（转自：山西证券研究所）
本周观察：电商“618”大促数据
根据星图数据，2025年 “618”购物节综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额达296亿元，同比增长18.7%；社区团购销售额为126亿元，同比增长-9.1%。（同比时间为：2025年5月13日-6月18日 VS 2024年5月20日-2024年6月18日）。
根据易观数字商业，2025年 “618”主要平台（淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手）全周期成交额同比增长10.4%，其中，淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手同比分别增长9.2%、9.0%、8.9%、15.2%、10.6%。
根据青眼情报，2025年618全周期（5月13日-6月18日）四大平台（淘系、抖音、京东、快手）的美妆总GMV达659.09亿元，同比增长超10%。其中，淘系以41.3%的份额稳居线上第一渠道，GMV同比增长11.10%。
根据南方都市报，今年618，天猫的“剔除退款后GMV（商品交易总额）”，也就是商家实际售出的销售额增长了10%，是近三年最大幅度的增长。截至6月18日24点，453个品牌在天猫618成交破亿，同比去年增长24%。
根据京东黑板报，截至6月18日23:59，2025年京东618再创新高，下单用户数同比增长超100%领跑行业，京东零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超22亿单。京东618期间，京东APP的DAU创历史新高。3C、家电品类的规模、增速稳居行业第一，服饰美妆、日百品类增速领跑行业，多元业态同频共振带动百万线下门店订单强劲增长，京东采销直播成交额同比增长285%。
根据抖音电商，今年618抖音商城这场持续37天的大促里，商城成交额同比增长77%，超值购全域成交额同比增长171%，搜索渠道成交额同比增长56%。平台上的商家们取得了这样的成绩：超6万个品牌成交额同比翻倍，超2000个单品成交额破千万，53万名电商作者成交额翻倍，超6.7万中小商家成交额破百万元，直播成交额破千万元商家中，近七成采用店播模式。
根据快手电商，快手618购物节，泛货架商品卡GMV同比增长超53%，搜索GMV同比增长超143%，快手商城大牌大补频道百万GMV单品数同比增长超124%，内容场消费繁荣，挂车短视频GMV同比增长超29%。GMV成交破千万的商家数同比增长超43%，GMV成交破亿的商家数同比增长超61%。
行业动态：
1) 6月17日，北京商报记者获悉，优衣库与泡泡玛特旗下人气IP“THE MONSTERS”开展合作，最近热度居高不下的Labubu便是这一IP中的一员，这也意味着LABUBU系列产品将会被推出。根据优衣库官宣的合作信息，此番“THE MONSTERS”合作系列新品上市销售时间为8月29日，联名产品包含印有LABUBU的短袖T恤、长袖卫衣的成人及儿童商品，售价从79元至199元不等。这不是优衣库首次与泡泡玛特合作。早在2022年4月，优衣库就曾携手泡泡玛特推出过“THE MONSTERS”联名系列UT，部分当年售价99元的联名短袖T恤，如今在转售平台成交价接近500元。
2) “古法黄金第一股”老铺黄金（HK：6181）开启全球扩张，首家海外门店将于6月21日在新加坡地标性高端商业体滨海湾金沙（Marina Bay Sands）开业。滨海湾金沙于2010年开业，一直被誉为新加坡天际线上的建筑奇迹和皇冠上的明珠。这家综合娱乐胜地拥有全球最壮观的屋顶无边际泳池，以及约1850间客房和套房，提供卓越的餐饮、购物和娱乐选择，全年举办各种特色活动。其中，滨海湾金沙购物商城坐拥19家奢侈品牌旗舰店，汇聚全球170多家时尚大牌，各种品类一应俱全，例如：Apple 苹果全球唯一水上旗舰店、世界首家 Louis Vuitton Island Maison（路易威登岛屿店）等。
3) 一年又一年，关于 618、双 11 购物节的讨论逐渐从购物节疲劳变成消费疲劳，到今年已经很少有人去讨论。但阿里巴巴集团副总裁、天猫总裁刘博说，今年 618，真实的销售额其实增长了—— 618 全周期天猫剔除退款后的 GMV 同比增长 10%，且平台购买用户数实现双位数增长。“真实” 是指统计口径的改变。假设一个人下单买了几件总价 1000 元的商品，其中有 200 元的订单没付款，收货后又退掉了其中 300 元的商品。下单 GMV 是 1000 元，但支付 GMV 是 800 元，而剔除退款后的 GMV 只有 500 元。800 元是曾经的普遍口径，而 500 元才是商家获得的收入。
行情回顾（2025.06.16-2025.06.20）
本周，SW纺织服饰板块下跌5.12%，SW轻工制造板块下跌3.06%，沪深300下跌0.45%，纺织服饰板块落后大盘4.66pct，轻工制造板块落后大盘2.61pct。SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌3.84%，SW服装家纺下跌3.66%，SW饰品下跌9.72%；SW家居用品下跌3.45%，SW包装印刷下跌1.88%。截至6月20日，SW纺织制造的PE-TTM为19.36倍，为近三年的9.87%分位；SW服装家纺的PE-TTM为25.64倍，为近三年的86.18%分位；SW饰品的PE-TTM为30.22倍，为近三年的98.03%分位。SW家居用品的PE-TTM为21.52倍，为近三年的45.39%分位。
投资建议：
