（转自：东海研究）
证券分析师：
吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001
谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
张晶磊，执业证书编号：S0630524090001
联系人:
花雨欣，邮箱：hyx@longone.com.cn
// 报告摘要 //
本周重点新闻跟踪：
1）印度钾肥大合同确定价格349美元/吨，钾肥景气有望维持。根据百川盈孚资讯，6月4日，印度钾肥大合同签订，俄罗斯与印度IPL以349美元/吨CFR的价格达成交易，发货至2025年12月份，货量为60万吨；此次合约价较去年的283美元/吨CFR上涨了66美元/吨，涨幅23.3％。此次印度大合同价格与当前国内售价基本一致，同时对后续中国钾肥大合同谈判提供了指引。国内方面，需求端当前处于夏肥收尾，下游补库乏力，下游观望心态较浓；上周国产60%钾市场到站参考2950-3030元/吨，国内氯化钾减量生产、库存保持低位。叠加海外钾肥减产，长期看钾肥景气有望保持上行。建议关注：亚钾国际、东方铁塔等。
2）碳纤维行业整合加速，关注具有规模和技术优势的龙头企业。6月2日，陶氏宣布退出合资企业DowAksa，将其50%的股份出售给其合资伙伴。5月5日德国西格里碳素也宣布关闭葡萄牙工厂（据欧洲复合材料工业协会（EuCIA）统计，欧洲碳纤维产能占比已从2015年的35%降至2024年的不足15%），或说明行业整合正在加速。碳纤维行业整体仍存在结构性矛盾，高端军用工用领域仍由日本东丽等企业占据技术高地。行业整合加速趋势下，我们认为更高壁垒的技术优势和更敏捷的市场响应能力仍是企业发展战略关键。建议关注具有规模和技术优势的龙头企业：光威复材、中复神鹰、中简科技、吉林化纤等。
行业基础数据跟踪：上周（2025/6/2~2025/6/6），沪深300指数上涨0.88%，申万石油石化指数上涨1.02%，跑赢大盘0.14pct，申万基础化工指数上涨2.61%，跑赢大盘1.73pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第19位、第6位。子版块涨幅前五的为：农药：7.69%；其他化学原料：5.05%；民爆制品：4.09%；涂料油墨：3.79%；氟化工：3.75%。上周唯一下跌板块：粘胶：-3.91%。其余板块均呈正值涨幅。
价格数据跟踪：上周（2025/6/2~2025/6/6）价格涨幅靠前的品种分别为硫酸（98%/浙江）：4.67%；烧碱（99%粒碱/山东滨化）：4.56%；NYMEX天然气：4.20%；WTI原油：3.65%；钛精矿（≥46%/攀枝花）：1.93%。上周价格跌幅居前的品种分别为维生素E（国产50%）：-13.46%；丙烯酸（华东）：-8.16%；华东萤石粉（湿粉/华东）：-6.34%；液氨（江苏）：-5.51%；己二酸（华东）：-5.48%。
投资建议：1）油价在下跌过程中，下游的石化企业会有一定的库存跌价损失，但是以需求带动的底部上涨的过程中，下游价差则会扩大；看好目前估值处于低位，产业链全、具有一体化成本优势的标的，建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等；2）制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等；3）有望依靠自身的成本控制能力和不断提升的品牌影响力角逐国际竞争的龙头胎企，如中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等；4）农药供给端扰动，部分品种涨价明显，刚需板块目前景气度向好，建议关注扬农化工、广信股份、润丰股份、江山股份等。5）国产替代新材料领域，如光刻胶等半导体材料、COC、PEKK、LCP、PPS等高端工程塑料；关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材等。
风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。
// 正文 //
▌1.本周行业新闻及事件点评
1.1印度钾肥大合同确定价格349美元/吨，钾肥景气有望维持
根据百川盈孚资讯，6月4日，印度钾肥大合同签订，俄罗斯与印度IPL以349美元/吨CFR的价格达成交易，发货至2025年12月份，货量为60万吨；此次合约价较去年的283美元/吨CFR上涨了66美元/吨，涨幅23.3％。此次印度大合同价格与当前国内售价基本一致，同时对后续中国钾肥大合同谈判提供了指引。国内方面，需求端当前处于夏肥收尾，下游补库乏力，下游观望心态较浓；上周国产60%钾市场到站参考2950-3030元/吨，国内氯化钾减量生产、库存保持低位。叠加海外钾肥减产，长期看钾肥景气有望保持上行。建议关注：亚钾国际、东方铁塔等。
1.2碳纤维行业整合加速，关注具有规模和技术优势的龙头企业
