来源：紫金天风期货研究所
【202506】油脂年报：地缘冲突叠加生柴政策变动
全球油脂油料
全球油料供需情况
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根据USDA6月报告，25/26年度全球大豆、菜籽和葵籽增产较多。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
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25/26年度油料中，大豆出口增量最大。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
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25/26年度全球大豆、菜籽和葵籽压榨增加。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
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24/25年度全球菜籽和花生库销比升高，而大豆和葵籽下降。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
全球油脂供需情况
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根据USDA6月报告，25/26年度全球四大油脂中，豆油、棕榈油和葵油增产较多，菜油增产幅度小。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
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25/26年度全球棕榈油、葵油出口增量较多，豆油出口下降，菜油略增。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
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24/25年度全球油脂增产650万吨至2.35亿吨。
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食用消费增加430万吨至1.64亿吨，工业消费增加102万吨至6516万吨。
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总供应增量小于消费增量，25/26年度期末库存和库销比下降。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
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25/26年度产量增速略高于消费增速。
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工业消费增速低于食用消费增速。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
菜系
加拿大菜籽产量
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2025-26年，油菜籽计划播种面积为880万公顷（Mha），而去年为890万公顷，略低于五年平均水平。这一播种面积预测得到了4月份油菜籽价格上涨的支持，而投入成本上升则抵消了这一压力。目前假设产量从正常到较低，产量预计为1800万吨，油菜籽供应量预计为1940万吨，占6%较上年同期（同比）下降，原因是产出下降和结转库存大幅下降。
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油菜籽压榨量预计将小幅下降至1100万吨，低于上个月估计的1200万吨，原因是供应趋紧，以及拟议关税和可再生能源授权的不确定性加剧。这一预测是暂定的，可能会根据正在进行的关税讨论及其对世界贸易的影响进行重大修订。如果目前的贸易行动对世界植物油和蛋白粉市场的影响很小，由于世界需求强劲，预计加拿大压榨厂将满负荷运转。出口预计将降至四年低点，而库存预计将达到200万吨。
数据来源：加拿大农业部，紫金天风期货研究所
欧盟菜籽单产再度下调
数据来源：EU，紫金天风期货研究所
澳大利亚菜籽产量
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预计 2025-26 年油菜籽种植面积将减少 1% 至 340 万公顷（3月346万公顷），其中新南威尔士州南部、维多利亚州和南澳大利亚州的种植面积因干旱而减少，几乎被西澳大利亚州南部种植面积的增加所抵消。
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预计 2025-26 年油菜籽产量将下降 6% 至 570 万吨（598.9万吨）。
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单产下调至1.69吨/公顷（3月单产1.73吨/公顷）。
数据来源：BOM，紫金天风期货研究所
全球菜籽5大国的产量
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25/26年度，俄罗斯菜籽产量450-470万吨，去年470万吨。
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乌克兰菜籽种植面积下降，天气影响等，产量从370万吨下降至340万吨。
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按照现在官方公布的数据，欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰总产量达到5002万吨，略高于2024年的4993万吨。
数据来源：天风期货研究所
棕榈油
MPOB5月报告
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产量略高于预期。沙捞越增产3%，沙巴州5%，马来半岛6%。沙捞越增幅最小，雨水多一些。
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5月产量增速5.08%，低于历史平均6.03%，低于4月的21.52%。
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1-4月累计产量727万吨，同比增速0.13%，略高于2024年同期的726万吨，增速由负转正，不太可能实现2014 2016 2017年的接近2000万吨产量。
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产量更可能接近2024年。
数据来源：MPOB，紫金天风期货研究所
5月出口超预期
数据来源：MPOB，紫金天风期货研究所
印尼3月产量继续恢复
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3月印尼棕榈油产量环比增加16.02%，而往年月度均值8%，与马来西亚一样，尽管3月产量会受到斋月的影响，但是工作天数多于2月，总体产量还是在恢复，印尼产量增速接近3月马来西亚的16.78%。
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3月印尼棕榈油出口环比增加2.68%，低于历史平均增幅6.03%，3月国际豆油和棕榈油价差依然是负数，南美豆油挤占棕榈油出口市场，因此3月印尼出口增加也更多是工作天数比2月多的原因。
数据来源：GAPKI，紫金天风期货研究所
印尼3月消费增多
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印尼是从3月初开始执行B40生物柴油政策，3月棕榈油消费量达到214万吨，是历史同期最高水平。从分项上看，生物柴油消费达到108万吨，高于2月101万吨。食用消费89万吨，略高于2月的85万吨，油脂化学消耗18.2万吨，接近2月的17.4万吨。3月底印尼棕榈油库存下降至203.6万吨，处于历史同期偏低水平。
