（转自：东海研究）
证券分析师：
张季恺，执业证书编号：S0630521110001
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
王洋，执业证书编号：S0630513040002
联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn
// 重点推荐 //
▌1.消费表现亮眼，地产拖累加深——国内观察：2025年5月经济数据
证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn
投资要点
事件：6月16日，国家统计局公布2025年5月经济数据。5月社零总额同比6.4%，前值5.1%；固投同比3.7%，前值4.0%；规上工业增加值同比5.8%，前值6.1%。
核心观点：5月经济数据中表现最亮眼的无疑是消费，这也得益于以旧换新政策效果的持续显现，以及“618”购物节的叠加影响。但工业生产以及投资增速均小幅回落，前者受出口拖累，这一点在6月可能减轻，豁免期内的“抢出口”效应或在6月显现；后者受地产拖累的幅度加深，剔除地产后的累计同比7.7%，反映出基建以及制造业投资仍相对稳健。后续来看，“抢出口”的支撑在短期，尤其从三季度末开始出口面临的基数压力也在增加，稳内需的重要性将进一步体现。短期关注房地产增量政策出台的可能性，以及4月政治局会议提到的新型政策性金融工具。
网上消费叠加以旧换新，5月社零增速回升明显。5月社零季调环比0.93%，剔除2020年同期异常值来看，为2014年以来最高，明显超季节性。分项上，餐饮（5.9%，+0.7pct）以及商品零售（6.5%，+1.4pct）增速均有提升，商品回升的幅度更大一些。主要线索上：1.网上零售贡献的增量较大。受益于618购物节开启的小幅提前，以及以旧换新的扩容，5月实物商品网上零售额累计同比升至6.3%，可比口径调整后的当月同比由6.1%升至8.2%，对整体社零增速的贡献率在32%左右。2.以旧换新贡献的增量仍然较大。相关品类中，家电（53.0%，+14.2pct）以及通讯器材（33.0%，+13.1pct）在高位上进一步提升，办公用品、家具维持高位。3.受益于金价上涨，金银珠宝零售增速连续两个月维持在20%以上。
工业生产在年初冲高后，继续小幅回落。1.首先，规模以上工业增加值增速在今年3月春节后复工节奏错位以及“抢出口”的影响下冲高，此后连续两个月回落。2.5月进一步小幅回落后5.8%的当月同比增速，仍然高于去年5.6%的中枢水平，总体韧性仍强。3.基于对出口的判断来看，“抢出口”改变的是节奏，并非趋势，这一逻辑下对生产的带动在下半年总体会相对弱化，出口交货值增速5月已回落至0.6%。4.从行业来看，中游增速仍处领先，但增速普遍回落；从工业品产量来看，集成电路回升，智能手机降幅收窄，或与美国关税豁免相关。与内需相关的水泥、粗钢仍在低位。
固定资产投资增速走低，地产拖累加大。5月固定资产投资累计同比及当月同比延续回落的趋势。边际上来看，制造业投资、基建投资、房地产投资当月增速均有下滑。
基建增速小幅回落，公用事业维持高增速。5月当月，广义基建、狭义基建投资增速分别回落至9.3%和5.1%。两者之间的差异主要体现在后者不包含的公用事业投资5月累计同比依然高达25.4%。以地方投资为主的狭义基建虽然在化债约束减轻的背景下，增速中枢高于去年，石油沥青装置开工率自4月中上旬以来也已高于去年同期。
房地产增量政策出台的必要性在上升。销售端来看，新建商品房销售累计同比降幅小幅扩大至-2.9%，为2024年5月来首次降幅走扩，可比口径下当月同比降幅也扩大至-3.3%。从30城截至6月15日的数据来看，同比-10.0%，相较5月的-5.0%降幅也有所扩大，前期需求端减税降房贷利率的累计效应在逐步减弱。投资端来看，累计同比降至-10.7%，可比口径下当月同比降至-12.0%，两者均连续3个月下滑。地产投资及销售端的压力都在加大，6月13日国常会提出要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，要更大力度推动房地产市场止跌回稳，增量政策出台的预期明显提升。
制造业投资维持韧性。5月制造业投资可比口径下当月同比小幅回落至7.8%，前值8.2%。细分行业上，设备更新政策以及产业升级新动能的支撑延续，其中设备工器具投资增速5月累计同比17.3%，继续大幅高于整体制造业投资。
风险提示：政策落地不及预期；关税政策的不确定性；美债信用风险；美国财政风险；地缘政治局势风险。
▌2.白酒继续筑底，关注旺季景气板块——食品饮料行业周报（2025/6/9-2025/6/15）
证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001
联系人：吴康辉，wkh@longone.com.cn
投资要点：
二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.37%，跑输沪深300指数4.12个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周保健品表现相对较好，上涨2.44%。个股方面，上周涨幅前五为交大昂立、青海春天、仙乐健康、西麦食品、新乳业，分别为29.55%、13.10%、12.87%、6.49%、6.37%，跌幅前五为今世缘、古井贡酒、加加食品、燕京啤酒、均瑶健康，分别为-8.80%、-9.78%、-10.94%、-12.11%、-16.89%。
