雅戈尔宣布近一年内累计出售中信股份、中信银行等金融资产，成交金额达41.75亿元，占公司净资产的10.13%。此举是其战略转型的一部分，旨在聚焦时尚主业，逐步退出财务性投资。
6月24日，雅戈尔（600177）发布公告称，公司自2024年年度股东大会通过之日起至2025年6月23日，出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，累计成交金额为41.75亿元，达到2024年末经审计净资产的10.13%，已达到信息披露标准。
雅戈尔表示，这些金融资产被指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”，其价值波动和处置不影响当期损益，仅分红收入可计入当期投资收益从而影响当期损益。
有业内人士测算，雅戈尔投资性收益或超500亿元。那么，为其赚得“盆满钵满”的证券资产，雅戈尔为何要大笔甩卖？
截至6月25日，雅戈尔报7.25元/股，股价上涨了2.34%，今年以来公司股价下跌了13.28%。
01
“股神”之路
资料显示，雅戈尔集团创建于1979年，下设时尚、房地产、投资、国贸、旅游五大产业。1998年登陆资本舞台的雅戈尔，在市场素有A股“常青树”之称；公司实控人李如成也因在证券投资上频频迎来高光时刻，而被坊间冠以“服装界巴菲特”之名。
翻看雅戈尔的投资记录，对宁波银行与“中信系”的投资，可谓是“神来之笔”。
1997年宁波商业银行（宁波银行）刚组建的时候，雅戈尔以每股1.01元的成本入局投资1.82亿元，成为前十大股东之一，而后数次增减持直至2025年一季度，仍持股10%位列第三大股东。该股2022年市值高达2700亿元。
1999年，雅戈尔斥资3.20亿元参与发起成立中信证券，斩获9.61%的股份，后因中信证券上市，摊薄持股比例以及股改，降至8.06%，位列第二大股东。
在中信系旗下的中信股份上市前后，雅戈尔通过二级市场买入及参与新股认购的方式，累计持有中信股份14.55万股，占中信股份总股本的4.99%，总投资成本达170.62亿元。其中，雅戈尔曾在2015年豪掷119.86亿港元，认购中信股份8.59亿股，而轰动一时。
这些不过是雅戈尔投资战绩的冰山一角。在驰骋资本市场这些年，雅戈尔不仅投资了金田铜业、广博股份、博迁新材、百隆东方等超20家上市公司，还与巴菲特一样，投资了很多非上市公司的股权，投资标的涉及金融、地产消费、科技、美妆等众多领域。
上述标的，也让雅戈尔赚得“盆满钵满”。
2007年，雅戈尔出售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益达16.51亿元；2009年，雅戈尔减持中信证券、海通证券和金马股份，获益约18.6亿元；2015年减持中国平安、广博股份、金正大等，获益5.36亿元……有业内人士测算，不算分红，雅戈尔仅凭投资获利便或超500亿元。
2024年雅戈尔证券投资情况
不过，雅戈尔的投资也并非无往不利，公司曾在入股中信股份的次年（2016年），因股价波动造成亏损。当时年报显示，雅戈尔投资中信股份亏损37.74亿元。2024年年报显示，中信股份、中信银行、博迁新材等6家证券投资，计入权益的累计公允价值变动为-32.53亿元。
2019年4月，雅戈尔宣布将调整其投资战略，对于财务性股权投资的存量项目，公司将根据不同的投资特点，采取多种策略进行处置，如二级市场减持、协议转让、期满后退出或上市后退出等。
投资收益在雅戈尔历年的业绩中都扮演重要角色。2024年，投资业务实现净利润22.09亿元，同比增长5.43%，占公司净利润的80%。而公司主业时尚服装业务实现净利润4.31亿元，同比下降43.9%。
尽管如此，雅戈尔近几年反复强调“重回时尚主业”，在时尚板块持续投入，包括收购多个国外时尚品牌，扩张零售网络等。
根据公告，公司2024年度股东大会审议通过了《关于授权经营管理层处置金融资产的议案》，授权公司经营管理层根据市场情况处置投资项目，调整投资结构，授权期限为2024年年度股东大会通过之日起至2025年度股东大会召开日止。
上述议案中明确表示，“根据公司发展战略，公司将进一步聚焦核心主业，逐步退出财务性投资，优化投资结构。”
为了保证出售正常进行，议案提到，交易金额超过公司最近一期经审计净资产的50%，或交易产生的净利润达到公司上一年度经审计净利润50%的情况下，公司仍可以继续交易。
值得注意的是，上述金融资产被指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”，其价值波动和处置均不影响当期损益，仅分红收入可计入当期投资收益从而影响当期损益。
截至2024年12月31日，雅戈尔投资项目期末账面值合计340.97亿元，其中：其他权益投资工具99.52亿元，非流动金融资产8.22亿元元，非主业领域的长期股权投资233.23亿元。
02
服饰板块遭遇“阵痛”
雅戈尔最新发布的业绩报告显示，2024年全年，该公司增收不增利，营业收入同比微增3.19%至141.88亿元，归母净利润则较上年同期下降19.41%，降至27.67亿元。这已是该公司归母净利润连续第四年出现下滑，相较于2020年同期，缩水超40亿元。
