宋旸证券分析师
SAC No：S1150517100002
张笑晨研究助理
SAC No：S1150123060017
1、市场回顾：截至2025年6月18日，上半年沪深市场主要指数涨跌不一，其中，上证综指涨幅最大，上涨1.11%；创业板指跌幅最大，下跌4.06%。在行业轮动方面，2025年上半年（截至2025年6月18日，下同），A股行业轮动情况较为频繁，其中科技与红利主题表现交替占优，医药、消费、有色等板块也均出现阶段性行情。
2、市场风格轮动方面：2025年上半年，价值与成长风格交替轮动。整个统计区间内小盘风格表现优于大盘风格指数。
3、基金收益方面： 2025年上半年，权益类基金表现突出，其中，普通股票型基金和偏股混合型基金平均涨幅均超过5%。债券类基金涨幅放缓，中长期纯债型基金平均上涨0.77%，短期纯债型基金平均上涨0.79%。FOF基金平均上涨2.43%，其中养老目标FOF上涨2.44%，正收益占比95.22%。另外，QDII 基金延续了2024年的突出表现，平均上涨10.44%，正收益占比89.86%。2025年初，主动权益类基金相对收益延续了2024年下半年的走势，震荡向上，持续修复。从基金风格指数来看，小盘风格基金表现普遍优于大盘风格基金，成长风格基金表现优于价值风格基金。小盘成长型基金指数表现最好，大盘价值型基金指数表现最差。
4、基金持仓方面：统计2025年一季度末的主动权益类基金持仓情况，可以看出，较2024年四季度末，各种类型的主动权益基金仓位均有所上升。算数平均仓位水平方面，灵活配置型基金仓位平均上升最多，上升1.44pct.，达到71.90%。股票市值加权平均仓位水平方面，普通股票型基金仓位上升最多，上升0.37pct.，达到89.38%。截至2025Q1，超配比例最高行业为电子、电力设备、食品饮料和医药生物。
5、ETF方面：截至2025年6月18日，ETF 基金数目达到1350 只，2025年上半年，债券型ETF净流入居前，本期净流入1,283.61亿元。流动性方面，本期整体ETF市场日均成交额达2,517.14亿元，日均成交量达1,570.15亿份，日均换手率达10.78%。
6、总的来说，2025年上半年市场呈现指数区间震荡、结构性分化、热点轮动快的特征，科技成长板块占据主导地位，同时汽车、黄金、新消费细分领域及红利板块获得资金青睐。主动权益基金虽然份额仍在缩减，但是规模止跌回升，整体跑赢指数，尤其在科技、医药等主题领域超额收益显著，而传统消费与周期板块表现较弱。债券类基金受利率上行影响，一季度业绩普遍承压，5月份开始有所改善。下半年，我们看好科技、红利两个主线，平衡风险收益，进攻与防守并举，风险偏好较高的投资者可以关注小盘成长型的标的，布局TMT、港股科技、创新药等方向，注重长期获得稳定收益的投资者可以考虑宽基指数ETF和指数指数增强基金，同时关注红利价值类基金的投资机会。
本报告提供了基于当前公开信息预测，存在市场风格转换风险、市场波动风险。另外，市场环境出现重大变化时模型可能失效，基于过往的业绩并不预示其未来表现，本报告不构成投资建议。
以上内容来源于渤海证券研究所2025年06月27日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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