事件：6月2日，陶氏宣布退出合资企业DowAksa，将其50%的股份出售给其合资伙伴——全球最大的丙烯酸纤维生产商 Aksa Akrilik Kimya Sanayii A.？，此次资产出售预计将获得1.25亿美元净收益（已扣除债务），按此计算该交易的企业价值约为2025年预估经营性EBITDA的10倍。DowAksa是2012年由陶氏化学与土耳其阿克萨公司（AKSA）共同组建的合资企业。AKSA作为全球领先的腈纶纤维生产商，自1971年开始生产腈纶纱线，并于2009年实现碳纤维商业化生产。合资公司专注于碳纤维及其下游应用产品的研发与制造。
碳纤维行业结构性矛盾促使行业整合加速。一方面，近年全球碳纤维产能持续扩张，2024年全球碳纤维运行产能总量达到30.9万吨，预计2025年增幅达9.23%，但行业整体产能利用率不足70%，大丝束碳纤维市场竞争尤为激烈。另一方面，区域发展呈现分化态势，美国预计将占据全球风电碳纤维市场40%的份额，而中国厂商加速扩产。据百川盈孚数据，截至2024年底，国内碳纤维年产能达13.55万吨，新增产能1.53万吨，产能增速为12.73%。近期，除了陶氏退出碳纤维市场，5月5日德国西格里碳素也宣布关闭葡萄牙工厂（据欧洲复合材料工业协会（EuCIA）统计，欧洲碳纤维产能占比已从2015年的35%降至2024年的不足15%），或说明行业整合正在加速。
投资建议：碳纤维行业整体仍存在结构性矛盾，高端军用工用领域仍由日本东丽等企业占据技术高地。行业整合加速趋势下，我们认为更高壁垒的技术优势和更敏捷的市场响应能力仍是企业发展战略关键。建议关注具有规模和技术优势的龙头企业：光威复材、中复神鹰、中简科技、吉林化纤等。
详见6月9日外发报告《碳纤维行业整合加速，关注具有规模和技术优势的龙头企业——化工新材料行业简评》。
1.3重点子行业投资建议
1）建议关注炼油-PX-PTA-产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等；2）建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等；3）建议关注有望依靠自身的成本控制能力和不断提升的品牌影响力角逐国际竞争的龙头胎企，如中策橡胶、赛轮轮胎等；4）农药供给端扰动，部分品种涨价明显，刚需板块目前景气度向好，建议关注扬农化工、广信股份、润丰股份、江山股份等。5）建议关注国产替代新材料领域，如光刻胶等半导体材料、COC、PEKK、LCP、PPS等高端工程塑料；关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材等。
▌2.化工板块周表现
2.1股票市场行情表现
2.1.1.板块表现
上周（2025/6/2~2025/6/6），沪深300指数上涨0.88%，申万石油石化指数上涨1.02%，跑赢大盘0.14pct，申万基础化工指数上涨2.61%，跑赢大盘1.73pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第19位、第6位。
子版块涨跌幅，涨幅前五的为：农药：7.69%；其他化学原料：5.05%；民爆制品：4.09%；涂料油墨：3.79%；氟化工：3.75%。上周唯一下跌板块：粘胶：-3.91%。其余板块均呈正值涨幅。
2.1.2.个股涨跌幅
上周（2025/6/2~2025/6/6），基础化工板块涨幅居前的个股有：联化科技：39.13%；达志科技：28.99%；中毅达：22.51%；苏利股份：21.56%；维科科技：19.86%。
基础化工板块跌幅居前的个股有：恒天海龙：-15.91%；苏州龙杰：-12.58%；万朗瓷塑：-8.66%；高盟新材：-6.81%；赛特新材：-6.53%。
上周（2025/6/2~2025/6/6），石油石化板块涨幅居前的个股有：仁智股份：15.52%；渤海化学：15.34%；博汇股份：9.87%；和顺石油：8.01%；恒泰艾普：7.14%。
石油石化板块跌幅居前的个股有：广聚能源：-5.30%；东方盛虹：-1.18%；恒力石化：-1.12%；中国石化：-0.52%；荣盛石化：-0.23%。
2.2重点产品价格价差周表现
2.2.1.重点产品价格涨跌幅
上周（2025/6/2~2025/6/6）价格涨幅靠前的品种：上周价格涨幅居前的品种分别为硫酸（98%/浙江）：4.67%；烧碱（99%粒碱/山东滨化）：4.56%；NYMEX天然气：4.20%；WTI原油：3.65%；钛精矿（≥46%/攀枝花）：1.93%。
上周（2025/6/2~2025/6/6）价格跌幅靠前的品种：上周价格跌幅居前的品种分别为维生素E（国产50%）：-13.46%；丙烯酸（华东）：-8.16%；华东萤石粉（湿粉/华东）：-6.34%；液氨（江苏）：-5.51%；己二酸（华东）：-5.48%。
2.2.2.重点产品价差涨跌幅
上周（2025/6/2~2025/6/6）价差涨幅靠前的品种：上周价差涨幅居前的品种分别为电石法PVC：42.36%；PET瓶片：22.81%；甲苯：4.72%；氢氟酸：4.33%；丙烯酸丁酯：3.78%。
上周（2025/6/2~2025/6/6）价差跌幅靠前的品种：上周价差跌幅居前的品种分别为炭黑：-28.80%；己二酸：-26.47%；二甲醚：-22.31%；丙烯酸：-22.11%；醋酸：-16.60%。
2.2.3.变动分析
