（转自：现代商业银行杂志）
依托大型商业银行成立的金融资产投资公司（AIC）作为肩负连通间接融资和直接融资的桥梁，有望成为改变我国融资结构的“窍门”。自2024年9月试点扩围以来，AIC股权投资稳步推进，走出一条具有中国特色的科技金融发展之路。
AIC是我国耐心资本的新生力量，展现出在推动科技创新产业化、缓解企业融资难中的独特价值。从国有大行 "单兵作战" 到股份制银行 "组团入场"，AIC 正以更丰富的阵容为一级市场注入源头活水。对科创与民企而言，这不仅是一场“资金及时雨”，更是一条“降杠杆、促转型”的新路径。
文章通过深度对话国有银行AIC负责人，鼓励发展创业投资，培育壮大耐心资本。
工银投资冯军伏：以耐心资本活水浇灌科创沃土，打造AIC股权投资“工银范式”
新生力量AIC迎发展机遇期
作为银行下设的重要股权投资平台，AIC是我国耐心资本的新生力量，尤其是以工银投资作为领头雁，展现出在推动科技创新产业化、缓解企业融资难中的独特价值。
工银金融资产投资有限公司董事长冯军伏表示，工银投资作为工商银行全资子公司，资本实力雄厚，有能力为实体经济提供周期长、体量大的股权融资服务，切实发挥国有大行服务实体经济的主力军作用。
截至目前，工银投资市场化债转股落地规模累计超4000亿元，私募基金管理规模累计超2500亿元。自2024年9月AIC股权投资试点扩围以来，工银投资基金签约、设立和项目投资规模处于行业引领。
打造AIC股权投资“工银范式”
从债性思维向股权逻辑的跨越，是摆在所有AIC面前的一道难题。随着AIC股权投资试点范围扩大，AIC也面临着项目多人才储备不足、风险与考核矛盾突出等问题。工银投资在实践摸索中，给出了“工银答案”。
“紧密结合股权投资特点和发展规律，我们创设了‘六专’科创投资体系，通过专职服务团队、专有工作机制、专门审批流程、专业风险防控、专属业绩考核、专项资金保障，全力保障试点业务有序推进。”冯军伏说。
为国家抢占科技制高点护航
工银投资围绕关键领域技术突破，聚焦专精特新方向，通过市场化债转股方式领投了国内领先的功率半导体制造民营龙头企业芯联集成融资项目，协同当地工行提供综合金融服务，并派驻董事参与治理。同时，工银投资积极响应国家扩大试点政策号召，发挥自身在创业投资、股权投资、企业重组等方面的专业优势，率先通过AIC股权投资试点基金向国内领先的一家高性能AI科创民营企业注资，这也成为AIC股权投资试点放开后全国首单落地项目，为破解“卡脖子”难题提供金融解法、树立行业标杆的同时，有效帮助该企业AI芯片广泛应用于互联网、智算中心、金融等领域，助推我国人工智能发展。
谈及AIC未来发展前景，冯军伏眼中闪烁着兴奋。“现在关键在于抢抓政策落实，深入实体一线，苦练专业内功，积极创新服务。”他表示，工银投资将继续发挥国有资本的引领作用，加大对战略性新兴产业和未来产业的投资力度，同时也将聚焦国家重点区域战略布局和重点行业，加强与地方政府、产业资本的合作，构建起覆盖科技创新全生命周期的投资生态。
农银投资许多：银行系股权投资助力科创“千帆企航”
AIC在支持科技创新方面的作用会越来越明显
“AIC在支持科技创新方面的作用会越来越明显。”农银金融资产投资有限公司（以下简称“农银投资”）董事长许多分析，我国社会融资总额中，间接融资仍然占据主体地位，鼓励金融资产投资公司通过债转股、股权投资试点业务服务科技创新发展，可以充分发挥国有大型商业银行在品牌、客户、资金、产品、风控、系统协同等方面优势，促进资金加速向新质生产力流动。
