（转自：ETF炼金师）
在全球经济不确定性增加的背景下，投资者对稳健收益的需求愈加明显。SPDR桥水全天候ETF（SPDR Bridgewater All Weather ETF）自2025年3月5日上市以来，通过多元化资产配置与衍生工具的灵活运用，力求在不同市场环境中实现稳健收益。该基金的独特之处在于其主动管理型ETF的结构，旨在降低投资的波动性，同时提升风险控制能力。
一、研究背景
传统的投资策略在当前多变的经济环境中往往难以平衡风险与收益，因此，投资者迫切需要具有多样化配置的金融工具。SPDR桥水全天候ETF应运而生，由道富发行并由桥水基金担任投资顾问。该产品运用了多元化的资产配置策略，包括全球股票、固定收益证券以及通胀挂钩债券，利用期货、远期合约等金融衍生工具以获取各类资产的长短期敞口。值得一提的是，该基金不设单一资产类别的最大或最小限制，可能会通过杠杆效应来增强收益。
在国内市场中，权益基金呈现出明显的二元化特点，一方面是低费率的指数基金，另一方面则是策略集中且费用较高的主动权益类基金。主动管理型ETF的引入，为投资者提供了更多的选择，尤其在当前主动权益基金表现低迷的环境下，具有更高的市场适应性。通过对桥水全天候ETF的构建逻辑进行分析，投资者或能更好地把握跨周期、跨资产配置的投资机会。
二、桥水全天候策略概述
1. 起源与发展
桥水基金成立于1975年，由著名投资家瑞·达利欧创办。达利欧提出的全天候策略是其核心投资理念之一，旨在通过优化资产配置，使投资组合适应不同的经济环境，从而实现长期稳定增长。这一策略的基本理念是消除对短期市场预测的依赖，构建一个能够抵御各类经济冲击的投资组合。经过多年的实践，全天候策略已成为桥水基金的核心投资哲学，并在机构资产管理领域得到了广泛应用。
2. 策略内容
桥水全天候策略的关键在于风险平价原则，通过平衡各种资产类别的风险贡献来构建投资组合。该策略设想未来可能经历的四种经济状态：经济增长、经济萎缩、通货膨胀和通货紧缩，并针对每种状态配置具有相应对冲特性的资产类别。SPDR桥水全天候ETF采用风险平价方法进行资产配置，通过组合优化，确保各类资产对整体风险的贡献相等，从而有效降低单一资产对整体组合波动的影响。
图表1展示了桥水全天候ETF的资产配置，显示该基金在股票、名义债券、抗通胀债券和商品四大类资产中的配置比例。截至2025年5月30日，股票占比为43.16%，名义债券71.50%，抗通胀债券32.84%，商品36.32%。通过这种方式，该基金旨在确保在各种经济条件下都能够获取合理的市场风险溢价。
三、主动管理型ETF的优势
主动管理型ETF与传统指数型ETF不同，后者完全跟踪某一特定指数，而主动管理型ETF则由基金经理基于市场分析做出投资决策。SPDR桥水全天候ETF结合了主动管理的灵活性与ETF的高效性，具备以下几个主要特点：
1. 灵活性：该基金能够根据市场动态调整资产配置，适应不同经济周期。尽管频繁调仓可能增加交易成本，但灵活性使得基金经理能够更好地把握市场机会。
2. 透明性：SPDR桥水全天候ETF每天公布持仓情况，投资者能够及时了解资金的分配动态，从而做出更为明智的投资决策。
3. 费率合理：该基金的费用比率仅为0.85%，在主动管理型基金中具有相对竞争力，这意味着更多收益将留在投资者手中。
四、产品简析
1. 短期收益分析
根据道富环球投资官网数据，自SPDR桥水全天候ETF成立以来，其收益表现相较于标普500指数显示出较低的波动性。即便在2025年4月市场受到不利因素的影响，该基金的净值回撤幅度也相对有限，表明其在风险控制方面具有一定的优势。
2. 长期展望
尽管当前全球经济形势复杂多变，SPDR桥水全天候ETF的全天候策略在这种不确定性中为投资者提供了一种风险平衡的解决方案，能够在不同的经济周期中追求相对稳定的回报。这种策略特别适合寻求长期收益且不愿承担过高风险的投资者。通过不断创新与市场适应，主动管理型ETF或将为投资者提供更多的资产配置选择。
