（转自：贝塔阿尔法）
2）若指数基金产品规模较大、调入调出成分股的权重占比较高，则成分股调整会对个股、跟踪指数的基金带来较大的影响和冲击，产生交易性的投资机会。
指数成分股调整规则介绍及影响
1）调整频率：指数成分股调整分为定期调整和临时调整。中证、上证、国证和深证系列的指数在每年6月及12月的第二个星期五的下一个交易日会定期调整样本股票；科创50、北证50等指数则为季度调整。
2）主流宽基指数调样比例设定一般不超过10%；为有效降低指数样本股周转率，样本调整还会设置缓冲区，以创业板指为例，排名在样本数70%范围之内的非原样本股按顺序入选，排名在样本数130%范围之内的原样本股按顺序优先保留。
3）重要时间节点：半年度调仓的考察截止日为每年的 4 月 30 日和 10 月31 日，样本股考察期为半年或一年；调整生效日为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日；调整公告日大约在实施前两周。
4）理论上可在数据考察截止日后根据指数编制规则对调整进行预测，但受到自由流通市值数据口径差异、不符合要求的个股剔除存在主观成分、ESG评级得分差异因素影响，预测或出现偏差。
5）调入个股受到指数基金换仓、被动资金的流入推升股价、短期事件驱动与机构投资者加大研究力度提升个股关注度、个人投资者因关注度上升而买入等影响，短期内相较于指数或有超额收益；调出成分股则相反，短期内或承受一定的下行压力。
指数成分股编制案例及本次调整名单
1）创业板指成分股中将有8只股票发生调整，其中，乖宝宠物、锐捷网络、全志科技市值较大。
2）深证100指数成分股中将有3只股票发生调整，调入中航成飞、润泽科技、领益智造。
投资标的：广发创业板ETF（159952）、广发深证100ETF（159576）
管理人产品覆盖全面，投资团队投研经验丰富：广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，产品线布局完善，截至2025年6月11日，广发基金共管理运作419只基金，管理资产规模达13910.38亿元。基金经理刘杰具有丰富的管理经验，目前在管产品18只、规模759.01亿元。
本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。
// 报告正文 //
01
指数化投资正当时
随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，2018年起被动指数基金规模不断提升，基金产品数量稳步上升。截至2025年3月31日，全市场被动指数基金共计1095只，规模合计达3.66万亿元。
统计跟踪主要宽基指数的ETF规模，截至2025年3月31日，跟踪沪深300、中证A500、科创50、上证50、中证500、创业板指、中证1000指数的指数基金的规模合计均超过1000亿元，分别为9326亿元、2411亿元、1684亿元、1537亿元、1316亿元、1165亿元、1155亿元，已经具备相当大的跟踪规模，是被动指数基金产品中重要的构成部分。
1.1 指数定期调整效应受市场关注度提升
中证指数公司（编制上证和中证系列指数）和深圳证券信息有限公司（编制国证和深证系列指数）在每年的6月和12月会对指数成分股进行定期调整，由于事件效应逻辑清晰且产生因素可预期，因此成分股调整事件长期以来受到投资者广泛关注。
指数调整效应产生的一个重要原因是被动型基金的调仓行为，若跟踪指数的被动型基金规模越大、调入调出成分股的权重占比越高，指数调仓后产生的效应或将越强，对个股、跟踪指数的基金带来较大的影响和冲击，产生交易性的投资机会。被动型指数基金的调仓行为可能会导致新纳入的样本股具有一定超额收益，新剔除的样本股或将在短期内表现欠佳。
02
指数成分股调整规则介绍
指数按照的一定选股规则和成分数量进行编制，由于成分股的涨跌、市值规模、经营状况的变化，因此每隔一段时间，为了适应市场的变化，根据样本稳定性及动态跟踪的原则，市场指数需要重新筛选自己的成分股，当指数成分股不符合指数编制规则时，则会被调出持仓名单，同时新增满足编制规则的其他股票。
2.1 指数成分股调整频率
指数成分股调整分为定期调整和临时调整。
定期调整方面，中证、上证、国证和深证系列的指数在每年6月及12月的第二个星期五的下一个交易日会定期调整样本股票，调整方案一般会提前两周进行公告；而像MSCI系列指数、科创50、北证50等指数则为季度调整，频率设定主要受部分板块迭代速度较快、波动较高、提高调整频率以分摊对市场的冲击等因素影响。
临时调整方面，当影响指数的特殊事件发生时，各指数也会进行不定期的临时调整以保持其价格、代表性与可投资性。
2.2 限定调整比例、设置缓冲区以降低样本股周转率
指数每次调样会按规则限定单次样本调整比例，A股市场中的主流宽基指数调样比例设定一般不超过10%，例如2025年6月16日的调样中，沪深300指数更换7只样本股、上证50调整4只样本股、上证180调整18只样本股、科创50调整1只样本股、创业板指调整8只样本股。
为有效降低指数样本股周转率，样本调整还会设置缓冲区，例如沪深300指数调样时，排名在前240名的候选新样本优先进入指数，排名在前360名的老样本优先保留。
2.3 指数成分股调整有以下几个重要时间节点
考察起始日、考察截止日：以半年度调仓指数为例，样本股考察期为一年，每年 5 月份审核样本时，参考依据主要是上一年度5 月1 日至审核年度 4 月 30 日的交易数据及财务数据；每年 11 月份审核样本时，参考依据主要是上一年度 11 月 1 日至审核年度 10 月 31 日的交易数据及财务数据；样本股考察期为半年，考察截止日为每年的 4 月 30 日和 10 月31 日。每年5 月份审核样本股时，参考依据一般是上一年度11 月1 日至审核年度4月30日的交易数据及财务数据；每年11 月份审核样本股时，参考依据一般是审核年度 5 月 1 日至10 月31 日的交易数据及财务数据。
