（转自：爱建证券研究所）
投资要点
■ 6月26日，小米YU7发布，标准版定价25.35万，Pro版27.99万，Max版32.99万元，定位运动风格。上市1小时，大定突破289000台。
■ 产品力革新，供给撬动需求。小米YU7于2024年底开始无伪装路试，并于2025年5月22日小米集团15周年战略新品发布会首次发布，其外观及基本配置早已曝光，但6月26日正式上市后的订单数据却依然能够大超预期创下汽车行业记录，我们认为核心原因在于产品力革新。一些革新点如：1）智能座舱采用迭代周期更短、成本更优、算力更强的高通8Gen3手机芯片；2）四合一域控整合向“中央大脑+区域网关”这样数据处理路径更短的架构演进；3）天际屏全景显示替代传统仪表盘；4）EC智能调光天幕升级防晒隔热遮光体验；5）磁吸系统支持多场景配件扩展，等等。
■ 扩产保供放量可期，小米汽车供应链或受益。中汽协预计2025年新能源汽车销量可达1600万辆，而2025年1-5月20-35万元价格区间新能源车用车占比超过25%。据此我们预计小米YU7定价锚定的智能汽车细分市场潜力空间超过400万辆/年。小米YU7发布后的订单数据已经预示供不应求将成常态，而扩产保供将成为小米汽车的首要任务。小米汽车2025年交付目标为35万辆，北京一期工厂年设计产能15万辆，双班运营将使产能翻倍，而二期15万辆产能即将投产，三期用地已竞得。我们预计2026年一、二期工厂峰值产能或达60万辆，三期投产后交付能力持续提升，支撑份额扩张。预计小米汽车供应链将受益SU7及YU7的叠加放量，单车价值量高且全系标配的智能化增量配置由甚。
■ 软硬件协同能力或决定智能汽车产品力，跨界造车新势力有机会优先胜出。小米集团聚焦人车家全生态战略，通过车端智能设备与家庭IoT、移动端设备的深度互联，实现汽车从出行工具向智能场景枢纽的升级。其芯片、算法及交互终端的协同整合能力，较传统车企模块化开发，迭代效率显著提升。随着智驾渗透率快速攀升，软硬协同能力或成车企分水岭，我们看好具备全栈技术协同整合力的跨界造车新势力，率先竞争突围，主导智能化、生态化转型。
■ 风险提示：产能爬坡不及预期；行业竞争加剧；政策支持力度不及预期。
行业点评
小米YU7定价25.35万起，上市1小时大定突破289,000台。6月26日，小米YU7发布，标准版定价25.35万，Pro版27.99万，Max版32.99万元，定位运动风格。上市1小时，大定突破289,000台。
手机芯片降维上车，域控整合重塑EEA价值链。小米YU7算力700TOPS，智能座舱搭载消费级芯片高通骁龙8Gen3，安兔兔跑分成绩为高通8295车规级芯片的两倍以上。因手机芯片年出货量超十亿级，摊薄先进制程研发成本，且迭代周期1-2年，优于3–5年车规认证。骁龙8295成本约200-250美金，第三代骁龙8约160美金。先进制程的效能成本优势与手机芯片端侧AI能力的迁移，驱动消费级芯片降维上车。
小米汽车四合一域控制模块的电子电气架构（EEA），高度集成整车、座舱、辅助驾驶、通讯模块，推进分布式ECU向集中式功能域跃迁，最终向中央计算平台+区域控制器终极架构迈进。域控整合解耦传统Tier1黑盒方案，直接对接芯片厂和传感器商，缩短技术迭代路径，重构价值分配模式。
2025年YU7定价锚定的智能汽车细分市场空间或超400万辆。中汽协预计2025年新能源汽车销量可达1600万辆，而2025年1-5月20-35万元价格区间新能源车用车占比超过25%。据此我们预计小米YU7定价锚定的智能汽车细分市场潜力空间超过400万辆/年。
扩产保供放量可期，产能释放节奏或为市场份额扩张关键因素。小米YU7发布后订单数据已预示供不应求将成常态，而扩产保供将成为小米汽车的首要任务。2025年公司交付目标35万辆，北京一、二期工厂年设计产能15万辆，2024年6月起一期双班运营使产能翻倍，二期即将投产。6月19日，公司6.35亿元竞得三期用地，面积48.51万平方米。假设维持双班运营，我们预计2026年一、二期工厂合计峰值产能或达60万辆，三期投产后交付能力持续提升，支撑份额扩张。
HUD呈现加速市场下沉、技术多元竞逐、场景重构趋势。抬头显示（HUD）技术因提升行车安全性与舒适性，正加速由高端选装向智能驾驶刚需转变。AR-HUD的普及标志着人车交互进入“虚实融合”新阶段，应用范围已从国产、德系、韩系高端车型扩展至日系、美系品牌。从技术路线看，量产方案以LCD/DLP技术为主导，但LCoS技术正快速崛起；下一代技术如LBS、Micro-LED等已展开未来布局。从显示效果看，斜投影、裸眼3D、多焦面AR-HUD等创新技术逐步实现量产突破。除基础导航外，全景HUD与光场屏的融合形态或替代传统仪表盘，成为智能座舱交互核心。
P-HUD或为下一代的车载显示方案。YU7天际屏全景显示的P-HUD技术，基于超近距投影技术打造，工作原理即仪表板内放置LCD显示屏，将屏上图案反射至挡风玻璃底部的黑边之上，呈现大面积、高精度、远视野的显示效果。小米汽车天际屏PPD（每度视觉内像素）达108，传统HUD为20～40PPD、中控屏为70～90PPD。
全球供应链区域集聚，国内零部件巨头加速切入。全球汽车HUD供应链呈现区域集聚特征，国内HUD厂商进入规模化增长阶段，零部件巨头加速切入HUD赛道，推动产业链竞争加剧。
P-HUD或受益小米YU7爆款车型快速放量。未来黑科技创始人表示W-HUD的BOM成本约1000元，AR-HUD至少2000-3000元。假设P-HUD单车ASP 3000-4000元，考虑特斯拉Model Y和Model 3的稳态销量比例近似3:2，在假设小米汽车2026年具备60万产能前提下，YU7有望达产36万辆，预计全系标配的P-HUD或具10.8-14.4亿增量空间。
单品爆款到多场景覆盖，人车家全生态构建差异化竞争力。小米汽车单品爆款基于核心技术、庞大用户基数、数据闭环能力。公司聚焦人车家全生态战略，通过车端智能设备与家庭IoT、移动端设备的深度互联，实现汽车从出行工具向智能场景枢纽的升级。其芯片、算法及交互终端的协同整合能力，较传统车企模块化开发，迭代效率显著提升。从未来车型规划上，小米汽车MPV车型，主打家庭出行，预计采用纯电或混合动力，丰富产品线。中大型增程式SUV小米YU9车身长度超5米，轴距3米，预计2026年6月量产并推向市场。
软硬件协同能力或决定智能汽车产品力，跨界造车新势力有机会优先胜出。随着智驾渗透率快速攀升，我们看好具备全栈技术协同整合力的跨界造车新势力，率先竞争突围，主导智能化、生态化转型。
风险提示
产能爬坡不及预期；行业竞争加剧；政策支持力度不及预期。
本文摘自：2025年6月28日发布的《智能汽车行业点评：小米YU7发布即爆单，供给撬动需求》
吴 迪 / 汽车首席分析师 (手机：15301617819)
SAC NO. S0820525010001
徐姝婧 / 联系人 (手机：18905560935)
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