（转自：ETF炼金师）
上周市场回顾及本周投资策略
在2025年6月16日至20日这一周内，A股市场整体呈现震荡偏弱的行情。根据最新数据，上证指数累计下跌0.51%，而深证成指和创业板指的表现同样疲软，分别下跌1.16%和1.66%。尽管市场成交量有所波动，但总体上趋于缩量。6月16日的成交额为12436.41亿元，然而到6月20日，成交额降至10917.40亿元，日均成交额较上周减少约2521.54亿元。
从板块表现来看，银行、综合金融、通信和电子等行业涨幅较为显著，而医药、纺织服装、商贸零售以及有色金属等板块则出现较大跌幅。反映市场情绪变化的港股市场同样面临压力，恒生指数下跌1.52%，恒生科技指数则下跌2.03%。这主要受到中东地缘政治风险升级和美联储维持利率不变的双重影响，导致全球流动性收紧的预期加剧。
尽管整体指数走弱，但市场内部的分化特征明显。恒生科技指数在部分交易日出现逆势反弹，显示出资金对高成长板块的关注仍在持续。特别是在创新药板块经历了一段时间的调整后，资金开始回流，表明长线资金正在布局估值调整后的生物科技领域。
美股市场同样经历了一周的高位震荡，以纳斯达克为代表的科技股表现相对强势，周内上涨0.21%。而标普500指数则小幅下跌0.15%，最终收于5967.84点，距离6000点的关键心理关口已经相当接近。
配置观点：目前A股市场仍处于窄幅震荡状态，上证指数在3300至3400点区间内已波动近两个月，且宽基指数的波动率处于历史低位。这种现象主要源于盈利端尚未见底与估值支撑之间的博弈。一方面，企业盈利周期上行的弹性有限，自5月以来，工业企业的利润增速依然处于磨底阶段；另一方面，政府稳增长的政策以及“稳市组合拳”为市场提供了估值底部支撑，形成了“上有顶、下有底”的特征。
行业板块快速轮动的趋势明显，银行等防御性板块逆势走强，而科技成长板块则受到外部环境影响而波动加剧。市场的这种结构性分化表明尚未形成统一的强势风格，预计震荡格局将持续至7月政治局会议前，突破仍需等待盈利端的改善或政策端释放更强信号。
港股市场短期配置需关注流动性充裕与政策驱动下的结构性机会。尽管市场面临中美贸易摩擦和基本面修复趋缓的隐忧，但目前港元流动性因金管局注资及南向资金的持续流入而显著宽松，为市场提供了支撑。在配置策略上，建议采用“哑铃型”组合，防御端以高股息资产为底仓，其股息率优势在震荡市中凸显稳健性；进攻端则聚焦科技（如AI产业链、互联网龙头）、消费（新消费趋势）及创新药（医保与出海催化）等高弹性板块，这些领域将受到政策支持及产业升级的推动，可能引领市场情绪修复。
美股市场尽管面临高波动性，但部分板块仍显示出韧性。科技领域的分化趋势明显，AI算力受产业升级和中东局势缓和的推动而反弹，但需要注意大型科技股因估值压力及政策风险可能出现的短期回调风险。建议保持灵活仓位，关注美元走势和贸易谈判进展对市场情绪的影响。
债券市场方面，延续震荡偏强的格局，长端利率债表现尤为突出。10年期国债收益率小幅下行0.15个基点，至1.639%。30年期国债期货主力合约在上周上涨0.71%，超长期国债ETF的成交额突破15亿元，换手率超过20%，显示出市场对利率下行预期及避险需求的增强。资金面宽松也是支撑因素之一，央行通过逆回购和MLF操作来维持流动性合理充裕。尽管全周净回笼799亿元，但银行体系日均净融出规模创年内新高，DR001和R007等资金利率保持低位，短端信用债的配置需求显著增强，信用利差大幅收窄。
全球的地缘政治风险（如中东局势紧张）及国内经济数据偏弱（例如5月地产投资疲软、消费透支效应显现）推动资金加速流入债市避险，同时市场对7月政治局会议可能释放降息等宽松政策的预期也在提升，进一步推升了长端利率债的表现。配置观点方面，税期走款与逆回购到期可能对资金面形成短暂扰动，但央行大概率通过短期工具（如买断式逆回购）来对冲压力，若流动性维持稳定，短端利率债或可企稳修复。此外，长端利率债在经济基本面承压和通胀可控的背景下，仍具备配置价值。随着货币政策宽松预期的持续，30年期国债等超长期品种或将继续强势，但投资者需警惕超长期特别国债发行高峰带来的供给扰动。
商品市场方面，黄金市场的波动异常剧烈。由于地缘冲突和美联储降息预期的推动，伦敦金现货价格在前半周一度冲高至3450美元/盎司，但随即因美联储政策转向鹰派及美元走强，金价快速回落。到6月20日，金价跌至3352美元/盎司，周线累计跌幅超过3%，形成了“过山车”行情。周初中东以色列与伊朗的冲突升级，明显提升了避险情绪，金价单日涨幅一度达到1.10%；然而在后续冲突未进一步恶化后，避险溢价逐渐减弱。6月18日，美联储宣布维持利率不变，且点阵图显示年内降息预期缩减至两次，鲍威尔强调“通胀粘性风险”，使得市场的降息押注降温，美元指数反弹至98.91，实际利率回升抑制了金价。
在短期内（1-3个月），黄金可能会延续震荡，需密切关注6月美国PCE通胀数据及中东局势的走向。如通胀回落超出预期或地缘冲突再度升级，金价可能反弹至3400美元；反之，若美联储维持鹰派立场，则可能下探3300美元支撑。在中长期（3-6个月）内，全球央行购金潮（预计2025年净购金量超过1000吨）和经济“滞胀”风险将提供支撑，若金价回调至3250-3300美元区间，可视为配置窗口，建议采用“定投+逢低加仓”的策略。
