（转自：财报是本故事书）
系列二：中国海油2024年报解读
系列三：中国海油未来展望
2025年3月27日中国海油公布了2024年报：营收4205亿同比小幅增长0.94%，净利润1379.4亿同比增长11.38%；
公司的这份业绩依旧表现不错。
1、净产量、净证实储量
2024年公司全年净产量达726.8百万桶油当量同比增长7.2%。净证实储量72.7亿桶油当量较去年同期67.8亿桶当量同比增长7.2%；桶油当量继续保持稳定增长。
注：桶/天
定义：指在石油开采、生产等过程中，以桶为单位计量的石油产量在一天内的数量。例如，某油田的日产量为1000桶/天，就意味着该油田每天能开采出1000桶石油。
桶油当量/天
定义：是将石油和天然气等不同能源形式按照一定的能量换算关系，统一转换为以桶为单位的计量方式，再除以天数得到的单位。通常，1桶原油的能量大约等于6000立方英尺的天然气，以此为基础进行换算。例如，某油气田一天生产了5000桶石油和3000万立方英尺的天然气，将天然气换算成石油当量后，再加上石油产量，就可以得到该油气田当天的桶油当量产量。
公司的年桶油主要成本为28.52美元／桶油较去年同期28.83美元/桶继续小幅下降1.1%；
过去几年公司的年桶油成本由2013年的45.02美元逐年下降至当前的28.52美元，12年时间成本下降了37%；
2、毛利率、净利率
2024年公司毛利率53.63%较去年同期49.88%提升3.75%；净利率32.81%较去年同期29.79%提升3.02%；
公司毛利率之所以提升，主要是桶油成本的下降，原油均价2024年为75.76美元/桶较去年同期77.6美元/桶小幅下降1.84美元/桶。
净利率提升幅度低于毛利率提升幅度，主要是期间费用增加较多。
2024年公司销售费用35.32亿较去年同期35.01亿小幅增长0.9%；管理费用72.13亿较去年同期70.12亿小幅增长2.9%，研发费用17.11亿较去年同期16.05亿小幅增长6.6%；财务费用28.32亿较去年同期8.46亿大幅增长234%；财务费用的大幅增长主要是汇兑损失所致。
从过去那么多年来看，公司的期间费用率呈逐年下降，2020年期间费用率最高近9%下降至2023年的3%左右，期间费用率的下降一方面说明公司具有一定的规模效应，另一方面表明公司的经营效率逐年提升。
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下面再来解读下公司的资产负债表情况:
1、类现金、有息负债
2024年公司类现金共2470亿（货币资金1542亿+交易性金融资产458亿+应收票据1.6亿+应收款项融资5.8亿+其他非流动资产463）占总资产23.3%（1.06万亿），类现金占总资产比例一般。
2024年公司有息负债836亿共（短期借款43亿+一年内到期的非流动负债180亿+长期借款58亿+应付债券555亿）占总资产7.9%（1.06万亿），短期借款实际利率为1.08%，长期借款实际利率为1.05%-3.88%；公司有息负债占总资产比例较低，且有息负债利率非常低，经营非常稳健。
2、应收账款、合同负债
2024年公司应收账款329亿占总资产3%（1.08万亿），应收账款占总资产比例较低，近几年公司应收账款周转天数保持在30天左右，回款周期不长，公司应收账款风险不大，这也是为什么公司收现比常年高于1的主要原因。
2024年公司合同负债5.08亿占总资产比例非常低，分析略。
3、存货
2024年公司存货57亿占总资产（1.08万亿）比例非常低，分析略。
4、预付款项、应付票据及应付账款
2024年公司预付款项29亿占总资产比例非常低，但应付票据及应付账款597亿占总资产5.6%（1.06万亿），应付票据及应付账款远高于预付款项，表明公司对上游供应商具备较强的话语权。
5、股权投资
2024年公司股权投资共570亿（债权投资85亿+长期股权投资485亿）占总资产5.4%（1.06亿），股权投资占总资产比例不高。
其中债权投资是公司及其子公司对联营企业Arctic LNG 2 LLC的股东贷款，长期股权投资主要有合营企业、联营企业。合营企业BC NERGYINVESTMENTS，联营企业中海石油财务有限责任公司（“财务公司”）、Arctic LNG 2 LLC。
公司股权投资570亿，2024年投资收益为25亿，那么其投资收益率为4.4%；
2023年投资收益47亿主要来自交易性金融资产的投资收益，而这一块并不在股权投资这里，所以近几年股权投资大约都是在25亿左右。这个收益率还过得去，比理财产品高不少。
6、固定资产、在建工程
2024年公司固定资产仅为67亿占总资产0.63%（1.06万亿），固定资产占总资产比例非常低，在建工程过去几年都保持十几亿，但2024年公司在建工程一次性大幅增长至1573亿，这是为什么？
主因是油气开发支出重分类为在建工程共1485亿，如果还原回去，2024年在建工程88亿左右。
7、油气资产
2024年公司油气资产4684亿占总资产44.2%（1.06万亿），公司油气资产占总资产比例非常高，较去年同期5843亿同比下降20%，主因是有部分油气资产重分类至在建工程。如果还回去，那么2024年的油气资产共6171（4684+1485）亿；
我统计了过去几年公司的油气资产：2021年油气资产4289亿，2022年油气资产5246亿同比增长22%，2023年油气资产5843亿同比增长11%，2024年油气资产6171亿同比增长5.6%，油气资产每年都保持一定的增长，表明公司能源储备非常充足。
8、商誉
2024年公司商誉153亿占总资产1.4%（1.06万亿），商誉占总资产比例不高，公司的商誉主要是收购尼克森公司所致，从公司的发展史看，2013年以151亿美元完成收购加拿大尼克森公司，公司在多伦多上市；
小结：
公司的资产负债表非常简单，公司主要有两大资产，一是油气资产占总资产比例高达44%，如果没有重分类，油气资产占总资产高达60%，且呈逐年增长，表明公司的油气资产储备较足，具备较强的成长性。
二是类现金占总资产23%，有息负债较低，经营非常稳健；公司应收账款不多，应收账款风险不大，合同负债很少，基本没有多少存货，也没有多少固定资产；预付款非常少，但应付票据及应付账款较多，表明公司对上游供应商具备一定的议价权。有一定的股权投资以及较小商誉。
由于公司在油气行业里竞争力十足，所以关注公司最核心的指标就是油气资产。
那么现在1.23万亿市值，股价25.79元，PE9倍，PB1.56，这个估值算便宜吗？