白酒：板块继续调整，市场担心加剧。上周白酒指数下跌4.8%，跌幅明显，目前行业仍处于调整周期，短期受政策以及批价承压影响板块情绪低迷。5月份以来，多地“禁酒令”积极落实中，针对时间、场景等的文件陆续发布，并严格执行。导致市场对白酒的担忧加剧。长期来看，新政将推动白酒产业转型升级，通过品质创新满足更加多元化的消费需求。批价更新：上周飞天茅台批价下跌。截至6月16日，2024年茅台散飞批价1990元，周环比下降60元，月环比下降130元；2024年茅台原箱批价2075元，周环比下降55元、月环比下降115元。五粮液普五批价为920元，周环比下降20元，月环比下降30。国窖1573批价845元，批价周环比持平，月环比下降15元。新政落实叠加淡季需求较弱，另外近期电商补贴力度较大，导致部分高端酒批价波动下行。白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，板块经过加速下跌后更具配置价值。白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额，建议关注高端酒和区域龙头。
啤酒：需求旺季临近，边际改善明显。根据国家统计局数据，当前啤酒终端动销已改善，中国规模以上啤酒企业4月产量为289.6万千升，同比+4.8%。1-4月中国规模以上啤酒企业产量累计1144万千升，同比-0.6%。随着气温升高，啤酒消费进入旺季，叠加“618”刺激消费需求，及消费政策提振，啤酒行业有望修复延续。
大众品：新消费仍处于景气趋势中，重视细分板块高成长性机会。（1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，具备健康属性且兼顾味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：原奶供需格局逐步改善，静待周期拐点到来。新乳业投资大会：坚持以“鲜战略”为核心，品类战略由“鲜酸双强”升级至“三鲜鼎立”，在鲜奶、酸奶的基础上新增饮品，聚焦低温饮品。拉动未来增长的“三驾马车”为：以24小时系列鲜奶、朝日唯品系列为代表的高端化全国发展战略，以新希望三牧乳业凉山雪为代表的本地化下沉市场深耕战略，以及谋求出海发展第二增长曲线。
投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
▌3.险企2026起全面实施新会计准则，关注陆家嘴论坛带来的政策预期——非银金融行业周报（20250609-20250615）
证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn
投资要点：
行情回顾：上周非银指数上涨1.2%，相较沪深300超涨0.9pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为0.8%和2.1%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额16510亿元，环比上一周增长16%；两融余额1.82万亿元，环比上一周小幅增长0.4%；股票质押市值2.67万亿元，环比上一周小幅降低0.4%。
券商：在港上市企业有望加速回归，关注陆家嘴论坛政策发布带来的情绪催化预期。1）中办、国办于6月10日发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，首次提及“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市”，我们认为一方面有利于促进粤港澳大湾区金融协同，打通两地制度完善的渠道，使监管规则更为成熟；另一方面也有利于吸引优质企业回归A股，同时吸引国际资本投资内地企业，完善资本市场行业体系与投资者结构，推动高质量发展。2）6月18日将举行2025陆家嘴论坛，期间中央监管部门将发布若干重大金融政策，我们预计在夯实严监严管的基础上，更多活跃资本市场的政策有望发布，通过对金融“五篇大文章”的进一步政策支持与资源倾斜，实现提升上市公司质量、市场活跃度和投资者回报的目标，也助推上海国际金融中心的建设进程持续深化。
保险：非上市险企2026年全面实行新保险合同会计准则，长期资金入市节奏持续加速。1）财政部和金融监管总局于6月12日联合发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》，明确所有非上市险企应当自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则，确有困难需暂缓执行的需向监管提交书面材料并说明原因。此外，通知明确非上市企业在保险合同分组和确认、计量、列报以及衔接规定等方面可选择采用的简化处理规定，并对选择采用及变更简化处理的相关要求作出了具体规定。