品牌服饰板块：（一）本周，电商“618”大促落幕，根据易观数字商业，2025年618全周期（5月13日-6月18日）主要平台成交额同比增长10.4%，其中，淘天/京东/抖音/拼多多/快手同比增长9.2%/9.0%/15.2%/8.9%/10.6%；618 全周期天猫剔除退款后的 GMV 同比增长 10%，且平台购买用户数实现双位数增长。根据格隆汇，5月618的第一周期，天猫运动户外在行业高占比的体量基础上，仍保持同比双位数增长，根据已披露的天猫行业榜单来看，618大促第一阶段，FILA斐乐首次超越NIKE耐克，位列运动户外行业第一，品牌成交超10亿，同比去年增长超50%。2025年5月，纺织服装社零单月增速环比回升，1-5月累计同比增长3.3%，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长，1-5月累计同比增长25.7%，5月单月增速环比提升5.0pct。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；（二）建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。
纺织制造板块：2025年1-5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、-0.5%；2025年1-5月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长14.2%、12.9%。我们继续推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性领先的浙江自然；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际、裕元集团、开润股份；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份。
黄金珠宝板块：2025年5月，金银珠宝社零同比增长21.8%，终端需求保持快速增长。根据中华全国商业信息中心统计监测，“五一”期间，受金价回调、商场进行满减促销活动及婚庆季等因素的影响，全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长。金价上涨背景下，看好黄金珠宝的悦己与投资需求持续，结合长期增长空间、短期销售表现、目前估值水平选股，推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙。传统黄金珠宝公司由于终端销售未明显改善，过去由快速开店支撑的成长动力减弱，目前估值水平偏低。若黄金珠宝终端景气度显著恢复，此类公司基于渠道规模、加盟商资源，有望迎来修复。结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥。
风险提示：
关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【本周观察：电商“618”大促数据】
根据星图数据，2025年 “618”购物节综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额达296亿元，同比增长18.7%；社区团购销售额为126亿元，同比增长-9.1%。（同比时间为：2025年5月13日-6月18日 VS 2024年5月20日-2024年6月18日）。
根据易观数字商业，2025年 “618”主要平台（淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手）全周期成交额同比增长10.4%，其中，淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手同比分别增长9.2%、9.0%、8.9%、15.2%、10.6%。
根据青眼情报，2025年618全周期（5月13日-6月18日）四大平台（淘系、抖音、京东、快手）的美妆总GMV达659.09亿元，同比增长超10%。其中，淘系以41.3%的份额稳居线上第一渠道，GMV同比增长11.10%。
根据南方都市报，今年618，天猫的“剔除退款后GMV（商品交易总额）”，也就是商家实际售出的销售额增长了10%，是近三年最大幅度的增长。截至6月18日24点，453个品牌在天猫618成交破亿，同比去年增长24%。
根据京东黑板报，截至6月18日23:59，2025年京东618再创新高，下单用户数同比增长超100%领跑行业，京东零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超22亿单。京东618期间，京东APP的DAU创历史新高。3C、家电品类的规模、增速稳居行业第一，服饰美妆、日百品类增速领跑行业，多元业态同频共振带动百万线下门店订单强劲增长，京东采销直播成交额同比增长285%。
根据抖音电商，今年618抖音商城这场持续37天的大促里，商城成交额同比增长77%，超值购全域成交额同比增长171%，搜索渠道成交额同比增长56%。平台上的商家们取得了这样的成绩：超6万个品牌成交额同比翻倍，超2000个单品成交额破千万，53万名电商作者成交额翻倍，超6.7万中小商家成交额破百万元，直播成交额破千万元商家中，近七成采用店播模式。
根据快手电商，快手618购物节，泛货架商品卡GMV同比增长超53%，搜索GMV同比增长超143%，快手商城大牌大补频道百万GMV单品数同比增长超124%，内容场消费繁荣，挂车短视频GMV同比增长超29%。GMV成交破千万的商家数同比增长超43%，GMV成交破亿的商家数同比增长超61%。
【本周行情回顾】
板块行情
本周，SW纺织服饰板块下跌5.12%，SW轻工制造板块下跌3.06%，沪深300下跌0.45%，纺织服饰板块落后大盘4.66pct，轻工制造板块落后大盘2.61pct。
SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌3.84%，SW服装家纺下跌3.66%，SW饰品下跌9.72%。
SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌0.66%，SW文娱用品下跌8.02%，SW家居用品下跌3.45%，SW包装印刷下跌1.88%。
图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较
资料来源：Wind，山西证券研究所
图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所
图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅
资料来源：wind，山西证券研究所
板块估值
截至6月20日，SW纺织制造的PE-TTM为19.36倍，为近三年的9.87%分位；SW服装家纺的PE-TTM为25.64倍，为近三年的86.18%分位；SW饰品的PE-TTM为30.22倍，为近三年的98.03%分位。
截至6月20日，SW家居用品的PE-TTM为21.52倍，为近三年的45.39%分位。
图4：本周SW纺织服装各子板块估值
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：本周SW轻工制各子板块估值
资料来源：Wind，山西证券研究所
公司行情
SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：中胤时尚（+3.17%）、凤竹纺织（+2.42%）、*ST步森（+1.55%）、日播时尚（+1.11%）、ST雪发（+0.71%）；本周跌幅前5的公司分别为：曼卡龙（-18.82%）、锦泓集团（-17.07%）、夜光明（-16.05%）、金一文化（-16%）、明牌珠宝（-12.7%）。
表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：森鹰窗业（+17.19%）、*ST亚振（+7.95%）、喜临门（+6.46%）、王力安防（+5.25%）、茶花股份（+4.7%）；本周跌幅前5的公司分别为：哈尔斯（-22.54%）、共创草坪（-21.58%）、德艺文创（-15.84%）、美之高（-8.72%）、ST华鹏（-8.38%）。
表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
【行业数据跟踪】
原材料价格
纺织服饰原材料：
1） 棉花：截至6月20日，中国棉花328价格指数为14879元/吨，环比增长0.2%；截至6月19日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为13740元/吨，环比下降0.6%。
2） 金价：截至6月20日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为777.40元/克，环比下降1.85%。
3）羊毛价格：截至6月19日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1207澳分/公斤，环比增长0.8%。
家居用品原材料：
1） 皮革：截至6月6日，海宁皮革:价格指数:总类为72.32。
2） 海绵：截至6月20日，华东地区TDI主流价格为11500元/吨，环比持平；华东地区纯MDI主流价格为17100元/吨，环比下降1.7%。
汇率：截至6月20日，美元兑人民币（中间价）为7.1695，环比下降0.1%。
图6：棉花价格（元/吨）
资料来源：wind，山西证券研究所
图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）
资料来源：wind，山西证券研究所
图8：皮革价格走势
资料来源：wind，山西证券研究所
图9：美元兑人民币汇率走势
资料来源：Wind，山西证券研究所
图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图11：金价走势（单位：元/克）
资料来源：Wind，山西证券研究所
出口数据
纺织品服装：2025年1-5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、-0.5%。
家具及其零件：2025年1-5月，家具及其零件出口273.45亿美元，同比下降8.61%。
图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
社零数据
2025年5月，国内实现社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct，表现高于市场一致预期（根据Wind，2025年5月社零当月同比增速预测平均值为+4.85%）。2025年1-5月，国内实现社零总额20.32万亿元，同比增长5.0%。
分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店延续弱复苏。2025年1-5月，商品零售额整体同比增长5.1%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.3%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-5月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、品牌专卖店和百货店零售额同比分别增长8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3%。
