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《城市更新进程推进，销售动能仍偏弱》
中信建投证券研究
本周中信房地产指数上涨0.9%，沪深300上涨0.9%，板块与大盘持平。本周北京等20个城市入围中央财政支持实施城市更新，未来几年计划补助超过200亿元支持城市更新行动。另外建发以123.5亿获上海虹口北外滩及杨浦新江湾地块开发权；徐汇区东安新村旧改项目涉及的3宗地块全部出让，成交价超523亿元，预计将提供约41.83万平方米的住宅面积。核心城市的片区地块转让推进以及中央资金补助有望进一步推动城市更新进程，带来增量需求。
市场回顾
重点城市本周一二手房成交同环比下降。本周重点29城新房成交面积147万方，环比下降35.4%，同比下降19.4%。重点13城二手房成交面积121万方，环比下降24.6%，同比下降21.0%。
百城新增供地同环比下降。本周百城新增宅地476万平，环比下降71.5%，同比下降72.4%。
行业要闻：1.财政部、住建部：城市更新财政补助再纳入20城，总体补助金额预计超200亿元。（新华网）2.万科获深铁集团不超过30亿元借款支持，期限不超过36个月。（财联社）
行业观点与投资建议：继续看好头部商管公司、物业管理公司、中介公司及布局核心城市的开发商。本周中信房地产指数上涨0.9%，沪深300上涨0.9%，板块与大盘持平。公司层面，本周万科再获深铁不超过30亿元借款，本次为深铁年内第五次向万科提供股东借款，累计提供借款总额达到148.5亿元。行业层面，本周财政部、住建部公示2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选结果，北京等20个城市入围，未来几年中央财政计划补助超过200亿元支持这20个城市实施城市更新行动。另外，本周建发以123.5亿获上海虹口北外滩及杨浦新江湾地块开发权；徐汇区东安新村旧改项目涉及的3宗地块全部出让，成交价超523亿元，预计将提供约41.83万平方米的住宅面积。核心城市的片区地块转让推进以及中央资金补助有望进一步推动城市更新进程，带来增量需求。
风险提示：房企销售及结转不及预期，物企外拓不及预期。
报告来源
证券研究报告名称：《城市更新进程推进，销售动能仍偏弱》
对外发布时间：2025年6月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号：S1440519120002
SFC 编号：BPU491
黄啸天 SAC 编号：S1440520070013
研究助理：王文涛
《稀土出口或迎积极信号，国内上涨收敛内外价差》
中信建投证券研究
稀土：自4月我国实行部分稀土出口管制以来，4月稀土永磁出口量环比下降50%以上，创下近5年稀土永磁出口数据的历史新低，含有镝铽等元素的稀土磁材是新能源车驱动电机的关键材料，海外多家车企宣告原料库存紧张。近期商务部回应，对符合规定的稀土出口许可申请中方将予以批准。受出口或逐步放松预期影响，市场上调稀土原料报价。参考此前国内锗、镓、锑等出口管制金属价格走势，多数金属在出口管制后初期价格下跌或持稳，海外价格快速上涨，随着出口许可发放，金属出口逐步恢复，国内价格锚定海外高价明显上涨，内外价差收敛以国内上涨方式进行。因此，后续稀土出口管制放松或对价格上涨呈助推作用，稀土板块迎估值提升之后再迎利润增厚双击。
行业动态信息
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为5.9万元/吨，较上周持平；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.215万元/吨，较上周下跌2.2%。供给端，本周碳酸锂产量预计小幅上涨，代工企业复产爬坡，四川某大厂检修结束，重新开工，青海地区大厂受气温影响，产量小幅增长。智利5月出口锂盐数据环比减量37.9%，预计6-7月国内进口量呈减量预期。碳酸锂行业总库存维持高位，厂家散单出货放缓，库存小幅增长，部分企业月内存出货意愿；下游多维持安全库存周期，整体回归安全库存周期；期货仓单量减至3.35万吨。需求端，正极材料端产量维持高位，但增量有限。周内下游采购多观望心态，节前略有补库，以消化库存为主，仅少数刚需补货。终端电车降价促销，动力市场略显低迷，储能市场小幅向好，需求端难有利好支撑碳酸锂价格。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为15490元/吨，较上周上涨1.2%；上期所镍价为122200元/吨，较上周上涨0.9%。本周SHFE镍库存2.56万吨，LME镍库存20.01万吨，合计库存22.57万吨，较上周下降0.3%。本周国内硫酸镍产量预计30000吨，较上周产量减少，开工率同步下调。6月部分下游前驱体厂商订单量有所恢复，但整体市场需求仍处于较弱水平，对镍盐的采购意愿持续低迷，市场实际供应量不及预期。三元材料电池在新能源汽车中多以高端乘用车为主，而中低端汽车市场份额均被磷酸铁锂电池抢占，随着三元材料电池装机量占比进一步收窄，抑制三元材料企业的生产，市场恢复仍需时间。