整体来看，雅戈尔在商务服饰领域优势依然，男衬衫连续28年、男西装连续25年获得同类产品市场综合占有率第一 ，但市场的寒意依然难以抵挡。
统计数据显示，国内消费者信心指数低位运行，零售市场竞争激烈，2024年限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额全年同比增长0.3%，增速较2023年回落12.60个百分点，未能延续恢复性增长态势 ，这无疑给雅戈尔时尚业务带来了巨大的压力。
2024年，雅戈尔时尚板块完成营业收入67.99亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，分别同比下降6.94%、43.90%。
其中，主品牌YOUNGOR全年完成营业收入51.87亿元，占比 90.46%，同比下滑11.14%。
从具体产品来看，品牌衬衫、品牌西服、品牌裤子营收均出现下滑，同比分别降16.67%、16.86%、7.25%，销量也分别下滑14.69%、18.27%、9.42%。
不过，品牌上衣及品牌其他营收略有上涨，分别增加1.56%及13.32%。
年报指出，时尚板块下滑主要受消费复苏不及预期以及投入性费用增加等因素影响。
除了主品牌外，公司子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY，合计完成营业收入5.47亿元，同比增长29.91%。
合资品牌HELLY HANSEN（非并表，权益法核算）受益于户外、运动的高景气度，实现快速发展，销售增速达到116%。
此外，报告期内，公司与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京 SKP、武汉 SKP、南京德基开设3家独立店；签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议，正式进入童装、国际与奢侈品领域。
当前，雅戈尔也面临资金链考验。截至2024年末，该公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计达145.9亿元，同期货币资金为77.37亿元，短债承压。同年，该公司经营活动产生的现金流量净额也较上年大幅下滑76.37%，为15.46亿元。雅戈尔“全力投入时尚板块”聚焦之路且行且看。
03
房地产“余额”不足
时尚板块仍在转型投入阶段，雅戈尔房地产业务开始步入下坡路。
据界面新闻，按雅戈尔在此前的投资者调研中所言，公司地产业务总体战略为“清库存、控风险”，存量项目基本会在2024年、2025年集中结转；同时会逐步退出存量财务性投资项目，强化现金流管理。
在2024年年报中，雅戈尔再次确认退出了运营三十多年的地产行业。
当年公司地产业务无新推项目，竣工及部分竣工项目4个，竣工面积49.70万平方米（合作项目按权益比例折算，以下同），尾盘实现预售收入30.31亿元，同比下降69.03%；期末在建项目4个，在建面积53.89万平方米；期末土地储备2个，土地面积24.77万平方米，拟开发计容建筑面积48.99万平方米。
这一数据清晰地表明地产业务正逐渐走向尾声。
长远来看，随着房地产市场行情不佳，利润下滑，资金风险等问题是雅戈尔不得不考虑的问题，2024年，公司合计计提存货跌价准备4.07亿元。其中房产板块存货计提跌价准备3.76亿元，主要原因是房地产市场行情不佳，公司部分房地产项目销售情况不理想，销售价格已低于成本价。
但房地产业务依然是雅戈尔营收最大来源，当年该板块结转营业收入74.71亿元，同比增长16.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下降73.23%。
近年来，雅戈尔收购动作频繁。2024年12月17日，阿里巴巴发布公告，拟向雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售银泰百货100%股权。据阿里巴巴公告，此次出售银泰的所得款项总额约为人民币74亿元，预计因出售银泰而录得的亏损约为人民币93亿元。
今年2月，国家市场监督管理总局披露，雅戈尔与杭州臻颐商业管理有限公司等收购银泰商业（集团）有限公司等两家公司股权案正式获批。
东吴证券商社行业首席分析师指出，银泰百货的购物中心资产、会员体系及数字化能力是核心价值，雅戈尔可通过此举强化时尚产业链，但需留意百货业务整体增速放缓的风险。中信证券研报观点认为，雅戈尔若过度依赖银泰百货的渠道，可能掩盖自身品牌老化问题，如果主品牌吸引力下降，即使渠道布局完善，业绩仍可能承压。
今年1月，雅戈尔集团官方公众号发文称，雅戈尔与EPI集团完成交易手续，法国奢侈童装品牌Bonpoint（小樱桃）正式加入雅戈尔时尚品牌矩阵。据悉，此次跨境收购是雅戈尔首次涉足童装奢侈品领域。
目前，雅戈尔仍持有约46亿元可减持金融资产，但其能否凭借时尚产业扭转业绩颓势仍有待观察。
