（转自：ETF炼金师）
今年以来，香港股市逐步走出估值洼地，成为全球领涨的市场之一。截止至6月13日，恒生指数年内上涨约20%，在全球主要股指中名列前茅，仅次于德国DAX指数的表现。港股的强劲表现可归因于多重因素的共同作用，包括资金流动性、基本面改善及市场情绪的积极变化。其中，中国科技创新和新消费企业的快速崛起成为港股价值重估的核心驱动力。
展望未来，港股市场的投资机会如何演绎，当前行情已处于哪个发展阶段，值得深入探讨。从中长期来看，科技领域的投资主线符合当前宏观经济与产业周期的走势。如果政策环境与市场风险偏好相辅相成，中国权益资产将展现出高活跃度。科技成长风格有望继续迎来更强的市场弹性。虽然短期内可能面临波动，港股的配置价值仍然值得关注。
深度分析表明，AI产业周期正是引爆中国科技股重估的重要因素。今年，DeepSeek的推出重塑了市场对中国AI及科技创新的信心。中国在AI领域的长期积累和实力逐步凸显，IT基础设施日趋完善，产业链也愈发成熟。当前，美国大型科技股的强劲表现已经引导全球投资者重新聚焦中国科技企业，带动港股估值的修复。在2023年初，中国大型科技企业的盈利开始有所改善，恒生科技指数的股东权益回报率（ROE）也出现了回升。
在港股的科技股投资中，具有以下显著优势：一是香港聚集了中国众多的互联网和科技龙头企业，包括腾讯（00700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、美团（03690.HK）和小米（01810.HK）等。这些企业在A股市场上往往难以直接投资，形成了港股的独特稀缺性。恒生科技指数涵盖了30家主要科技巨头，涵盖了AI全产业链的核心环节，如云计算和应用开发等，展现出强大的竞争力。
二是全球资金配置与流动性改善的受益者。作为一个离岸市场，港股吸引了大量国际资金流入。根据MSCI新兴市场指数，港股的权重高达25.7%，而A股仅为2%。被动投资的外资流入，尤其是在行情初期，更倾向于将资金投向港股科技板块。此外，自年初以来，南向资金也持续加仓港股，在2025年3月，南向资金单月净流入超过500亿港元，进一步增强了市场的流动性。
三是港股企业在AI应用和工程化方面的突出能力。与A股公司更多聚焦于硬件和算法的“硬科技”不同，港股公司更擅长于快速实施AI技术的商业化，具备更为明显的市场优势和资源整合能力。这使得港股在AI领域的表现更为抢眼，形成良性互补。
在经历了今年的估值修复后，当前港股的估值水平值得分析。根据最新数据，截至6月6日，恒生指数市净率约为1.1倍，处于近五年73.4%的分位，而近十年则为61.8%。同时，恒生科技指数的静态市盈率约为20倍，显示出相对较大的估值扩张空间。尽管恒生指数的估值中枢已有所提升，恒生科技指数的风险溢价依旧处于近五年的中高位置，作为风险资产依然具有较高的吸引力。
随着港股大幅度跑赢A股，以及多家中国科技企业在香港上市，部分明星企业的港股价格已经没有折价，甚至出现溢价现象。这一变化导致AH溢价指数持续反弹，表明市场结构正在悄然演变。当前港股市场逐步走出估值洼地，以其稀缺的标的和科技属性，成为中国科技力量重估的主阵地。
未来，恒生指数与恒生科技指数的表现将受到市场风险偏好、企业盈利兑现和流动性环境等多重因素的影响。市场风险偏好的变化受地缘政治、国际形势和关税政策等外部因素的影响，短期波动将不可避免。然而，企业盈利和流动性的环境更可能在中长期内推动港股市场的持续上扬。在全球降息周期的大背景下，作为离岸市场的港股将更加受益于宽松的货币环境，科技股的弹性估值也将进一步展现。
最后，恒生科技指数的主要成分以信息技术和可选消费行业为主，其在现有经济周期下的增长预期仍然较强。港股市场的显著变化正在吸引投资者的目光，为投资配置提供了更多的机会。尽管近期的上涨已经修复了部分估值，但港股的配置价值与未来机会依旧值得密切关注。