通知是在总结大型上市险企之前实施经验的基础上，针对中小险企的实际困难作出的细化实施安排和简化处理规定，既为相关企业如期执行新保险合同会计准则提供了便利和支持、降低了实施的成本和复杂性，也为少数面临特殊困难的企业提供了更充足的准备时间，有利于有序推动新保险合同会计准则实施，有效发挥会计准则对促进保险行业高质量发展的积极作用；2）新华保险于6月12日公告称拟出资不超过150亿元认购鸿鹄志远三期基金，基金成立规模225亿元（其中由新华保险和中国人寿各认购一般份额），基金主要投资中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。标的公司应当公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，与保险资金长期投资需求相适应。我们认为长期资金入市符合监管导向，2025陆家嘴论坛相关政策发布有望进一步提升资本市场活跃度，险企资产端β属性持续激活。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
▌4.百菌清价格调涨，关注农化板块相关机会——基础化工行业周报（2025/6/9-2025/6/13）
证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001
联系人：花雨欣，hyx@longone.com.cn
投资要点：
本周重点新闻跟踪：
1）百菌清价格调涨，相关企业有望受益。根据中国农药工业协会资讯，6月12日，上海泰禾国际贸易有限公司发布调价通知，受百菌清核心原材料价格持续上涨，叠加环保政策升级、供应链成本增加等多重因素，公司百菌清产品生产成本显著增长，生产端面临巨大压力，公司决定自6月12日起，对百菌清原药及全系列制剂产品进行价格上调，原药调价至30000元/吨，制剂产品基于原药最新价格做相应调整。根据百川盈孚数据，截止2025年6月16日，百菌清华东地区价格为29500元/吨，较上周上涨1.72%，较去年同比上涨68.57%，已回到近五年来相对高位。建议关注：利民股份、苏利股份、泰禾股份等。
2）己二酸短期基本面有望向好，关注一体化龙头企业。6月10日，国内己二酸市场报价上涨。己二酸市场均价为7233元/吨，较上一工作日价格上涨450元/吨，涨幅6.63%。己二酸主要下游尼龙等近年扩产明显，预计未来需求有支撑。2020-2024年，己二酸表观消费量由126万吨增长至207万吨，CAGR为13.21%。中长期看，尼龙66等产能有望持续释放，有望支撑己二酸需求增量。以尼龙66为例，截至2024年底，国内尼龙66总产能已达127万吨，目前，国内尼龙66在建和拟建项目涉及企业约30家，总产能超873万吨/年。理论上尼龙66吨单耗己二酸0.56-0.6吨，有望带动己二酸未来增量超400万吨。己二酸国产产能同步释放，规模优势突出。据隆众数据，2020-2024年，国内己二酸进入扩能周期，新增产能共计投放156万吨，CAGR为12.72%，截止2024年，己二酸全国年产能达410万吨。根据率捷咨询统计，2024年全球己二酸产能约为585万吨，中国已成为全球第一大的己二酸生产国及消费国。重庆华峰、华鲁恒升、神马集团是中国主要的三大己二酸生产企业，在产产能分别为144万吨、56万吨、47万吨，另有海力化工（山东和江苏公司共计52.5万吨）、恒力石化（30万吨）等。
行业基础数据跟踪：上周（2025/6/9~2025/6/13），沪深300指数下跌0.25%，申万石油石化指数上涨3.50%，跑赢大盘3.75pct，申万基础化工指数下跌0.01%，跑赢大盘0.24pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第2位、第14位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：油气及炼化工程：9.33%；油田服务：7.92%；纺织化学制品：4.34%；复合肥：3.99%；炼油化工：2.59%。跌幅前五的为：粘胶：-3.40%；其他化学原料：-3.14%；膜材料：-2.43%；炭黑：-2.16%；涤纶：-1.65%。
价格数据跟踪：上周（2025/6/9~2025/6/13）价格涨幅靠前的品种：分别为WTI原油：7.17%；布伦特原油：6.22%；纯苯（华东地区）：4.27%；苯乙烯（华东）：3.91%；己二酸（华东）：3.77%。价格跌幅靠前的品种：分别为维生素E（国产50%）：-14.67%；二氯甲烷（江苏）：-8.47%；尿素（46％）：-6.60%；TDI（华东）：-6.35%；丙烯酸甲酯（华东）：-6.06%。
投资建议：1）油价在下跌过程中，下游的石化企业会有一定的库存跌价损失，但是以需求带动的底部上涨的过程中，下游价差则会扩大；看好目前估值处于低位，产业链全、具有一体化成本优势的标的，建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等；2）制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等；3）有望依靠自身的成本控制能力和不断提升的品牌影响力角逐国际竞争的龙头胎企，如中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等；4）农药供给端扰动，部分品种涨价明显，刚需板块目前景气度向好，建议关注扬农化工、广信股份、润丰股份、江山股份等。5）国产替代新材料领域，如光刻胶等半导体材料、COC、PEKK、LCP、PPS等高端工程塑料；关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材等。