数据来源：GAPKI，紫金天风期货研究所
印尼生物柴油关注度下降
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印尼能源部表示，截至4月24日，印尼今年的生物柴油消费量为44.4亿升，1月至3月期间，生物柴油的消费量为32亿升。在2025年1月至2月的过渡期间内，B40生物柴油政策仅部分完成，但4月1日至24日期间生物柴油消耗量达到1.24亿升。4月生物柴油的消耗量相对较高，如果保持该增速，全年是可以完成早先B40下1560万千升的目标。
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5月中旬，印尼能矿部要求在2026年初实施B50生物柴油，然而根据印度尼西亚生柴协会，当前印尼生物柴油全部产能仅为1960万升左右，可以满足今年实施B40的生产需求，但是如果要实施B50，需要提升产能至少400万千升。今年将会有两个新增的工厂投产，产能预估增加100至150万千升，但还是需要大约250万千升的额外产能。
数据来源：紫金天风期货研究所
马来产区降雨情况
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
印尼产区降雨情况
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
出口改善，6、7月累库可能没那么快
数据来源：紫金天风期货研究所
印度
印度港口油脂价差
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豆棕价差下跌后再反弹。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
印度油脂进口与消费
数据来源：SEA，紫金天风期货研究所
印度油脂库存
数据来源：SEA，紫金天风期货研究所
印度油料、油脂产量及需求量
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
巴西压榨量可能放缓，且豆油库存高于去年
数据来源：巴西植物油协会，紫金天风期货研究所
阿根廷压榨利润转差
数据来源：阿根廷农业部，紫金天风期货研究所
南北美豆油出口放缓，近月出口还将比较多
数据来源：阿根廷农业部，紫金天风期货研究所
美国生柴
美国生物柴油原料
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豆油和玉米油基本用本土生产。
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动物脂肪、废弃油脂及菜油依赖于进口，本土产量比重少一些。
数据来源：EIA，紫金天风期货研究所
美国年度进口豆油量稳定，主要来自加拿大而非南美
数据来源：USCensus，紫金天风期货研究所
美国年度进口棕榈逐年略增，主要来自马来和印尼
数据来源：US Census，紫金天风期货研究所
美国年度进口玉米油量较少
数据来源：USCensus紫金天风期货研究所
美国进口菜油下降，但还是以加拿大为主
数据来源：US Census，紫金天风期货研究所
美国生物柴油原料
数据来源：USCensus ，紫金天风期货研究所
2020年后美生柴高速发展，美豆溢价南美豆油
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
美国四种油脂的产量及消费
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
美国大豆的压榨产能
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目前美国有 68 家大豆压榨厂，该行业的实际国内产能已从2023年初的每年约22.3亿蒲式耳增加到 2025年初的每年约25.5亿蒲式耳，增长了14%。如果未发布的扩建公告得以实现，到2030年，总产量将增加到每年27.8亿蒲式耳以上。自2023年以来，9家新建或扩建的工厂提高了国内压榨产能，而另外7家工厂仍计划扩建或投产。预计2025年将实现7500万蒲式耳/年的产能，2026年将再投产1.14亿蒲式耳/年。
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2025年底产能达到26.25亿蒲式耳/年，2026年27.39亿蒲式耳/年。
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USDA6月报告中，24/25年度美豆压榨24.2亿蒲式耳，25/26年度压榨24.9亿蒲式耳。因此24/25年度产能利用率在90%左右。
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如果2026年新增的产能如期落地并全部投产，那么将能够比2025年多压榨310万吨大豆，全年可以压榨7454万吨大豆，产生豆油大概1416万吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
国内油脂
油脂成交量
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂现货基差
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
进口及压榨利润
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂现货基差
数据来源：我的农产品、紫金天风期货研究所
三大油脂月度消费量
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
周度提货情况
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
周度提货
数据来源：GAPKI，紫金天风期货研究所
总结及展望
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地缘冲突下，美原油强势，带动油脂上涨。25/26年全球新作菜籽产量增幅有限，国内近月菜油还是偏强，除非贸易商大量出货，但是年底到次年一季度全球菜籽新作上市的时候供应充裕，二季度开始能够逐渐体现供应并不宽松。
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美国生物柴油RVO还处于提议阶段，美国环保署将于7月初举行听证会，最终法定截止日期2025年10月31日，最终RVO数量可能低于提议。
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不管最终是否采用进口原料，但是美豆油消费都是增加的，无非是美豆油减少向全球出口供应。即使到了2026年预期的大豆压榨产能落地，那么即使压榨达到最大产能，可以产出1400万吨豆油，但是美豆油在美国本土稳定消耗在600万吨，如果食用端豆油需求不能转移到其他油脂（牛脂和粗豆油用于饲料，22/23年度价格差较高，美国可以转向进口粗棕榈油作为饲料，但数量有限），那么美豆油最多有800万吨用于生物柴油。如果不采用进口原料，考虑到本土菜油、动物脂肪和玉米油等，2026年本土原料消耗可能略低于2025年，菜油、废弃油脂和动物脂肪下降明显。如果采用进口原料，菜油有个几十万吨的增量，但不确定是在不同碳强度下，不同原料有不同补贴，进而使用比例也不同。美国对外国原料也设置了巨大的壁垒。对从南美进口的大豆油征收30%的关税，对阿根廷的生物柴油征收60%至85%的反倾销和反补贴税。此外，现在对来自巴西和澳大利亚的牛油征收10%的进口关税。对于进口原料或者进口燃料只有50%RIN补贴价值，只会从2026年才会发生，因此在此之前，可能会引发大量进口原料或者进口燃料来注册生成RINs，进而可以获得全部补贴，关注后续贸易流的变化。
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南美榨利转差，巴西多出口大豆，7月之后南美豆油出口明显下降，前端棕榈油供应压力交易基本结束，后端更多是需求改善程度及原油决定反弹幅度。如果后期美国生物柴油RVO公布量低于预期，内盘油脂回调后逢低做多为主，9月之后，印度等国排灯节补货完毕，新作菜油和葵油供应上市，油脂将可能进入震荡偏弱状态。
月度平衡表
（转自：紫金天风期货研究所）
