（转自：研报虎）
事件
2025年5月21日，文远知行(WeRide,WRD)发布其截至2025第一季度财务报告，Q1公司实现营收人民币72.4百万元(同比+1.8%)，Robotaxi业务收入同比大幅增长至人民币16.1百万元，占比提升至22.3%。
投资要点
▌业绩表现稳健，Robotaxi业务持续领跑营收结构优化
总体收入维持增长势头：2025年Q1，公司实现营业收入人民币72.4百万元(约合1,000万美元)，同比增长1.8%。其中，Robotaxi业务收入达到人民币16.1百万元，占总收入的22.3%，较2024年同期的11.9%占比大幅提升。产品收入同比增长46.7%，主要得益于Robotaxi与清扫机器人(Robosweeper)在国际市场的销售扩大，尤其是在中东和欧洲市场的初步商用落地。服务收入同比下降2.7%，主因是ADAS定制研发项目于2024年下半年陆续结束，造成该业务同比减少人民币33.5百万元。但智能数据服务与技术运营支持服务快速增长(分别增加29.8百万元和1.9百万元)。
盈利能力保持稳定：Q1毛利率为35%，其中产品毛利率49.9%，服务毛利率为32.8%。得益于Robotaxi业务扩张带来的结构性优化，公司维持较健康的盈利水平。
净亏损同比收窄：Q1归属股东净亏损为人民币385.1百万元，同比减少17.7%；但扣除股权激励等非经常性损益后，Non-IFRS调整后净亏损同比扩大至294.6百万元，主要系研发投入持续增长。
▌全栈技术平台“WeRide One”形成五大产品矩阵，赋能降本与快速部署能力
全线产品基于统一平台：包括Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper及ADAS系统，均基于WeRide One平台研发，实现硬件模块90%以上共用，显著降低系统集成成本与后期维护复杂度。
Robotaxi成本结构持续优化：得益于中国成熟的EV零部件供应链、模块化传感器设计与半固态雷达采用，传感器成本较五年前下降超70%。公司预计下一代Robotaxi在2025年下半年上线，整体成本有望进一步下降20–30%。
GXR车型定制升级：WeRide携手吉利远程开发了适配中东高温环境的新一代Robotaxi——GXR，配备WeRide Sensor Suite5.6与冗余制动系统，未来将搭载NVIDIADRIVEThor平台，算力将达到2000TOPS以上。
安全记录保持行业领先：公司在超过2,000天的公开道路运营中，未出现因自动驾驶系统失效导致的事故，强调“安全是技术能力的最终证明”。
▌战略合作提速商业化落地，出海路径渐明晰
与Uber深化全球战略合作：文远与Uber宣布在未来五年拓展至15座国际城市，并获得其1亿美元追加股权投资，是目前Uber在非控股自动驾驶公司中的最大一笔增资承诺之一。
合作模式为“文远提供技术+车辆，Uber负责运营+用户”，有望快速复制阿布扎比模式至全球更多核心城市。本地化生态加速推进：在中东，继阿布扎比Robotaxi正式落地后，公司已启动迪拜RTA合作计划，并获得未来扩展至Al Maryah、Al Reem等岛屿的无安全员测试许可；在中国已实现广州中心城区8条运营线路，打造中国首个24小时Robotaxi网络，覆盖广州塔、广交会展馆、机场与南站等核心枢纽。在欧洲，2025年3月获得法国L4级Robobus营运许可证，是目前唯一获得中美欧新五国全部运营资质的企业。
▌投资建议
文远知行作为全球少数实现L4Robotaxi商业化落地的厂商之一。2025年公司在商业拓展、技术降本与生态合作方面持续推进，正加速从“技术验证期”迈向“场景规模化复制期”。预计未来随着Uber、腾讯、BlackBerry等合作方加速赋能，公司将在全球Robotaxi商业化浪潮中占据重要一席，建议投资者中长期关注其技术兑现与出海进展。
▌风险提示
国际市场监管政策落地进度不及预期；自动驾驶系统安全责任归属风险仍存；Robotaxi核心城市上线节奏放缓影响收入兑现；高研发投入持续推升亏损压力。
