（转自：德讯证券顾问）
指南针(300803)
指南针品牌创立于1997 年，2001 年北京指南针科技发展股份有限公司成立，自成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务。2007 年 1 月至 2019 年 9 月在新三板挂牌，2019年 11 月在深交所创业板成功上市。
（1）收购稀缺券商牌照，打开业务空间。2022年 7 月，指南针通过破产重整投资方式完成对网信证券的收购，并在 2023 年 1 月将其更名为麦高证券，公司成为业内第二家拥有证券牌照的互联网金融信息服务商。
（2）布局先锋基金，打造“一体两翼”业务格局。公司布局公募基金牌照，于 2023 年 12月 11 日受让先锋基金股份 4.99%，于 2023 年 12 月竞拍得先锋基金 34.2076%股权，于 2024 年 12 月获证监会核准批复，并于 2024 年 12 月 26 日登记成为先锋基金股东持股 39.1976%，2025 年 2 月 18 日进一步收购先锋基金 22.5050%股权，成为控股股东（持股 61.7026%）。
公司完成收购券商与公募基金牌照，形成以金融信息服务为主体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务发展新格局，有助于打造专注服务中小投资者财富管理需求的业务生态闭环。
公司亮点：
一、深耕2C 业务，打造“一体两翼”新业务格局
公司深耕于金融信息服务行业，收购券商、公募牌照打造财富管理业务生态闭环。（1）收购稀缺券商牌照，打开业务空间。（2）布局先锋基金，打造“一体两翼”业务格局。公司布局公募基金牌照，公司完成收购券商与公募基金牌照，形成以金融信息服务为主体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务发展新格局，有助于打造专注服务中小投资者财富管理需求的业务生态闭环。
公司作为头部2C 金融信息服务商，收购证券与公募基金牌照延伸了对个人投资者的服务链条，打开了业务上限与成长空间，驱动客户黏性与单客价值提升。公司聚焦零售业务赛道，拥有服务中小投资者的专业能力与基因，证券业务持续验证成长性，整体业绩弹性和估值弹性突出，充分受益于本轮个人投资者积极入市驱动的交易量改善及市场信心恢复。2025 年业绩有望明显释放，看好软件与证券业务协同效应，远期成长空间开启。
二、软件业务：头部2C金融信息服务商，强beta特性突出
2C金融信息服务商多为持牌投资咨询机构，能够为客户提供投资建议，多数机构通过荐股软件开展投资咨询业务，客户付费模式多数为一次性付费购买软件终端。与券商投资咨询业务相比，2C 金融信息服务商在软件产品力、获客与付费转化的商业模式打法上有一定差异。
行业向头部集中，马太效应突出，流量获客、产品研发、投顾服务是核心竞争要素。（1）2023 年证券投资咨询行业总资产、净资产 CR10 分别为 65%、79%，营业收入、净利润 CR10 分别为 54%、155%，行业集中度较高，行业 39 家公司盈利，36 家亏损，各公司盈利能力差异明显。
除了监管趋严、牌照经营特征外，行业本身具有规模效应，无论是流量获取、产品研发等均需要持续投入，上市公司在品牌效应、资金实力、人才建设、合规管理系统上均有更大优势，使得其在流量获客、产品研发、投顾服务方面领先同业，带来市占率持续提升。
三、证券业务：收购证券牌照打开业务上限，成长性持续验证
收购证券牌照，拓展业务空间。
（1）重整网信证券，获得稀缺证券牌照：网信证券是一家业务覆盖全国的综合性券商，2021 年末下设 3 个分公司及 40 个营业部，因债券交易产生重大交易风险，严重资不抵债。
2021 年 7 月沈阳中院裁定受理网信证券的破产重整申请，2021 年 9 月指南针报名参与网信争取破产重整投资；2022 年 2 月，指南针被确认为网信证券重整投资人，并于 3 月发布重大资产购买报告书公告，拟以货币资金 15 亿元清偿网信证券债务。
2022 年 4 月证监会核准指南针为网信证券主要股东，5 月指南针发布定增预案拟募资 30 亿增资证券子公司，2022 年 7 月指南针取得营业执照，持有网信证券 100%股权，成为行业内第二家取得券商牌照的互联网公司，2023 年 1 月网信证券正式更名为麦高证券。
（2）拓展业务空间，提升业务发展上限：公司作为金融信息服务商民企之一，获得稀缺证券牌照后有望与软件业务协同并打破原有业务上限空间，更好地满足个人投资者获取信息、金融分析、投资决策、股票交易的需求，即围绕中小投资者的财富管理打造业务生态闭环。
四、核心竞争力
业务与资源协同优势，公司二十年专注中国资本市场，聚焦广大中小投资者，具有丰富的与证券业务相匹配的金融相关业务经验。
公司收购麦高证券后，充分发挥业务协同优势，进一步拓宽业务规模，完善金融科技战略版图，重点围绕中小投资者的财富管理打造证券业务生态闭环。麦高证券将依托公司深厚的技术背景和强大的软件技术优势进一步拓展互联网证券业务、资产管理业务、综合财富管理业务等，充分发挥业务协同效应并持续提升经营能力。
同时，公司将继续发挥自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势和营销优势，精准把握客户需求、细分类别，提供多元的服务模式，提升核心竞争力。
五、后市展望
2023 年至今麦高证券经纪业务与客户入金持续逆势增长，2023 年/2024年手续费净收入 0.92/2.4 亿元，同比+155%/+163%，2024 年末代理买卖证券款达66 亿元，较年初+175%，环比+27%，反映 9 月末市场转向带来的客户入金增加，本轮个人投资者驱动的行情下，看好公司阿尔法驱动市占率快速提升。
盈利预测
风险提示:市场交易量低迷；导流获客增长不及预期；定增事项具有不确定性。
资料来源：开源证券《金融信息服务龙头，证券与基金牌照开启成长空间》2025/02/25；公司年报；德讯证顾整理, 时间2025/6/25。
本文观点由德讯证顾研究组（中国证券业协会执业编号：常建武：A1050619080001，朱小飞：A1050621070003，蔡满强：A1050621040002）团队编辑整理。文章内容仅供参考，不构成投资建议！
