（转自：老司机驾新车）
全球航运形势更新
全文摘要
1、霍尔木兹海峡局势及影响分析
·当前海峡船只动态：近期霍尔木兹海峡船只数量变化显著。6月5日进入船只高峰值45艘，当前降至20 25艘；6月15 16日离开船只达40艘。中资海南COSCO Shipping空载船于22号晚在海峡附近停航掉头，现位于阿曼和也门水域附近观望。此外，海峡电子干扰增多，AIS定位混乱致frontline船只碰撞，部分船司因风险升高不愿进入，战争险及再保险费率上升。
·区域关联影响：区域关联影响主要涉及三方面：一是以色列海法港因马士基暂停挂靠，贸易基本暂停，无船只停靠，约40艘船在附近港口被拦截，部分返航，影响物资供应；二是胡塞武装表态将重新袭击美军设施，或改变红海复航预期；三是欧盟拟将俄油上限降至45美元（未完全生效），并于6月17日提案2027年前停进口俄天然气和石油，俄罗斯原油产量高，禁运将影响全球油价和天然气价格。
·全球能源运输影响：霍尔木兹海峡是全球能源运输要道，海运原油近40%、天然气约20%经此，影响石化产品价格。中国近40%原油从中东进口，亚洲依赖度高，美国已去中东化。战略石油储备方面，日本145天、韩国和中国90天、印度25 30天，若完全封闭，印度受冲击大。管道难以替代海峡运输。
·封闭状态推演与运价：封闭分半封闭和全封闭两种。半封闭（干扰不断、列为高风险区）或形成运价双轨制，（更多实时纪要加微信：aileesir）高风险区运价高。全封闭短期运费因抢油上涨，长期因运量损失下跌，还会使油价飙升，影响美联储货币政策，引发宏观风险。伊朗政权稳定时封闭概率低，但施压可能致内部分化，增加封闭风险。
2、集运关税影响与运价分析
·近期货量与运力恢复：2025年5月底至6月初货量集中发货，主要是亚马逊6月、7月Prime Day及开学季相关商品，圣诞节商品货量未补充。远东到美西航线运力恢复超预期，原预计7月初每周运力达60万左右，实际上周已恢复至该水平，导致美西运价从5000 6000美元跌至3000美元左右。
·未来运费预期：货量最大的圣诞货尚未发运，预计7月运费会反弹，船司将调整涨价策略。7月9日其他国家90天豁免期到期，若6月底相关谈判未达成，7月9日可能成为风险释放点，对全球市场影响较大。
3、干散货市场现状与展望
·短期租金波动原因：2025年6月左右，部分矿商为冲财报季收入增加铁矿石发运量，叠加几内亚铝土矿恢复，短期内发运量迅速上升。Cape型船租金显著波动，从不到2万涨至3万多，后快速回落至2万出头（盈亏平衡点约2万）。巴拿马型和灵便型船租金无显著变化，基本在盈亏平衡点附近波动。
·中长期需求压力：尽管干散货市场供给相对紧张，但2025年需求端压力较大。中国铁矿石库存水平较高，进口煤和矿需求不乐观，影响需求端持续刺激和推动，市场上涨驱动力和持续性不足，预期偏淡。
4、综合结论与问答讨论
·核心结论总结：霍尔木兹海峡接近半封闭状态，属高风险区域，存在GPS干扰等风险，部分运力因规避风险减少，油运供给收缩但货盘仍有发运需求，推动油运运价上升，此状态预计持续一段时间，完全封闭概率较低。集运方面，圣诞大规模货盘预计2025年7月后逐步启动，美线运费或有一定恢复，叠加其他航线旺季因素，整体运费将维持高位震荡，集装箱运输航司业绩将保持较好水平，对集运三剑客的评级在2025年内无调整。干散货市场因国内煤、矿库存处于高位，后续新增需求驱动偏弱，行情预计偏短。
