（转自：财评社）
出品 | 财评社
文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
2025年4月29日，招商银行发布2025年一季度财务报告。报告显示，面对宏观经济复苏节奏放缓、金融市场波动加剧等多重挑战，这家"零售之王"凭借扎实的资产负债管理能力、持续优化的财富管理服务以及稳健的风险控制体系，交出了一份可圈可点的答卷。值得关注的是，在2024年实现多项核心指标历史性突破的基础上，招行2025年一季度经营质量持续改善，展现出强大的战略定力与转型韧性。
作为国内首家实现零售AUM突破15万亿元的商业银行，招行在2025年一季度延续了零售业务的强劲发展势头。数据显示，截至3月末，该行管理零售AUM达到15.57万亿元，较年初增长4.3%，增速较2024年全年（6.8%）虽有所放缓，但绝对值仍保持行业领先。更值得称道的是，零售客户数突破2.12亿户，金葵花及以上客户达547.47万户，私人银行客户17.66万户，分别环比增长4.56%和4.43%。这一系列数据印证了招行"以客户为中心"战略的成效——通过构建"大财富管理"生态体系，持续提升客户黏性与价值贡献。
在核心财务指标方面，招行展现出卓越的抗压能力。尽管一季度营业收入同比微降3.1%至837.5亿元，归母净利润同比下降2.1%至372.9亿元，但降幅已较2024年全年明显收窄。特别值得关注的是，净利息收入同比实现1.9%的正增长，扭转了连续五个季度的负增长态势，成为支撑利润的"稳定器"。这一成绩的取得，得益于招行在2024年提前布局的负债端优化策略。截至一季度末，计息负债成本率同比下降36个基点至1.39%，其中存款成本率下降34个基点至1.29%。活期存款日均余额占比达到50.46%，较2024年全年提升0.12个百分点，显示出存款结构优化的显著成效。
在资本市场波动加剧的背景下，招行财富管理业务展现出强大的"压舱石"作用。2025年一季度，该行财富管理手续费净收入达67.83亿元，同比增长10.5%，占营收比重升至8.1%。具体来看，代销理财收入增长39.5%，代理基金增长27.7%，代理信托增长32.5%，形成"三驾马车"驱动格局。这一成绩的取得，既受益于招行在2024年打造的"摩羯智投"等智能投顾平台的持续发力，也得益于其在代销产品准入、资产配置策略等方面的精细化运营。值得注意的是，尽管代理保险收入同比下降27.7%，但招行已及时调整产品结构，加大养老金融产品布局，为中长期发展储备新动能。
风险控制方面，招行继续保持行业标杆水平。截至一季度末，不良贷款率0.94%，环比下降1个基点，较2024年末的1.02%进一步改善。拨备覆盖率保持在410%的高位，虽环比略降1.9个百分点，但仍显著高于监管要求。值得关注的是，对公贷款不良率降至0.95%，房地产贷款不良率微升至4.79%，但整体风险可控。在零售领域，尽管信用卡新生成不良占比高达60%，但信用卡年化不良生成率4.29%和零售贷款（不含信用卡）1.75%，仍显著优于同业平均水平。这种"精准拆弹"的能力，既体现了招行在2024年建立的智能风控系统的有效性，也彰显了其在风险识别、预警和处置方面的专业水准。
在非利息收入领域，招行展现出强大的修复能力。尽管受市场利率上行影响，其他非息收入（含公允价值变动）暴跌22.2%，但财富管理手续费逆势增长10.5%，形成有效对冲。特别需要指出的是，招行在2024年已着手优化非息收入结构，通过大力发展数字人民币、跨境金融服务等新兴业务，构建多元化的收入增长点。2025年一季度，该行成本收入比28.64%，同比仅微升0.29个百分点，在行业普遍成本上升的背景下，展现出卓越的运营效率。
净息差企稳仍需观察，资产端定价下行压力未消，负债成本下降空间或逐步收窄；非息收入波动加剧，市场投资收益不确定性高企；零售信贷需求复苏不及预期，消费信心修复缓慢可能影响后续增长动能。但积极信号同样显著：对公贷款投放聚焦制造业、新基建等高景气领域，有望提升资产质量；财富管理客群规模与AUM双增，为中收反弹奠定基础；数字化运营深化带来的成本收入比优势，助力效率提升。特别是在2024年成功实现零售AUM破15万亿、私人银行客户数突破17万的历史性突破后，招行已建立起难以复制的"客户-资金-场景"良性循环。
作为中国银行业改革的"试验田"，招商银行2025年一季度的表现，既折射出宏观经济复苏波折下的行业共性挑战，也展现出零售战略的深度韧性。在净息差"以量补价"与财富管理突围的双重驱动下，这家"零售之王"正在书写新的转型篇章。
随着经济复苏预期增强、资本市场回暖，其轻资本业务护城河有望进一步释放潜力。短期需关注息差收窄和零售风险，但长期来看，扎实的客户基础、领先的财富管理能力以及持续优化的运营效率，将为招行的高质量发展提供坚实支撑。