调整生效（实施）日：2013年7月进行了一次调整，从每年7月和次年1月的第一个交易日调整为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。
调整公告日：成分股调整结果于实施前两周在指数公司官网公告。
2.4 理论上可对调整名单进行预测
理论上可在数据考察截止日后根据指数编制规则对调整进行预测，但存在三个不确定因素：
(1) 自由流通市值数据口径差异：我们无法获取指数公司自己维护的自由流通市值数据，对部分公司使用Wind数据库提供的自由流通市值作为近似，但二者的口径还是可能存在差异的。像中证A50与中证A500这类指数编制中提及的需根据行业的自由流通市值占比筛选股票，因此成分股预测影响较大，可能导致指数的预测准确度可能偏低。
(2) 不符合要求的个股剔除存在主观成分：审核过程涉及到该股票近一年是否受到证监会处罚或提示存在股价操纵风险，而这一条件的认定标准具有一定主观成分，由审核委员会商议决定；同时考察截止日距离审核公告日时间较长，中间可能出现个股停牌、违规等突发事件，也会导致对调整预测产生偏差。
(3) ESG评级得分影响：中证ESG评级得分与Wind数据库提供的ESG评级得分存在差异。
2.5 指数成分股调整对基金、市场、个股的影响
个股方面，调入个股受到指数基金换仓、被动资金的流入推升股价、短期事件驱动与机构投资者加大研究力度提升个股关注度、个人投资者因关注度上升而买入等影响，短期内相较于指数或有超额收益；调出成分股则相反，被动资金的流出、机构投资者减少对其配置，短期内或承受一定的下行压力，从而影响个股流动性及交易活跃度。
指数基金方面，成分股调整为被动调仓，若跟踪指数的被动基金规模较大，则大量的买入和卖出操作会对市场产生冲击，引发 ETF 净值和价格的短期波动，例如，当某只中小盘股票被纳入重要指数时，跟踪该指数的 ETF 集中买入可能会导致股价短期内大幅上涨，进而影响 ETF 的建仓成本和净值表现。
基金管理人方面，为降低产品与跟踪指数的跟踪误差，基金管理人会根据指数成份股调整方案和生效日期，综合评估产品持仓数量结构、市场环境、拟调整成份股流动性、交易费用以及基金申赎等诸多因素制定计划，选择合适的时机和节奏，买入调入的成份股、卖出调出的成份股。
长期来看，成份股的调整叠加成份股权重的变动，会明显改变指数内部结构，尤其是部分主要行业和股票的权重可能会出现明显变化。
03
指数成分股编制案例及本次调整名单
3.1 创业板指
创业板指（931442.CSI）是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。
指数样本股每半年调整一次，样本股考察期为半年，优选创业板中日均成交额、日均总市值排名靠前的个股，单次样本股调整数量不超过样本总数的10%。
2025年6月16日，创业板指成分股中将有8只股票发生调整，其中，乖宝宠物、锐捷网络、全志科技市值较大。具体名单如下：
3.2 深证100
深证100指数（399330.SZ）由深圳市场选取100只A股作为样本编制而成，为深市多层次市场指数体系的核心指数之一，包括价格指数（深证100）和全收益指数（深证100R）。深证100指数明确定位于向投资者提供客观的业绩比较基准和指数化投资标的，其代表性和可投资性受到市场高度认可。
指数样本股每半年调整一次，样本股考察期为半年，优选深圳交易所上市A股中日均成交额、日均总市值排名靠前的个股，单次样本股调整数量不超过样本总数的10%。
2025年6月16日，深证100指数成分股中将有3只股票发生调整，调入中航成飞、润泽科技、领益智造，调出TCL中环、纳思达、天赐材料。
04
基金及管理人介绍
4.1 广发创业板ETF（159952）
广发创业板ETF（159952）发行于2017年4月25日，是跟踪创业板指的ETF产品中成立时间较早的产品，产品管理费率0.15%，托管费率0.05%。
4.2 广发深证100ETF（159576）
广发深证100ETF（159576）发行于2023年12月21日，产品管理费率0.50%，托管费率0.10%。
4.3 基金公司：广发基金
4.3.1 管理经验丰富，产品链条完善
广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，产品线布局完善，截至2025年6月11日，广发基金共管理运作419只基金，管理资产规模达13910.38亿元。
4.3.2 ETF品类覆盖全面，投资选择多样
在广发基金的产品线中，截至2025年6月11日，ETF产品数量共63只，管理规模达1761.51亿元，包含宽基指数、行业主题、债券型、商品型、货币型和跨境型，品类覆盖全面，投资选择多样。
4.4 基金经理：刘杰
基金经理刘杰先生，曾任广发基金管理有限公司信息技术部系统开发专员、数量投资部研究员，现任广发基金管理有限公司指数投资部总经理助理，在管基金数18只、在管基金总规模759.01亿元，从业经验丰富。
05
风险提示
1) 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；
2) 本报告的分析基于当前的市场状况及政策背景，但宏观经济形势、监管政策、国际贸易环境等外部因素存在不确定性，若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；
3) 报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；
4) 报告中引用的历史业绩和市场表现仅作参考，历史的投资回报和市场走势不保证未来表现；
5) 历史趋势和规律总结基于过去的市场观察，但市场环境、政策调整以及技术变革等因素可能会影响未来的行业动态，可能不会完全重演；
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研究报告名称：《指数成分股调样规则全解析》
对外发布时间：2025年6月12日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005
