。行业产能布局方面，固态电池、血制品等领域新增产能释放，合成生物学及脑机接口等未来产业加速孵化。资本市场对创新药支持力度加强，ETF资金持续流入，多层次融资体系与政策容错机制优化，进一步夯实行业长期发展动能。
电子/
ELECRTRONICS
全球半导体晶圆代工市场在人工智能和高性能计算芯片需求激增的推动下实现显著增长，2025年第一季度收入同比上升13%至722.9亿美元，先进制程节点和封装技术的应用成为关键驱动力。半导体晶圆产能加速扩张，预计到2028年月产能将达到1110万片晶圆，其中先进制程产能预计增长69%。技术方面，3nm和2nm工艺成为焦点，三星成功量产首款3nm手机芯片Exynos 2500，英特尔18A制程性能提升25%且功耗显著降低，日本企业Rapidus与西门子合作开发2nm半导体工艺，提升设计与制造协同能力。行业国产化进程加速，龙芯中科发布新一代服务器CPU性能达到国际主流水平，中科院突破双向高导热石墨膜技术，为5G芯片和功率半导体散热提供解决方案。半导体材料研发持续推进，环氧改性酚醛树脂及电子级溶剂项目进入中试阶段。同时，固态电池技术发展带动复合集流体材料需求，多家企业布局半固态电池负极材料并实现批量供货。存储市场供需博弈加剧，原厂加速转向先进制程推动大容量NAND供应增长，DDR4价格涨幅超预期并拉动存储模组厂盈利改善。行业景气度回升带动芯片股多次上涨，半导体板块整体表现强劲，港股及科创板相关指数持续走强。
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海外市场 /OVERSEA
上周海外权益方面，全球市场普遍上涨，港股表现强劲，欧股则出现分化。
表一：全球主要市场地区指数周内涨跌幅
数据来源：Wind，华安基金，截至2025.6.27
01
香港
本周港股科技板块表现强劲，恒生科技指数持续上行，半导体及智能驾驶成为市场核心驱动。中芯国际、华虹半导体等港股半导体龙头股价显著拉升，催化因素包括晶圆扩产预期及AI产业链需求增长；无人驾驶领域，浙江世宝单日涨幅超23%，地平线机器人、黑芝麻智能同步走强，体现市场对智能驾驶商业化加速的乐观情绪。此外，纳斯达克中国金龙指数创阶段新高，中概股小马智行被纳入后股价飙升，带动新能源汽车及AI应用标的估值修复。国泰君安国际获批虚拟资产交易资格进一步激发金融科技概念热度，恒生科技ETF资金流入活跃，显示投资者对港股科技资产配置信心提升。（以上个股仅作示例，不作为投资建议）
02
美国
特朗普关税政策推升美国通胀预期，美联储称若贸易协议达成或考虑降息，但美伊冲突反复及欧盟关税反制措施加剧市场波动。后续应关注中东局势对油价的扰动、美国加征关税的实际影响及美联储政策转向时点。
03
欧洲
中东局势缓和及欧盟内部政策分歧主导欧洲股市波动。伊朗宣布停火结束与以色列的军事冲突后，国际油价回落缓解了通胀压力，促使市场风险偏好回升。欧盟拟发行700亿欧元债券和成员国提高军费开支计划形成财政刺激预期，但匈牙利和斯洛伐克反对对俄制裁新方案暴露了欧盟内部政策分歧。此外，德国6月制造业PMI初值收缩但服务业持稳，叠加美联储释放降息信号引发资金流向调整，多重因素共同影响欧洲股市预期。
04
日本
日本央行审议委员称若价格上行风险加剧或需果断加息，日本6月制造业PMI初值回升至50.4实现扩张，叠加中东局势引发霍尔木兹海峡关闭风险推升能源成本压力，日本国债收益率波动明显，十年期国债收益率单日升幅达2.5个基点，货币政策和能源安全双因素加剧市场对日本经济前景的研判。首相石破茂取消北约峰会行程或影响地缘协调，美国对多国钢制产品加征关税措施到期临近，美日贸易协议谈判不确定性压制风险偏好。
表二：周内海外主要新闻一览
数据来源：Wind，华安基金，截至2025.6.27
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大宗商品 / COMMODITY
黄金
上周金价持续下跌。伦敦现货黄金收于3328美元/盎司（周环比-1.19%）,国内AU9999黄金收于773.64元/克（周环比-0.48%）。十年期美债利率下行12个基点至4.26%。
图二：黄金Au9999和伦敦金价格
数据来源：Wind，数据截止日期：2025.6.27
国内品牌金饰克价跌破1000元大关，足金饰品价格普遍下调至千元区间，周大福、老庙等品牌单日跌幅达8至14元，折射消费需求转弱加剧市场抛压；工信部等九部门发文推动黄金产业高质量发展，目标2027年前实现黄金资源量增5%-10%、产量提升5%以上，供应扩张预期或加剧黄金市场承压。叠加铂金替代需求激增及投机资金增持COMEX黄金净多头，多空博弈下金价高位宽幅震荡，投资者需警惕供应端放量与市场情绪逆转风险。央行持续购金及美元信用重塑趋势构成长期支撑，但政策反复或加剧短期波动。基本面关注核心PCE及非农数据指引。
金价的核心因素每周观察
石油
截至上周，布伦特原油期货周均价为68.5美元/桶，较上周五走平；WTI原油期货周均价为65.6美元/桶，较上周五下跌8.82美元/桶。和周初相比主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-5.25%）、WTI原油（-2.99%）。
图三：WTI原油现货价和布伦特原油现货价
数据来源：Wind，数据截止日期：2025.6.27
周内原油市场呈现剧烈震荡，国际原油期货价格先于6月23日开盘涨超5%，但随后迅速转跌，24日结算价暴跌超7%，25日继续收跌超6%，26日小幅反弹收涨近1%。国内原油期货同步走低，多次出现主力合约跌停，跌幅超8%，反映市场情绪受多重因素冲击。从供给端来看，地缘政治风险主导波动，伊朗与国际原子能机构关系紧张及霍尔木兹海峡潜在关闭风险一度推升油价，但随后因以色列与伊朗达成停火协议导致原油暴跌。美国EIA数据显示上周原油库存骤降584万桶，远超市场预期，显示供给端短期趋紧；沙特4月石油出口收入同比下降21%，叠加俄罗斯炼油厂产能利用率创新高，进一步影响全球供应格局。从需求端来看，美国炼油厂利用率升至2024年7月以来最高水平，汽油库存意外减少207.5万桶，表明需求韧性仍存；印度5月原油进口同比增长5.9%，而欧盟一季度石油进口量同比下降8%，显示区域需求分化。中国“深海一号”二期项目投产提升国内供给能力，叠加市场对中东冲突扩大可能引发的需求侧恐慌性备货预期，共同构成短期需求端支撑。
展望后市，原油价格或维持高波动格局，短期地缘风险溢价仍存但面临修正压力。中东局势紧张加剧供应中断担忧，美国商业原油库存持续去化支撑近端基本面，而OPEC+增产预期及需求季节性转弱压制上方空间。若地缘冲突未显著升级，油价或震荡回落，但霍尔木兹海峡运输若受阻将带来上行风险。
下周全球投资日历/
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