一、港股历史表现回顾
港股历史表现受两方面宏观因素影响：1）国内经济预期，2）全球流动性，近期港股走强的原因：国内经济预期低位企稳改善+全球流动性预期改善+中国科技股重估逻辑发酵。
图1：港股受国内经济预期影响
数据来源：wind
图2：港股受海外流动性影响
数据来源：wind
二、港股非银历史表现分析
1. 港股品种历史上看和美元指数以及美债利率呈现负相关关系，我们宏观层面的判断是后续美元以及美债利率会受到美国经济回落而走弱，叠加当前全球基金对中资股（含AH）的配置比例依旧是低配，后续全球资金的再流入可能推动港股资产估值的提升。
2. 港服非银指数表现也与其估值水平与有关。当前估值并不高，股息率有一定吸引力：港股非银指数当前PB0.87X，位于过去5年44.8%分位，国寿、平安、太保H的1yforwardPEV 分别处于过去5年44%，31%和37%分位，整体来说估值水平不高；从股息率来看，国寿、平安、太保的股息率基本在5-6%之间，具备一定的红利属性。
3.就4月政治局会议表态以及国新办公布的政策来看，稳资本市场的诉求非常明确，保险公司投资收益有望受益于权益市场的改善出现上行。更长期的景气改善需要经济的企稳和改善，核心关注中美贸易进展以及对冲政策的落地。
三、指数详情
1、指数基本信息
中证港股通非银行金融主题指数从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。
港股通非银指数共有成分股34支，前五大成分股占比61.55%，前十大成分股占比82.79%，集中度较高。从市值分布来看，56%权重成分股市值在500亿元以上，21%权重成分股在200-500亿元之间，有24%权重成分股市值在200亿元以下。成分股市值平均值为1,520.86亿元。
表1：港股通非银指数基本信息
数据来源：iFinD（截至2025/6/10）。市场有风险，投资需谨慎。
表2：港股通非银指数成分股总市值分布
数据来源：iFinD（截至2025/6/10）。市场有风险，投资需谨慎。
2、行业分布与主要成分股
按照恒生三级行业分类，指数前三大细分行业分别为保险（65.11%）、其他金融（17.69%）、证券及经纪（8.74%）。
图3：港股通非银指数行业分布
数据来源：iFinD（截至2025/6/10）。市场有风险，投资需谨慎。
从主要持股来看，港股通非银指数第一大权重股为港交所，权重 17.7%，指数前十大成分股合计权重占比82.79%，权重集中度较高，前十大成分股中保险股权重合计65.1%。
表3：港股通非银指数前十大权重股
数据来源：iFinD（截至2025/6/10）。市场有风险，投资需谨慎。个股信息仅为指数成分股展示，不构成任何投资建议。
3、历史表现
自基日以来，港股通非银指数累计收益率为17.49%，年化收益率为1.53%，表现优于恒生指数，同时波动率也明显大于恒生指数和港股通50。
表4：港股通非银指数与宽基指数风险收益比
数据来源：iFinD（由于港股通非银指数基期为2014/11/14，故统计区间为2014/11/14-2025/6/10）。历史数据不代表未来收益，指数过往表现不预示未来收益。市场有风险，投资需谨慎。
4、估值情况
截至2025年6月10日，港股通非银指数动态市盈率为8.25倍，位于指数上市以来9.57%历史分位数；市净率为0.96倍，位于上市以来42.18%历史分位数，总体来看指数估值处于历史较低分位。
图4：港股通非银指数动态市盈率
数据来源：iFinD（截至2025/6/10）。市场有风险，投资需谨慎。
图5：港股通非银指数市净率
数据来源：iFinD（截至2025/6/10）。市场有风险，投资需谨慎。
（转自：老罗话指数投资）
