6月13日，万科发布公告，已清仓此前回购的库存股。
这像是一场历时三年的跨期交易，最终以大幅亏损结束。这个结果，显然不符合万科高管的精明决策；当然，也超出了大多数股民对龙头房企的认知。
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伤不起的作家股神
6月13日当天，万科A下跌1.08%，报收6.44元，创出年内新低。
当天的公告信息披露，公司于6月10日至12日间，共计抛售股票7295.6万股，回笼资金4.79亿元。相比于三年前回购股票时投入的12.92亿元资金，此次交易亏损幅度达63%。
温和放大的成交量，连续四个交日下跌，弱于同期板块表现……事实表明，公司股价明显受到抛售股票的影响。不过，公告也披露，公司在减持期间，于 2025 年 6 月 11 日最高出售股份数量为 30,100,000 股，低于日均成交量的 25%，符合相关减持规定。
值得注意的是，万科公告也明确表示，此次出售股份价差只影响公司资本公积金，不影响公司当期利润。
事实上，公司此次清仓的库存股票，来自于2022年的回购。三年之前，为提振资本市场信心，万科耗资12.92亿元，以17.7元每股的均价，累计回购7295.6万股A股。
三年后，万科为缓解公司流动性，抛售这部分库存股，此时，股价已不足当年的零头。
公司的举动，引发了股民的热议。“股吧”等财经论坛的言论，一系列或调侃或过激的言论，深刻反映着二级市场投资者的情绪。“股民真的伤不起”、“年底跌到4元”、“后悔没卖给姚员外”……凡此种种，表达着受伤股民凉凉的心声。
在某财经社群，有人甚至挖出了一位割肉的超级大V“紫金陈”，他曾在此前止损了万科，亏损幅度超60%。
紫金陈因小说写作而成名，其作品《无证之罪》、《隐秘的角落》、《沉默的真相》曾火爆全网。这位在微博有36.4万粉丝，在雪球有16万粉丝的知名人士，同时是位“被写作耽误的股神”，其在公司基本面价值挖掘上有独到之处，受到不少二级市场投资者的认同，并在投票投资中获利丰厚。
不过，紫金陈在万科A上，可谓踩了大坑。他在万科A股价18元买入，在7元上方割肉离场，亏损金额达百万级。2024年7月其割肉离场时，曾在社交媒体感叹，“万科A割了，不是因为股价跌，也不是怕地产行业不行，是受不了这帮蛀虫鸟人。万科H没割，就4块了，随便它了！”彼时，紫金陈还表示，要将这个素材写进小说中。
这位股神作家是否将万科素材写入小说尚没有下文，但可以肯定的是，围绕万科的价值争议，始终是资本市场最有看点的话题之一。
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高管也不能预测股价
不过，即使在股价创出年内新低的当下，作为曾经的地产龙头，也总有人前赴后继，试图抄底万科。雪球等财经论坛中，也有知名大V认定，公司股价有望价值回归。
事实上，作为一家知名房企，万科当前每股净资产为16.49元，而最新的交易价格为6.44元每股，不到净资产的零头。
然而，这个价格是否有安全边际，股价能否重新回归？没有人知道答案。即使熟知万科实际运营状况的万科高管，也没有人预判正确。
作为最了解公司实际价值的人，万科高管对公司股价的研判，也并没有表现出过人之处。
同样在2022年，除了公司回购股价，为挽救下跌的股价，公司高管也展开增持行动。当年三季度，公司一众高管增持2067万元。这些股票的买入价格，大多在每股17至18元之间。这些持股是否被抛售，目前没有相关信息披露，倘若尚在持股，其亏损幅度同样在60%以上。
不过，当时的增持行为，一度被股民解读为雷声大雨点小，仅具有象征性意义，毕竟在那一年，很多高管的增持金额不过十万元级别，与其动辙百万年薪相比，显得诚意不足。
但在两年之后，当股价跌到7元之下，房地产泥沙俱下之时，万科高管做出了实质性的大手笔举动。
2024年7月，万科1862名骨干团队耗资2亿元增持公司股票，合计买入2956万股股票，增持均价为6.76元。值得一提，此次增持行动中，面对膝盖斩的股价，万科15名高管投入了7431万真金白银。
在行业前景不明，上市公司亏损累累，全行业减薪背景下，万科高管的大手笔投入，客观上展现了管理团队的决心。
事实上，这笔增持曾在去年国庆前的股市大涨中，获得了丰厚的账面浮盈，10月首个交易日，万科股价一度冲高到10.69元。然而，在一年之后，当初的增持再度出现亏损，截止最新交易日，这笔交易浮亏约为5%。
换句话说，这次骨干团队的增持，最终能否被证明为眼光前瞻，目前仍然是个未知数。
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开发商是个杠杆投资者
可资比较的是，万科管理团队在自家股票上的投资决策，并没有出彩纪录。
2024年中报，万科在不起眼的注释部分，标注了一个重要信息，万科员工持股计划平台深圳盈安和深圳盈嘉众两个有限合伙企业，跌破股票质押融资平仓线，两个主体所持有的大部分股票被迫平仓归还融资。
换句话说，员工持股平台因使用杠杆，在股价下跌过程中已经爆仓了。要知道，顶峰时，万科合伙人持股平台持股约5%的股份，总市值高达约200亿元。但最终随着强制平仓，合伙人财富灰飞烟灭，合伙人成为股东的机制，已随强制平仓而流产。
事实上，在行业规模不断萎缩的背景下，万科的股价表现——公司的未来，不受股神止损或抄底的影响，也很难被公司高管的买卖所左右。
就当下而言，万科股价，更大程度上有赖于外部信用。
2025年开年，在万科频繁爆出资金紧张的背景下，万科大股东深圳地铁全面介入公司运营。并在此之后，给予了前所未有的资金支持。
6月6日，万科A发布公告称，公司第一大股东深圳市地铁集团有限公司拟向公司提供不超过30亿元借款，这是年内深铁给万科提供的第五笔借款。此前，万科曾于2月10日、2月21日、4月29日、5月14日分别获得深铁提供金额为28亿元、42亿元、33亿元、15.52亿元的股东借款。
股东信用的加持，也是二级市场投资者仍对万科抱有预期的重要原因。要知道，在行业下行周期中，面对偿债付息的巨大压力，倘若没有这些大手笔的借款，最早提出“活下去”的万科，大概率一语成谶，更遑论其股票还能保持近768亿的市值。可作参照的是，在港上市的碧桂园，目前市值仅为106亿港元，约合96亿人民币。
至于有投资者认为公司质地无可比性，这一说法经不起推敲，对于高杠杆的房企来说，再优质的资产，也经不起债务利息的侵蚀，更耗不起时间。
在股吧论坛中，有股民遥想起万科股价的好时代。在那场保能举牌万科的大事件中，无论是姚振华有预谋的举牌、又或者许家印的横插一杠，以及二级市场高管的买入……在上行周期中，几乎所有人都是赢家。
但当周期衰退来临，世道剧变。围绕万科股价的周期博弈，如涨停板吸货的江浙游资，名气出圈的“紫金陈”、精明的万科高管……下行市场没有赢家。
在行业政策利好频发，对房产执念尚未泯灭的当下，可以预见，围绕万科的股价的博弈还会继续：龙头房企的价值回归，换血的管理层，知名财经大V的买入……相关话题还会被反复提及。
春去夏至，周期更迭，变是不变。
换个角度，如果将万科为代表的房企，视作一个周期行业中的杠杆投资者，那结果将会变得清晰，人性的贪婪和恐惧从未改变；变的，只有房地产远去的白银时代。
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