中金点睛“本周精选”栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。
01
房地产 Industry
2025下半年展望 | 房地产：信心、耐心与决心
我们认为房地产市场“止跌回稳”是一个循序渐进的过程，可大体分为三个阶段，分别对应“住房交易量”、“房价”、“房地产投资”三类指标的企稳回升；其中，步入正循环的核心点是供需结构改变带来的房价预期向上，或应成为市场耐心跟踪关注的关键转折信号。政策端促成“止跌回稳”仍需更大决心，推进实体市场供需结构调整的措施落地和防范化解企业端衍生风险的措施补充是短期关键。我们此前在2025年度策略《房地产：迈向止跌回稳》中提出三种政策强度情景；考虑到年初以来政策进展和市场表现、房地产政策约束条件的突破仍须时间、市场供需结构较历史上景气周期仍有差距，我们认为对于房地产基本面磨底期的持续时长做充分估计，2025年演绎“中政策”情景的概率较大，其中仅销量表现由于926政策效果持续时长超预期或略好于“中政策”情景。而一旦供需结构调整带动价格预期转为积极，我们认为总住房销量修复至历史合理水平对应的上行空间十分可观，一、二手房占比结构的再平衡也意味着新房交易量的修复空间可能更大，届时各项投资端指标也有望在当年至滞后两年的时间维度上陆续转入上行周期。
图表：2025年房地产基本面走势展望
注：由于统计局口径调整原因，表中红字所示同比涨跌幅为调整口径后的报告涨跌幅，其余均为基于两年公告绝对水平计算的同比涨跌幅
资料来源：国家统计局，中指数据库，搜房、贝壳、58等房产中介网站，中金公司研究部
2025.06.06 | 张宇 李昊 徐曼迪
02
策略 Strategy
2025下半年展望 | A股市场：韧稳致远
2025年初至今我国经济显现改善但外部不确定性上升，全球地缘环境和科技叙事变化成为市场新的主导因素，A股在偏窄区间内高频波动，结构上成长、消费、周期和红利均有亮点。当前时点，我们认为全年A股市场阶段性底部可能已在4月初出现，下半年继续注重结构和节奏层面变化。展望下半年，不确定性主要来自外部挑战，仍需注重我国宏观政策应对。我们预计A股下半年节奏上或为“前稳后升”，上行空间的打开取决于一揽子政策、尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。配置上，不确定性环境下聚焦确定性，先稳后攻，具体包括：1）产能周期视角下的机会；2）与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会；3）分红确定性强的红利板块。我们同时梳理5大建议关注主题：1）并购重组；2）人工智能；3）超跌优质龙头；4）消费精细化；5）逆周期政策支持。
图表：沪深300股权风险溢价拆分
注：数据截至2025年5月30日
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025.06.09 | 李求索 缪延亮等
03
策略 Strategy
2025下半年展望 | 港股市场：资金盛与资产荒
注：数据截至2025年6月6日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
2025.06.09 | 刘刚 缪延亮等
04
宏观 Macroeconomy
“准平衡”复苏——中国宏观2025下半年展望
注：历年数据均截至4月底 资料来源：Wind，中金公司研究部
2025.06.09 | 张文朗 周彭等
05
宏观 Macroeconomy
“新消费热潮”背后的宏观线索
资料来源：Wind，艾媒咨询，中金公司研究部
2025.06.10 | 黄文静 张文朗等