许多表示，AIC资本金规模较大，可通过发行金融债券等渠道融资，有雄厚的资金实力支持企业发展。同时，AIC能够联动母行的信贷、投行、租赁、保险、结算等专业单元，发挥集团综合化经营优势，满足科创企业“股、贷、债、保、租”多元化金融需求，提供“全周期覆盖、全场景适配、全要素协同”的综合化金融服务。
积极推动新设基金项目储备与投放
许多表示，农银投资将紧抓业务机遇，与各试点城市保持紧密合作，加快推动新设基金项目储备与投放，在体制机制、政策支持、资源配置和风险管控等方面不断优化完善，强化投贷联动，为科技型企业做好全生命周期金融服务，扎实推进股权投资试点业务，助力培育发展新质生产力。
一是继续积极稳妥推进基金设立和项目投放。许多介绍，当前，农银投资股权投资试点基金筹组设立整体进展顺利，力争年底实现18个试点城市基金设立全覆盖，并优先挑选国产替代、卡脖子、硬科技、原创性等科技含量高的项目进行投放，推动科创项目落地。
二是加强构建多元合作“朋友圈”。许多表示，农银投资将加强与优质项目资源的产业链链长、链主企业合作，探索和产业资本合作新模式，充分挖掘产业链上下游投资机会；加强与优秀投资机构合作，拓宽业务视角，丰富项目资源，不断开拓新赛道；加强与产业基础雄厚、投资经验丰富、政策支撑性强的地方头部国资合作，形成区域产业集群合力；加强与AIC同业合作，协同交叉风险研判。
三是优化夯实配套机制。许多介绍，农业银行总行高度重视股权投资试点业务发展，配套了一系列支持政策。公司也基于提高试点业务运作质效考虑，优化调整适配科创股权投资的考核机制，持续完善投前、投中、投后业务流程和操作规范，强化全周期风险管控，确保股权投资业务行稳致远。
中银资产王晓明：“五大优势”让AIC成为科技金融新锐
“五大优势”：精准浇灌“科创良田”
“首先是AIC本身的资金实力比较强。制度框架比较完整，财务状况普遍都比较好。”中银资产董事长王晓明说，作为大型商业银行的子公司，AIC在过往开展市场化债转股过程中，积累起较为丰富的投资经验，培育起成熟的运营体系并拥有较好的财务基础。
获客能力强成为AIC的第二大优势。“中国银行在全国范围内拥有广阔的渠道网络和客户基础，特别是与重点产业链链主企业拥有良好的合作关系，这为中银资产开展股权投资提供了丰富、成熟的获客渠道。我们采用‘分行推荐+公司自主开发+基金合作方推荐’三元驱动模式，多渠道挖掘优质项目的投资机会。”王晓明说。
在王晓明看来，AIC能够平滑股权投资业务的收益波动，更能够成为长周期陪伴科创企业的耐心资本，这是AIC的第三个优势。
大型商业银行拥有较为完善的风控体系。“在此基础上，五家AIC普遍建立起符合股权投资特点的业务和风控流程，拥有良好的合规基因和成熟的风险管控能力。这是我们的第四大优势。”王晓明说。
最后，AIC能够为科技企业提供全链条、全生命周期的金融服务。“中银资产能够协同中银集团为科创企业提供一揽子、接力式、全周期金融服务，引入包括信贷、投资、租赁、保险、投行等在内的多元化科技金融产品体系。投后管理过程中，我们积极撬动商业银行资源，满足客户对公存贷款、债券发行等综合金融服务需求。”王晓明说。
“加减法”：做专业的科创股权投资
中银资产首先做了“减法”，即优化分级授权管理机制，重塑股权投资业务管理流程，提升业务质量。与此同时，中银资产参照国家级认定企业清单、地方政府认定企业清单、市场认可企业清单等公开信息，在全国范围内建立股权投资业务“白名单”，做了一些“加法”，以加强源头风险管控。