硫酸：上周硫酸价格上行，周期内硫酸供应稳定，下游消费持稳，供需面支撑表现尚可。硫酸供应量因前期多区域前期检修酸企恢复生产而上升，国内供应偏紧的状态略有缓解但仍在持续。下游消费量中，钛白粉消费量上升，己内酰胺、磷酸一铵、磷酸二铵消费量下降，整体消费量评估为下降，供需平衡表现为供应紧张的情况已呈现缓解的趋势，且平衡差缩小。周期内供需平衡与之前预期相符合，因而对市场心态如预期中造成稳中利好影响。
维生素：维生素市场需求疲软依旧，多数产品价格行情继续趋势向下运行。贸易渠道出货不畅，叠加对后市交投信心不足，看空情绪较浓，市场不乏不断降价抢跑者，促使多数产品低位成交重心不断小幅下探。
丙烯酸：上周丙烯酸市场价格先跌后涨。周内多空因素博弈，国际油价涨跌互现。原料丙烯市场价格偏强震荡，丙烯酸成本端支撑力度加强。丙烯酸市场价格先跌后涨，行情大幅下探后有小幅反弹，下游多按需采买，谨慎观望市场。精酸市场弱势难减，工厂及持货商灵活报盘，积极出货为主，下游用户入市谨慎采买，市场商谈重心小幅下探。
烧碱：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.5%，较上周环比-0.6%。下游需求来看，当前国内氧化铝企业用矿压力仍在，一方面在于几内亚铝矿政策扰动及海运费波动等因素导致近期几内亚铝土矿价格维持上涨局面，叠加未来供应存在不确定性，或对企业原料保障及成本产生影响；另一方面是短期国产铝土矿补充供应缺口能力有限。
炭黑：周内原料市场走势下行，炭黑成本面利空。周内炭黑整体行业开工提升至57.20%，产量增加，供应相对充足，炭黑库存依旧处于偏高状态，目前消化库存为主。下游轮胎开工下滑，叠加面临较大的产销压力，轮胎厂对炭黑刚需采购，炭黑需求面支撑减弱。
（数据来源：隆众数据，百川盈孚）
▌3.本周重点公告
【东方铁塔】中标国家电网特高压项目合计2.5亿元
6月3日，东方铁塔宣布中标国家电网2025年第三十批设备招标及第十五批材料招标采购项目，合计金额约2.5亿元。此次中标金额占公司2024年营业收入的5.98%，将对东方铁塔经营业绩产生积极影响。该项目将进一步推动特高压工程建设发展。
【松井股份】拟推2025年员工持股计划 筹资总额不超902.47万元
公司披露2025年员工持股计划(草案)，员工持股计划拟筹集资金总额为不超过人民币902.4666万元。股票来源为公司回购专用证券账户已回购的公司A股普通股票，股份总数合计不超过42.69万股，持股计划受让公司回购股票的价格为21.14元/股。拟参与员工持股计划的员工总人数不超过10人。
【瑞联新材】股东拟减持不超过3.33%股份
6月4日，瑞联新材发布股份减持公告，股东宁波国富永钰创业投资合伙企业(有限合伙)拟减持公司股份不超过573.11万股，减持比例不超过公司总股本的3.33%。
【广康生化】股东拟减持不超过6%股份
6月4日，广康生化发布股份减持公告，股东共青城华拓至盈贰号投资合伙企业(有限合伙),深圳市华拓至远投资企业(有限合伙),深圳市华拓至远贰号投资企业(有限合伙),深圳市华拓至远叁号投资企业(有限合伙)，共青城瑞宏凯银壹号股权投资基金合伙企业(有限合伙)拟减持公司股份不超过444万股，减持比例不超过公司总股本的6%。
【利尔化学】股东拟减持不超过3%股份
6月5日，利尔化学发布股份减持公告，股东中通投资有限公司拟减持公司股份不超过2401.31万股，减持比例不超过公司总股本的3%。
【赛轮轮胎】2024年年度权益分派实施公告
公司2024全年权益分派方案为：以方案实施前的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金2.30元（含税）。
【中策橡胶】首次公开发行股票主板上市公告书
6月5日，中策橡胶集团股份有限公司（证券代码：603049）在上交所举行上市仪式。公司本次公开发行股票8744.86万股，发行价格46.50元/股，新股募集资金总额40.66亿元，发行后总股本8.74亿股。
【永和股份】2024年年度权益分派实施公告
公司2024全年权益分派方案为：以方案实施前的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金2.50元（含税）。股权登记日为6月12日。
【三美股份】2024年年度权益分派实施公告
公司2024全年权益分派方案为：以方案实施前的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金4.50元（含税）。股权登记日为6月10日。
（资料来源：同花顺，公司公告）
▌4.重点产品价格价差走势跟踪
▌5.风险提示
地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；
国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；
下游需求低迷，影响到相应企业的利润。
// 报告信息 //
证券研究报告：《印度钾肥大合同落地，关注农化景气向好——基础化工行业周报（2025/6/2-2025/6/6）》
对外发布时间：2025年06月10日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
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