尽管泡泡玛特凭借优质的IP、强大的品牌影响力和不断拓展的市场份额，具备一定的价值支撑，但过高的估值仍可能使其面临回调风险。
6月19日，一则关于“LABUBU价格崩盘”的话题冲上微博热搜榜第一，引发关注。
01
LABUBU大补货，黄牛价格腰折
“无意中点到天猫直播间，听到主播在喊‘快快快’，发现右下角购物袋里突然出现了LABUBU3.0搪胶挂件系列的链接，就赶紧下了一单。”消费者杜女士对记者表示，她抢到的是8月25日那批的预售，而在此之前，还有7月和8月初的多批次预售。”
6月18日晚间，泡泡玛特旗下热门IP LABUBU第三代搪胶毛绒产品LABUBU3.0“前方高能”系列首次开启全球范围线上预售，引发市场震动。截至当晚，预售发货已排期至9月下旬。
此次，泡泡玛特通过微信小程序、抖音直播间、天猫旗舰店等多平台同步预售。从官方数据看，泡泡玛特京东旗舰店销售量30万+，天猫旗舰店销售量70万+，全渠道预计补货量在400万-500万左右。按照每个99元的单价计算，销售额5个亿元以上。
6月18日晚间，许多消费者在社交平台欣喜地表示自己抢到了一直断货的LABUBU3.0系列，当记者再次点击其小程序时发现，该系列首次出现了预售界面，不过由于抢购人数太多，系统仍会出现卡顿。
受泡泡玛特官方大量补货影响，LABUBU在二手市场的交易价格突然暴跌。
以千岛APP上的“前方高能”系列LABUBU挂件为例，其成交均价接近“腰斩”，从2279.7元跌至1181.3元，跌幅超48%。
值得注意的是，这波降价潮已经蔓延至整个LABUBU系列。千岛APP今日数据显示，LABUBU“前方高能”系列常规款的价格区间已回落至208元至385元，而隐藏款“本我”价格为2048元。
而在一周前的6月10日，千岛APP常规款的价格尚在292元至510元之间，隐藏款“本我”的标价高达4699元，这意味着，短短数日跌幅已超过50%。
另据某潮玩二手交易软件的数据，LABUBU 3.0盲盒价格普遍下跌约50%，整盒（含6个盲盒）回收价从补货前的1500—2800元大幅跌至650—800元。
6月19日，一位泡泡玛特内部知情人士表示，近期LABUBU在全球收获了超高热度，也注意到了不少影响消费者购物体验的不良行为，因此进行了发售环节的优化，正式开启线上预售，让更多人能够买到。
另据泡泡玛特相关知情人士表示，泡泡玛特相关产品的补货不会呈现出规律，也是在一定程度上规避黄牛的影响。
6月18日之前，在泡泡玛特二手交易群里，LABUBU3.0一端（整盒内含6个盲盒）的价格多在1100—1500之间，而本次补货之后，不少卖家开出600元—900元的价格。由于每个消费者抢到的LABUBU提货时间不一，时间越往后，价格越便宜。在一个二手交易群里，一位专做潮玩直播间的“黄牛”表示：“现在没有那么稀缺了，如果卖不完，只能自己玩了。”
对此，不少网友评论称：“看到黄牛亏本，比我赚钱还开心。”
02
泡泡玛特是茅台，还是又一个郁金香？
当以开云集团为代表的老牌奢侈品估值缩水，白酒股萎靡不振，泡泡玛特却以两年翻10倍的速度成长着。6月12日，泡泡玛特股价冲击历史新高，动态市盈率已超过104倍，远高于贵州茅台目前的20倍估值。
如此热度下，一些基金经理选择“抛弃”茅台、转战泡泡玛特，例如景顺长城基金农冰立、南方基金史博、汇添富基金胡昕炜等。截至2025年一季度末，公募市场共有207只基金投资泡泡玛特，相比一年前增加171只。
本周泡泡玛特（09992.HK）开始调整，6月19日跌超5%。
跌宕起伏的股价表现，实际上是资本市场对泡泡玛特复杂感情的投射。
百亿私募仁桥资产就在月度观点中直言，“泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城已成为了新消费或者‘悦己消费’的代表，近一年来股价涨幅巨大，应该是表现最好的子行业。当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。其实任何泡沫的产生都源于无可置疑的合理性。”
该机构指出，在一众消费品普遍疲弱的当下，这些公司的逆势增长会显得弥足珍贵，自然会得到资金的青睐，而随着基本面和股价的相互验证，趋势的力量开始显现，并最终走向泡沫化。
粤开证券研报则认为，尽管泡泡玛特凭借优质的IP、强大的品牌影响力和不断拓展的市场份额，具备一定的价值支撑，但过高的估值仍可能使其面临回调风险。
至少目前来看，机构的判断是一致的，即使泡泡玛特不是泡泡，也已经处在泡沫破裂的边缘。对于投资者而言，最好是静观其变。
03
LABUBU热潮之后？
LABUBU的出现精准命中了年轻一代的情绪价值需求：抽中隐藏款的惊喜，社群分享的认同感，还有独一无二的收藏满足感。
近些年，LABUBU及其衍生的娃衣定制、改娃师等新兴职业，正是“情绪消费”催生出的新就业形态。
热潮之下，“破次元”的新兴职业从业者握住了新消费时代的“钥匙”，正在凭借双手创造价值。这些诞生于情绪消费浪潮中的新兴职业，不仅吸纳了灵活就业人群，拓展了就业新方向，也让“热爱”本身有了新的变现通道，为经济注入别样的活力。
然而，热潮的背后，也需要警惕双重风险。
一方面，当前“娃衣”市场高度依附于LABUBU单一人气IP，如果这一IP未来人气走低，情绪浪潮退去后，衍生市场难免遭遇断崖式降温。
另一方面，情绪消费领域普遍存在低门槛特性，当改娃师、娃衣设计师等职业吸引大量从业者涌入，同质化竞争或许会迅速将行业利润“打下来”，商家之间开始“卷”低价，品质、设计也恐将无从保障。缺乏核心技艺壁垒或独特审美体系的新入局者，很容易在退潮时无法“上岸”。
“顶流”IP或许会不断更迭，但随着时间的沉淀，拥有独特创意审美的产品，才能俘获一代代年轻消费者的心。
来源 | 《商学院》杂志综合自中国基金报、第一财经、澎湃新闻、中国青年报、21世纪经济报道、券商中国、北京商报、扬子晚报
编辑 | 赖梦茹