王晓明介绍说，下一步，中银资产将坚持业务拓展与健全机制“两手抓”。一是立足股权投资行业规律，不断提升行业研究、市场分析与估值管理等专业能力，更好地融入中银集团“并购+”、“投资+”、科创生态伙伴、人工智能行动方案等工作部署，切实服务新质生产力发展。二是健全投资管理机制，结合政策导向、监管要求及业务实际，充分汲取政府投资基金等国有投资机构的有益经验，健全尽职免责管理机制，持续优化业务和审批流程。三是积极用好增量政策支持，不断拓宽融资与募资渠道，为更多资金进入科创投资领域搭建桥梁。
建信投资张明合：打造具有建行特色的一流股权投资机构
AIC在“募投管”各环节都具有比较优势
“AIC在股权投资领域相较于其他股权投资基金具有独特的优势。AIC脱胎于国有大型商业银行，是股权投资的‘国家队’，资源整合优势突出。近年来，AIC自身由‘防风险’向‘促发展’转型，有能力支持股权投资业务的稳健发展。”建信投资董事长张明合说。
在资金方面，AIC目前的主要资金来源包括自有资金、降准资金、金融债和其他募集资金，相较一般股权投资机构，AIC资金来源多元、规模大、长期稳定。在投资方面，AIC借助母行已有的广泛客户基础，能够更早接触优质客户和优质项目，且经过近年来的发展，AIC已具备较强的股权投资专业能力，初步形成了符合股权投资特点的决策体系和风险管理体系。在投后管理方面，AIC可整合商业银行资源，凭借母行分支机构多的优势，通过属地化经营，向企业提供综合金融服务，助力企业优化财务结构或实施并购重组。
探索“股贷债保”等新模式 用改革创新“引燃”科创热情
建信投资在股权投资领域也不断迸发创新灵感，推出许多创新举措。张明合介绍了“科创贷款+中试保险+股权投资”的“股贷债保”全集团服务新模式。
5月9日，建信投资与中国科学院旗下国科新材料技术有限公司签订框架合作协议，共同为科技创新项目提供“股贷债保”综合金融服务。国科新材料在新材料关键共性技术、关键材料等方面拥有强大的专业能力。双方将推动合作，筛选、推荐国家战略急需、技术孵化条件成熟的科技企业或项目，探索建立中试技术开发风险分担机制，为企业提供科技成果转化从中试到产业化全过程技术支持与金融服务，推动科技与金融的“双向融合”。
紧盯“生态圈”“产业链”“产业集群”打造股权投资试点业务
在股权投资试点中，建信投资目前已与全部18个试点城市达成合作意向，意向金额超过800亿元，共完成股权投资试点业务基金备案及工商登记11只，涉及城市9个，基金认缴规模超80亿元。
他介绍，在赛道选择上，建信投资注重行业选择的“硬科技”底色。优先支持国家急需的“卡脖子”领域，以及新产业、新业态、新技术领域中突破关键核心技术的行业客户，重点围绕集成电路、新能源汽车、新能源发电、新材料、高端装备制造、新一代信息技术、生物医药等产业链中的关键软硬件环节，积极支持具备商业化推广前景的未来产业。“在项目选择上，建信投资聚焦四类项目。”张明合介绍说，对于新兴产业链的链主企业，将“投战略、投关键环节”；对于中央企业和地方国企，将“投改革、投治理”；对于产业集团孵化的科技型公司，将“投早、投小”；对于科技领军人物和创业企业，将“投人、投技术”。
关于下一步建信投资将如何推进股权投资，张明合表示，一是在市场和客户选择方面，强化战略聚焦，实施“区域深耕”与“产业聚焦”双轮驱动策略。二是在自身能力建设方面，深化股权投资产品的专业化设计能力。积极拥抱并实践市场上成熟的股权投资模式，通过持续的产品转型与专业化实践，打造具有市场竞争力的多元化股权产品线，持续增强自身的战斗力，力争成为最懂科创的投资机构。三是在体制机制方面，加强建行集团内部的资源协同。
交银投资陈蔚：项目投放加速落地 AIC成为股权投资市场生力军
