（转自：安泰科）
2025年6月21日，刚果（金）宣布将钴出口临时禁令再延长三个月，以继续缓解国际市场供应过剩的状况，并表示在新的暂停结束之际（9月22日）会公布一个新的决定，也许会包括出口配额。
这一出口禁令延期的决定基本上不出市场人士的预期，尤其是在5月14日-15日新加坡钴会议之后，基本的共识是到6月22日时会延期两个月，超出预期的情况是多延长了一个月，且这次并没有公布接下来的出口配额。
在伊朗被轰炸、霍尔木兹海峡面临关闭的乱局下，市场的注意力似乎转移到原油等大宗商品上，刚果（金）这一举动没有掀起太大的波澜，当然国内钴的现货市场以及相关公司的股票全线飘红，给出了一些回应。
从2月22日刚果（金）政府宣布暂停钴原料出口以来，大家一直在猜，刚果（金）什么时间恢复出口？接下来的配额会是多少？4个月到了，刚果（金）政府就像浔阳江畔的歌女一样，犹抱琵琶半遮面，依然让人猜不透，刷足了存在感。那我们也不猜了，干脆来一次自下而上的倒推，2025年全球和中国钴的消费大约是多少？需要多少钴原料？市场上除刚果金以外的渠道能供应多少？ 刚果金的出口量控制在多少才能有效降低原料库存？2025年中国能拥有多少钴原料的供应？中国精炼钴产量多少就能满足市场的需求？搞清楚这些问题后，一旦刚果（金）采取配额制恢复出口并时，我们自然就会判断出2025年-2026年全球钴市场是去库还是在累库。
1、2025年全球和中国钴的消费大约是多少？需要多少钴原料？
根据安泰科的预计，2024年全球钴原料产量为29.1万吨，精炼钴产量24.9万吨，精炼钴消费量20万吨。也就是说在原料环节大约有4.2万吨的库存，如果考虑到还有2万吨左右的再生物料，大约有6.2万吨的原料库存，这部分库存国内国外都有。在精炼钴环节，大约有4.9万吨的库存，这部分库存大部分集中在中国。
2025年在机器人、无人机、以及大屏手机的刺激下，全球精炼钴的消费在3C端将保持强劲的增长，但是由于关税大战、供应不稳定以及中国动力电池安全法规趋严等因素的影响，其他领域钴的消费乏善可陈，预计2025年全球精炼钴的消费为20.6万吨，比2024年微增或者持平。
2、市场上除刚果金以外的渠道能供应多少？ 刚果金的出口量控制在多少才能有效降低原料库存？
那么看2025年全球钴原料的供应构成，印尼MHP有望带出来4.5万吨，中国和其他国家5万吨，回收料2万吨，2024年底库存6.2万吨。如果要满足2025年20.6万吨的精炼钴消费量的话，2025年只需要刚果（金）供应4万吨原料（原料到精炼钴环节按照95%的收率计算）就可以。2025年1-5月份中国进口的钴原料8.9万吨，其中来自刚果金的约7.5万吨。假如9月22日刚果（金）恢复出口，不管配额的比例是多少，刚果（金）的货发到国内也接近年底。极端情况看，即便年6-12月份刚果（金）没有一吨原料出来，2025年全球钴原料供应量为25.2万吨（当年原生供应量+当年回收量+上年库存量），基本可以满足消费端的需求。
3、中国精炼钴产量多少就能满足市场的需求？2025年中国能拥有多少钴原料的供应？
2024年中国钴原料进口量22为万吨，加上自产和回收料大约2.3万吨，2024年中国精炼钴产量约19.7万吨，理论上讲2024年国内有4.6万吨的原料库存。这部分库存分布极不均衡，集中在几大头部企业手里。
2024年中国精炼钴消费量为12.2万吨，加上出口电钴和三元前驱体等产品的净出口2.6万吨，中国精炼钴的表观消费量大约14.8万吨，市场上大约有精炼钴库存4.9万吨（包括钴盐和金属钴）。
2025年1-5月份国内精炼钴消费量约4.1万吨，预计全年消费量为12.2万吨，与2024年基本持平。受关税战以及原料供应突然中断影响，2025年的净出口估计降到2万吨。因此2025年中国精炼钴产量达到14.4万吨，就能满足国内消费和出口的需求，且不产生额外精炼钴库存。
2025年1-5月份中国已经生产了7.1万吨精炼钴，剩下的7个月里只要生产7.3万吨就够了。2025年1-5月份，中国已经进口了8.9万吨原料，假设6-12月印尼MHP每个月带出来2500吨钴原料，到年底相当于有1.7万吨，加上2024年底库存的4.6万吨原料、2025年1-5月份库存的1.8万吨原料以及回收钴原料，基本可以满足年内余下时间的原料需求。
因此从理论上看2025年国内原料基本够用，但是握有原料的企业惜售加上中小冶炼企业努力要留在市场上，实际上的精炼钴产量可能要高于14.4万吨，另外不排除部分贸易商的投机采购，会加剧原料紧张的情绪，结果是原料价格涨幅高于精炼钴产品，最后价格倒挂会迫使部分企业减停产或者躺平做加工，市场才会回归供需平衡。
需要说明的是上述从表观消费量倒推2025年中国精炼钴产量时，没有考虑到消化2024年底中国市场的精炼钴库存，因为毕竟有那么多贸易商活跃在市场上，市场需要这部分库存作为润滑剂。
4、未来预测
如前所述，假如刚果（金）的原料出口从9月22日开始恢复，且每出口量控制在传说中的1万吨/月，2026年全球钴原料当年供应量预计达到26万吨，（刚果（金）12万吨+印尼6万吨+中国和其他国家5万吨+回收3万吨），2026年全球精炼钴的消费量比2025年增长10%达到23万吨，考虑回收率的前提下，2026年的钴市场基本上是平衡的。也就是说未来刚果（金）的出口配额要控制在2024年产量水平的56%以下，才能保证2026年市场供需基本平衡，2027年的情况还要看印尼的钴原料带出以及全球钴消费的增长而定。
刚果（金）看似希望通过暂停原料出口拿下钴的定价权，但是要维持这个地位和局面，其每年钴原料出口的配额又会很被动，为什么要自己亲自扮演那个弹性供应商的角色呢？既然MB标准级低幅钴价在15美元/磅、人民币电钴价格在22万元/吨时，刚果（金）政府还采取了延长钴原料出口禁令三个月的措施，就说明他们对这个价格是不满意的，至于未来价格能到什么水平，也很难讲。仅以一句不具名的诗来结束本次点评：“朝着月亮去吧，即便没有抵达，你也会落在繁星之间”。
（撰稿：安泰科 徐爱东）
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