风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。
▌5.英伟达拟在欧洲新建多座AI工厂，华为发布Pura 80系列——电子行业周报2025/6/9-2025/6/15
证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001
联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn
投资要点：
电子板块观点：英伟达加速AI布局，包括在欧洲新建20座AI工厂、打造全球首个工业AI云等，有望长期带动AI芯片与算力需求；苹果WWDC 2025推出ios26系统，液态玻璃等系统设计以及一些基于Apple Intelligence的新功能，AI进展未达预期；华为发布Pura 80系列产品，搭载HarmonyOS 5.1；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。
英伟达加速AI布局，包括在欧洲新建20座AI工厂、打造全球首个工业AI云等，有望长期带动AI芯片与算力需求。6月11日至12日，英伟达GTC巴黎大会召开，CEO黄仁勋在会上宣布多项战略重点，包括AI工厂、量子计算与智能体AI等各核心领域布局。（1）英伟达计划在欧盟扶持下，未来两年内在欧洲新建20座AI工厂，这些“超级工厂”将配备一万个GPU，包括英伟达DGX？ B200系统和英伟达RTX PRO？服务器。预计每座千兆瓦级工厂将带动400亿至500亿美元投资，这些项目未来几年将陆续落地，为云服务商创造可观增量需求。（2）英伟达计划部署超过3000 exaflops的Blackwell架构计算能力，仅首阶段与法国AI初创企业Mistral的合作就涉及1.8万颗GB200芯片，2026年的扩建计划更将覆盖多个区域。（3）英伟达宣布将打造全球首个面向欧洲制造业的工业AI云，同样配备1万颗Blackwell GPU，并在德国、瑞典、意大利、西班牙、英国和芬兰六国设立AI研发中心网络。这个AI工厂的建设将严格遵循英伟达Omniverse蓝图，Cadence的现实数字孪生平台将在虚拟环境中精确模拟和优化整个AI工厂，帮助工程师团队打造更智能、更可靠的设施，推动欧洲制造业的全面数字化转型。总体来说，英伟达的投入增加以及在世界各地新建AI工厂的布局不仅说明英伟达在由传统的芯片供应商转型成为“算力基建”供应商，通过软硬件协同为客户提供全栈性的服务，同样表明AI正在带动的新一轮生产力变革，AI热潮仍在持续，建议关注相关产业链。
消费电子方面，苹果WWDC 2025推出ios26系统，液态玻璃等系统设计以及一些基于Apple Intelligence的新功能，AI进展未达预期；华为发布Pura 80系列产品，搭载HarmonyOS 5.1。（1）6月10日凌晨，苹果全球开发者大会（WWDC）召开，会上苹果推出了包含操作系统等的年度更新，具体来看，操作系统版本改为以年份命名，如iOS26；系统设计方面带了全新的“液态玻璃”设计语言，伴有实时光影动态效果；Apple Intelligence方面，新增实时通话翻译（支持短信、FaceTime及电话场景）、Genmoji表情融合（用户可组合两个emoji生成新表情）等AI功能，并首次向开发者开放Apple Intelligence底层模型。但此次大会上仍未发布AI版Siri，对比其他厂商，苹果在AI方面的布局和进展略显缓慢和保守，目前仍侧重于隐私保护等领域。（2）6月11日，华为Pura 80系列正式发布，涵盖Pura 80/ 80 Pro/Pro+/Ultra，Pura80全系搭载了鸿蒙OS 5.1，全新小艺再升级，可以成为随身导游，实时视觉主动交互，语音伴随指引，对于视障用户十分友好。隐私安全方面，支持AI防窥保护，防诈。全新实况窗，更加高效。Pro+/Ultra支持双卫星通信。具有第二代灵犀通信，还首发星闪车钥匙功能，配备超大振幅双扬声器。发布会上，华为还发布了首款鸿蒙AI智能手表华为WATCH 5等全场景新品。
电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌0.25%，申万电子指数下跌1.92%，行业整体跑输沪深300指数1.67个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位，PE(TTM)49.32倍。截止6月13日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-3.34%)、电子元器件(0.93%)、光学光电子(-1.62%)、消费电子(-0.37%)、电子化学品(-1.86%)、其他电子(1.21%)。
投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。
▌6.5月挖机淡季内销收缩，龙头企业赴港股上市——机械设备行业简评
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn
投资要点：
事件：中国工程机械工业协会发布2025年5月主要企业挖掘机和装载机销量统计。