·问答焦点回应：关于霍尔木兹海峡高风险状态的持续时间，取决于以色列与伊朗冲突的进展。伊朗情况较叙利亚更复杂，持续时间可能更长，且局势可能反复。油价方面，基本面看，伊朗原油产量400万桶/日，沙特、阿联酋等国富余产能充足；中日韩等需求国战备库存超90天，市场容忍度较高；叠加美军在中东的军事力量，长期基本面不支持油价大幅上涨，但可能出现脉冲式上涨。海运企业方面，尽管霍尔木兹风险导致运力减少、运量下降，但供给减少速度快于需求减少速度，运价上涨，只要运价上行对海运公司总归是利好。当前需分区域关注油运运价联动，中东航线因事件冲击运费高于西非和美湾航线，后续需观察美湾、西非增产对需求的拉动及与中东航线的联动效应。此外，市场投资可关注航运企业估值低位时的弹性，运价高频数据反映即时供需，运量为阶段累积数据，运价弹性是核心。
Q&A
Q: 霍尔木兹海峡高风险状态将持续多久？对油价的影响会延续多长时间？油价预计涨幅如何？
A: 霍尔木兹海峡高风险状态的持续性较难判断，主要取决于以色列与伊朗冲突的结束时间。参考以色列袭击叙利亚的事件，但伊朗因自身抗打击能力、反击力度及国内情况更复杂，冲突持续时间可能长于叙利亚事件，且可能呈现间歇性扰动特征。美国对中东石油依赖降低但对油价敏感，拜登时期曾放松对伊朗、委内瑞拉及俄罗斯的限制以缓解通胀，而特朗普时期因通胀回落对伊朗态度强硬。当前以色列或采取类似对叙利亚的策略，试图削弱伊朗反击能力，因此冲突短期难以快速结束。
Q: 以色列对叙利亚及伊朗的打击主要通过远程武器实施，此类打击方式的持续性是否较差？
A: 难以判断此类打击是否会立即停止，其可能重燃或消停一段时间后再次袭击。根据以色列官方表态及实际行动，打击不会短期结束。分析时应区分事实与推演，关注实际行动而非外交辞令，若持续袭击则不应忽视相关风险。
Q: 紧张地区局势对海运企业的利好是否主要体现在运价上，运量是否呈现负面？
A: 分析油运运价需分区域观察并关注联动效应。今年原油油运运价出现结构性变化，此前美湾、西非至远东的运费较中东至远东高约1万美元，当前中东至远东运费已反超，主因中东受事件冲击更多。中东因高风险区属性导致船舶减少，供给收缩速度快于需求，虽运量下降但运价上涨。后续需关注美湾、西非、中东三条航线的联动：若美湾、西非运价快速上涨，或反映当地增产；西非因油价上涨发货量增加，大西洋区市场将产生波动，最终形成联动结果。
Q: 油运市场总体运价上涨的情况下，全球运量是否会下降？这一情况对海运公司的利好程度如何？
A: 不能通过运价上涨直接推导需求变化，当前运价上涨可能由供给收缩导致，类似集运市场中因供给减少引发运价上涨的逻辑。名义供需平衡表参考价值较低，需求增减的实际意义有限，海运公司利润主要依赖运价弹性。
Q: 是否意味着运价是首要关注因素，运量无需过度关注？
A: 运价作为高频数据，能够反映即时供需情况；运量数据是一定阶段内的累积量，二者分属经济学中流量与存量的不同概念，不可直接比较。
Q: 运价上行对海运公司有利的结论是否成立？
A: 结论成立。以中远海控H股为例，按去年年化租金4万美金计算，公司盈利约40亿元。周期股的机会往往在调整中孕育，当估值处于相对低位、市值较低时，押注看涨弹性具备合理性。尽管（更多实时纪要加微信：aileesir）无法准确预判后续运价涨幅，但可判断公司处于估值低位，后续趋势向上时可能仅输时间而不输空间。当前投资者对时间与空间回报的要求较为严苛，导致投资决策出现不匹配，本质是追求精准抄底与把握主趋势之间的现实矛盾。
