（转自：老张投研）
巨头，频频大动作！
6月6日，国科微拟收购晶圆龙头中芯国际所持有的中芯宁波14.83%的股权，至此，国科微将成为中芯宁波最大股东。
6月18日，半导体巨头德州仪器宣布拟投资600亿美元建设7座晶圆厂。
数据显示，华虹公司2025年第一季度产能利用率达到102.7%，中芯国际第一季度产能利用率上升至89.6%，环比增长4.1个百分点，需求回暖明显。
此外，据预测，预计台积电先进工艺2nm将在2025年下半年正式进入量产，我国先进封装产能预计2025年将同比增长22.06%，驱动晶圆需求。
所以，在本轮晶圆产能扩张中，大多数人将目光聚焦在北方华创、中微公司、华海清科等半导体设备龙头。
这也有理可依，晶圆和半导体设备关系极为紧密，如果将晶圆比喻成画布，半导体设备则是画笔，二者共同绘成芯片。
但，还有一细分领域：半导体材料，不容忽视！
这其中，南大光电更是引起注意。
南大光电处于半导体产业链上游材料端。公司产品结构很清晰，核心单品为特气产品和前驱体材料（含MO源），分别占2024年总营收的64.05%、24.59%。
其中，公司第一核心产品电子特气是晶圆制造的关键原材料之一，被称为芯片的“血液”。
更重要的是，电子特气约占晶圆原料成本的13%，仅次于硅片，所以在本轮晶圆扩张潮中，南大光电紧紧攥住了入场券。
那么，南大光电电子特气有何过人之处？
公司特气产品主要包括氢类和含氟类电子特气，其中氢类特气已经保持销售额、净利润连续五年增长。
2020-2024年，公司特气产品从4.29亿元迅速攀升至15.06亿元，年复合增速达到36.88%，成长很快。
毛利率，抵御竞争的第一道防线，一般毛利率越高，利润空间就越大，也就越能在行业中站稳脚跟，毕竟真金白银的利润才是硬道理。
国内看，华特气体、雅克科技、中船特气以及昊华科技都有布局，但是从产品毛利率上看，南大光电近五年稳定在40%的水平，甚至最高接近50%。
相比之下，2024年，雅克科技、中船特气特气产品毛利率下降至30%以下，华特气体特气产品毛利率为36.92%，均低于南大光电。
不过，2024年南大光电特气产品毛利率同比下滑了6.18个百分点，是否意味着其优势在减弱？
未必。2024年，南大光电特气产品销售量1.18万吨，同比增长25.07%，产能利用率达到98%，并不愁卖。
在销量增长的情况下，影响毛利率的因素则是价格。由于电子特气生产工艺复杂，涵盖多种原材料，成本波动大，2024年公司特气产品营业成本同比上升36.36%。
叠加，特气行业竞争激烈，我国超80%的市场份额由海外厂商垄断，所以成本和竞争的双重压力下，挤压了产品价格。
对于特气产品毛利率下降不用太过担心，因为南大光电的实力远不止此。
公司第二大单品前驱体材料2024年毛利率高达48.61%，同比提高了8.71个百分点，弱化了特气产品毛利波动。
并且，目前公司已经实现了晶圆制造所需的硅前驱体、金属前驱体以及高K前驱体等主流产品全覆盖，并导入国内头部芯片企业。
而最需要提及的是公司的MO源产品，它是制备半导体激光器、射频集成电路芯片、LED等核心原料，比如，通过使用不同的MO源，可以精确控制LED的发光颜色和亮度。
早在2019年，南大光电MO源光电材料突破了海外技术垄断，2023年公司MO源产品市占率超40%。
并且，公司年产45吨半导体先进制程用前驱体产品项目和年产140吨高纯磷烷、砷烷扩产及砷烷技改项目，2023年底已达到预计效益，产能加速释放。
南大光电能在细分领域做出突破，还是在于研发。2020-2023年公司研发费用率维持在11%左右水平，2024年，其研发费用提高至2.13亿元，支撑技术迭代。
不论是研发还是产能，这些投入已经对南大光电业绩产生了实实在在的提升。
2016年以来，南大光电营收及净利润保持双增长，其中公司营收八年复合增速为48.21%，净利润复合增速为55.32%，有些北方华创的影子（43.91%、66.98%）。
这种持续增长的势头延续到了2025年，第一季度南大光电实现营收6.27亿元，同比增长23.19%，实现净利润0.96亿元，同比增长16.38%。
近些年，南大光电毛利率在40%以上，净利率在15%以上，与北方华创在同一水平线，可以看出南大光电走的并不是低端制造路线。
然而，半导体是技术驱动型行业，下一阶段的关键在于：谁能更快加速国产替代，而非仅仅停留在过去的业绩增长上。
让南大光电一战成名的正是国产替代核心环节—光刻胶。
目前我国ArF、ArFi等光刻胶国产化率不足5%，国产替代极为紧迫。
早在2020年，公司研制出第一只国产ArF光刻胶，并拿到首个订单，实现了光刻胶的国产替代，打破了海外技术封锁。
那么，时隔五年南大光电进展如何？
2024年，公司三款ArF光刻胶已通过客户认证，可覆盖90-28nm技术节的逻辑和存储芯片，并实现了从光刻胶原材料到产品及配套材料的全部自主化。
数据显示，2022年我国集成电路晶圆制造用光刻胶市场规模为33.58亿元，预计2025年市场规模达到37.64亿元，届时，KrF和ArF市场规模将达到25.01亿元。
那么，国产替代以及市场规模增长下，南大光电能否独享红利？
目前看，对手不少。
容大感光，PCB光刻胶单体已经实现国产化，其中湿膜光刻胶约占国内50%的市场份额；上海新阳ArF浸没式光刻胶已取得销售订单。
不过，相比PCB光刻胶，南大光电选择技术壁垒更高的ArF，同时2024年公司ArF光刻胶收入突破千万，开始形成规模。
所以，半导体国产替代进程中，焦点很可能就在小小的材料上。
而在这场国产替代中，一定少不了南大光电的身影！