挖掘机：2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%，其中国内8392台，同比下降1.48%；出口9810台，同比增长5.42%。2025年5月销售电动挖掘机36台。2025年1-5月共销售挖掘机101716台，同比增长17.4%。
装载机：2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.24%。其中国内6037台，同比增长16.7%；出口4498台，同比下降3.31%。2025年5月销售电动装载机2765台。2025年1-5月共销售装载机52755台，同比增长14.1%。
淡季内销略下滑，外销仍保持增长。国内方面，2025年5月挖掘机内销同比略微下降1.48%。内销连续三个月的高增长后出现负增长的主要原因为，1-4个月国内挖掘机累计销量同比增长31.91%，年初的高速增长提前预支部分需求；同时，国内5月进入传统施工淡季，工程机械平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%，开工率有所下滑影响内销需求。从国内宏观数据看，根据国家统计局，2025年4月全年国内基建固定投资持续发力，同比增长10.85%；其中，农业和水利管理业固定投资同比增长12.50%和30.70%，基建投资仍在持续带动下游需求；另外，2025年政府工作报告重视稳楼市和推进城镇化，助力国内工程机械行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，行业仍在复苏趋势中。海外方面，2025年5月挖掘机出口同比增长5.42%，出口增幅放缓，主要系中美关税摩擦的外部贸易环境扰动影响。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。从总量数据看，2025年1-5月总销量同比增长17.4%，全年销量呈复苏态势。
装载机内销稳步增长，电动化趋势明显。2025年5月国内单月增长16.7%，内销持续稳步回升。海外销量出口略微下滑，同比下降3.31%，销售占比达42.7%。2025年5月电动装载机销量2765台，实现电动化渗透率达26.25%，渗透率持续扩大。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，配合政府的政策支持，装载机电动化趋势显现。
龙头赴港股上市，加速开拓全球市场。工程机械龙头企业近期密集筹划赴港上市，5月22日三一重工提交H股上市申请；同时，山推股份筹划H股上市5月28日公告拟在香港上市。核心原因在于上市公司通过香港资本市场募集资金，支撑自身的海外扩张，进一步提升全球品牌影响力，还可借此加速海外业务的拓展进程，从而有效突破国内增长的瓶颈，推动全球化战略布局的顺利落地，实现业务在全球范围内的稳健拓展与持续增长。
建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。
▌7.原料价格持续弱势，短期供需均存走高预期——轮胎行业月报
证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001
联系人：花雨欣，hyx@longone.com.cn
投资建议：从2025年5-6月原料价格变化来看，多数原料价格继续下调，利于胎企利润向上修复。随着天气转热，市场出货存一定向好预期，叠加欧美等外贸订单稍有增量，企业生产积极性也将有所提升。长期来看，在当前复杂国际环境下，我国轮胎龙头企业凭借已有全球化布局以及自身资金、成本控制及管理能力有望降低外部风险，角逐国际竞争，建议关注中策橡胶、赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎等。
// 财经新闻 //
1.欧佩克月报：将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日
6月16日，欧佩克月报显示，将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日；将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。5月欧佩克+原油日产量平均为4123万桶，比4月增加了18万桶，此前欧佩克+曾宣布增产。
欧佩克预计2025年下半年全球经济将表现良好，此前全球经济表现优于预期；维持2025年欧元区经济增长预期为1%；维持2025年美国经济增长预期1.7%不变；维持2026年美国经济增长预期为2.1%。
欧佩克预计2026年美国页岩油产量将与去年持平，原因是生产商坚持资本纪律。欧佩克预计2026年，欧佩克+以外的石油供应将增加73万桶/日，此前预估为增加80万桶/日。
（信息来源：Wind）
2.香港即将在陆家嘴论坛签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》
2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在沪召开。期间，上海与香港将签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》。
（信息来源：人民财讯）