分品类来看，5月金银珠宝、体育娱乐品类增速保持高位，纺织服装品类增速环比回升。2025年5月，限上化妆品同比增长4.4%，环比下滑2.8pct；限上金银珠宝同比增长21.8%，环比下滑3.5pct，其中上金所AU9999收盘价均价为768.79元/克，同比涨幅为38.5%；限上纺织服装同比增长4.0%，环比提升1.8pct，预计1-5月线上渠道增速表现弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长28.3%，环比提升5.0pct。2025年1-5月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长4.1%、12.3%、3.3%、25.7%。
图16：社零及限额以上当月
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图17：国内实物商品线上线下增速估计
资料来源：国家统计局，山西证券研究所
注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。
图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图19：地产相关典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
房地产数据
本周(2025年6月15日-2025年6月21日)，30大中城市商品房成交17239套，较上周环比增长7.24%；成交面积195.32万平方米，较上周环比增长12.22%。2025年至今（截至6月21日），30大中城市商品房成交367491套、成交面积4108.70万平方米，同比下降3.9%、3.4%。
2025年1-5月，我国住宅新开工面积17089万平方米，同比下降21.4%，住宅销售面积29745万平方米，同比下降2.6%，住宅竣工面积13337万平方米，同比下降17.6%。
图20：30大中城市商品房成交套数
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
【行业新闻】
合作“LABUBU”，优衣库为何热衷联名
【来源：北京商报2025-06-07】
6月17日，北京商报记者获悉，优衣库与泡泡玛特旗下人气IP“THE MONSTERS”开展合作，最近热度居高不下的Labubu便是这一IP中的一员，这也意味着LABUBU系列产品将会被推出。
根据优衣库官宣的合作信息，此番“THE MONSTERS”合作系列新品上市销售时间为8月29日，联名产品包含印有LABUBU的短袖T恤、长袖卫衣的成人及儿童商品，售价从79元至199元不等。
这不是优衣库首次与泡泡玛特合作。早在2022年4月，优衣库就曾携手泡泡玛特推出过“THE MONSTERS”联名系列UT，部分当年售价99元的联名短袖T恤，如今在转售平台成交价接近500元。
不仅是泡泡玛特，在优衣库的发展中，联名是不可或缺的一部分。北京商报记者搜索发现，优衣库今年6月到8月的联名新品中，包含了chiika自嘲熊、宝石盒、吉卜力、三丽鸥、矢泽爱、鬼灭之刃、海贼王、宝可梦等众多知名IP。而在更早之前，与优衣库合作的IP还包括迪士尼、奥特曼、超级马里奥、LineFriends、神偷奶爸、星球大战、街霸等进行合作。
可观的流量和销量让优衣库在联名这条路上乐此不疲。2019年，优衣库与美国当代艺术家KAWS合作推出“KAWS:SUMMER”系列新品，包括12款成人T恤、6款童装和4款帆布包，该系列联名一经发售便被疯抢。据了解，该系列最高售价99元的产品在部分店铺3秒内就被全部抢光，而在二手市场，此系列产品的价格一度被炒至10倍至近千元。同样，在2023年4月优衣库发售的与名侦探柯南联名的T恤在一片争议声中不仅登上微博热搜获得不少关注度，还收获了不少的销量。
业界预测，此番与Labubu的合作，产品的流量和销量也不会太差。
时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄看来，优衣库在联名这一领域算是做得不错的企业。联名在一定程度上提升了优衣库的品牌格调，虽然优衣库被认为是大众品牌，但却不土，这对于消费者而言很重要。可以说优衣库在联名策略的推动下，在大众百搭品牌的基础上也具有一定的时尚基因。
老铺黄金迈出“出海”第一步，海外首店将在新加坡滨海湾金沙启幕
【来源：华丽志 2025-06-18】
“古法黄金第一股”老铺黄金（HK：6181）开启全球扩张，首家海外门店将于6月21日在新加坡地标性高端商业体滨海湾金沙（Marina Bay Sands）开业。滨海湾金沙于2010年开业，一直被誉为新加坡天际线上的建筑奇迹和皇冠上的明珠。这家综合娱乐胜地拥有全球最壮观的屋顶无边际泳池，以及约1850间客房和套房，提供卓越的餐饮、购物和娱乐选择，全年举办各种特色活动。其中，滨海湾金沙购物商城坐拥19家奢侈品牌旗舰店，汇聚全球170多家时尚大牌，各种品类一应俱全，例如：Apple 苹果全球唯一水上旗舰店、世界首家 Louis Vuitton Island Maison（路易威登岛屿店）等。
伴随这家门店的开业，老铺黄金将进一步拓展其它亚洲市场，例如日本，计划在东京开设门店。此前，老铺黄金曾表示，计划在2026年之前，开设4家东南亚门店。老铺黄金投资方 BA Capital（黑蚁资本）今年2月发布文章显示：老铺黄金接下来的发展，三个方向是关键的：释放品牌势能、释放门店势能和释放海外市场势能。今年5月8日，老铺黄金宣布通过增发新股筹资27亿港元，以加速门店拓展并应对黄金采购成本增长。老铺黄金品牌成立于2009年，专营中国古法手工金器，于2024年6月28日正式以“6181”为股票代码在港交所主板挂牌上市，被称为“古法黄金第一股”。2024年，老铺黄金营收同比大涨167.5%至85.06亿元人民币（2023年：31.80亿元）。盈利方面，毛利同比增长162.9%至35.01亿元，毛利率稳定在41.2%；归母净利润同比大涨256.2%至14.80亿元。截至6月18日收盘，在香港上市的老铺黄金市值约为1507亿港元。
天猫总裁刘博的 618 汇报：剔除退款后的 GMV，三年来最大幅度增长
【来源：晚点LatePost2025-06-20】
