（转自：金融小博士）
近日，中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》。
提出完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台商业健康保险创新药品目录，更好满足人民群众多层次用药保障需求。
据相关分析，当下创新药赛道积累沉淀较为厚实，结合跨国药企面临“专利悬崖”，表明当下创新药行情有基本面逻辑支撑，未来或迎来持续的业绩兑现。
这从近期频频有创新药的专利进展可以看出，在相关政策的支持和专利成果的突破下，创新药领域进展速度非常快，值得大家关注。
本期通过梳理创新药领域发展现状，根据相关公司的业务关联度，以及最新披露的财务数据，筛选出动态市盈率仍处于行业平均水平之下的十家公司。
动态市盈率低于平均水平，一般可以认定具有低估性，供大家进行研究参考。
创新药行业投资逻辑与低估值企业核心优势
行业基本面支撑
政策红利持续释放
国家完善医保目录动态调整机制，推进商业健康保险创新药目录落地，支付端支持力度显著提升，为创新药放量提供保障。
技术突破与国际化加速
中国创新药在ASCO等国际会议临床数据表现亮眼，ADC、双抗等前沿技术研发效率全球领先；2025年对外授权交易额达455亿美元，出海能力成为核心竞争力。
估值修复空间明确
创新药板块经历4年深度调整，恒生生物科技指数估值分位数仅27%，动态PE低于15倍的企业较行业平均25倍存在显著折价，安全边际充足。
低估值创新药企业核心亮点分析
按动态市盈率从低到高排序，提炼核心优势与业务协同价值：
排名 | 公司 | 动态PE | 创新药布局核心优势 | 业务协同亮点 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 白云山 | 6.04 | 双轨研发策略 ：自主创新+与药明生物合作开发抗体药物 | 中药渠道覆盖40万终端，王老吉现金流反哺研发 |
| 2 | 九州通 | 6.99 | 渠道赋能研发 ：依托流通网络加速甫康健康合作项目审批 | 医药流通覆盖30万终端，商业化效率领先 |
| 3 | 浙江医药 | 8.79 | 首创新药标杆 ：苹果酸奈诺沙星为国内首个MAH制度下获批创新药 | 原料药全球认证，维生素E产能支撑成本优势 |
| 4 | 吉林敖东 | 9.65 | 管线储备丰富 ：子公司布局肿瘤与代谢疾病多项目 | 参股广发证券提供资金支持，中药业务现金流稳定 |
| 5 | 华润双鹤 | 10.10 | 新冠药突破 ：抗新冠口服药进入临床后期 | 输液渠道下沉基层，覆盖8000家医院 |
| 6 | 国药现代 | 10.21 | 创改高战略 ：仿创结合提高创新药占比 | 国药集团背书，原料药-制剂一体化降本 |
| 7 | 亚宝药业 | 10.39 | 技术突破 ：新药化合物筛选与剂量研究进展 | 儿科贴敷剂市占率超60%，渠道差异化 |
| 8 | 华润三九 | 10.87 | 高校合作转化 ：1类抗癌新药QBH-196（小分子靶向） | "999"品牌覆盖40万药店，院外市场强势 |
| 9 | 华邦健康 | 11.47 | 纳米技术平台 ：银屑病纳米抗体药物临床前研究 | 农化业务贡献稳定现金流，支持研发投入 |
| 10 | 辰欣药业 | 12.39 | 多领域并行 ：抗感染、心血管等多管线推进 | 大输液产能充足，仿制药现金流支撑创新 |
重点企业深度解读
- 白云山（动态PE 6.04）
核心优势
：依托广药集团资源，通过子公司与药明生物合作开发抗体药物，利用中药渠道加速创新药商业化。
差异化价值
：王老吉年营收超百亿，现金流反哺创新药研发；中药配方颗粒政策松绑带来新增量。
里程碑意义
：苹果酸奈诺沙星打破外资喹诺酮类药物垄断，MAH制度下首款国产创新药。
技术延伸
：生命营养品（维生素E）全球市占率30%，供应链优势支撑创新药国际化。
研发突破
：QBH-196靶向抗癌药填补国内小分子药物空白，与沈阳药科大学合作降低早期风险。
渠道壁垒
：OTC领域"999"品牌认知度超90%，为创新药上市提供快速放量基础。
行业趋势与投资逻辑
- "技术+支付"双驱动
AI靶点发现、ADC/双抗技术突破缩短研发周期，医保谈判"单独定价"政策保护创新药利润空间。
商保目录解决高价药支付痛点，提升患者可及性。
License-out模式成主流（如恒瑞医药单笔首付2亿美元），具备国际化临床能力企业享受溢价。
ADC、GLP-1（减肥药）领域国产技术成本优势显著，成为出海核心赛道。
短期催化
：临床进展（如华润双鹤新冠药）、ASCO会议数据披露（6月20-23日）。
长期逻辑
：仿制药现金流支撑管线研发，国际化兑现重塑估值体系。
风险提示
研发风险
：辰欣药业、华邦健康等早期项目处于临床前阶段，需关注IND申报进度。
估值陷阱
：吉林敖东、亚宝药业依赖子公司研发，母公司估值传导可能存在滞后。
政策波动
：医保谈判降价可能影响回报率（参考PD-1价格降幅超80%）。
数据说明：行业平均动态PE约25倍（恒瑞医药28倍），上述企业均低于15倍。投资需综合管线阶段（临床II期价值最高）、出海潜力及管理层执行力判断。