稀土&磁材：本周稀土价格上调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价44.1万元/吨，较上周五价格上调0.46%；氧化镝市场均价164万元/吨，较上周五价格上调0.61%；氧化铽市场均价718.5万元/吨，较上周五价格上调0.28%。从供需基本面看，供应预计缩减，原料端成本居高，废料生产或有减量情况，同时，预计6月份生产企业白名单发布，不合规产能退出市场，分离企业产量下降，氧化物低价现货较少，金属厂开工尚可，金属产量居多，库存有所累积，金属现货相对充足，少量低价现货可以询到，供应端整体稳定为主。需求稳中向好，市场听闻钕铁硼出口批复会增加，钕铁硼产品出口量增多，当前钕铁硼国内订单稳定，出口同步好转，市场需求稳中增多，继续观望下游下单情况。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
报告来源
证券研究报告名称：《稀土出口或迎积极信号，国内上涨收敛内外价差》
对外发布时间：2025年6月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号：S1440521110005
郭衍哲 SAC 编号：S1440524010001
邵三才 SAC 编号：S1440524070004
《新型电力系统试点建设，灵活调节能力有望提升》
中信建投证券研究
近期，国家能源局发布《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》，要求聚焦新型电力系统有关前沿方向，推动新型电力系统建设取得突破。具体来看，《通知》列举了7个试点方向，包括构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送和新一代煤电。整体来看，试点方向涵盖发电、输配电以及用电，均与促进新能源消纳有关。我们认为试点工作的开展反映了目前新能源项目所存在的消纳压力。伴随相关方向的试点突破，电力系统灵活调节能力有望提升，弃风弃光对新能源项目收益的影响有望减少。
行业动态信息
行情回顾：5月30日-6月6日电力板块（882528.WI）下跌1.04%，沪深300指数上涨0.97%,电力板块跑输大盘2.01个百分点。2025年初至今电力板块下跌0.64个百分点，沪深300指数同期下跌1.46%。电力板块年初至今累计跑赢大盘0.82个百分点。分子板块看5月30日-6月6日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-1.12%、-2.48%、1.12%。
动力煤现货价格环比持平，同比下降29.94%
6月6日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为620元/吨，环比持平，同比下降29.94%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤6月5日价格为675元/吨，环比下降1.70%，同比下降31.28%。
秦港煤炭库存环比减少2.96%，同比增长34.77%
煤炭库存方面，截至6月6日，秦港库存655万吨，环比减少20万吨，降幅2.96%，同比增加167万吨，增幅34.77%。而广州港6月5日库存为277万吨，环比减少2.10万吨，降幅0.75%，同比减少45.8万吨，降幅14.19%。
风险提示：
煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。 区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。 电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。 新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。 新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
报告来源
证券研究报告名称：《新型电力系统试点建设，灵活调节能力有望提升》
对外发布时间：2025年6月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号：S1440519060004