发挥主场优势形成差异化业务特色
在股权投资一级市场中，上海是全国最活跃的市场，也是AIC直接股权投资试点的策源地。2020年，AIC直接股权投资业务率先在上海试点。在此期间，交银投资发挥地利优势，积极先行先试，在为初创企业提供股权融资及综合金融服务、赋能企业成长等方面积累了经验，形成了“投早、投小、投硬科技”的差异化业务特色。
交银金融资产投资有限公司董事长陈蔚指出，2024年股权投资试点扩大后，上海主场的作用分量更重了。首先，股权试点扩围政策除了地域扩大之外，也使AIC机构股权投资业务范围扩大。以前难做不能做的业务打通了，业务从单纯债转股企业延伸到初创企业、成熟企业以及有并购重组需求的企业等，服务企业股权需求的功能手段更加丰富。
其次，AIC的影响力扩大了，募资能力得到增强，投资人以开放的姿态主动寻求与AIC合作。地方政府的态度也发生积极变化，认识到AIC对地方经济转型的作用，AIC作为股权投资市场的“生力军”，将为地方实体经济塑造新动能新优势，推动新质生产力发展。
陈蔚表示，这些变化都有利于上海主场优势发挥，更好地服务初创企业成长。交银投资将积极把握AIC股权投资试点扩围的政策机遇，立足服务建设上海经济中心、科创中心的地位，做强股权投资能力，加大力度组建科创主题基金，有效服务上海并辐射全国。
股权投资市场生力军
2024年9月，AIC股权投资试点范围由上海扩大至18个城市，2025年3月又扩大至试点城市所在省份。在此进程中，交银投资积极推动试点政策落实，协同交通银行各地分行集中优势资源挂图作战，通过成立基金建立股权投资生态圈，紧密联系地方政府、国有出资平台、市场化投资机构等投资人，高效开展基金募集和设立工作。截至2025年3月末，交银资本担任管理人的纯股权备案基金17支，认缴规模46.95亿元。
陈蔚表示，AIC机构依托传统大型商业银行的客户基础和风控能力，并能发挥资金实力强和团队专业能力突出的特点，能较好地扮演长期资本、耐心资本的角色。同时，依靠银行分支机构网络和业务团队，AIC能更好地挖掘优质项目资源，其股权投资与银行主流业务深度协同、紧密互补，可借助商业银行的客户群体、网络渠道等资源拓展业务，并调动分行力量共同开展项目营销和投后管理，这是传统股权投资机构所不具备的优势。
陈蔚指出，AIC能够适配科技创新及传统企业产业升级等长期资金需求。科创企业和成熟企业转型过程中，新产品、新技术开发具有资金投入大、市场开发周期长、短期业绩波动大的特点，需要具备长线思维的耐心资本持续支持。
探索完善容错纠错机制 建强股权投资专业能力
“国家支持政策紧锣密鼓地出台，使科创企业发展进入了最好时期。”陈蔚表示，目前AIC机构的主责主业是债转股，同时国家政策支持AIC机构开展股权直投试点，也为AIC机构有效提升服务企业多样化股权融资需求创造了有利的条件。
“股权投资本质上是一种长期投入，投资周期有时甚至长达十几年，需要建立容错机制。在制度层面建立尽职免责机制和包容失败的制度安排，鼓励投资经理敢做愿做；同时建立合理的激励考核机制，鼓励投资经理尽职开展投资业务。建立从单一投资项目评价转向对整个基金的评价标准，形成良好的容错纠错机制。”陈蔚说。
展望未来，陈蔚说：“我们可通过‘商行+投行’服务协同模式，为被投企业开展全链条一体化综合金融服务。随着专业能力的逐步建强、产品和系统的日渐完备、尽职免责机制的完善，可以期待，AIC一定会在今后的股权投资市场上稳健快速成长，成为股权投融资市场举足轻重的成员，更好地担负起支持国家经济转型升级耐心资本的职责，发挥股权投资国家队的重要作用。”
